Een recessie van de Federal Reserve kan hier zijn; Het goede en slechte nieuws voor de Amerikaanse economie, S&P 500

De Federal Reserve trapt op de rem om de inflatie in te dammen – met een nieuwe renteverhoging van 75 basispunten voor woensdag – zelfs nu de Amerikaanse economie wind aan het zuigen is. Een door de Fed veroorzaakte recessie lijkt nu zeer waarschijnlijk.

X

Een groot deel van het debat is gericht op de vraag of een neergang dit jaar of in 2023 zal beginnen. Steeds meer wijzen de meest actuele indicatoren erop dat een recessie op handen is - zo niet al hier.

Hoewel zelfs een oppervlakkige recessie meer dan een miljoen banen zou kunnen kosten, is een terugval van de groei op korte termijn misschien niet het slechtste resultaat. Het zou de grootste inflatie-uitbraak in decennia helpen verlichten, waardoor de renteverhogingen door de Fed sneller zouden eindigen. Dat zou een meer ernstige recessie kunnen voorkomen die de bedrijfswinsten opdrijft en een verdere scherpe uitverkoop voor de S&P 500 veroorzaakt.

Maar in elk economisch scenario zal de inflatievrees niet afnemen zonder meer pijn van de Fed. Het werkloosheidscijfer zal ongetwijfeld stijgen. Dat zou abrupt kunnen komen, of duren tot in 2024, zoals de lage waarschijnlijkheid van de "zachte landing" -projecties van de Fed voor ogen heeft. Beleggers op de aandelenmarkt moeten dus realistisch zijn over de vooruitzichten voor een duurzame rally op korte termijn.

Zolang inflatie een punt van zorg blijft, is het onwaarschijnlijk dat beleidsmakers van de Federal Reserve de aandelenmarkt uitstel verlenen, zei Irene Tunkel, hoofdstrateeg van BCA Research, aan vaste klanten in een webinar op maandag.

'Iemand moet de prijs betalen', zei ze. Om de "regressieve belasting" van de inflatie op armere huishoudens te verlichten, streeft de Fed ernaar de vraag af te koelen via een omgekeerd welvaartseffect, waardoor veel van de pijn wordt verlegd naar "mensen die rijkdom hebben, die geld op de markt hebben".

Fed-recessie: nu of later?

Recente economische gegevens hebben geleid tot geen tekort aan rode vlaggen. De eerste aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen stegen tot 251,000 in de week van 16 juli. Hoewel historisch laag, zijn de claims met ongeveer 50% gestegen ten opzichte van het dieptepunt in maart. Sommige eerdere recessies zijn begonnen na slechts 20% stijging van de claims, merkt Charles Schwab op, hoofd investeringsstrateeg Liz Ann Sonders.

Ondertussen zijn de huizenprijzen de afgelopen twee maanden met 14% gedaald door een piek in de hypotheekrente. De voor inflatie gecorrigeerde consumentenbestedingen daalden in mei met 0.4%, waardoor een stijging van 0.3% in april meer dan teniet werd gedaan. Uit de productie-enquête van het Institute for Supply Management bleek dat nieuwe orders in juni plotseling negatief werden.

De meeste economen hebben de kans op een recessie vergroot. Toch is er één grote reden waarom velen denken dat het nog ver weg is. De banenrapport juni toonde aan dat werkgevers meer dan verwachte 372,000 banen hebben toegevoegd. Als de banen- en inkomensgroei echt nog robuust is, zal de economie waarschijnlijk niet snel wijken.

Arbeidsmarkt: zwakker dan het lijkt

Toch is een nadere blik op zijn plaats. Bedenk dat uit het huishoudonderzoek van het ministerie van Arbeid bleek dat het aantal werkenden in juni met 315,000 is gedaald. Uit het onderzoek blijkt dat er 347,000 minder mensen aan het werk zijn dan in maart.

Economen nemen dissonante huishoudmetingen vaak met een korreltje zout, omdat de steekproef kleiner is en de foutenmarge groter dan de werkgeversenquête. Toch leidt het "huishoudenonderzoek ertoe dat (werkgevers) loonlijsten rond economische buigpunten leiden", schreef Sonders.

Dit kan een van die momenten zijn. Uit een IBD-analyse van de instroom van schatkistpapier blijkt dat het groeitempo van de federale inkomsten- en werkgelegenheidsbelastingen die op de loonstrookjes van werknemers worden ingehouden, sterk is afgenomen. De groei van die belastinginkomsten gedurende de 10 weken tot 8 juli vervaagde tot slechts 7.5% ten opzichte van een jaar geleden. Dat is een daling van ongeveer 12% tot half mei.

