Een verspreid puntdiagram zou het FOMC-vierkant tegen zichzelf kunnen zien

2022 is een achtbaanjaar gebleken voor de economie.

Na bijna een decennium van kunstmatig lage rentetarieven en instellingen zoals de Fed die er niet in slaagden de inflatie op te voeren tot de doelstelling van 2%, zijn de prijzen dit jaar gestegen tot hun hoogste niveau sinds de jaren tachtig.

Bent u op zoek naar snelnieuws, hot-tips en marktanalyse?

Meld u vandaag nog aan voor de Invezz-nieuwsbrief.

Morgen komt het FOMC voor de laatste keer in het kalenderjaar bijeen.

Cruciaal is dat de markt, aangezien het einde van het kwartaal is, zal uitkijken naar de publicatie van de langverwachte samenvatting van de economische projecties en de puntengrafiek, die een uitsplitsing geeft van de verwachtingen van elk van de leden.

Geïnteresseerde lezers kunnen dit bekijken voor een gedetailleerd overzicht van de huidige samenvatting van de economische projecties dit artikel vanaf september.

De bijeenkomst in december zal marktdeelnemers een kijkje geven in de streefniveaus voor rentetarieven en hoe lang besluitvormers verwachten dat ze in de toekomst hoog zullen blijven.

Duiven versus haviken

In juni schoot de CPI omhoog naar 9.1% (waarover ik schreef hier), wat leidde tot de eerste van vier tariefverhogingen van driemaal de traditionele 25 basispunten.   

Tot nu toe heeft het FOMC de tarieven voor zeven opeenvolgende vergaderingen verhoogd van nul procent naar de bandbreedte van 3.75% – 4%.

Het vrijwel volledige verlies van prijsstabiliteit eerder dit jaar, verergerd door op hol geslagen brandstofprijzen, resulteerde in unanieme beslissingen van de kant van de FOMC-leden om de tarieven te verhogen.

In de meest recente druk daalden de CPI-cijfers echter tot 7.1% (beschikbaar hier), lager dan de 7.7% van de voorgaande maand.

Nieuwe gegevens vrijgegeven door de NY Fed wezen ook op afnemende inflatieverwachtingen.

Bovendien blijkt uit een recent rapport van de Universiteit van Michigan toonde aan dat de inflatieverwachtingen voor het komende jaar daalden tot een laagste punt in 15 maanden van 4.6%, wat de dynamiek tussen de haviken en de duiven die in de commissie dienden, compliceerde.

De markt verwacht over het algemeen dat het FOMC de rente zal blijven verhogen, maar in de vergadering van december met 50 basispunten in plaats van met 75 basispunten.

Hoewel het verwachte rentebesluit van deze week grotendeels is uitgekristalliseerd in de hoofden van financiële marktdeelnemers, zal het verwachte rentepad de meeste belangstelling trekken.

Een van de belangrijkste vragen rond het toekomstige tariefpad is de impact van vertragingen, die ik hierin heb besproken stuk.

Over het algemeen zijn economen het erover eens dat monetaire beslissingen tijd nodig hebben om door de economie te sijpelen.

Voor het versoepelende kamp is het afnemen van de totale inflatie na de ongekende renteverhogingen een teken dat de Fed zou moeten overwegen om de monetaire verkrapping te vertragen of zelfs te onderbreken om de impact op het bredere systeem volledig te kunnen beoordelen.

Als de Fed doorgaat op het voorgenomen rentepad van bijna 5% om de inflatie aan te pakken, vrezen soepele leden dat dit schadelijk of zelfs catastrofaal zou kunnen zijn voor cruciale sectoren die zeer gevoelig zijn voor renteveranderingen, waaronder behuizing, auto, evenals de consumentenbestedingen.

Maar op historische basis ligt het inflatieniveau nog steeds ver boven wat we normaal gesproken in de verkrappingscyclus kunnen zien.

Wat betreft de duurzaamheid van een regime met hogere tarieven, waar voorzitter Powell zich aan lijkt te hechten, hoopt hij op een relatief geconsolideerd puntdiagram, waar de meeste leden het erover eens zijn dat de tarieven in 2023 hoog moeten blijven om prijsstabiliteit te handhaven.

Een scatter-dot-plot daarentegen zou waarschijnlijk wijzen op veel meer wrijving in de onderhandelingen met andere FOMC-leden.

Het vertrek van James Bullard, president van de Federal Reserve Bank of St. Louis uit het FOMC later dit jaar, kan het verlies betekenen van een belangrijke bondgenoot van de verkrappingsagenda.

Danielle DiMartino Booth, CEO van Quill Intelligence, en adviseur van de Dallas Fed van 2006 tot 2015 gelooft dat het erg lastig kan worden als John C. Williams van de New York Fed en Lael Brainard van de Board of Governors, beide traditionele duiven, een gemeenschappelijke basis zouden vinden naarmate de inflatie-indicatoren afnemen.

Potentiële projecties

De eindrente van de Fed zal waarschijnlijk in de buurt van 5% blijven.

Als het doel naar een hoger niveau wordt verschoven naar bijvoorbeeld 5.5%, zou de Fed verplicht zijn om de zomer van 2023 te verhogen en de broodnodige flexibiliteit in de komende vergaderingen te verliezen.

Verder zou de Fed het risico kunnen lopen haar geloofwaardigheid te verliezen als ze verwachten dat de rente op dit moment nog hoger zal verschuiven dan de doelstelling.

Als de rente deze week echter met 50 basispunten wordt verhoogd, is het hoogst onwaarschijnlijk dat de monetaire acties onmiddellijk zullen stoppen, wat erop wijst dat de markt tijdens de eerste vergadering van 25 een minimale stijging van 2023 basispunten kan verwachten.

