(Bloomberg) — De onthulling van Bill Ackman dat hij veel gokt op een ineenstorting van de gekoppelde dollar van Hongkong zal op sommigen in de markt als tegendraads overkomen en op anderen verkeerd getimed.
Meest gelezen van Bloomberg
De vele interventies die de stad sinds mei heeft ondernomen om haar valuta te ondersteunen, hebben het onrendabel gemaakt, waardoor de interbancaire tarieven hoger zijn dan hun Amerikaanse equivalenten, waardoor een eens zo populaire carry-trade afkoelt. Dat hielp de lokale dollar terug te brullen naar het midden van zijn krappe handelsband met de greenback, op weg naar zijn grootste maandelijkse winst sinds maart 2020. Er zijn weinig tekenen van een valutacrisis.
Toch zei de oprichter van hedgefonds Pershing Square Capital Management LP op Twitter dat zijn bedrijf een "grote fictieve positie" bezit in putopties in Hong Kong-dollar, waarbij hij gokt dat de koppeling met de greenback uiteindelijk zal breken, zonder de omvang van de weddenschap te verduidelijken.
"De omstandigheden zijn niet gunstig voor de verkoop van Hongkongse dollar, die een negatieve carry zal ondergaan", zegt Carie Li, een strateeg bij DBS Bank Ltd. "De regering van Hongkong toont ook geen intentie om het systeem te veranderen."
Een deel van het uitgangspunt van Ackman, die verwees naar een Bloomberg Opinion-column van Richard Cookson, is dat het niet langer logisch is dat Hongkong, een Chinese stad die diep verweven is met de vertragende economie van het vasteland, verplicht is aan het monetaire beleid van de VS.
Die logica is gemakkelijk te volgen. Als kleine en open economie is Hongkong bijzonder kwetsbaar voor in- en uitstromend geld. Het werd zwaar getroffen door de Aziatische financiële crisis van eind jaren negentig, die er uiteindelijk toe leidde dat de de facto centrale bank van de stad Hongkongse aandelen kocht en haar buitenlandse valutareserves gebruikte om de dollarkoppeling te verdedigen.
En misschien is nergens anders zo blootgesteld aan twee van de grootste zorgen die momenteel op de wereldmarkten heersen: het snel verkrappende monetaire beleid van de Federal Reserve en de sputterende economie van China.
UITLEG: Hoe de Hong Kong Dollar Peg werkt: QuickTake
Maar vandaag is de stad veel beter toegerust om externe schokken op te vangen. Ondanks de recente daling zijn de deviezenreserves van Hongkong nog steeds veel hoger dan tijdens de Aziatische crisis. Met $ 417 miljard bieden ze de stad voldoende vuurkracht om de valuta te verdedigen in het licht van de uitstroom van kapitaal.
Ondertussen vergroten de verhoogde lokale tarieven de aantrekkingskracht van het bezit van de Hongkongse dollar na maanden van winstgevende afschrijvingsweddenschappen. De driemaandelijkse interbancaire financieringskosten voor de valuta, bekend als Hibor, zijn gestegen tot het hoogste niveau sinds 2007, ruim boven vergelijkbare tarieven op de dollar - of Libor.
Dat markeert een dramatische ommekeer ten opzichte van eerder dit jaar, toen Hibor lager was dan Libor. De resulterende korte handel in Hongkongse dollar werd zo populair dat de valuta herhaaldelijk naar het zwakke einde van zijn handelsband werd geduwd ten opzichte van de greenback, wat de Hong Kong Monetary Authority ertoe bracht herhaaldelijk in te grijpen.
Andere marktindicatoren weerspiegelen ook de geringe bereidheid van investeerders om te wedden dat de koppeling zal breken. Driemaandelijkse risico-omkeringen voor de US-Hongkongse dollar, een graadmeter voor de verwachte richting in die periode, zijn negatief geworden. Dat suggereert dat traders bullish zijn geworden over de vooruitzichten voor de lokale dollar - althans op korte termijn.
Het idee om aan te vallen tegen de koppeling van de Hongkongse dollar is niet nieuw. Kyle Bass, de oprichter van Hayman Capital Management, en George Soros hebben allebei geprobeerd en gefaald om te wedden op de ineenstorting van de munt. Ackman heeft zelf een weddenschap gesloten dat de pin in 2011 aan de sterke kant zou breken.
En hij is deze keer niet alleen. Hedgefondsmanager Boaz Weinstein, oprichter van Saba Capital Management, twitterde steun voor de handel, die volgens hem een uitbetaling van meer dan 200 tegen één opleverde.
"Bill's handel is een slim loterijticket en ik heb het ook", postte hij.
Weinstein noemt Hong Kong Dollar Short een loterijticket van 200 tegen 1
De HKMA herhaalde donderdag dat het gekoppelde wisselkoerssysteem – een valutakoppeling die bijna 40 jaar grotendeels ongeschonden heeft doorstaan – ongewijzigd zal blijven.
"Individuele marktdeelnemers hebben van tijd tot tijd twijfels geuit over het gekoppelde wisselkoerssysteem", aldus het. "De meeste van deze opmerkingen zijn gebaseerd op hun verkeerde begrip van het systeem of hun eigen fondsposities."
(Voegt details toe over Weinstein-weddenschap.)
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/ackman-big-hong-kong-short-093511152.html