Een Russische olieprijsplafond zou de schuur vergrendelen nadat de deur is gesloten

Een aantal regeringen dringt aan op een limiet voor de olieprijs die Rusland aan hen verkoopt om het te straffen voor de Oekraïense invasie. (V: Wat is het Russisch voor 'Oekraïense invasie'? A: 'Siberië') Het idee is dat het verminderen van hun olie-inkomsten hen gretiger maakt om aan de onderhandelingstafel te komen. Helaas lijkt het weinig of geen effect te hebben, gezien de opzet van het voorstel en de aard van de oliemarkt.

In april speculeerde het IEA dat de Russische productie in mei door sancties, al dan niet formeel, met 2.5 mb/d zou kunnen dalen, maar de realiteit bleek veel minder, misschien 1 mb/d. Oliemarkten zijn vervangbaar en hoewel het ongetwijfeld vervelend en zelfs kostbaar is - sommige Russische verkopen zouden worden verdisconteerd met $ 30 / bbl - heeft de markt een lange geschiedenis van het verplaatsen van voorraden naar nieuwe klanten. Inderdaad, ongeïnformeerde waarnemers zijn soms geschokt als ze horen dat de Amerikaanse invoer uit bijvoorbeeld Saoedi-Arabië in een bepaalde maand sterk is gedaald of gestegen, zonder zich ervan bewust te zijn dat dergelijke schommelingen gebruikelijk zijn.

Tijdens de oliecrisis van 1973 werd de wereldoliehandel grotendeels gecontroleerd door de Seven Sisters die de voorraden verplaatsten zodat geen enkel land onnodig leed. Tegen 1990, toen Iraakse en Koeweitse olie van de markt was, ging de prijs nauwelijks omhoog omdat de spotmarkt de voorraden efficiënt herverdeelde. Een IEA-functionaris zei later op een MIT-seminar dat Turkije, dat een grote importeur van Iraakse olie was, de organisatie om hulp had gevraagd in het kader van het Emergency Sharing System (wat toen niet het geval was en nooit formeel is ingeroepen), en dat de organisatie voor hen leveren. Maar de olie bevond zich aan de Amerikaanse Golfkust en was beschikbaar voor de spotprijs, plus verzending naar Turkije. De Turken besloten dat ze spotolie op de mediterrane markt konden kopen en de scheepvaart konden redden.

Net als de Europese sancties tegen aankopen van Russische olie, zou het prijsplafond zoals nu voorgesteld niet onmiddellijk, maar later dit jaar ingaan. Hoewel de olieprijzen de afgelopen dagen zijn hersteld sinds de daling van vorige week, is de verwachting dat de marktbalans dit en volgend kwartaal zal blijven verbeteren, deels vanwege een zwakkere vraag, maar vooral vanwege een lichte stijging van het aanbod van OPEC+ en grotere stijgingen van niet- OPEC, inclusief uit Canada, Guyana en de VS Het laatste oliemarktrapport van het IEA voorspelt een voorraadtoename in de tweede helft van 2022 in de orde van ongeveer 1.5 mb/d, of bijna 300 miljoen vaten, ongeveer genoeg om de voorraad op ' normale' niveaus, zoals de onderstaande afbeelding laat zien. (De afbeelding toont alleen OESO-inventarissen en ik heb aangenomen dat ongeveer de helft van de inventarisatie naar de OESO gaat.)

Het andere aspect, dat voor het publiek moeilijk te begrijpen is, is dat de prijzen niet alleen reageren op de marktfundamentals, maar ook op de verwachtingen, met name van de oliehandelaren. De prijs steeg niet omdat de Russische aanvoer in april en mei terugliep, maar omdat handelaren verwachtten dat de EU sancties zou opleggen aan Russische olie en dit hun export verder zou verminderen, zoals gezegd. Wanneer de sancties volledig van kracht zijn, zal de prijsreactie ver in het verleden liggen en is er net zo goed een 'kopen op het gerucht, verkopen op het nieuws'-effect.

Maar, zoals de afgelopen dagen is gebleken, lijkt het er steeds meer op dat de impact op de Russische aanvoer wordt overschat en tegen de tijd dat de sancties volledig van kracht zijn, zal de markt zich allang hebben aangepast. De vrees dat de olieprijs later dit jaar naar $ 150 of $ 200 per vat zal gaan, lijkt veel meer gebaseerd op de verwachting dat de gevolgen van de sancties dan zullen bijten, maar dat paard is al uit de schuur, heeft zijn race gewonnen en is naar stoeterij. De komende dagen en weken zullen de prijzen wild fluctueren met nieuws uit Rusland, het Midden-Oosten, Libië, Venezuela, Iran (en de JCPOA-onderhandelingen), maar het lijkt erop dat de huidige prijstrend neerwaarts is, aangezien de krapte op de markt eerder voorbij is , zoals de bovenstaande afbeelding laat zien.

Wat gaat volgend jaar brengen? Onzekerheid en volatiliteit. Ook het weer, economische groei, politieke moeilijkheden en de dood van talloze beroemdheden. Allemaal met vertrouwen voorspeld.