Economische zwakte

Hoewel de financiële markten relatief laat zijn opgeveerd, zou het belangrijkste obstakel op Powells pad waarschijnlijk een volledige ontspanning van de arbeidsmarkt zijn.

Dat blijkt uit het consumentenonderzoek dat vorige maand is gepubliceerd door de Universiteit van Michigan bepaald,

Ongeveer 43% van de consumenten verwachtte dat de werkloosheid het komende jaar zou stijgen, een aandeel dat voor het laatst werd overtroffen aan het begin van de pandemie en daarvoor in 2009.

Boot merkt op dat a studies door de St. Louis Fed ontdekte dat een aanzienlijk deel van de geadverteerde banen gericht was op hoogopgeleide arbeidskrachten, met de bedoeling talent van concurrenten af ​​te troggelen.

Hoewel dit geen nieuwe praktijk is, geeft het onderzoek aan dat er de afgelopen twee jaar een sterke toename is geweest van dergelijk talentzoekend gedrag van bedrijven.

Dit zou erop kunnen wijzen dat veel gerapporteerde vacatures in werkelijkheid een overplaatsing van arbeid van de ene baan naar de andere zijn en niet de beschikbaarheid van nieuw gecreëerde banen.

A Bloomberg artikel ontdekte ook dat er in de naoorlogse geschiedenis van de Fed geen gevallen zijn geweest waarin de werkloosheidscijfers tijdens een conjunctuurcyclus tussen 0.5% en 2% zijn gestegen.

Anders gezegd, om de inflatie terug te brengen tot het doel van 2%, zal de Fed een harde landing moeten maken en de arbeidsmarkt moeten verkleinen.

Nu er berichten zijn over tal van sluitingen van kleine bedrijven, is het grootste deel van de vacatures die bedoeld zijn voor niet-universitair geschoolde en minder geschoolde werknemers al grotendeels vervuld.

In gegevens van december zijn de eerste werkloosheidsaanvragen op jaarbasis positief geworden, een waarschijnlijke voorbode van wat komen gaat.

De vooruitzichten op de levensstandaard beginnen ook te verslechteren 58% van de consumenten dat in het laagste derde van de inkomens verdient, bereidt zich voor om in de komende 12 maanden te bezuinigen.

Misschien nog consequenter blijkt uit hetzelfde onderzoek dat 47% van de topverdieners ook op zoek is naar minder uitgaven als reactie op de hoge inflatie, die de komende kwartalen catastrofaal zou blijken te zijn voor werkzoekenden.

Huisvesting, vakantie-uitgaven en Q3 BBP

Huisvesting, die zeer gevoelig is voor renteverhogingen, heeft ook geleid tot prijsdalingen in jurisdicties in het hele land, als gevolg van hogere hypotheekrentetarieven die ik in een stuk behandelde hier.

De Case-Shiller Index (waarover u kunt lezen hier) die slechts een paar maanden geleden sterk positief was, markeerde een moeilijke wending en viel onder de verwachtingen.

Volgens de CNBC zullen de consumentenbestedingen tijdens de feestdagen dit jaar naar verwachting aanzienlijk vertragen Economisch onderzoek voor heel Amerika, waaruit blijkt dat 41% van de respondenten van plan is hun uitgaven te verlagen vanwege de inflatie en de zwakte op de arbeidsmarkt, tegenover 27% in het voorgaande jaar.

Verder was er een daling van 10% in de verwachte giftuitgaven omdat de directe fiscale steun van de overheid begon op te drogen.

Booth merkte ook op dat de stijging van het bbp in het derde kwartaal naar een positief gebied van 3% (waarvan commentaar te vinden is hier), is geen anomalie, maar is in feite een kenmerk van de meeste recessieperiodes.

De verbetering van het bbp zal waarschijnlijk van korte duur zijn en weerspiegelt tijdelijke factoren zoals een hoge export van energie-niveau naar Europa.

Outlook

Het FOMC zal tijdens de vergadering van deze week de tarieven met 50 basispunten verhogen en zal dit vrijwel zeker opvolgen met een nieuwe verhoging tijdens de eerste vergadering van 2023.

Ondanks de verzwakking van de verwachtingen en scheuren in verschillende markten, zal de Fed waarschijnlijk stellen dat renteconsolidatie voor een langere periode nodig zal zijn.

Met nieuwe rotaties in de compositie van het FOMC, kan Jay Powell het moeilijker vinden om zijn strakkere strategie in evenwicht te brengen met de intrede van meer gematigde stemmen.

In een dergelijke sfeer is het moeilijk voor te stellen dat de Fed het beleid standvastig zal blijven verkrappen en hoge tarieven zal handhaven, terwijl het banenverlies onvermijdelijk zal toenemen.

Hoofd van Global Economic Research van de Bank of America, Ethan Harris, is van mening dat de verkrapping van de Fed de inflatie zou kunnen terugbrengen tot een niveau van 3% – 4%, maar dat het bereiken van de doelstelling van 2% misschien niet mogelijk is, zelfs niet over een horizon van 2-3 jaar. 

Een ander cruciaal onderdeel is de geleidelijke afschaffing van de teruggaaf van bedrijfsinkomstenbelasting door de Amerikaanse overheid in 2023, die tot nu toe meer dan $ 100 miljard bedroeg in 2022, en de uitgaven van eigenaren van kleine bedrijven, vaak in de luxe consumptiesegmenten, opdreef.

Dit tekort in het volgende jaar zou de financiële voorwaarden veel krapper maken, waarbij Booth opmerkte:

De justrein rijdt het station uit.