(Bloomberg) – De prijs van koper – dat in alles wordt gebruikt, van computerchips en broodroosters tot energiesystemen en airconditioners – is sinds maart met bijna een derde gedaald. Beleggers verkopen uit angst dat een wereldwijde recessie de vraag naar een metaal dat synoniem staat voor groei en expansie zal belemmeren.
Meest gelezen van Bloomberg
Je zou het niet weten als je vandaag naar de markt kijkt, maar enkele van de grootste mijnwerkers en metaalhandelaren waarschuwen dat er over slechts een paar jaar een enorm tekort zal ontstaan voor 's werelds meest kritieke metaal - een die zichzelf zou kunnen rem de wereldwijde groei, stimuleer de inflatie door de productiekosten te verhogen en gooi de mondiale klimaatdoelstellingen uit de koers. De recente neergang en de daaruit voortvloeiende onderinvestering dreigt het alleen maar erger te maken.
"We kijken terug op 2022 en denken 'Oeps'", zegt John LaForge, hoofd Real Asset Strategy bij Wells Fargo. “De markt weerspiegelt gewoon de onmiddellijke zorgen. Maar als je echt over de toekomst nadenkt, zie je dat de wereld duidelijk aan het veranderen is. Het zal geëlektrificeerd worden en er zal veel koper nodig zijn.”
Voorraden die worden gevolgd door handelsbeurzen bevinden zich in de buurt van historische dieptepunten. En de laatste prijsvolatiliteit betekent dat de nieuwe mijnoutput - die al naar verwachting in 2024 zal beginnen af te nemen - in de nabije toekomst nog krapper kan worden. Slechts enkele dagen geleden schortte mijnbouwgigant Newmont Corp. plannen voor een goud- en koperproject van $ 2 miljard in Peru op. Freeport-McMoRan Inc., 's werelds grootste beursgenoteerde koperleverancier, heeft gewaarschuwd dat de prijzen nu "onvoldoende" zijn om nieuwe investeringen te ondersteunen.
Grondstoffenexperts waarschuwen al maanden, zo niet jaren voor een mogelijke kopercrisis. En de laatste marktdaling zal toekomstige leveringsproblemen verergeren — door een vals gevoel van veiligheid te bieden, de cashflow te verstikken en investeringen af te schrikken. Het duurt minstens 10 jaar om een nieuwe mijn te ontwikkelen en draaiende te houden, wat betekent dat de beslissingen die producenten vandaag nemen, zullen helpen om de voorraden voor minstens een decennium te bepalen.
"Aanzienlijke investeringen in koper vereisen een goede prijs, of op zijn minst een goed waargenomen koperprijs op de langere termijn", zei Rio Tinto Group Chief Executive Officer Jakob Stausholm in een interview deze week in New York.
Waarom is koper belangrijk?
Koper is essentieel voor het moderne leven. Er zit ongeveer 65 pond (30 kilogram) in de gemiddelde auto en meer dan 400 pond gaat naar een eengezinswoning.
Het metaal, beschouwd als de maatstaf voor het geleiden van elektriciteit, is ook de sleutel tot een groenere wereld. Hoewel veel van de aandacht is gericht op lithium - een belangrijk onderdeel van de huidige batterijen - zal de energietransitie worden aangedreven door een verscheidenheid aan grondstoffen, waaronder nikkel, kobalt en staal. Als het op koper aankomt, zullen miljoenen voet koperen bedrading cruciaal zijn voor het versterken van 's werelds elektriciteitsnetwerken, en tonnen zullen nodig zijn om wind- en zonneparken te bouwen. Volgens de Copper Alliance gebruiken elektrische voertuigen meer dan twee keer zoveel koper als auto's op benzine.
Hoe groot wordt het tekort?
Naarmate de wereld elektrisch wordt, zullen de doelstellingen voor netto-nul-emissie de vraag naar het metaal tegen 50 verdubbelen tot 2035 miljoen ton per jaar, volgens een door de industrie gefinancierd onderzoek van S&P Global. Hoewel die voorspelling grotendeels hypothetisch is, gezien het feit dat koper niet kan worden verbruikt als het niet beschikbaar is, wijzen andere analyses ook op het potentieel voor een piek. BloombergNEF schat dat de vraag tussen 50 en 2022 met meer dan 2040% zal toenemen.
