Een toonaangevend aandeel in de groei van waterstof

Samengevat

• LindeLIN
  investeert meer in groene waterstof op basis van betere winstgevendheidsvooruitzichten.
• Waterstof als energiebron heeft nog steeds grote nadelen, maar nieuwe technologieën kunnen een aantal van de problemen oplossen.

Linde-PLC (LIN, Financieel), 's werelds grootste producent van industriële gassen, zowel qua marktkapitalisatie als qua omzet, bevindt zich in de buurt van of staat aan de top van veel van de markten waarin het actief is. De industriële gasgigant bedient een breed scala aan industrieën, van gezondheidszorg tot elektronica, mijnbouw en meer, en biedt zeer zuivere en speciale gassen zoals zuurstof, evenals ultramoderne gasverwerkingsoplossingen.

De gestage groei van het bedrijf door de geschiedenis heen is niet alleen te danken aan de groeiende vraag naar zijn producten, maar ook aan een superieur bedrijfsmodel. Voor grote klanten zal Linde ter plaatse gascentrales bouwen, waardoor het contracten voor 10 tot 20 jaar kan vastleggen met ingebouwde tariefverhogingen, wat zorgt voor voorspelbare inkomstenstromen.

Tegenwoordig haalt Linde een deel van de winst uit haar solide bedrijf en voert het investeringen op in een nieuwe bron van groei: waterstof. Waterstof staat al lang bekend als een veelbelovende bron van alternatieve brandstof, maar hoewel waterstofbrandstof zelf een schone verbranding is, is historisch gezien bijna alles ervan geproduceerd door lichte koolwaterstoffen via stoomreforming. Dat gaat veranderen dankzij belangrijke technologische ontwikkelingen, die schone waterstof op grotere schaal levensvatbaar kunnen maken en, wat nog belangrijker is voor de investeerders van Linde, het potentieel kunnen opleveren voor dubbelcijferige rendementen.

Schone waterstof: beperkt maar haalbaar

Linde investeert in twee belangrijke zaken: de productie van schone waterstof. De eerste is door hernieuwbare waterkracht te gebruiken om elektrolyse aan te drijven, terwijl de tweede is via autothermische reforming met koolstofafvang.

In 2025 is het bedrijf van plan om zijn waterstofproductie-installatie in Niagra Falls online te brengen. De centrale zal hydro-elektriciteit gebruiken die door de waterval wordt opgewekt om via elektrolyse waterstof te produceren. Het belangrijkste nadeel van deze centrale zal zijn dat er hydro-elektriciteit wordt gebruikt die voor woningen of andere doeleinden had kunnen worden gebruikt, maar hoewel de afweging te groot zal zijn om dit proces op grote schaal te implementeren, zal het nog steeds nuttig zijn voor de productie zero-emission waterstof voor kleinere opdrachtgevers waar Linde niet op locatie voor bouwt.

Linde heeft ook verschillende langetermijnovereenkomsten getekend om waterstof te produceren voor grote klanten via autothermische reforming met koolstofafvang. Voorheen concurrent Air Liquide (XPAR: AI, Financieel) was het enige bedrijf dat deze twee processen met succes had gecombineerd. Noch autothermische reforming, noch koolstofafvang zijn nieuwe ontwikkelingen, maar als ze succesvol worden gecombineerd, worden ze een van de goedkoopste manieren om op grote schaal koolstofarme waterstof te produceren.

Het gebruik van hernieuwbare energie om waterstof te produceren is over het algemeen een inefficiënt gebruik van schone elektriciteit met de huidige technologieën, dus behalve in gevallen waarin waterstof nodig is voor industriële processen, is het meestal beter om schone energie direct te gebruiken en de onnodige extra stap te besparen. Linde is echter gespecialiseerd in die beperkte gebruikssituaties waarbij waterstof de geprefereerde methode is om koolstofarm te maken, zoals raffinage, staalproductie en kunstmestproductie. Volgens de Environmental Protection Agency was ongeveer 24% van de CO2-uitstoot in de VS in 2020 afkomstig van industriële processen, dus hoewel de industrie niet de grootste markt voor schone energie is, is het verre van te verwaarlozen.

