Het legendarische belegger-playbook van een miljardair

In het nieuwe boek van David Rubenstein, Hoe te investeren: Masters On The Craft (Simon & Schuster, 2022), geeft hij in de inleiding openlijk toe dat hij zichzelf geen grote investeerder vindt. Rubenstein is een advocaat die tijd doorbracht in het Carter White House en in 1987 zijn in Washington DC gevestigde private equity-onderneming oprichtte nadat hij had besloten de rechten op te geven voor iets lucratiever. Ondanks zijn bescheidenheid is Rubenstein een private equity-titan die een nettowaarde van meer dan $ 3 miljard heeft vergaard, grotendeels omdat zijn buy-outbedrijf, dat $ 375 miljard aan activa beheert, veel meer winnende investeringen heeft dan verliezers. Het bruto interne rendement van Carlyle, vóór kosten, bedraagt ​​al meer dan 26 jaar gemiddeld 30% per jaar.

Rubensteins boek bevat zijn interviews met 23 grote Amerikaanse investeerders, variërend van waardeaandelenkenner Seth Klarman tot hedgefondsgod Ray Dalio, vastgoedster Jon Gray, infrastructuurinvesteerder Adebayo Ogunlesi en macrohandelaar die crypto-hodler werd Mike Novogratz. Volgens Forbes zijn niet minder dan 12 van hen miljardairs, onder wie James Simons, een geniale wiskundige, die zijn carrière als leider van de wiskundeafdeling van Stony Brook University opgaf om kwantitatief beleggen op Wall Street te pionieren. De afgelopen 30 jaar hebben zijn Medallion-fonds en zijn computermodellen een nettorendement van 40% per jaar behaald en heeft Simons een nettowaarde van $ 28 miljard. Hoewel je geen specifieke strategieën mag verwachten om geweldige aandelen of fondsen op te sporen of te evalueren, valt er veel te leren van de fascinerende levens- en carrièrereizen van deze uitstekende investeerders en de manier waarop ze denken over de wereld en markten in hun streven. van overtollig rendement.

Forbes: Waarom wilde u dit boek schrijven, gezien alle boeken die over beleggen gaan?

David Rubenstein: Ik zit nu 35 jaar in de beleggingswereld. De andere boeken die ik heb geschreven gingen niet echt over beleggen. Mensen zeiden tegen me, waarom doe je niet iets aan wat je de afgelopen 35 jaar hebt gedaan? Ik zou niet zeggen dat ik een geweldige belegger ben, maar ik ben in de beleggingswereld geweest. Ten tweede was er een boek dat vele jaren geleden is geschreven en dat ik las toen ik jonger was De geldmeesters, door John Trein. (Oorspronkelijk gepubliceerd in 1980, profileerde de bestseller negen grote investeerders, waaronder Warren Buffett, Benjamin Graham en John Templeton.) Het was een heel goed boek over de beroemde investeerders uit die tijd. Het was geen interviewboek, maar hij deed het behoorlijk goed. Dus ik dacht misschien zoiets, waarbij je de beste investeerders neemt en uitlegt wat ze deden. Ik zeg niet dat iemand een geweldige belegger zal worden door mijn boek te lezen, maar het kan de gemiddelde belegger een aantal ideeën geven over wat hij of zij niet zou moeten of moeten doen, en het zou sommige jonge mensen kunnen inspireren om te gaan beleggen. Ik probeer ook te zeggen dat investeerders ons land een nuttige dienst bewijzen. Als je kapitaal toewijst aan Moderna, is dat een goede zaak. Ik probeerde te zeggen dat investeerders niet zomaar allemaal hebzuchtige mensen zijn die geld verdienen. Ze doen echt nuttige dingen voor de samenleving.

Forbes: Gezien alle mensen die je hebt geïnterviewd en de mensen in je boek, waren er in het bijzonder mensen die tijdens hun reis de meeste indruk op je hebben gemaakt?

rubenstein: Veel van hen hadden reizen die je niet kon voorspellen. Jim Simons was bijvoorbeeld een wiskundige van wereldklasse, maar niemand dacht dat hij een investeerder was. Toen eindigde hij in feite met het uitvinden van kwantitatief beleggen, Stan Druckenmiller zou boswachter worden of zoiets en uiteindelijk probeert hij een doctoraat in de economie te behalen. en uiteindelijk eindigt hij als een van de beste investeerders. Het is een geweldig interview; Ik bewonder hem echt. Er is een vrouw die ik heb geïnterviewd en die nu Chief Investment Officer is aan de Rockefeller University, Paula Volent. Ze was een kunstconservator, en ze ging naar de business school om haar bedrijf voor kunstconservatie te helpen en uiteindelijk versloeg ze Yale's David Swenson, een meester in termen van rendement (voor schenkingen). Dus je kunt het gewoon nooit voorspellen.

