Door Shankar Ramakrishnan, Davide Barbuscia, Saeed Azhar en Laura Matthews
(Reuters) – Goed nieuws over een voorlopige deal voor de impasse van het Amerikaanse schuldenplafond kan snel slecht nieuws blijken te zijn voor de financiële markten.
De Amerikaanse president Joe Biden en de toprepublikein Kevin McCarthy van het congres hebben zaterdag een voorlopige overeenkomst bereikt om het schuldplafond van de federale regering van $ 31.4 biljoen te verhogen, aldus twee bronnen die bekend zijn met de onderhandelingen, waardoor een economisch destabiliserend faillissement mogelijk wordt voorkomen.
Maar de deal staat nog steeds voor een moeilijke weg om door het Congres te gaan voordat de regering begin juni geen geld meer heeft om haar schulden te betalen.
"Dit zal best goed zijn voor de markt", zei Amo Sahota, directeur bij KlarityFX, eraan toevoegend dat het voor de Amerikaanse Federal Reserve meer reden zou kunnen zijn om vertrouwen te hebben in het opnieuw verhogen van de rente.
“Hoewel we willen zien hoe de … deal eruitziet”, voegde Sahota eraan toe.
Hoewel een einde aan de onzekerheid welkom zou zijn, kan de opluchting die een deal met zich meebrengt een kortstondige opluchting zijn voor investeerders. Dat komt omdat als er eenmaal een deal is bereikt, de Amerikaanse Schatkist naar verwachting snel haar lege schatkist zal vullen met de uitgifte van obligaties, waarmee honderden miljarden dollars aan contanten uit de markt worden gezogen.
De verhoging van het plafond zal naar verwachting worden gevolgd door de uitgifte van bijna $ 1.1 biljoen aan nieuwe schatkistcertificaten (T-bills) in de komende zeven maanden, volgens recente schattingen van JPMorgan, een relatief groot bedrag voor die korte periode.
Deze obligatie-uitgifte, vermoedelijk tegen de huidige hoge rentetarieven, leidt tot uitputting van de reserves van de banken, aangezien deposito's van onder meer particuliere bedrijven verschuiven naar hoger betalende en relatief veiligere staatsschulden.
Dat zou een reeds heersende trend van uitstroom van deposito's versterken, meer druk uitoefenen op de liquiditeit, of op de beschikbare contanten, die beschikbaar zijn voor banken, de tarieven voor kortlopende leningen en obligaties opdrijven, en financiering duurder maken voor bedrijven die al te kampen hebben met een hoge rente. omgeving beoordelen.
"Er zal zeker een opluchting komen op de vastrentende markten", zegt Thierry Wizman, global FX en rentestrateeg bij Macquarie.
“Maar wat dit niet oplost, is dat de rendementen op de hele staatsobligatiecurve de laatste tijd zijn gestegen... in de verwachting dat er de komende weken veel staatsobligaties en bankbiljetten zullen worden uitgegeven omdat de Amerikaanse schatkist moet zijn geld aanvullen.”
Een BNP-strateeg schatte dat zo'n $750 miljard tot $800 miljard uit contante instrumenten zou kunnen stappen, zoals bankdeposito's en overnight-financieringstransacties met de Fed. Die afname van de liquiditeit van de dollar zal wennen om eind september voor $ 800 miljard tot $ 850 miljard aan T-bills te kopen.
"Onze zorg is dat als liquiditeit het systeem begint te verlaten, om wat voor reden dan ook, dit een omgeving creëert waarin markten crashgevoelig zijn", zegt Alex Lennard, investeringsdirecteur bij wereldwijde vermogensbeheerder Ruffer. "Dat is waar het schuldenplafond ertoe doet."
Mike Wilson, aandelenstrateeg bij Morgan Stanley, was het daarmee eens. De uitgifte van schatkistpapier "zal in feite een hoop liquiditeit uit de markt zuigen en kan dienen als katalysator voor de correctie die we hebben voorspeld", zei hij.
Het liquiditeitsverlies is echter geen gegeven. De uitgifte van T-bills zou gedeeltelijk kunnen worden geabsorbeerd door onderlinge geldmarktfondsen, waarbij zou worden afgeweken van de overnight reverse repo-faciliteit, waar marktspelers 's nachts geld lenen aan de Fed in ruil voor staatsobligaties.
In dat geval zou "de impact op de bredere financiële markten waarschijnlijk relatief beperkt zijn", zei Daniel Krieter, directeur vastrentende strategie bij BMO Capital Markets, in een rapport.
Het alternatief, waarbij het liquiditeitslek uit de reserves van de banken komt, "zou een meer meetbaar effect kunnen hebben op risicovolle activa, vooral in een tijd van grote onzekerheid in de financiële sector", voegde hij eraan toe.
Sommige bankiers vreesden dat de financiële markten mogelijk geen rekening hebben gehouden met het risico van een liquiditeitslek uit de reserves van de banken.
De S&P 500 heeft het afgelopen jaar flink gewonnen, terwijl de spreads op investment-grade en junk-obligaties vanaf januari zijn verkleind of slechts marginaal zijn verbreed.
"Risicoactiva hebben de potentiële impact van de verkrapping van de liquiditeit in het systeem door een overvloed aan T-bill-uitgifte waarschijnlijk niet volledig ingeprijsd", zegt Scott Schulte, een algemeen directeur van de groep voor schuldkapitaalmarkten van Citigroup.
Bankiers hoopten dat de impasse van het schuldenplafond zou worden opgelost zonder noemenswaardige ontwrichting van de markten, maar waarschuwen dat dit een riskante strategie is.
"Kredietmarkten prijzen een resolutie in Washington in, dus als die begin volgende week niet wordt geleverd, zullen we waarschijnlijk wat volatiliteit zien", zegt Maureen O'Connor, wereldwijd hoofd van het hoogwaardige schuldensyndicaat bij Wells Fargo.
"Dat gezegd hebbende, veel investment-grade bedrijven hebben dit risico voorkomen en daarom zagen we zo'n actieve kalender in mei", voegde ze eraan toe.
(Rapportage door Shankar Ramakrishnan, Saeed Azhar, Davide Barbuscia en Laura Matthews; bewerking door Paritosh Bansal, Megan Davies en Kim Coghill)
Bron: https://finance.yahoo.com/news/analysis-why-us-debt-deal-040548681.html