Microsoft's (MSFT) bod van bijna $ 69 miljard in contanten om videogamegigant Activision Blizzard (ATVI) te kopen, is sinds de aankondiging in januari enorm onder de loep genomen. Maar ten minste één onderzoeksbureau in Wall Street zegt dat het zeer waarschijnlijk is dat de deal in de nabije toekomst zal worden afgerond. We zijn het meestal eens. Hoewel de Club-holding Microsoft een hoge premie zou betalen voor ATVI-aandelen op basis van de huidige marktprijzen, was de technologiegigant altijd bereid te betalen voor wat de populaire games van Activision Blizzard, zoals "Call of Duty" en "World of Warcraft", zouden kunnen betekenen wanneer gecombineerd met zijn eerbiedwaardige "Halo" -franchise en zijn Xbox-consoles. Goedkeuring van een deal van deze omvang zou ook goed zijn voor de algehele aandelenmarkt, aangezien het een signaal zou kunnen afgeven dat de Biden-administratie niet gesloten is voor alle fusies en overnames. Wedbush voegde deze week Activision Blizzard toe aan zijn lijst met beste ideeën en merkte op dat het zeer waarschijnlijk is dat de overname van Activision Blizzard door Microsoft in de komende zes maanden zal worden voltooid. De timing is natuurlijk moeilijk vanwege het aantal regelgevende hindernissen die beide in de VS moeten nemen en in het buitenland. De analisten van Wedbush gokken erop dat Microsoft bereid zal zijn om concessies te doen, zoals "het beschikbaar maken van 'Call of Duty' op PlayStation-consoles voor het komende decennium." Over het algemeen worden deals geblokkeerd vanwege de opvatting dat het doorgaan ervan te veel marktconcentratie zou veroorzaken en daardoor de concurrentie zou verstikken. Regelgevers zijn zich er ook van bewust dat minder spelers in een bepaalde bedrijfstak kunnen leiden tot prijsstijgingen en een gebrek aan innovatie ten nadele van de consument. Concurrentiebeperkende risico's bepalen Een manier waarop regelgevers potentiële concurrentiebeperkende risico's proberen vast te stellen, is door middel van wat bekend staat als de Herfindahl-Hirschman Index (HHI). Deze maatstaf probeert marktconcentratie te kwantificeren en kan worden gebruikt om te berekenen hoe dat aandeel eruit zal zien als een fusie of overname doorgaat. Het is niet alles, maar toch het overwegen waard. De index wordt gemeten van bijna nul tot 10,000. Een lage HHI duidt op een zeer concurrerende markt, terwijl een hoge op controle door minder spelers wijst. Een echt monopolie staat bovenaan de schaal met 10,000. Volgens de website van het ministerie van Justitie "beschouwen instanties markten waarin de HHI tussen 1,500 en 2,500 punten ligt over het algemeen als matig geconcentreerd, en markten waarin de HHI meer dan 2,500 punten bedraagt, als sterk geconcentreerd." Bovendien merken ze op dat transacties die "de HHI met meer dan 200 punten verhogen in sterk geconcentreerde markten, naar verwachting de marktmacht zullen vergroten volgens de richtlijnen voor horizontale fusies die zijn uitgegeven door het ministerie van Justitie en de Federal Trade Commission." Het berekenen van een HHI-waarde voor een bedrijfstak is vrij eenvoudig: u kwadrateert eenvoudigweg het marktaandeel van elk bedrijf en telt de waarden bij elkaar op. In een branche die bijvoorbeeld uit vier bedrijven bestaat, elk met een gelijk marktaandeel van 25%, zou de HHI 2,500 zijn. De formule is 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 voor een totaal van 2,500. Voor een industrie met drie spelers, waarvan één 40% controleert en de andere twee elk 30% controleren, zou het 30 2 +30 2 +40 2 zijn voor een totaal van 3,400. Als we deze methodologie toepassen op de videogame-industrie, is het moeilijk in te zien hoe regelgevers het blokkeren van de deal kunnen rechtvaardigen op basis van historische prioriteit. Volgens een recent rapport van Newzoo vertegenwoordigen de 10 grootste gamingbedrijven qua omzet ongeveer 65% van de markt met een totale omzet van $ 126 miljard. Als we dat extrapoleren, is de totale markt ongeveer $ 194 miljard. De grootste is het Chinese Tencent met een aandeel van ongeveer 17%, en de kleinste in de top 10 is Sea Limited met een aandeel van ongeveer 2%. Dat houdt in dat de overige 35% van de markt bestaat uit bedrijven met een marktaandeel gelijk aan of kleiner dan ongeveer 2%. Laten we voor de eenvoud zeggen dat nog eens 17 bedrijven elk een marktaandeel van 2% hebben om ons op 100% van