Een hoogwaardig Exec Comp-plan verlaagt het risico van beleggen in Thor Industries

Samenvatting van de keuzes van juli

De Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (+10.0%) presteerde slechter dan de S&P 500 (+11.1%) van 14 juli 2022 tot 10 augustus 2022. Het best presterende aandeel in de portefeuille steeg met 29%. In totaal presteerden zeven van de 15 Exec Comp Aligned with ROIC-aandelen van 500 juli 14 tot 2022 augustus 10 beter dan de S&P 2022.

Deze modelportefeuille bevat alleen aandelen die een aantrekkelijke of zeer aantrekkelijke rating verdienen en die de beloning van bestuurders afstemmen op een betere ROIC. Ik denk dat deze combinatie een uniek goed gescreende lijst van lange ideeën oplevert, omdat het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) de belangrijkste drijfveer is voor het creëren van aandeelhouderswaarde.

Nieuwe Feature Stock voor augustus: Thor Industries
THO

Thor Industries, Inc. (THO) is het aanbevolen aandeel in de Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio van augustus.

Thor Industries heeft de afgelopen tien jaar de omzet en de netto operationele winst na belastingen (NOPAT) laten groeien met respectievelijk 16% en 21% per jaar. Zie figuur 1. De NOPAT-marge van het bedrijf steeg van 4% in het fiscale jaar 2011 (boekjaar eindigt op 31 juli) tot 8% over de daaropvolgende twaalf maanden (TTM), terwijl de ROIC in dezelfde periode steeg van 13% naar 22%.

Figuur 1: NOPAT en omzetgroei van Thor Industries: fiscaal 2011 – TTM

Bezoldiging van bestuurders sluit goed aan bij de stimulansen voor bestuurders

Het beloningsplan voor bestuurders van Thor Industries brengt de belangen van bestuurders op één lijn met de belangen van aandeelhouders door de uitbetaling van prestatieaandelen te koppelen aan een ROIC-prestatiedoel voor drie jaar.

De opname van ROIC door Thor Industries als prestatiedoel heeft bijgedragen aan het creëren van aandeelhouderswaarde door stijgende ROIC en economische winsten. De ROIC van Thor Industries verbeterde van 9% in fiscaal 2019 tot 22% ten opzichte van de TTM, en de economische winst van het bedrijf steeg in dezelfde periode van $ 52 miljoen naar $ 870 miljoen.

Figuur 2: ROIC van Thor Industries: Fiscaal 2019 – TTM

Thor Industries is ondergewaardeerd

Tegen de huidige prijs van $ 93/aandeel heeft THO een prijs-tot-economische boekwaarde (PEBV)-ratio van 0.3. Deze verhouding betekent dat de markt verwacht dat de NOPAT van Thor Industries permanent met 70% zal dalen. Deze verwachting lijkt overdreven pessimistisch voor een bedrijf dat de afgelopen tien jaar met 21% per jaar is gegroeid en met 10% per jaar in de afgelopen twee decennia.

Als de NOPAT-marge van Thor Industries daalt tot het tienjarige gemiddelde van 5% (vs. 8% TTM), en de NOPAT van het bedrijf de komende 1 jaar jaarlijks met 10% daalt, zou het aandeel vandaag $ 120 + / aandeel waard zijn - een stijging van 29%. Zie de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. Mocht het bedrijf NOPAT meer laten groeien in lijn met historische groeipercentages, dan heeft het aandeel nog meer opwaarts potentieel.

Kritieke details gevonden in financiële dossiers door Robo-Analyst Technology van My Firm

Hieronder vindt u details over de aanpassingen die ik maak op basis van de bevindingen van Robo-Analyst in de 10-Qs en 10-Ks van Thor Industries:

Resultatenrekening: ik heb $ 179 miljoen aan aanpassingen gedaan, met een netto-effect van het verwijderen van $ 83 miljoen aan niet-operationele kosten (1% van de omzet).

Balans: ik heb $ 663 miljoen aan aanpassingen gedaan om het geïnvesteerde kapitaal te berekenen met een nettodaling van $ 307 miljoen. Een van de grootste aanpassingen was $ 123 miljoen (3% van de gerapporteerde nettoactiva) bij acquisities halverwege het jaar.

Waardering: ik heb $ 2.0 miljard aan aanpassingen gedaan, die allemaal de aandeelhouderswaarde hebben verlaagd. Afgezien van de totale schuld, was de meest opvallende aanpassing aan de aandeelhouderswaarde $ 140 miljoen aan netto uitgestelde belastingverplichtingen. Deze aanpassing vertegenwoordigt 3% van de marktkapitalisatie van Thor Industries.

Openbaarmaking: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler en Brian Pellegrini ontvangen geen vergoeding om over een specifiek aandeel, stijl of thema te schrijven.