Professionele en amateurhandelaren grijpen massaal naar een risicovolle aandelenoptie die sommigen hebben vergeleken met loten, aangetrokken door de mogelijkheid om binnen een tijdsbestek van slechts een paar uur enorme winsten te behalen.
Ze staan bekend als opties met nul dagen tot vervaldatum, of "0DTE's". Genoemd omdat ze minder dan 24 uur over hebben in hun levensduur, zien traders ze als een manier om tactische weddenschappen te plaatsen rond mogelijk marktbewegende gebeurtenissen zoals het vrijgeven van economische gegevens en vergaderingen van de Federal Reserve.
Sommigen op Wall Street zijn bezorgd dat de groeiende populariteit van 0DTE's de Amerikaanse markten volatieler en kwetsbaarder maakt, aangezien de dagelijkse schommelingen in de grootste, meest liquide aandelenindexen, zoals de S&P 500, te groot zijn.
SPX,
vaker worden.
Sommigen zijn zelfs bezorgd dat ze zouden kunnen bijdragen aan een destabiliserende uitbarsting met verstrekkende gevolgen voor de marktstabiliteit.
Het handelsvolume stijgt terwijl de markten inzakken
Callopties zijn derivaten waarmee gebruikers tegen een bepaalde datum een onderliggende waarde tegen een bepaalde prijs kunnen kopen; Put-opties stellen de gebruiker in staat om tegen een bepaalde prijs op een bepaalde datum te verkopen. Optieprijzen kunnen grote schommelingen vertonen als ze bijna verlopen zijn.
Volgens gegevens gedeeld met MarketWatch door Cboe Global Markets
CBOE,
het gemiddelde dagelijkse handelsvolume in S&P 500-gekoppelde 0DTE's steeg in 2022 toen Amerikaanse aandelen na hun recordhoogtes in januari van dat jaar in een bearmarkt begonnen af te glijden.
Tijdens het eerste kwartaal van vorig jaar vertegenwoordigden 0DTE's slechts 22.5% van het gemiddelde dagelijkse handelsvolume in S&P 500-opties die op de Cboe werden verhandeld. Aan het einde van het vierde kwartaal was dat cijfer gestegen tot 44%. Paul Woolman, Global Head of Equity Index Products bij CME, zei dat de handel in 0DTE's begin 2023 is blijven stijgen.
CME Group Inc.
CME,
en Cboe, die de twee belangrijkste optiebeurzen in de VS beheert, kwam tegemoet aan de groeiende vraag door opties aan te bieden die elke dag van de week aflopen voor enkele van de meest populaire Amerikaanse aandelenindexen en ETF's. Vertegenwoordigers van beide beurzen zeiden dat ze plannen hebben om dit jaar dagelijkse vervaldatums voor meer producten toe te voegen.
Arianne Adams, senior vice-president en hoofd van derivaten en wereldwijde klantenservice bij Cboe, zei dat de klanten van de beurs hebben aangedrongen op meer dagelijkse expiraties omdat ze handelaren in staat stellen "tactischer" en "nauwkeuriger" te zijn.
'Penningen oprapen voor een stoomwals'
Een van de redenen waarom 0DTE's zo populair zijn geworden, is dat de handelsstrategieën die werkten toen de rentetarieven op of nabij nul stonden, gewoon niet meer werken. Een langlopende periode waarin aandelen over het algemeen omhoog gingen, kwam vorig jaar tot stilstand en maakte plaats voor meer wilde schommelingen in beide richtingen. Dus handelaren zochten naar een nieuwe manier om te kapitaliseren.
Ernie Varitimos, een handelaar die een Twitter-account beheert voor de handel in 0DTE's, vertelde MarketWatch dat het dit "asymmetrische" risico was dat hem naar hen trok.
"Het is een handel waarbij ik een heel klein risico kan nemen voor een zeer grote beloning", zei hij in een telefonisch interview.
Het probleem vanuit het oogpunt van risicobeheer is dat er altijd twee kanten aan een transactie zitten. Wanneer een handelaar een optie koopt, verkoopt een andere. De risico's voor de koper worden beperkt omdat de optie in het slechtste geval waardeloos afloopt, waardoor het verlies van de koper beperkt blijft tot de betaalde premie.
De risico's voor ongedekte verkopers lopen veel hoger. Een persoon die een calloptie heeft verkocht, zou theoretisch onbeperkte verliezen kunnen lijden, aangezien er geen limiet is aan hoe hoog de prijs van de onderliggende waarde kan stijgen, terwijl een persoon die een put heeft verkocht ook aanzienlijke verliezen zou kunnen zien als de koper de optie uitoefent.
