(Bloomberg) – Institutionele beleggers slaan terug in aandelen, waardoor de korte en gekke heerschappij van de daghandelaar in de detailhandel op zijn kop wordt gezet.
Meest gelezen van Bloomberg
Dat zegt de ervaren marktstructuuranalist Larry Tabb, die een arsenaal aan bewijsmateriaal aanhaalt, waaronder volume op historische locaties zoals de New York Stock Exchange en de snel stijgende waarde van aandelen die elke dag van eigenaar wisselen. Uit gegevens van Morgan Stanley blijkt dat investeringshuizen met grote bedragen een toenemende druk uitoefenen op de termijnmarkt, terwijl uit gegevens van prime brokerage blijkt dat de verkoop van hedgefondsen de uitverkoop van speculatieve technologie rond de jaarwisseling heeft veroorzaakt.
De verandering is zowel een oorzaak als een gevolg van grote verschuivingen in de volatiliteit van de markt, waarbij zorgen over het beleid van de Federal Reserve een herschikking van de institutionele portefeuilles afdwingen. Volgens Tabb is het een landschap dat waarschijnlijk steeds minder bevorderlijk zal blijken voor de helden van de daghandel, wier misstappen een grote invloed hadden op de prijzen in het post-pandemische tijdperk.
“Als de volatiliteit hoog blijft, blijft de retail achter. En als ik een gokker zou zijn, zou ik zeggen dat de volatiliteit waarschijnlijk het hele jaar hoog zal blijven”, zegt Tabb, hoofd marktstructuuronderzoek bij Bloomberg Intelligence. “Afgezien van een ander meme-stock-fenomeen lijkt het erop dat instellingen uiteindelijk de stromen gaan aansturen.”
Een markt die door deze instellingen wordt aangedreven, is er een waar ouderwetse maatstaven zoals winstaankondigingen, waardering en begeleiding belangrijker zijn dan populistische drijfveren zoals Reddit-posts en naamcontroles op TikTok, zegt Tabb. In positieve of negatieve zin, wanneer grote geldfondsen de boventoon voeren, is het onwaarschijnlijk dat bedrijven in faillissementsprocedures enthousiaste kopers zullen vinden, zoals Hertz Global Holdings Inc. in 2020 deed.
Het aandeel van de totale handel dat wordt vertegenwoordigd door doe-het-zelvers is sterk gedaald. Na een piek naar 24% in het eerste kwartaal van 2021, ligt het nu rond de 18%, schatten Tabb en andere BI-analisten. Bovendien blijkt uit een fenomeen waarbij de waarde van de dagelijkse handel sneller stijgt dan het absolute aantal aandelen dat van eigenaar wisselt, dat beleggers met diepere zakken de stromen domineren.
“De omleiding is het gevolg van een transitie naar duurdere effecten en waarschijnlijk een gevolg van een vertraging van de particuliere handelsdeelname en een verschuiving naar institutionele zaken”, schreef BI vorige maand in een rapport. “Retailbeleggers hebben historisch gezien de voorkeur gegeven aan goedkopere effecten en actieve handel in smallcapaandelen.”
Niet dat detailhandelaren niet nog steeds als een gek kopen. Volgens schattingen van de handelsdesk van Morgan Stanley stuurden ze vorige maand netto $41 miljard naar aandelen. Ze komen echter steeds vaker bezorgde instellingen tegen die door de Fed tot actie zijn gedwongen. Hedgefondsen bleven hun beleggingen afstoten, omdat het schrikbeeld van hogere rentetarieven hun favoriete groeiaandelen teisterde. Trendvolgende handelaars stapelden zich op, waarbij de benchmarkindexen onder de belangrijkste ondersteuningsniveaus daalden.
In feite hebben geldbeheerders wier beleggingsbeslissingen zijn gebaseerd op macro-economische en markttrends in januari voor 43 miljard dollar aan aandelenposities afgebouwd – genoeg om alle instroom in de detailhandel te compenseren, zo blijkt uit gegevens van Morgan Stanley.
Dat is “emblematisch voor de institutionele druk op de markt”, schreven Christopher Metli van Morgan Stanley en anderen in een recent rapport. “Hoewel de detailhandel waarschijnlijk heeft bijgedragen aan een deel van de marktbewegingen, is het waarschijnlijk dat institutionele stromen een nog grotere drijvende kracht worden.”
Vrijdag moesten deze systematische macrofondsen in de laatste 4 minuten van de handel voor 500 miljard dollar aan S&P 45-futures verkopen, wat mogelijk tot marktzwakte aan het einde van de sessie kon leiden, aldus het bedrijf. Deze groep zal naar verwachting volgende week voor tussen de 10 miljard en 20 miljard dollar aan aandelen kwijtraken, te midden van de toegenomen volatiliteit op indexniveau.
Volgens Max Gokhman, de Chief Investment Officer bij AlphaTrAI Inc., is de invloed van het retailpubliek altijd overdreven geweest. 'Het is niet zo dat ze een magisch tintje hadden,' zei hij. “Het is de marktdynamiek die deze geweldige marktrally heeft gecreëerd en die de boel een beetje heeft gesmeerd.”