De belastinggegevens suggereren dat het totale arbeidsinkomen – als weerspiegeling van de winsten in lonen, aanwervingen en beloningen in de hele economie – een buigpunt heeft bereikt. Het arbeidsinkomen krimpt nu in reële termen.

Matt Trivisonno, die belastinginhoudingen voor investeerders bij DailyJobsUpdate.com volgt om dergelijke buigpunten te ontdekken, vertelde IBD dat hij ook "een vervelende ommekeer" ziet, op gespannen voet met de zogenaamd sterke banenmarkt.

Trivisonno zei dat hij "verwacht dat de 372,000 banen die in juni zijn gewonnen, in de toekomst zullen worden herzien."

De 'meest verwachte' recessie in de geschiedenis van de Federal Reserve komt eraan

Vacatures opnieuw bekeken

Maar hoe zit het met al die vacatures? "Ik ben me niet bewust van een tijd waarin we twee vacatures hadden voor elke werkloze", zei Fed-chef Jerome Powell in mei.

Het aantal vacatures is sindsdien met 600,000 of 5% gedaald. Maar het beeld is alleen in de marge veranderd. De meest recente gegevens van het Labor Department tonen 11.3 miljoen vacatures tegenover 5.9 miljoen werklozen.

Fed-functionarissen streven ernaar de economie voldoende af te koelen om overtollige vacatures te verminderen en de loongroei te dempen, zonder tot aanzienlijke ontslagen te leiden.

Maar een nieuw artikel van het Peterson Institute for International Economics, co-auteur van voormalig minister van Financiën Larry Summers, schetst die vacatures in een ander licht. Het hoge aantal openingen weerspiegelt slechts ten dele het niveau van de economische bedrijvigheid. Ook een hoog niveau van baanwisseling heeft een rol gespeeld. Een andere, meer verontrustende factor, zo stelt de krant, is dat de economie minder efficiënt is geworden in het matchen van werknemers aan banen. Als dat waar is, zou de arbeidsmarkt zelfs krapper kunnen zijn dan het werkloosheidspercentage van 3.6%, bijna een dieptepunt van een halve eeuw, suggereert.

Die bevinding levert twee ongewenste conclusies op: het natuurlijke of niet-inflatoire werkloosheidspercentage kan meer dan een procentpunt hoger zijn dan de Federal Reserve denkt. En het verlagen van de verhouding tussen vacatures en werkloze werknemers zal waarschijnlijk niet gebeuren "zonder een substantiële stijging van het werkloosheidscijfer."

Hoop op een zachte landing?

Temidden van al het gepraat over de recessie van de Federal Reserve, terwijl beleidsmakers agressief optreden om de inflatie te bestrijden, denken sommigen op Wall Street nog steeds dat Powell & Co. een zachte landing kan maken.

De prijs van olie en andere grondstoffen is al fors gedaald. Dat zou een bescheiden daling van de reële uitgaven kunnen veranderen in bescheiden winsten. Als de inflatie voldoende daalt en de arbeidsmarkt net genoeg verzwakt, kan de Fed vertragen en later dit jaar de renteverhogingen pauzeren, zo denkt men. De verwachtingen van een Fed-spil hebben deze week geleid tot brede beurswinsten.

Maar zelfs in een scenario met een zachte landing zijn de kortetermijnvooruitzichten voor de aandelenmarkt misschien niet bijzonder optimistisch.

"In ons basisscenario voor een zachte landing, denken we dat aandelen grotendeels gebonden zullen zijn aan een aanhoudend hoge volatiliteit, aangezien beleggers de duurzaamheid van de economische en bedrijfswinstgroei beoordelen in het licht van agressieve renteverhogingen door de Fed en dalende reële consumenteninkomens", schreef hij. Solita Marcelli, Chief Investment Officer Americas bij UBS Global Wealth Management. “Historisch gezien eindigen de bearmarkten van aandelen meestal alleen wanneer de Fed de rente begint te verlagen of de markt begint te anticiperen op een hernieuwde versnelling van de bedrijfsactiviteit en de groei van de bedrijfswinsten. Het is onwaarschijnlijk dat beide potentiële opwaartse katalysatoren op korte termijn werkelijkheid zullen worden."