Forbes: Zijn er geweldige investeerders die je tegenkwam waarvan je denkt dat ze een echt onorthodoxe aanpak hadden?

rubenstein: Stan Druckenmiller heeft een heel interessant perspectief. Hij doet macro. Hij doet ook aandelen en dan short hij soms dingen en gaat hij soms long. Hij doet min of meer wat hij leuk vindt of waarvan hij denkt dat het de moeite waard is, maar dan zegt hij graag: ik kan de volgende dag van gedachten veranderen. Dus zegt hij, ik hou er niet van om mensen advies te geven, want ik kan de volgende dag van gedachten veranderen en ik wil niet dat mensen denken dat ik ze iets heb verteld. Dus hij is een slimme jongen, erg introspectief en erg bescheiden.

Ik denk dat er een behoorlijke mate van bescheidenheid in al deze jongens zit, omdat ze allemaal fouten hebben gemaakt. Ze hebben allemaal veel geld verloren aan deals en ze raken eraan gewend. Vrij snel over je fouten heen komen is een teken van een goede belegger. Want als je anders blijft hangen in je fouten, kom je nergens.

Forbes: Druckenmiller was de belangrijkste investeerder voor George Soros.

rubenstein: Hij was de man erachter. Absoluut. En dat was toen een miljard dollar veel geld was. Hij brak de bank van Engeland en verdiende een miljard dollar. Toen verdiende John Paulson (ook te zien in het boek) natuurlijk $ 20 miljard. U herinnert zich misschien de financiële crisis van de jaren negentig. Dat was het langetermijnkapitaalbeheer, het zou uit elkaar vallen. De schatkist wist niet wat te doen. Dat verlies was een miljard dollar. Zoveel hadden ze het over. Vandaag lijkt het triviaal.

Forbes: Zijn er grote investeerders waarvan je zou willen dat je ze in het boek had kunnen opnemen?

rubenstein: Er waren vijf andere mensen die ik niet in het boek kon stoppen vanwege de paginabeperkingen - ze staan ​​in de audioversie van het boek. Een van hen is Bill Ackman, die een zeer goede investeerder is. Ik heb een interview gedaan, maar ik heb het niet in het boek gezet, omdat ik besloot er alleen Amerikaanse investeerders van te maken. Een andere is Neil Shen, de man die Sequoia China uitbouwde tot de grootste durfkapitaaloperatie in China. Hij is net zo spectaculair.

Forbes: Wat zijn de eigenschappen en vaardigheden die je gemeen hebt bij deze geweldige investeerders?

rubenstein: Dit is wat de groten met elkaar gemeen hebben: ze kwamen uit arbeidersgezinnen uit de middenklasse. Ze zijn behoorlijk goed opgeleid. Het zijn geen voortijdige schoolverlaters. Ze hebben een behoorlijk goede faciliteit voor wiskunde. Ze hebben een enorme intellectuele nieuwsgierigheid. Ze houden er echt van om zoveel mogelijk te lezen, ook al gaat het niet over het gebied waarin ze investeren. Het zijn sponzen voor informatie. Ze nemen graag de uiteindelijke beslissing. Ze willen de beslissing niet delegeren en als ze een slechte beslissing nemen, erkennen ze dat en gaan ze verder met het volgende. Ze zijn ook vrij filantropisch. Het is duidelijk dat niet iedereen die in de investeringswereld werkt rijk is, omdat sommige mensen in schenkingen werken, maar als je bezig bent met het verdienen van veel geld en je verdient veel geld, hebben ze de neiging om het grootste deel van je geld weg te geven. het. Ze hebben ook een behoorlijke mate van nederigheid. Natuurlijk zijn er altijd arrogante mensen, maar nederige mensen zijn mensen die fouten hebben gemaakt en deze jongens hebben allemaal fouten gemaakt. Ze herkennen het.

Forbes: Als u zou moeten kiezen uit de soorten beleggingsstijlen die u in het boek beschrijft, welke zou dan uw voorkeur hebben?

rubenstein: De veiligste zullen waardebeleggers zijn, omdat waardebeleggers geen hoogvliegers zullen nemen. Maar ik zou zeggen als ik zou kunnen investeren in een van deze jongens in het boek - ik denk dat ze allemaal goed zijn - kijk eens wat Sequoia heeft gedaan in het revolutioneren van de ondernemingswereld. Het is gewoon fenomenaal. En de cijfers van Stan Druckenmiller zijn nu niet bekend, maar hij is een spectaculair persoon. Als hij nieuw geld aannam, zou hij geweldig zijn om geld aan te geven. Zelfs Ron Baron die beleggingsfondsen doet, waarvan de supercognoscenti van de beleggingswereld duidelijk niet positief staan ​​tegenover beleggingsfondsen, maar hij heeft het redelijk goed gedaan voor zijn investeerders.

