(Bloomberg) – In het tijdperk van stijgende rentetarieven is er geen tekort aan mensen op Wall Street die alarm slaan over de systematische handel die bekend staat als risicopariteit.
Meest gelezen van Bloomberg
Maar niet iedereen heeft daadwerkelijke dagelijkse ervaring met het uitvoeren van de door Ray Dalio gepopulariseerde evenwichtige portefeuillestrategie.
Max Gokhman van AlphaTrAI Inc. doet dat wel – en hij spoort nu zijn kwantitatieve collega's aan om hun beleggingen te diversifiëren nu aandelen en obligaties onder druk komen te staan in het nieuwe agressieve tijdperk van het beleid van de Federal Reserve.
Gokhman, de Chief Investment Officer van het in San Diego gevestigde bedrijf, sloot zich aan bij de ‘What Goes Up’-podcast om dat alles en nog veel meer te bespreken, inclusief zijn bevindingen uit de Fed-bijeenkomst en de dreigende geopolitieke risico’s.
Hieronder staan de verkorte en licht bewerkte hoogtepunten van het gesprek. Klik hier om de volledige show te beluisteren en abonneer je op Apple Podcasts, Spotify of waar je ook luistert.
Vraag: Is het mogelijk dat we gelijktijdige zwakte zien op zowel de obligatie- als de aandelenmarkten, en hoe speel je daarmee in?
Antwoord: Het antwoord is ja. Ik denk dat dat waarschijnlijk is – dat is eigenlijk mijn basisscenario, dat we in ieder geval een deel van dit jaar zwakte in de aandelen zullen zien. Ik denk wel dat we uiteindelijk een beetje hoger zullen uitkomen dan waar we in 22 begonnen, maar we zullen waarschijnlijk een bull-correctie zien en we zullen ook de rente zien stijgen.
Ik denk dat we dit seculiere klimaat van stijgende rentes zullen zien terugkeren en dat vormt echt een uitdaging, niet alleen voor 60/40, maar ook voor datgene dat voor veel institutionele portefeuilles de 60/40 verdrong, namelijk risicopariteit. En hoewel mensen op het gebied van risicopariteit je zullen vertellen dat het heel geavanceerd is, omdat ik al eerder risicopariteitsstrategieën heb uitgevoerd, kan ik je vertellen dat het over het algemeen nog steeds berust op het cruciale concept dat obligaties stijgen als aandelen dalen, en dat de rente en de looptijd risico diversifieert het aandelenrisico. Als dat niet langer het geval is, moet je iets anders creëren.
Het zal heel belangrijk zijn om dynamischer te zijn in termen van activaklassen. Het concept van een evenwichtige portefeuille is dus erg belangrijk. Als we het opsplitsen in de bouwstenen, is het een risicovolle activa die kan stijgen en kapitaalwinsten kan opleveren, en vervolgens een diversifiërende activa die misschien een klein beetje inkomsten en stabiele rendementen oplevert, maar die er in de eerste plaats is om de risicovolle activa af te dekken. Dus wat die twee componenten zijn, ik denk dat dat in de toekomst dynamischer zal zijn.
En de nieuwe all-weather-strategieën zullen met deze concepten spelen. Ze kunnen aandelen en obligaties aanhouden zoals de huidige strategieën dat doen. Ze kunnen ook een bepaalde hoeveelheid grondstoffen aanhouden, zoals sommige risicopariteitsstrategieën doen. Maar ze kunnen op verschillende punten totaal verschillende dingen bevatten. Ze kunnen feitelijk een bepaalde hoeveelheid cryptovaluta, een bepaalde hoeveelheid leningen en een bepaalde hoeveelheid aandelen in bezit hebben. En die activaklassen zullen moeten blijven variëren. Het wordt een beetje een stoelendansstrategie.
En ik weet dat het veel complexer klinkt dan het is, maar het ongelukkige bijproduct van onze realiteit is dat dingen in de loop van de tijd complexer worden. En als u vasthoudt aan uw traditionele aanpak, denk ik dat u op de langere termijn daadwerkelijk te lijden zult hebben en uw doelstellingen als institutionele belegger niet zult bereiken.
Vraag: Kunt u kort uw bevindingen van de Fed-bijeenkomst bespreken en denkt u dat de markt Powell correct interpreteert?
A: Kijk maar eens naar de actie die we direct na de bijeenkomst ervoeren: we hadden een hele grote daling, en van de ene op de andere dag begonnen we verder te dalen en kwamen toen weer omhoog. Ik denk niet dat Powell iets echt dramatisch nieuws heeft gezegd. Voor mij leek het alsof alleen de hoop vervlogen was – dat was de eerste reactie. Zo van, oké, de put van Powell is uit het geld, het kan helemaal van tafel zijn.
Als je aan het voorbeeld van de zijwieltjes denkt: het leek bijna alsof je je kinderen meeneemt, je ze de heuvel af stuurt en ze beginnen heel wiebelig te worden en ze denken dat ze gaan vallen. Ze beginnen dan uiteindelijk te trappen en ze zeggen: 'O, kijk mij aan, ik ga.' Maar op geen enkel moment zei Powell iets, tegen mij was dat anders, dat was onverwacht. Ze hebben heel goed werk geleverd door te telegraferen wat ze gingen doen. Het had geen verrassing moeten zijn dat de Fed zei: 'Ja, we gaan in maart verhogen, een einde maken aan de QE, en we gaan kijken naar verkrapping.' Dat is ongeveer wat ik denk dat iedereen had moeten verwachten.
Vraag: Aan welke geopolitieke risico's denkt u?
A: Eén ding dat we over Rusland weten, is dat ze in de winter de neiging hebben het meest agressief te zijn, omdat ze de verwarmingsenergie voor Europa beheersen. Dit is een gebied waar het fijn is om in het land geboren en getogen te zijn, omdat ik daadwerkelijk naar Poetin in het Russisch kan luisteren, en hij gebruikt zeer kleurrijke taal – laat ik het maar zo zeggen. Hij praat wel over hoe hij feitelijk alle mensen in Europa kan bevriezen, en daar zit een kern van waarheid in. En daarom zie je nooit dat er zeer zinvolle sancties worden opgelegd. De grootste zorg voor Poetin is natuurlijk dat Oekraïne op de een of andere manier onderdeel wordt van de NAVO. Dat is dus de gok en het risico. Ik denk dat een conflict daar helaas waarschijnlijk is in termen van een kinetisch conflict, omdat je dit kruitvat aan beide kanten hebt. En ook al is het koud, het is erg droog in die zin dat alles het kan doen ontbranden.
Ik denk dat dit voor de markten niet zo'n groot risico zal zijn als wat er verder naar het oosten gebeurt. Daar denk ik echt aan China en Taiwan. Ik denk dat Taiwan misschien wel de beste strijdkrachten heeft van welk klein land dan ook, en die strijdmacht heet TSMC. Dus Taiwan Semiconductor is waarschijnlijk het beste afschrikmiddel, omdat het zo belangrijk is voor alle andere landen in de wereld dat niemand het zich kan veroorloven om het risico te lopen dat China TSMC overneemt.
Dit waren slechts de hoogtepunten. Klik hier om de volledige podcast te beluisteren.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/alphatrai-quant-says-risk-parity-210000803.html