S&P 500 winstvooruitzichten

Als de arbeidsmarkt en de inflatie voldoende zachter worden om de renteverhogingen door de Fed vroegtijdig te beëindigen, wat betekent dat dan voor het prijszettingsvermogen en de winsten van bedrijven? Morgan Stanley Chief Investment Officer Mike Wilson ziet de S&P 500 dalen tot 3,400 in een scenario met een zachte landing. Hij wedt dat de inflatie veel meer zal afkoelen dan verwacht te midden van een matige vraag. Dat suggereert dat er grote winstverlagingen op komst zijn.

“De winsten werden opgeblazen door inflatie. Nu gaan ze leeglopen, omdat we in veel verschillende gebieden deflatie zullen hebben", vertelde hij op 12 juli aan CNBC.

Volgens Wilson houdt het tegenargument - dat de winsten van de S&P 500 standhouden - in dat "de inflatie hoog zal blijven en het prijszettingsvermogen robuust zal blijven." Voor Wilson lijkt dat onwaarschijnlijk "in een omgeving waar we nu al een afname van de vraag zien en het consumentenvertrouwen aan het afnemen is."

BCA's Tunkel zegt dat analisten hun schattingen dat de S&P 500-winst het komende jaar met ongeveer 10% zal stijgen, nog moeten verlagen. Volgens haar zouden aandelen nog eens 10% kunnen dalen als de WPA-groei tot nul wordt teruggebracht.

"Inkomsten kunnen het volgende slachtoffer zijn", schreef Jefferies-strateeg Desh Peramunetilleke deze maand. Hij merkte op dat de winst per aandeel in de afgelopen 17 recessies met gemiddeld 10% is gedaald.

De meeste Amerikanen denken dat de VS zich in een recessie bevindt: IBD / TIPP

S&P 500 waardering krimp

Het is geen toeval dat de S&P 500 medio juni op zijn minst een tijdelijke bodem bereikte, net toen de 10-jaarsrente steeg tot bijna 3.5%, een niveau dat voor het laatst werd gezien in 2011. De S&P 500 bedroeg voor een groot deel 24.5% De daling van de piek tot het dieptepunt weerspiegelde een compressie van de waarderingen, aangezien beleggers een hogere risicovrije rente (het rendement op 10-jaars staatsobligaties) gebruikten om toekomstige winsten terug te verdisconteren naar het heden.

Tot de sluiting van donderdag heeft de S&P 500 zijn verliezen teruggebracht tot 17% onder de piek van 4 januari. De belangrijkste indexen hebben hun 50-daagse lijnen teruggewonnen, op weg naar de vergadering van de Federal Reserve en een hele reeks winstrapporten.

Lees zeker de dagelijkse middag van IBD The Big Picture om op de hoogte te blijven van de belangrijkste markttrends en te leren wat ze betekenen voor uw handelsbeslissingen.

Nu de 10-jaarsrente op staatsobligaties de laatste tijd onder de 3% is gedaald, omdat beleggers zich schrap zetten voor een vertraging - of erger - zijn de aandelenwaarderingen een beetje hersteld. Maar in een zachte landing die de recessie omzeilt en de werkgelegenheid aanzienlijk raakt, kunnen de rentes op staatsobligaties dicht bij het huidige niveau blijven. Dat betekent dat er op het waarderingsfront wellicht een beperkte extra opluchting is, zelfs te midden van zwakkere winstvooruitzichten.

Daarentegen zou zelfs een gematigde recessie de Federal Reserve ertoe kunnen aanzetten haar belangrijkste rentetarief helemaal terug naar nul te verlagen, vertelde Arend Kapteyn, Global Head of Economics and Strategy Research bij UBS, aan verslaggevers in een telefoongesprek op dinsdag. Dat zou helpen om "de liquiditeitsschok van de afgelopen maanden om te keren en de aandelenmultiples opnieuw op te blazen", zegt hij.

Een belangrijke vraag voor aandelenwaarderingen is dan ook wat er nodig is voor de Fed om te pauzeren en de verkrapping van het beleid terug te draaien.

Bear Market-nieuws en hoe om te gaan met een marktcorrectie?

Fed Pivot of U-bocht

Eind 2018, de laatste keer dat de Fed met beide vuisten opstapte – via renteverhogingen en het inkrimpen van haar balans – was het enige dat nodig was een S&P 20-opname van 500% om een ​​ommekeer teweeg te brengen. In het najaar van 2019 verlaagde de Fed de rente en kocht weer obligaties op.

