Een hoogwaardig Exec Comp-plan verlaagt het risico van beleggen in PulteGroup Inc.

Samenvatting van de keuzes van januari

De Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (-3.2%) presteerde slechter dan de S&P 500 (-1.5%) van 13 januari 2022 tot en met 9 februari 2022. Het best presterende aandeel steeg met 15%. In totaal presteerden vier van de 15 Exec Comp Aligned with ROIC Stocks beter dan de S&P 500 van 13 januari 2022 tot en met 9 februari 2022.

Deze modelportefeuille bevat alleen aandelen die een aantrekkelijke of zeer aantrekkelijke beoordeling verdienen en die de beloning van het management afstemmen op een verbeterende ROIC. Ik denk dat deze combinatie een uniek goed gescreende lijst van lange ideeën oplevert, omdat het rendement op het geïnvesteerde kapitaal (ROIC) de belangrijkste drijfveer is voor het creëren van aandeelhouderswaarde.

Nieuwe voorraadfunctie voor februari: PulteGroup Inc. 

PulteGroup Inc. (PHM) is het uitgelichte aandeel in de Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio van februari.

PulteGroup heeft de afgelopen tien jaar de omzet en de netto operationele winst na belastingen (NOPAT) met respectievelijk 13% en 31% per jaar verhoogd, volgens figuur 1. De NOPAT-marge van het bedrijf steeg van 3% in 2011 naar 15% in 2021, terwijl de omloopsnelheid van het geïnvesteerde kapitaal in dezelfde tijd verbeterde van 0.4 naar 1.0. Stijgende NOPAT-marges en geïnvesteerde kapitaalomslagen stuwen de ROIC van het bedrijf van 1% in 2011 naar 15% in 2021.

Figuur 1: PulteGroup's NOPAT & omzetgroei: fiscaal 2011 – 2021

Compensatie van leidinggevenden stemt incentives goed af

Het beloningsplan voor bestuurders van PulteGroup brengt de belangen van de bestuurders op één lijn met de belangen van de aandeelhouders door de uitbetaling van voorwaardelijk toegekende aandelen te koppelen aan het behalen van een driejarige ROIC-doelstelling.

PulteGroup's opname van ROIC als prestatiedoelstelling voor de beloning van bestuurders heeft bijgedragen aan het creëren van aandeelhouderswaarde door stijgende ROIC en economische inkomsten. De ROIC van PulteGroup verbeterde van 6% in 2016 tot 15% in 2021 en de economische winst van het bedrijf groeide in dezelfde periode van $ 73 miljoen naar $ 1.2 miljard. 

Figuur 2: ROIC van PulteGroup: 2016 – 2021

Tegen de huidige prijs van $ 49/aandeel heeft PHM een verhouding prijs/economische boekwaarde (PEBV) van 0.4. Deze ratio betekent dat de markt verwacht dat de NOPAT van PulteGroup permanent met 60% zal dalen. Deze verwachting lijkt te pessimistisch voor een bedrijf dat de afgelopen twee decennia jaarlijks met 10% is gegroeid in NOPAT.

PulteGroup wordt ondergewaardeerd

Als de NOPAT-marge van PulteGroup daalt tot 11% (gemiddelde over 10 jaar versus 15% in 2021) en de NOPAT van het bedrijf met 2% per jaar daalt in de komende 10 jaar, is het aandeel vandaag $ 103 / aandeel waard - een stijging van 110%. Bekijk de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. Mocht de NOPAT van het bedrijf langzamer dalen of zelfs groeien vanaf het niveau van 2021, dan heeft het aandeel nog meer opwaarts potentieel.

Kritieke details gevonden in financiële dossiers door de Robo-Analyst-technologie van My Firm

Hieronder staan ​​details over de aanpassingen die ik maak op basis van Robo-Analyst-bevindingen in PulteGroup's 10-K:

Resultatenrekening: ik heb $ 358 miljoen aan aanpassingen gedaan, met een netto-effect van het verwijderen van $ 176 miljoen aan niet-operationele kosten (1% van de omzet).

Balans: ik heb $ 7.4 miljard aan aanpassingen gedaan om het geïnvesteerde kapitaal te berekenen met een netto toename van $ 3.8 miljard. Een van de grootste aanpassingen was $ 5.6 miljard (57% van de gerapporteerde nettoactiva) aan afschrijvingen van activa.

Waardering: ik heb $ 3.7 miljard aan aanpassingen gedaan met als netto-effect een daling van de aandeelhouderswaarde met $ 1.5 miljard. Afgezien van de totale schuld, was de meest opvallende aanpassing aan de aandeelhouderswaarde $ 1.1 miljard aan overtollige contanten. Deze aanpassing vertegenwoordigt 9% van de marktkapitalisatie van PulteGroup.

Openbaarmaking: David Trainer, Kyle Guske II en Matt Shuler ontvangen geen vergoeding om te schrijven over een specifieke voorraad, stijl of thema.