Hoewel de totale detailhandelsactiviteit vorige maand op het hoogste niveau in dertien maanden lag, daalde het aandeel van de groep in het totale marktvolume volgens Morgan Stanley nog steeds naar het laagste niveau sinds maart 13. Dat gebeurde toen instellingen hun bezittingen zo snel afbouwden dat de verkoop ervan de aankopen van de detailhandel leek te hebben overweldigd.
Neem grondstoffenhandeladviseurs, of CTA's, die markttrends in de gaten houden voor handelssignalen. Toen de S&P 500 en de Nasdaq 100 aan het begin van het jaar naar nieuwe dieptepunten daalden, werden deze computergestuurde fondsen ertoe aangezet aandelen te verkopen en gingen ze short ten opzichte van de markt. Ondertussen dwong een piek in de prijsschommelingen de op volatiliteit gerichte fondsen ertoe om de hefboomwerking “aanzienlijk” te verminderen, aldus schattingen van JPMorgan Chase & Co.
“Vanwege de hogere volatiliteit waren veel van deze institutionele beleggers feitelijk gedwongen hun portefeuilles opnieuw in evenwicht te brengen – ze zijn op basis van regels en moeten handelen”, zegt Peng Cheng, een mondiale kwantitatieve en derivatenstrateeg bij JPMorgan. “Terwijl particuliere beleggers, als ze willen ingrijpen en de dip willen kopen, dat wel kunnen. Als ze dat niet willen, hoeven ze geen handel te drijven.”
Het bloedbad in januari begon met een enorme uitverkoop van dure technologieaandelen, een gebied waar hedgefondsen zich in hadden verzameld en die nu te maken krijgen met toenemende waarderingsdruk door stijgende rentetarieven. Het snelle geld verlaagde snel zijn posities, een proces dat de nederlaag waarschijnlijk heeft verergerd. De netto schuldgraad van long-short hedgefondsen daalde op 18 januari naar het laagste punt in 27 maanden, zo blijkt uit gegevens verzameld door de prime broker van Morgan Stanley.
De daaropvolgende dagen staken de door het bedrijf gevolgde hedgefondsen echter hun tenen weer in de markt, waarbij de leverage steeg van 55% naar 50%.
Intussen werd verwacht dat evenwichtige fondsen en pensioenen aan het eind van de maand een herbalancering zouden beginnen om terug te keren naar een vooraf ingestelde obligatie-/aandelenallocatie. Gezien de aandelenuitverkoop zouden ze deze keer aandelen moeten kopen. Volgens een schatting van JPMorgan leverde een dergelijke aankoop een marktstijging van 5% op.
Misschien niet toevallig veerden de aandelen terug en sloten januari sterk af. De S&P 500 produceerde vervolgens de grootste vierdaagse rally sinds november 2020, voordat de teleurstellende resultaten van Meta Platforms Inc. de opmars stopzetten.
Eén groep die hielp bij het versterken van bewegingen, in beide richtingen: optiehedges.
Terwijl beleggers zich te midden van de onrust op de markt naar de optiemarkt haastten, kochten of verkochten dealers die dergelijke contracten aanboden massaal aandelen in een poging hun snel bewegende blootstellingen te neutraliseren – een dynamiek die bekend staat als ‘gamma-hedging’. En deze keer waren de omstandigheden zodanig dat ze moesten kopen op een stijgende markt en moesten verkopen als de aandelen daalden.
De hedging-actie “droeg bij aan de gewelddadige en achtervolgde bewegingen zowel hoger als lager”, schreef Charlie McElligott, een cross-asset strateeg bij Nomura Securities, deze week in een notitie.
Ondanks een pijnlijke uitverkoop waardoor de Nasdaq 100 dit jaar met 10% daalde, bleef de vraag van de detailhandel naar aandelen krachtig. Aandelenfondsen, een favoriete bestemming voor amateurgeld, kenden instroom op 20 van de 23 handelsdagen, volgens gegevens van EPFR Global verzameld door Bank of America Corp.
Hoewel hun optimisme groot blijft, hebben de portefeuilles van detailhandelaren het de laatste tijd niet goed gedaan. Schattingen van Morgan Stanley op basis van beurs- en openbare koersgegevens lieten zien dat individuele beleggers hun transacties dit jaar met 12% hebben zien dalen.
De angst neemt toe op de optiemarkt, waar kleine handelaars zich op beschermende bearish contracten storten.
“Ik zou verwachten dat particuliere beleggers wat moeite zullen hebben met het nemen van een aankoopbeslissing midden in een meedogenloze markt, vergeleken met programmahandel of instellingen”, zegt Mike Bailey, onderzoeksdirecteur bij FBB Capital Partners. “Psychologisch gezien wordt de detailhandel waarschijnlijk geconfronteerd met een hogere lat om de dip te kopen, in plaats van met de stroom mee te gaan en op de weg naar boven te kopen.”
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/adults-back-charge-stock-market-131500743.html