de markt te brengen. (We weten dat er honderden of zelfs duizenden kleine spelers kunnen zijn die die andere 35% uitmaken. Hoe meer spelers, hoe lager het HHI-resultaat. Onze benadering is dus conservatiever door de markt op te delen in 17 extra spelers met een aandeel dat bijna gelijk is aan dat van Sea Limited.) Dat betekent dat de HHI, berekend door het marktaandeel in het kwadraat en vervolgens opgeteld voor alle 27 bedrijven, zou onder de 650 zijn. Dat is veel minder dan de drempel van 2,500 voor wat de formule zou beschouwen als een sterk geconcentreerde markt. Als de Microsoft-Activision Blizzard-deal doorgaat en je de marktaandeelconcentratie van de twee bedrijven combineert, zou de HII iets meer dan 700 zijn. Op basis van de HHI is het duidelijk dat het moeilijk is om de deal te blokkeren omdat het niet doen Microsoft monopolistische macht zou geven in de game-industrie. Mogelijke regelgevende, juridische hindernissen Meer recentelijk hebben regelgevers echter geprobeerd op andere manieren over macht na te denken, niet alleen in termen van marktaandeel maar ook in termen van invloed, die moeilijker te kwantificeren is. De huidige Federal Trade Commission onder voorzitter Lina Kahn wantrouwt vrijwel elke combinatie en staat niet te popelen om deals door te laten gaan, tenzij de consument er zeker van profiteert. In The Yale Law Journal in 2017, waarin hij zich concentreerde op hoe Amazon (AMZN) erin slaagde voet aan de grond te krijgen in zoveel industrieën en tegelijk antitrustonderzoek te vermijden, schreef Kahn: 'gedefinieerd als prijseffecten op korte termijn - is niet uitgerust om de architectuur van marktmacht in de moderne economie vast te leggen.' Volgens haar: "De huidige doctrine onderschat het risico van roofprijzen en hoe integratie tussen verschillende bedrijfsonderdelen concurrentieverstorend kan werken." Dat argument voor integratie tussen verschillende bedrijfsonderdelen kan een punt van aandacht zijn met betrekking tot het aanbod van Microsoft, aangezien videogaming meer cloudgebaseerd wordt en Microsoft een leider in de cloudindustrie is. Microsoft-concurrent Sony, die de Xbox-concurrent PlayStation maakt, heeft de deal aangevochten, met het argument dat Activision's razend populaire "Call of Duty"-game alleen al een reden is om te blokkeren. Het argument van Sony is geworteld in wat het verlies van die game zou kunnen betekenen voor Sony's PlayStation als Microsoft deze exclusief zou maken voor Xbox. Een federale rechter blokkeerde onlangs Penguin Random House om rivaal Simon & Schuster van Paramount Global (PARA) over te nemen vanwege bezorgdheid dat dit "de concurrentie zou kunnen verminderen" voor "bestverkopende boeken". Dus Sony heeft misschien een poot om op te staan door te beweren dat "Call of Duty", een best verkopende game, speciale aandacht verdient naast die van andere, minder populaire games die de meesten misschien niet kennen, maar bijdragen aan de marktconcurrentie in bredere zin. . Politico meldde onlangs dat de FTC op die gronden waarschijnlijk een antitrustzaak zal aanspannen. Nogmaals, Wedbush citeerde in zijn notitie dat Microsoft, om de deal rond te krijgen, de Activision-gameconsole waarschijnlijk een tijdje agnostisch zou moeten houden. Dat is misschien niet het ergste. Hoewel Microsoft misschien games alleen voor Xbox wil houden, zou het de verkoop van de games waarschijnlijk meer beperken dan dat het de verkoop van Xbox zou stimuleren. Videogamers zijn behoorlijk diepgeworteld als het gaat om consoles en hebben een hekel aan overstappen. Het andere probleem is hoe men de kansspelmarkt meet. Terwijl we onze analyse baseerden op het genereren van inkomsten, waardoor we namen als Apple (AAPL) en Alphabet (GOOGL) opnemen, die velen misschien niet als namen uit de game-industrie beschouwen omdat ze geen consoles in de traditionele zin maken en geen ontwikkeling of publiceren hun eigen spellen. (Hoewel je zou kunnen stellen dat smartphones draagbare spelapparaten zijn). In plaats daarvan verdienen ze geld aan games die door derden zijn ontwikkeld via hun app-winkels - en bovendien, in het geval van Alphabet, YouTube-streaminginkomsten. De FTC kan ervoor kiezen om het simpelweg te baseren op de titelmarkten voor consoles en videogames, of de impact op de VS consumenten en kiezen ervoor om namen als Tencent, NetEase of Sea Limited weg te laten. Met andere woorden, de