"De markt denkt nog steeds dat zwakke groeicijfers de Fed ertoe zullen brengen zich terug te trekken", vertelde Nomura senior econoom Robert Dent aan IBD. Maar "inflatie heeft hun handen echt gebonden."

In een rapport van 18 juni deden Dent en collega-econoom Aichi Amemiya een recessieoproep voor het vierde kwartaal. Ze verwachten dat een “Fed met één mandaat” – die effectief zijn mandaat heeft geschrapt om de werkgelegenheid te maximaliseren, zodat het de inflatie kan terugdringen – de financiële voorwaarden zal verstrakken totdat de consumenten- en de arbeidsmarkt overgaan.

De Nomura-economen zien renteverhogingen door de Fed tijdens elk van de volgende vijf vergaderingen, met een beweging van 75 basispunten op woensdag. Ze verwachten een beweging van 50 basispunten in september, gevolgd door stijgingen van kwartpunten in november, december en februari.

Een pauze zou eerder kunnen komen, maar dat hangt af van de inflatie. Dent merkt op dat de regering van de Federal Reserve, Christopher Waller, die aan de agressieve kant is, heeft gezegd dat er een pauze in de renteverhogingen zou kunnen komen zodra de inflatie zakt tot 2.5%-3% op jaarbasis. Dat komt overeen met maandelijkse inflatiemetingen van ongeveer 0.2%-0.25%.

Dent verwacht dat de Fed de kwantitatieve verkrapping zal voortzetten en obligaties van de balans zal laten lopen naarmate ze rijper worden, totdat beleidsmakers in oktober 2023 beginnen met het verlagen van de rente om een ​​diepere recessie te voorkomen.

Op zoek naar de volgende grote aandelenmarktwinnaars? Begin met deze 3 stappen

Federal Reserve-beleid blijft achter

Het is eindelijk duidelijk dat de inflatie haar hoogtepunt heeft bereikt en nu aan het dalen is. Dat is zeker voer voor een beursrally op korte termijn. Maar er is geen reden om te denken dat een piek in de CPI noodzakelijkerwijs een bodem betekent voor de S&P 500.

De Amerikaanse economie gaat een tunnel in en ziet het spreekwoordelijke licht aan het einde niet. Ondanks de agressief agressieve houding van de Fed, blijkt uit een reeks Amerikaanse indexen voor financiële voorwaarden, van de Chicago Fed tot Goldman Sachs, dat de omstandigheden op de aandelen- en obligatiemarkten slechts neutraal naderen, na jaren van gemakkelijk geld verdienen.

Dat komt deels door de vertragingen voordat het beleid van de Fed de economie raakt en deels omdat de beleidsrente van de Fed, hoewel snel stijgend, nog niet een niveau heeft bereikt dat economen als restrictief beschouwen. Bovendien is de Fed nog maar net begonnen met het inkrimpen van haar balans. Tot nu toe is het ongeveer $ 36 miljard gedaald, of 0.4% van het totaal van $ 8.9 biljoen. Maar het tempo zal in augustus versnellen tot wel $ 95 miljard per maand.

Geen Goudlokje-scenario

"We zien dat de inflatie diep in de economie is verankerd", zei David Solomon, CEO van Goldman Sachs, tijdens de winstoproep van 18 juli.

Terwijl de gasprijzen vanaf hun piek zijn gedaald en de goederenprijzen zijn gedaald, versnelde de inflatie in de dienstensector met uitzondering van energie in juni tot een 30-jaar hoge 5.5%. Dat dekt 57% van het consumentenbudget, inclusief categorieën zoals huur en medische diensten die verband houden met een verhoogde loongroei.

Het kan meer tijd en harder medicijn vergen voor de Fed om die prijsdruk voldoende te dempen. Of misschien gebeurt het sneller dan verwacht, als we echt aan de vooravond staan ​​van een door de Fed geleide recessie. Hoe dan ook, de economie en de arbeidsmarkt gaan een moeilijke periode tegemoet. Beleggers op de beurs zullen waarschijnlijk niet volledig worden gespaard.

DIT VIND JE MISSCHIEN OOK LEUK:

Waarom deze IBD-tool het vereenvoudigt verdroogdch Voor topaandelen

Vang de volgende grote winnende aandelen met MarketSmith

Wilt u snel winst maken en grote verliezen vermijden? Probeer SwingTrader

Beste groeiaandelen om te kopen en in de gaten te houden

IBD Digital: ontgrendel vandaag de premium aandelenlijsten, tools en analyse van IBD