Dit zorgt voor ernstige risicobeheerproblemen voor market makers en handelaren die de opties verkopen, gezien hun risico van onbepaalde duur.
"Het is alsof je centen opraapt voor een stoomwals", zegt Charlie McElligott, algemeen directeur cross-assetstrategie en wereldwijde aandelenderivaten bij Nomura, over de risico's die verbonden zijn aan de verkoop van deze opties. McElligott heeft uitgebreid geschreven over 0DTE's en hun impact op markten.
'Volmageddon 2.0'
In een onderzoeksnotitie die woensdag is gepubliceerd, waarschuwde Marko Kolanovic van JPMorgan, een van de beste aandelenstrategen van de bank, dat de stijgende populariteit van 0DTE's "Volmageddon 2.0" zou kunnen veroorzaken, een verwijzing naar de Februari 2018 implosie van verschillende aan esoterische volatiliteit gekoppelde producten dat oversloeg naar de bredere markt.
De Dow Jones Industrial Average
DJIA,
kelderde 1,175.21 punten, of 4.6%, op 8 februari 2018. Op dat moment was het de grootste dagelijkse puntendaling voor de Dow in de geschiedenis.
Een probleem, zoals Kolanovic, McElligott en anderen uitlegden, is dat 0DTE's extreem "convex" zijn - wat betekent dat kleine bewegingen in de S&P 500 enorme schommelingen in de waarde van deze opties kunnen veroorzaken. Ze kunnen binnen enkele minuten van waardeloos naar duizenden dollars per contract gaan. Kolanovic heeft geen verzoek om commentaar beantwoord.
Omdat ze zo dicht bij het einde van hun levensduur zijn, suggereren risicobeheermodellen dat deze opties doorgaans slechts een kleine kans hebben om "in the money" te worden verhandeld - handelaarstaal betekent dat de onderliggende waarde hoger is dan de uitoefenprijs in het geval van een call, of onder de uitoefenprijs in het geval van een put.
Dit maakt de blootstelling erg moeilijk voor market makers en handelaren om af te dekken.
In zijn notitie van woensdag zei Kolanovic dat de gemiddelde dagelijkse blootstelling aan 0DTE's is gestegen tot meer dan $ 1 biljoen, maar marktmakers zijn er waarschijnlijk alleen op voorbereid dat sommige van deze weddenschappen op een bepaalde dag vruchten afwerpen.
Marktmakers spelen een belangrijke rol bij het helpen van markten om te functioneren. Hun bedrijf biedt liquiditeit - in dit geval betekent dat dat ze de andere kant van de handel nemen dan klanten die een optie willen kopen of verkopen. Vaak proberen ze mogelijke verliezen te beperken door een deel van hun risico af te dekken door de onderliggende aandelen of aandelenindexfutures te kopen of verkopen.
De vrees bestaat dat als Amerikaanse aandelen een bijzonder scherpe en onverwachte beweging ondergaan, het volume van 0DTE-opties die plotseling in het geld worden verhandeld, deze hedges zou kunnen overweldigen, wat een plotselinge crash of een plotselinge destabiliserende stijging zou kunnen veroorzaken.
“We hebben de systeemrisico's nog niet zien optreden, maar er is een zorg dat als je een grote dagelijkse zwaai hebt, zoals wat we zagen in maart 2020, we echt niet weten hoe het marktmakende mechanisme zal gaan werken. reageren”, zegt Garrett DeSimone, hoofd kwantitatief onderzoek bij OptionMetrics, dat gegevens en analyses levert over de optiemarkt.
Wie handelt in opties?
Institutionele handelaren zijn veruit de grootste gebruikers van deze producten. Gegevens van JPMorgan Chase & Co.
JPM,
laat zien dat particuliere beleggers slechts 5.6% van de totale handel in 0DTE's voor hun rekening nemen.
Maar het bewijs van de winsten en valkuilen van kleine handelaren die 0DTE's kopen en shorten - of wedden tegen - is gepleisterd op Wall Street Bets, een Reddit-forum waar handelaren opscheppen over hun winsten en medelijden hebben met hun verliezen.
In een bericht van half februari een handelaar met behulp van het handvat "Pizza_n_tendies" deelden een screenshot van hun brokerage-account waaruit bleek dat ze in iets meer dan een uur ongeveer $ 6,000 verdienden nadat ze ongeveer $ 3,500 hadden ingezet op wekelijkse puts gekoppeld aan de SPDR S&P 500 ETF,
SPION,
een populair equity exchange-traded fund.