Ondertussen zal de groei van het mijnaanbod rond 2024 een hoogtepunt bereiken, met een gebrek aan nieuwe projecten in de maak en naarmate bestaande bronnen opdrogen. Dat is een scenario waarin de wereld een historisch tekort van maar liefst 10 miljoen ton zou kunnen zien in 2035, volgens het S&P Global-onderzoek. Goldman Sachs Group Inc. schat dat mijnwerkers de komende tien jaar ongeveer $ 150 miljard moeten uitgeven om een tekort van 8 miljoen ton op te lossen, volgens een rapport dat deze maand is gepubliceerd. BloombergNEF voorspelt dat tegen 2040 het gat in de gedolven-output 14 miljoen ton zou kunnen bereiken, die zou moeten worden opgevuld door metaal te recyclen.
Om in perspectief te plaatsen hoe enorm dat tekort zou zijn, bedenk dan dat in 2021 het wereldwijde tekort uitkwam op 441,000 ton, wat overeenkomt met minder dan 2% van de vraag naar het geraffineerde metaal, volgens de International Copper Study Group. Dat was genoeg om de prijzen dat jaar met ongeveer 25% te doen stijgen. De huidige worstcaseprojecties van S&P Global laten zien dat het tekort in 2035 gelijk zal zijn aan ongeveer 20% van het verbruik.
Wat betekent dat voor de prijzen?
"Het wordt extreem", zegt Mike Jones, die meer dan drie decennia in de metaalindustrie heeft gewerkt en nu de CEO is van Los Andes Copper, een mijnbouwexploratie- en ontwikkelingsbedrijf.
Waar gaan de prijzen naartoe?
Goldman Sachs voorspelt dat de benchmarkprijs van de London Metal Exchange bijna zal verdubbelen tot een jaarlijks gemiddelde van $ 15,000 per ton in 2025. Op woensdag werd koper afgerekend op $ 7,690 per ton op de LME.
"Alle tekenen van de bevoorrading wijzen op een tamelijk rotsachtige weg als producenten niet beginnen met het bouwen van mijnen", zegt Piotr Kulas, senior analist basismetaal bij CRU Group, een onderzoeksbureau.
Natuurlijk zijn al die prognoses voor een megavraag gebaseerd op het idee dat regeringen door zullen gaan met de doelstellingen van nul die hard nodig zijn om de klimaatverandering tegen te gaan. Maar het politieke landschap zou kunnen veranderen, en dat zou een heel ander scenario betekenen voor het gebruik van metalen (en de planeet).
En er is ook een algemeen gezegde op de grondstoffenmarkten dat een rol zou kunnen spelen: hoge prijzen zijn de remedie voor hoge prijzen. Hoewel koper is gedaald ten opzichte van het record van maart, handelt het nog steeds ongeveer 15% boven het 10-jarig gemiddelde. Als de prijzen blijven stijgen, zal dat uiteindelijk de schone-energie-industrie ertoe aanzetten manieren te bedenken om het metaalverbruik te verminderen of zelfs alternatieven te zoeken, volgens Ken Hoffman, het co-hoofd van de onderzoeksgroep EV-batterijmaterialen bij McKinsey & Co.
Het aanbod van schroot kan helpen om hiaten in de mijnproductie op te vullen, vooral als de prijzen stijgen, waardoor "meer gerecyclede metalen op de markt zullen verschijnen", zegt Sung Choi, analist bij BloombergNEF. S&P Global wijst op het feit dat naarmate er meer koper wordt gebruikt in de energietransitie, dat ook meer "mogelijkheden voor recycling" zal openen, zoals wanneer EV's worden gesloopt. De gerecyclede productie zal tegen 22 ongeveer 2035% van de totale markt voor geraffineerd koper vertegenwoordigen, tegen ongeveer 16% in 2021, schat S&P Global.
De huidige wereldwijde economische malaise onderstreept ook waarom de hoofdeconoom van de BHP Group, 's werelds grootste mijnwerker, net deze maand zei dat koper een "hobbelig" pad voor de boeg heeft vanwege zorgen over de vraag. Citigroup Inc. ziet koper de komende maanden dalen door een recessie, vooral gedreven door Europa. De bank heeft een prognose van $ 6,600 in het eerste kwartaal van 2023.
En de vooruitzichten voor de vraag uit China, 's werelds grootste metaalverbruiker, zullen ook een belangrijke drijfveer zijn.
