Velen op Wall Street wedden dat de regering van Biden anders is. Activision-aandelen worden verhandeld tegen $ 77.86 per aandeel, $ 17.14 onder de dealprijs van $ 95, maar een stijging van $ 12.47 ten opzichte van waar het aandeel vóór de deal handelde. Chris Pultz, een portefeuillemanager bij Kellner Capital, een fusiearbitragewinkel, schat dat de huidige prijs een kans van 50-50 inhoudt dat de deal doorgaat.
Geef de regelgeving de schuld. Zeven maanden voordat de deal werd aangekondigd, zei Lina Khan, een vocale criticus van big tech, nam het over als FTC-voorzitter, hoewel de Democraten pas in mei een meerderheid kregen. Khan heeft lang betoogd dat de FTC en het ministerie van Justitie het effect op arbeid en andere belanghebbenden moeten overwegen voordat ze deals goedkeuren.
"Het is heel goed mogelijk dat dit een opvallende transactie is, en nu ze op volle sterkte is bij de FTC, biedt dit een kans", zegt Brian Quinn, een professor aan de Boston College Law School.
Activision maakte in maart bekend dat het en Microsoft een tweede verzoek om informatie hebben ontvangen, waarbij bedrijven documenten moeten overhandigen en zakelijke vragen moeten beantwoorden.
De zorgen over de antitrustwetgeving lijken overdreven. Als arbeid ooit een punt van zorg was, is het dat misschien niet meer. De Communications Workers of America waren aanvankelijk tegen de deal. Maar een groep werknemers van Raven Software, eigendom van Activision, stemde voor: de eerste Amerikaanse vakbond van het bedrijf onder de CWA. Nu, na het bereiken van een arbeidsneutraliteitspact met Microsoft met betrekking tot Activision dat 60 dagen na het sluiten van de deal van start gaat, zegt CWA-president Chris Shelton dat de vakbond de deal ondersteunt.
"De CWA aan hun kant krijgen is zeker een goede aanbeveling", zegt Kellner's Pultz.
De andere zorg: dat Microsoft vooral Activision-games van rivaliserende apparaten zal houden
Sony
's
(SONY) PlayStation 5. Microsoft heeft gezegd dat het van plan is om eer bestaande deals en de release komt eraan Call of Duty titels op de consoles van Sony. "Wij geloven dat de deal gamers, ontwikkelaars en de industrie ten goede zal komen", zei Rima Alaily, plaatsvervangend algemeen adviseur van Microsoft's Competition Law Group, in een verklaring aan Barron's.
Het afsnijden van de concurrentie zou Microsoft weinig helpen om zijn doelen te bereiken. Om de winst van Activision te maximaliseren, wil de techgigant gamers op Sony-systemen bereiken. Microsoft probeert ook zijn Xbox Game Pass-abonnementsservice te versterken en voegt Call of Duty en World of Warcraft zou helpen de kosten te rechtvaardigen en mogelijk nieuwe gebruikers in het Xbox-ecosysteem te brengen. Dat suggereert de mogelijkheid dat Microsoft in de rechtszaal zou kunnen winnen, als het erop aankomt.
"Ik denk niet dat de FTC een kans maakt", zegt Michael Pachter van Wedbush. "En Microsoft weet dat." Als hij gelijk heeft, zouden Activision-aandelen worden verhandeld tegen $ 95 wanneer de deal wordt gesloten, een stijging van 22% ten opzichte van het slot van donderdag.
Dat betekent niet dat er geen risico's zijn. Terwijl Roy Behren van Westchester Capital Management, die de
Fusiefonds
(MERFX), met $ 4.3 miljard aan activa, gelooft dat de kans groter is dat de deal doorgaat dan de prijs doet vermoeden, hij is terughoudend om investeerders te adviseren om erop te spelen. "Als je van gokken houdt, suggereert de markt dat het beter is dan het opgooien van munten", zegt Behren. "Maar het is heel, heel moeilijk om een particuliere belegger aan te bevelen om slechts één enkele arbitrage-investering te doen."
Als er niets anders is, moeten beleggers zich op hun gemak voelen bij het bezitten van de aandelen als de deal niet doorgaat. Analisten verwachten dat het totale aantal boekingen, een maatstaf voor de omzet, in 5.5 met 7.9% zal dalen tot $ 2022 miljard nadat Activision belangrijke games had uitgesteld, voordat ze weer groeiden, met 20% tot $ 9.5 miljard in 2023. De winst zou in 22 met 2.91% moeten dalen tot $ 2022 per aandeel , voordat het in 34 met 3.90% steeg tot $ 2023.
Het aandeel is redelijk geprijsd - het wordt verhandeld tegen 19.8 keer de geschatte winst voor 2023, vergeleken met een vijfjaarsgemiddelde van 21.7, hoewel boven rivalen
Electronic Arts
(EA) en
Take-Two interactieve software
(TTWO), die respectievelijk 15.4 en 17 keer worden verhandeld. Als de deal niet doorgaat en de multiple van Activision tot 16.2 daalt - halverwege tussen zijn concurrenten - zou de prijs $ 63.18 zijn, een daling van 19%.
Nieuwsbrief Sign-up
Barron's Tech
Een wekelijkse gids met onze beste verhalen over technologie, disruptie en de mensen en aandelen die er middenin zitten.
Maar zelfs een mislukte deal kan een kans zijn. Benchmark-analist Mike Hickey merkte in mei op dat het aanbod Activision tijd gaf om zijn cultuur opnieuw op te bouwen na een golf van rechtszaken en een schikking over beschuldigingen van seksuele intimidatie en genderdiscriminatie. In een verklaring zei Activision dat het "altijd toegewijd is aan een veilige, gastvrije werkplek".
Teruggaan naar het maken van topgames zou het aandeel naar zijn fiscale 2023-prijsdoel van $ 100 kunnen tillen, schreef Hickey.
Microsoft heeft gezegd dat het er zeker van is dat de deal zal worden afgerond in het fiscale jaar dat eindigt in juni 2023. De overgrote meerderheid van de 27 analisten die door FactSet worden vermeld, geeft het een prijsdoel van $ 95. Ook al
Berkshire Hathaway
(BRK.A) heeft wedden dat de deal wordt gesloten door haar belang te verhogen tot 9.5% van de aandelen van Activision. b
Schrijven aan Connor Smith bij [e-mail beveiligd]