Op de 8th van maart 2022 stegen de prijzen van nikkelfutures met meer dan 111% en stegen met meer dan 250% in twee handelssessies en bereikten historische hoogtepunten van meer dan $ 100,000 per metrische ton op de London Metal Exchange (LME).
De plotselinge explosie van prijsacties was het gevolg van een short squeeze, waarbij banken en makelaars wanhopig probeerden een enorme positie te ontnemen die was ingenomen door Xiang Guanga, een Chinese miljardair en oprichter van Tsingshan Holding Group, een van China's grootste mijnwerkers in roestvrij staal en nikkel.
Bent u op zoek naar snelnieuws, hot-tips en marktanalyse?
Meld u vandaag nog aan voor de Invezz-nieuwsbrief.
Guanga had een grote short opgebouwd, weddend dat de nikkelprijs zou dalen. In wezen had hij nikkel-forwards op de markt verkocht in een weddenschap dat de markt zou dalen.
De nikkelprijzen waren sinds het begin van het jaar volatiel vanwege een gebrek aan puur nikkel, en de LME-voorraden daalden de afgelopen jaren. Verder hadden sancties tegen Rusland een beperkt aanbod op de markt, waarbij het land goed was voor 17% van de wereldwijde productie van hoogwaardig nikkel.
In de 24 uur voorafgaand aan de ongekende prijsactie verliet een golf van bedrijven Rusland, koos JP Morgan ervoor om Rusland van zijn obligatie-indexen te verwijderen, werd in de VS een wetsvoorstel ingediend om de Russische oliehandel te verbieden, keurde de Amerikaanse Senaat een stimuleringsmaatregel van $ 1.9 biljoen goed , en de prijzen van ruwe olie schoten hoger, wat leidde tot een golf van de fysieke metaalmarkt.
Guangda, naar verluidt destijds niet geïdentificeerd, moest 9,000 ton nikkel leveren, dat Tsingshan niet bezat, of goed zou komen voor contracten die het bedrijf zeker failliet zouden doen gaan. Banken en makelaars haastten zich om de positie te sluiten toen de verliezen opliepen.
In reactie op de omwenteling verklaarde de LME dat "handel wanordelijk was geworden" en dat er een potentieel was om "systeemrisico" te ontsteken. In het "belang van het handhaven van een eerlijke en ordelijke markt", beweert de LME ongekende stappen te hebben genomen om de handel te staken tot de 16th van maart, en controversieel annuleren $ 3.9 miljard in reeds verrekende transacties.
Volgens Vivek Dhar, CBA-grondstoffenanalist: "De beste manier om te beschrijven wat er is gebeurd, is in feite een fysiek leveringsrisico, waarbij Rusland van de markt wordt uitgesloten, wat zich vertaalt in een gebeurtenis op de financiële markt."
Winnaars en verliezers
Het besluit van de LME had twee onmiddellijke gevolgen. Ten eerste was Tsingshan in wezen van de haak, draaide de tijd terug en maakte catastrofale verliezen ongedaan. Wankelend op de rand werden ook makelaars gered van massale margestortingen die een diepere uitverkoop en bredere besmetting dreigden.
Ten tweede, de financiële intuïties die de andere kant van de weddenschap hadden gemaakt, merkten dat hun winst in een oogwenk verdampte.
Het is niet verwonderlijk dat politieke ondertonen en vriendjespolitiek in de schijnwerpers werden gezet, met de oudste en grootste beurs ter wereld, de 145-jarige LME die een spervuur van kritiek kreeg omdat ze gefaald had in haar mandaat om op te treden als een onpartijdige partij en transparante transacties mogelijk te maken .
Matthew Chamberlain, CEO van de London Metal Exchange ontkent enig wangedrag of vriendjespolitiek, aangezien sceptici erop wezen dat de eigenaar van de LME de Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) is. De LME beweert niet te hebben geweten dat de Tsingshan Group een gigantische positie had, vanwege een gebrek aan transparantie in de Over-the-Counter (OTC)-markt.
Op de OTC-markt worden transacties tussen partijen privé gedaan, buiten de beurs om.
Volgens een nota van de LME was de organisatie niet op de hoogte van "het bestaan van grote shortposities op de OTC-markt, waarvan de LME vóór 8 maart 2022 geen zicht had."