Als de Chinese vastgoedsector aanzienlijk krimpt, "is dat structureel minder vraag naar koper", zegt Timna Tanners, analist bij Wolfe Research. "Voor mij is dat gewoon een belangrijke compensatie" voor de consumptieprognoses op basis van netto-nuldoelen, zei ze.
Maar zelfs een recessie zal alleen maar een "vertraging" voor de vraag betekenen, en het zal de consumptieprognoses voor 2040 niet "aanzienlijk deuken", volgens een presentatie van BloombergNEF van 31 augustus. Dat komt omdat zoveel van de toekomstige vraag wordt "gelegaliseerd in", door de focus van regeringen op groene doelen, waardoor koper minder afhankelijk is van de bredere wereldeconomie dan vroeger, zei LaForge van Wells Fargo.
Bovendien is er weinig speelruimte aan de aanbodzijde van de vergelijking. De fysieke kopermarkt is al zo krap dat ondanks de daling van de termijnprijzen, de premies die betaald worden voor de onmiddellijke levering van het metaal hoger zijn geworden.
Wat houdt voorraden tegen?
Kijk maar eens naar wat er gebeurt in Chili, het legendarische mijnland dat lange tijd 's werelds grootste leverancier van het metaal is geweest. De inkomsten uit koperexport dalen als gevolg van productieproblemen.
In volgroeide mijnen verslechtert de kwaliteit van erts, wat betekent dat de output ofwel slipt of meer steen moet worden verwerkt om dezelfde hoeveelheid te produceren. En ondertussen loopt de pijplijn van geëngageerde projecten in de sector op. Nieuwe deposito's worden lastiger en duurder om zowel te vinden als te ontwikkelen. In Peru en Chili, die samen goed zijn voor meer dan een derde van de wereldwijde productie, zijn sommige mijnbouwinvesteringen tot stilstand gekomen, deels te midden van onzekerheid over de regelgeving, aangezien politici een groter deel van de winst nastreven om economische ongelijkheden op te lossen.
De stijgende inflatie drijft ook de productiekosten op. Dat betekent dat de gemiddelde stimuleringsprijs, of de waarde die nodig is om mijnbouw aantrekkelijk te maken, nu ongeveer 30% hoger is dan in 2018, ongeveer $ 9,000 per ton, volgens Goldman Sachs.
Wereldwijd zijn de voorraden al zo krap dat producenten kleine klompjes proberen uit junky afvalrotsen te persen. In de VS lopen bedrijven tegen wegversperringen aan. In Congo beperkt de zwakke infrastructuur het groeipotentieel voor grote deposito's.
Lees meer: Grootste Amerikaanse kopermijn vastgelopen vanwege geschil over heilige grond
En dan is er nog deze grote tegenstrijdigheid als het om koper gaat: het metaal is essentieel voor een groenere wereld, maar het uit de aarde graven kan een behoorlijk vies proces zijn. In een tijd waarin iedereen, van lokale gemeenschappen tot wereldwijde supply chain-managers, meer aandacht besteedt aan milieu- en sociale kwesties, wordt het veel moeilijker om goedkeuring te krijgen voor nieuwe projecten.
Het cyclische karakter van de grondstoffenindustrieën betekent ook dat producenten onder druk staan om hun balans sterk te houden en investeerders te belonen in plaats van agressief te gaan groeien.
"De prikkel om kasstromen te gebruiken voor kapitaalrendement in plaats van voor investeringen in nieuwe mijnen is een belangrijke factor die leidt tot een tekort aan grondstoffen die de wereld nodig heeft om koolstofarm te maken", zeiden analisten van Jefferies Group LLC deze maand in een rapport.
Zelfs als producenten van versnelling veranderen en plotseling geld in nieuwe projecten gaan pompen, betekent de lange doorlooptijd voor mijnen dat de vooruitzichten voor de bevoorrading voor het volgende decennium vrijwel vastliggen.
"De situatie op korte termijn draagt bij aan de sterkere vooruitzichten op langere termijn, omdat het een impact heeft op de ontwikkeling van het aanbod", zei Richard Adkerson, CEO van Freeport-McMoRan, in een interview. En in de tussentijd "wordt de wereld overal waar je kijkt meer geëlektrificeerd", zei hij, wat onvermijdelijk "een nieuw tijdperk van vraag" met zich meebrengt.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/great-copper-squeeze-coming-global-230027036.html