FTC kan de ineenstorting van de markt anders zien en er vanuit dat perspectief over debatteren. Waar het op neerkomt Voor alle duidelijkheid: we geloven niet dat deze deal concurrentiebeperkend is, en we denken ook niet dat de FTC een zaak naar voren wil brengen waarvan ze er niet zeker van is dat ze die kan winnen. Iedereen op Wall Street kijkt naar deze deal gezien de marktprijs van Activision-aandelen - ongeveer $ 76 - in vergelijking met het contante bod van $ 95 per aandeel van Microsoft. Dat is een flinke premie van 25%. Maar vergeet niet dat ATVI de dag voordat de deal werd aangekondigd rond de $ 65 handelde. Veel waarnemers worstelen om te zien hoe het niet doorgaat. Zelfs Berkshire Hathaway (BKR.a) van Warren Buffett, dat zeer zelden investeert in bedrijven die gaan fuseren, is eigenaar van Activision-aandelen. Berkshire startte de naam in het vierde kwartaal van 2021 voordat de deal in januari werd aangekondigd. Het voegde in het eerste en tweede kwartaal van dit jaar toe aan ATVI en verkleinde vervolgens zijn positie in het derde kwartaal. Tijdens de jaarlijkse bijeenkomst van Berkshire in april zei Buffett: "Als de deal doorgaat, verdienen we wat geld, en als de deal niet doorgaat, wie weet wat er dan gebeurt." Uiteindelijk, of je hier nu een aandeel in hebt of niet, je zult deze deal willen bekijken. Dat komt omdat de manier waarop de zaken hier verlopen, bepalend kan zijn voor de toekomstige belangstelling voor fusies en overnames (fusies en overnames), waarvan veel bedrijven afhankelijk zijn voor groei. Een robuust of in ieder geval niet ronduit vijandig klimaat voor fusies en overnames zou een bodem op de algemene aandelenmarkt kunnen ondersteunen en het beleggerssentiment helpen verbeteren. De FTC is duidelijk op zoek naar een update van de manier waarop zij denkt over de macht van het bedrijfsleven en deze deal, samen met een paar andere, zoals de voorgestelde JetBlue (JBLU) - Spirit (SAVE) luchtvaartmaatschappij en de Kroger (KR) - Albertsons (ACI) supermarkt fusie, zal waardevol inzicht geven in hoe het bureau denkt over het wijzigen van zijn raamwerk voor het goedkeuren of blokkeren van deals in de toekomst. Bedenk dat DuPont (DD) zijn deal met Rogers (ROG) heeft beëindigd omdat het geen goedkeuring kon krijgen in China. Het zal dus interessant zijn om te zien hoe de verschillende regelgevende instanties niet alleen in de VS maar over de hele wereld analyseren ze de concurrentie-implicaties van de MSFT-ATVI-deal. Wat betreft de Club die Microsoft vasthoudt, denken we dat het hoe dan ook prima zal zijn. We denken dat de overname van ATVI een geweldige zet zou zijn, omdat het een van de grootste intellectuele eigendomsrechten voor videogames ter wereld biedt en hun initiatief bevordert om een robuuste gamestreamingservice uit te bouwen. Gaming is echter slechts één aspect van het ongelooflijk succesvolle bedrijfsmodel van Microsoft, en we denken dat de groei van Azure en de wereldwijde verschuiving naar cloud computing de groei op de lange termijn zullen blijven stimuleren. (Jim Cramer's Charitable Trust is lang MSFT, AAPL en GOOGL. Zie hier voor een volledige lijst van de aandelen.) Als abonnee van de CNBC Investing Club met Jim Cramer, ontvangt u een handelswaarschuwing voordat Jim een transactie doet. Jim wacht 45 minuten na het verzenden van een handelswaarschuwing voordat hij een aandeel in de portefeuille van zijn liefdadigheidsinstelling koopt of verkoopt. Als Jim op CNBC TV over een aandeel heeft gesproken, wacht hij 72 uur nadat hij de handelswaarschuwing heeft afgegeven voordat hij de transactie uitvoert. BOVENSTAANDE INVESTERINGSCLUB INFORMATIE IS ONDERWORPEN AAN ONZE ALGEMENE VOORWAARDEN EN PRIVACYBELEID, SAMEN MET ONZE DISCLAIMER. GEEN VERTROUWELIJKE VERPLICHTING OF PLICHT BESTAAT OF WORDT GECREERD DOOR UW ONTVANGST VAN ENIGE INFORMATIE VERSTREKT IN VERBAND MET DE INVESTING CLUB. 
Een scène uit 'Call of Duty Modern Warfare'.
Bron: Call of Duty Modern Warfare
Microsoft's (MSFT) bijna $ 69 miljard contant bod om videogamegigant te kopen Activision Blizzard (ATVI) is enorm onder de loep genomen sinds het voor het eerst werd aangekondigd in januari. Maar ten minste één onderzoeksbureau in Wall Street zegt dat het zeer waarschijnlijk is dat de deal in de nabije toekomst zal worden afgerond. We zijn het meestal eens.
Bron: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html