Over zijn besluit om niet alleen de handel te staken, maar ook om transacties te annuleren, zei Chamberlain: "We waren van mening dat de prijsstelling die werd geproduceerd niet representatief was voor de fysieke markt, omdat we nu weten dat deze zeer grote shortpositie bestaat."
De LME beweert te hebben aangedrongen op hervormingen voor meer transparantie van OTC-transacties.
gerechtelijke actie
Een van 's werelds grootste hedgefondsen, Paul Singer leidde $ 39 miljard Elliott Management heeft twee claims ingediend tegen twee afzonderlijke entiteiten van de London Metal Exchange (LME) voor $ 456 miljoen in wat het beschouwt als illegale activiteit en een overschrijding van de bevoegdheden van de beurs .
Volgens Elliott Management handelde de LME, "onredelijk en irrationeel, met name door rekening te houden met irrelevante factoren, waaronder haar eigen financiële positie."
Het bedrag van $ 456 miljoen ligt dicht bij de waarde van 9,000 ton nikkel bij $ 50,000 per ton, de prijs die werd gereset na het annuleren van transacties, en niet het hoogste punt van $ 100,000.
Een ander toonaangevend hedgefonds, AQR Capital Management, overweegt juridische stappen met de Managing and Founding Principal Clifford S. Asness tweeten, "Geld stelen van marktdeelnemers die te goeder trouw handelen en het aan Chinese nikkelproducenten en hun banken geven - die de verliezen hadden kunnen opvangen - ja, integriteit." Hij zei ook dat de LME "transacties omkeert om uw favoriete trawanten te redden en uw niet-vriendenklanten te beroven".
Waarom wedde Elliott op nikkel?
Nikkel is een element dat wordt gebruikt in de staalproductie, legeringen en beplating, en batterijen.
De vraag naar nikkel is gestaag gestegen, vooral te midden van het bredere verhaal van de energietransitie en groene mandaten. In 2022 werd verwacht dat de vraag naar roestvrij staal zou toenemen, waardoor de Ni-voorraden onder druk zouden komen te staan, terwijl het aanbod krap blijft en de voorraden historisch laag waren.
Aandelen van nikkelbedrijven hebben het afgelopen jaar een sterke vlucht gehad, de productie uit Indonesië zou naar verwachting afnemen en de vraag naar oplaadbare batterijen in China nam toe.
Vanwege de ESG-eisen die aan de productie worden gesteld, zijn de kosten gestegen om hogere prijzen voor het broodnodige metaal te ondersteunen.
Fundamenteel wordt verwacht dat het metaal een tekort aan aanbod zal blijven zien, terwijl de vraag naar verwachting zal toenemen.
De aanhoudende verstoringen van de bevoorrading als gevolg van het tankertekort en logistieke knelpunten werden verergerd door het uitbreken van de oorlog tussen Rusland en Oekraïne, wat leidde tot een diepere onbalans tussen vraag en aanbod van het metaal, wat het toneel vormde voor een prijsexplosie.
LME probeert de orde te herstellen
Kennisgevingen gepubliceerd op de LME-website staat dat de beurs tijdens de sluiting heeft gewerkt om "de marktomstandigheden te beoordelen en aanvullende operationele regelingen te treffen" om een terugkeer naar ordelijke handel te vergemakkelijken.
Maatregelen omvatten het instellen van prijslimieten om als stroomonderbrekers te fungeren als de handel waanzinnig werd. Prijslimieten zouden een boven- en ondergrens van slechts 15% op een bepaalde dag mogelijk maken, als een "extra marktstabilisatiemechanisme".
De LME erkende het belang van het vastleggen van OTC-gegevens in bijna realtime en heeft de voorzieningen uitgebreid om dagelijkse rapportage mogelijk te maken. Er zijn echter "operationele uitdagingen om dit op korte termijn te implementeren".
Prijs Fiasco
De prijslimieten bleken niet effectief bij de heropening van de markt op 16 maart. Terwijl handelaren probeerden de aangetaste markt te verlaten, doorbraken de prijzen op opeenvolgende handelsdagen de 15% aan de onderkant. Dit bracht de LME ertoe om een "verstoringsgebeurtenis" uit te vaardigen.