Het gebruik van waterstof voor zaken als transport is minder efficiënt dan het opladen van een elektrisch voertuig op het elektriciteitsnet via waterkracht, wind of zon, maar de aantrekkingskracht is de relatieve off-grid draagbaarheid en de natuurlijke overvloed aan waterstof, dus hopelijk kan het conversieproces worden gemaakt in de toekomst efficiënter.

Zeewater doorbraak

Afgezien van de bovengenoemde factoren, is een andere grote uitdaging die de levensvatbaarheid van waterstof beperkt heeft gehouden, het feit dat het uit schoon water moet worden geproduceerd. Er zijn al zorgen dat de wereldvoorraad van schoon water afneemt als gevolg van factoren als overbevolking, technologische vooruitgang en klimaatverandering, dus het is echt niet haalbaar om waterstof op schaal te brengen voor schoon water.

Gelukkig is dit een hindernis die momenteel wordt opgelost. Onderzoekers in China hebben een apparaat ontwikkeld dat zeewater direct kan splitsen om waterstofbrandstof te maken zonder de kosten significant te verhogen en zonder dat het apparaat snel gaat corroderen door het zeewater. Het doorbraakproces werd op 30 november 2022 gepubliceerd in het wetenschappelijke tijdschrift Nature door Heping Xie en collega's. Met verdere verfijning denken de onderzoekers dat het apparaat zelfs kan worden gebruikt om andere nuttige materialen zoals lithium uit water te winnen.

Hoewel deze doorbraak op dit moment niet direct relevant is voor Linde, toont deze doorbraak aan dat er nog veel potentieel is voor waterstof als energiebron om te evolueren en te groeien.

Het groeiplan van Linde

Volgens onderzoek van Markets and Markets zal de markt voor waterstofopwekking tot 10.5 naar verwachting groeien met een samengesteld jaarlijks percentage van 2027%. Gecombineerd met stimulansen van de Amerikaanse Inflation Reduction Act, die de kosten van groene waterstof halveert en de kosten van blauwe waterstof tot pariteit met grijze waterstof, heeft Linde hoge verwachtingen van haar investeringen in waterstof.

Waterstof maakt momenteel minder dan 10% van de omzet van Linde uit, en hoewel het bedrijf niet veel concrete aanwijzingen heeft gegeven over wat het verwacht van de groei van de inkomsten uit waterstof, heeft het bedrijf gemeld dat het meer dan $ 33 miljard toewijst aan investeringen in schone energie, waarvan de meeste zijn gerelateerd aan waterstof. Om te laten zien hoe groot deze investeringen zijn: Linde's omzet over 12 maanden is $ 33.7 miljard. Het bedrijf hield vol dat dit geen speculatieve investeringen zijn en dat het alleen verder zal gaan als de verwachte rendementen in de dubbele cijfers liggen.

Taxatie

Met een koers-winstverhouding van 42 en met een GF-waarde beoordeling van redelijk gewaardeerd, lijkt het aandeel op dit moment een waardering tussen redelijk en premium te hebben.

De fundamenten zijn echter sterk, zoals blijkt uit a GF-score van 91 van de 100. Volgens een historisch onderzoek door GuruFocus presteren aandelen met hogere GF-scores doorgaans beter dan aandelen met lagere GF-scores.

Voorheen Morningstar (MORGEN, Financieel) analisten hadden verwacht dat het bedrijf een omzetgroei van drie tot vijf jaar van 9.44%, dus het lijkt heel goed mogelijk dat de investeringen in waterstof en andere schone energie de omzetgroei naar de dubbele cijfers kunnen stuwen.

Informatieverschaffing

Ik/wij heb/hebben geen posities in de genoemde aandelen, en ben niet van plan om binnen de komende 72 uur nieuwe posities in de genoemde aandelen te kopen.