Niets kan de dollar stoppen - en totdat er iets gebeurt, verwacht u meer pijn voor de wereldwijde financiële markten.
Zeggen dat de dollar sterk is, is een understatement. De
Aanvankelijk was de stijging van de dollar meer een ergernis dan een probleem. Het werd toegeschreven aan de gebruikelijke factoren, zoals rente- en groeiverschillen. Maar daar is de afgelopen weken verandering in gekomen. De kracht van de greenback lijkt nu te zijn gedreven door de noodzaak om defensief te spelen, aangezien beleggers activa verkopen die zijn gekocht met geleende dollars, en dat zet alles onder druk, van obligaties uit opkomende markten tot Europese banken.
"De meedogenloze kracht van de dollar op dit moment is een tijdbom voor de wereldwijde financiële markten en de economie", schrijft Rosenberg Research-oprichter David Rosenberg.
Het enge deel? Overheden, centrale banken en investeerders hebben de bom zelf geplaatst. Supergemakkelijk monetair beleid betekende dat er te veel dollars waren en te goedkoop om te lenen, zegt Charles Gave van Gavekal, wat mensen en bedrijven buiten de VS een vals gevoel van comfort gaf. Nu is het geld niet goedkoop, en nu de Fed liquiditeit uit de markt zuigt, is het ook niet gemakkelijk om aan te komen.
"Als buitenlandse leners een enorme shortpositie in de Amerikaanse dollar opbouwen, zal er op een dag iets gebeuren - bijvoorbeeld een scherpe stijging van de olieprijs - die een aanval van short-covering veroorzaakt", schrijft Gave. “En dit zal de wisselkoers van de Amerikaanse dollar opdrijven, waardoor er nog meer shortdekking ontstaat. Dit is wat we vandaag zien.”
De dollar kan niet voor altijd zo sterk blijven. Larry van The Bear Traps Report
McDonald
merkt op dat de Dollar Index ongeveer 5% boven zijn voortschrijdend gemiddelde over 50 dagen handelde, waar hij in het verleden de neiging had om te pieken. Het is gewoon een kwestie van wat ervoor zorgt dat het weer terugvalt. McDonald wijst op een aantal mogelijkheden, waaronder: Rusland zet het gas weer aan voor Europa en de Fed die gedwongen worden te vertragen vanwege de schade die het veroorzaakt. "Financiële omstandigheden en financiële stabiliteit beperken dramatisch het vermogen van de dollar om vanaf hier veel hoger te gaan", schrijft hij.
Toch is de kracht van de dollar zal zeker op de winst wegen en marges van bedrijven die winst van buiten de VS halen En het kan vooral pijnlijk zijn voor technologieconcerns, die 20 van de top 50 bedrijven in de S&P 500 uitmaken op basis van buitenlandse verkopen als percentage van de omzet, en nog meer voor halfgeleiders voorraden, waar alles behalve
Skyworks-oplossingen
(ticker: SWKS) halen meer dan de helft van hun omzet uit het buitenland. Dat omvat
Qualcomm
(QCOM),
Intel
(INTC), en
Nvidia
(NVDA), die allemaal meer dan 80% van de omzet in het buitenland hebben.
"Aangezien bijna alle bedrijven binnen de groep een buitenlandse verkooppercentage van meer dan 50% hebben, is het moeilijk om hoge en lage buitenlandse verkopen binnen Semis te onderscheiden", schrijft Dennis DeBusschere van 22V.
De groep kende een bijzonder sterke rally in juli, waarbij het iShares Semiconductor exchange-traded fund (SOXX) 4.7% won, bijna drie keer de stijging van 500% van de S&P 1.7. Dat is gedeeltelijk een weerspiegeling dat de Chips Act zou kunnen worden aangenomen, zelfs als het volledige economische pakket van president Joe Biden er bij aankomst dood uitziet. Maar als de dollar sterk blijft en de politici er niet door komen, zou de chipsrally voorbij kunnen zijn zodra hij begon.
Schrijven aan Ben Levisohn bij [e-mail beveiligd]