Terug in december, een gebruiker met de schermnaam "livelearnplay" deelde een screenshot van een Robinhood-account waaruit bleek dat ze op één dag ongeveer $ 100,000 verdienden met behulp van 0DTE puts op de SPY , die de S&P 500-index volgt. Anderen hebben bewijs gedeeld van enorme schommelingen in de waarde van hun portefeuilles terwijl ze de strategie gedurende een periode van weken of maanden voortzetten.
MarketWatch nam contact op met beide accounts, evenals met ongeveer een dozijn anderen die de resultaten van hun handel in 0DTE's hadden gedeeld. De meesten hebben nooit gereageerd. Een antwoordde met een simpele "hahaha", terwijl een ander "bewijs" van geloofsbrieven eiste voordat het donker werd.
'Een spelletje pingpong'
Er zijn al tekenen dat de handel in kortlopende opties kan leiden tot meer buitenmaatse intraday-schommelingen in markten, zei Brent Kochuba, de oprichter van optie-analysedienst SpotGamma.
De S&P 500 registreerde vorig jaar 122 dagelijkse bewegingen van 1% of meer in beide richtingen, de meeste sinds 2008 en bijna het dubbele van het 20-jarige gemiddelde van 65.6, volgens Dow Jones Market Data. Deze trend heeft zich in 2023 voortgezet, aangezien de S&P 500 al 15 bewegingen van 1% of meer in beide richtingen heeft gezien, de meeste voor het begin van een jaar sinds 2016.
Een gedenkwaardig voorbeeld deed zich voor op 13 oktober, toen de handel in 0DTE's en andere bijna-aflopende opties hielpen om een historische intraday-ommekeer in Amerikaanse aandelen op gang te brengen.
Op die dag daalde de Dow net geen 550 punten, of 1.9%, na de publicatie van het consumentenprijsindexrapport van september. Toen, op schijnbaar geen nieuws, schoten de aandelen plotseling omhoog. Toen het stof eindelijk was neergedaald, had de blue-chip-meter de sessie beëindigd met een stijging van 827.87 punten, of 2.8%, op 30,038.72 - een historische intraday-schommeling die volgens Kochuba overdreven was door een toename van het kopen van call-opties.
"Mensen verkopen calls en kopen puts bij de highs, en dan draaien ze dat om bij de lows," zei Kochuba. "Het creëert een spelletje pingpong."
Uitwisselingen bagatelliseren risico's
Vertegenwoordigers van zowel Cboe als CME verzetten zich tegen beweringen dat deze producten de markten volatieler maken.
"Er is niets overtuigends over de handel in opties op dezelfde dag die leidt tot een grotere marktvolatiliteit", zei een Cboe-woordvoerder in een e-mail aan MarketWatch.
Maar Woolman van CME zei dat de beurzen niet echt in staat zijn om commentaar te geven op de potentiële risico's, aangezien zij niet verantwoordelijk zijn voor het beheer ervan.
"Het is moeilijker voor ons om commentaar te geven op hoe dit de markt daadwerkelijk beïnvloedt, omdat we het risico niet beheersen", zei Woolman.
MarketWatch nam contact op met verschillende makers van opties, waaronder Optiver, Akuna Capital en Citadel Securities. Optiver weigerde commentaar te geven. Akuna en Citadel hebben geen verzoeken om commentaar geretourneerd.
Tijdens een discussie over de mogelijke gevolgen van deze trend, vertelde McElligott van Nomura aan MarketWatch dat hij "geschokt" zou zijn als toezichthouders niet al zouden proberen de systeemrisico's van deze producten in te schatten.
MarketWatch nam contact op met de Securities and Exchange Commission en Commodity Futures Trading Commission voor commentaar, maar ontving geen reactie. Een vertegenwoordiger van de marktgroep van de Federal Reserve, een andere marktregulator, weigerde commentaar te geven.
De grote zorg rond 0DTE's is dat ze marktschommelingen kunnen versterken en mogelijk een neerwaartse of opwaartse spiraal kunnen veroorzaken.
“Met dagelijkse vervaldatums is elke dag zijn eigen ecosysteem. Uitverkoop kan worden verergerd. Rally's kunnen worden ingevoerd, 'zei McElligott. "We begrijpen niet echt waar het risico naartoe gaat."
Bron: https://www.marketwatch.com/story/a-potential-stock-market-catastrophe-in-the-making-the-popularity-of-these-risky-option-bets-has-wall-street- on-edge-663a0835?siteid=yhoof2&yptr=yahoo