De 'verstoringsgebeurtenis' versterkte de onzekerheid over de prijs met de LME Guidance on Disruption Events waarin stond dat de beursfunctionarissen "door zouden gaan met het publiceren van deze verstoorde officiële prijzen en verstoorde slotkoersen op hun marktgegevensfeeds. Dergelijke prijzen vormen echter formeel geen officiële prijzen en slotprijzen voor de doeleinden van contracten die geen LME-contracten zijn.” Verder wordt marktdeelnemers “aangeraden om rekening te houden met relevante contractuele voorwaarden (bijv. met hun tegenpartijen) om de impact te bepalen die verstoringsgebeurtenissen (en het daaruit voortvloeiende effect op LME-prijzen) kunnen hebben. Er mag niet worden vertrouwd op de richtlijnen in deze kennisgeving om een dergelijke impact te beoordelen”.
Bovendien beweert de LME vanwege technische problemen dat sommige transacties zijn uitgevoerd onder de voorgeschreven limiet op de 16th, 17e, en 18th van maart, en werden vervolgens geannuleerd in overeenstemming met de regels en procedures van de uitwisseling.
Omdat de marktdeelnemers al op scherp stonden, kon de LME aan het einde van de handel geen CSP's (of in contanten afgewikkelde prijzen) leveren. De wereld had geen 'de prijs'-benchmark van nikkel, althans niet van de LME. Ondanks dat er geen officiële CSP was, werden er 'referentieprijzen' uitgegeven, waardoor er nog meer verwarring ontstond.
Prijsonzekerheid bracht partijen ertoe ovens en nikkelgerelateerde activiteiten stop te zetten.
In april lanceerde de Financial Conduct Authority (FCA) een onafhankelijk onderzoek om na te gaan hoe de risicobeheersmaatregelen kunnen worden verbeterd. Zo wordt verwacht dat het opnemen van meer onafhankelijke bestuurders met ervaring in de handel in grondstoffen gunstig zal zijn om het vertrouwen in corporate governance te herstellen.
Bepaalde bestuursleden in dienst hebben ook potentiële belangenverstrengeling, zoals LME-voorzitter Gay Huey Evans, die ook lid is van de raad van bestuur van Standard Chartered. Sommige grote banken hebben mogelijk te maken gehad met een golf van verliezen totdat de transacties werden teruggedraaid.
De Bank of England (BoE) is “verantwoordelijk voor het toezicht op LME Clear als centrale tegenpartij” en heeft ook een sonde in april in de besluiten van de uitwisseling.
En Verder?
De geloofwaardigheid van de LME heeft een enorme deuk opgelopen, waarbij handelaren massaal de beurs verlieten.
Vandaag 8th Juni is de deadline voor het indienen van rechterlijke toetsingen tegen de LME. Jane Street, een kwantitatief handelsbedrijf, heeft dit al gedaan voor $ 15.3 miljoen.
Tegen het einde van de dag kunnen er meer pakken worden verwacht.
De LME van haar kant beweert dat deze "ongefundeerd" zijn en heeft 21 dagen om een formeel antwoord in te dienen bij de Britse rechtbanken.
Op lange termijn
De heropleving van de LME lijkt buitengewoon moeilijk en draagt bij aan de ellende van de beurs om marktaandeel te verliezen aan andere spelers, zoals de Shanghai Futures Exchange.
Een opkomende trend is dat producenten beurzen volledig omzeilen, hun eigen platforms creëren en rechtstreeks verkopen via online veilingen. Volgens Juerg Kiener van Swiss Asia Capital is dit al op grote schaal gebeurd in de lithiummarkt. Mijnen regelen ook afnameregelingen waarbij metalen rechtstreeks aan de eindgebruikers kunnen worden geleverd.
Er is enige speculatie geweest dat de Chinese regering zou kunnen proberen de Tsinghshan Group te redden, maar niet over het vereiste metaal beschikt. Markten zullen kijken of er aanwijzingen zijn voor een dergelijke beweging.
Waar nu te koop
Om eenvoudig en gemakkelijk te kunnen beleggen, hebben gebruikers een low-fee broker nodig met een staat van dienst op het gebied van betrouwbaarheid. De volgende makelaars zijn hoog aangeschreven, wereldwijd erkend en veilig in gebruik:
- Etoro, vertrouwd door meer dan 13 miljoen gebruikers wereldwijd. Registreer hier>
- Capital.com, eenvoudig, gemakkelijk te gebruiken en gereguleerd. Registreer hier>
*In sommige EU-landen en het VK is beleggen in cryptovaluta niet gereguleerd. Geen consumentenbescherming. Uw kapitaal is in gevaar.
Bron: https://invezz.com/news/2022/06/08/elliot-management-jane-street-sue-lme-for-nickel-debacle/