Forbes: Wat zijn bij Carlyle je beste investeringen geweest en welke lessen heb je geleerd?

rubenstein: We hebben jaren geleden een investering gedaan in China, China Pacific Life, een bedrijf dat bijna failliet was. Het was een levensverzekeringsmaatschappij en we werkten samen met enkele lokale partners en we draaiden het om; revolutioneerde de manier waarop ze dingen deden. En we hebben een heel groot rendement gemaakt. We hebben onlangs een deal gesloten met de naam Zoom Info, wat geen Zoom is. Het is een ander soort bedrijf en daar hebben we een heel groot bedrag aan verdiend. Mensen zeiden dat we het niet moesten doen. Ze zeiden dat deze Zoom Info nergens zou komen of dat China Pacific Life nergens zou komen. Je moet erg sceptisch zijn tegenover mensen die je vertellen dit of dat niet te doen. Je moet het echt onderzoeken. Want nogmaals, zoals ik al zei in het boek, is het tarten van conventionele wijsheid wat goede investeerders maakt. Je moet tegen de stroom in gaan en dat is wat we bij Carlyle soms hebben gedaan.

Forbes: Is er een investering die u zich kunt herinneren?

rubenstein: Er zijn er genoeg. We hebben een bedrijf genaamd Carlyle Capital, dat min of meer een obligatiefonds was, en we hebben een hefboomeffect gecreëerd, Ginnie Maes en Fannie Maes. Maar toen de Grote Recessie kwam, lieten de banken je nog niet zoveel lenen tegen die effecten en de overheid had ze nog niet gegarandeerd. Die ging dus ten onder.

De les was dat alleen omdat iemand 98 cent van de dollar leent, dit niet betekent dat je het moet aannemen. In die tijd kon je repo-leningen krijgen die elke dag herfinancieren. In principe zou je 98 cent kunnen lenen tegen staatsobligaties, maar als de banken op een gegeven moment langskomen en zeggen dat we nerveus zijn over deze effecten, gaan we 90 cent lenen op de dollar, dan heb je een aantal uitdagingen.

Forbes: Denkt u dat de markt nu risicovoller is dan toen u begon?

rubenstein: Ik weet niet of de markt risicovoller is, maar ik zou zeggen dat de markten steeds geavanceerder worden. De truc die we nu hebben, is dat we niet echt weten of er een recessie komt en hoe diep die zal zijn. Ik zou niet zeggen dat het riskanter is, maar ik zou zeggen dat de inzet hoger kan zijn omdat mensen meer geld op het spel zetten dan vroeger. Met andere woorden, de hoeveelheid geld die je daar aan het werk kunt zetten, omdat de fondsen zoveel groter zijn, is aanzienlijk. Dus vroeger kon je een kleiner bedrag inleggen. Vandaag de dag is de hoeveelheid geld die beschikbaar is gewoon onthutsend.

Forbes: Heeft u opmerkingen over de handel in meme-aandelen?

rubenstein: Wat ik in mijn boek zeg, is dat je weet wat je doet. Lezen. Veel van de mensen die sommige van deze aandelen aan het doen waren, waren jonge mensen die echt niets hadden gelezen - ze volgden gewoon een trend. En ik denk dat ze niet zo goed geïnformeerd waren als ze waarschijnlijk hadden moeten zijn. De truc om een ​​goede belegger te zijn, is lezen en weten wat je doet. En vaak kwamen mensen gewoon op de markt en wisten ze niet wat ze aan het doen waren. Ze leenden meer geld dan ze konden betalen. In elk tijdperk zullen er altijd mensen zijn die snel rijk proberen te worden en dat gebeurt niet.

Forbes: Wat hoopt u dat investeerders zullen meenemen bij het lezen van uw boek?

rubenstein: Dit is wat ik hoop: als je een jong persoon bent en je denkt aan een carrière in beleggen, hoop ik dat je geïnspireerd zult worden door de grote investeerders en misschien denkt, terwijl ik niet Jim Simons kan zijn, ik misschien wel hier behoorlijk goed in als ik de dingen doe die ik moet doen: een opleiding volgen, hard werken, enzovoort. Voor de gemiddelde belegger die $ 100,000 - $ 200,000 te besteden heeft, hoop ik dat ze zullen zeggen dat ik waarschijnlijk in een fonds moet stappen en niet zelf aan aandelenselectie moet doen. En dan som ik in het boek dingen op waar je naar moet zoeken in een fonds, zoals track record. Voor mensen die zeggen: nee, ik heb genoeg geld om aandelen te kiezen en ik wil er echt wat tijd in steken, ik heb er enkele waarschuwende verhalen in gestopt over wat je echt moet doen. Het belangrijkste is om te lezen, te weten waar je aan begint en niet te denken dat je een genie bent omdat je goed bent in het maken van widgets. Wees gewoon realistisch in uw verwachtingen over het rendement.

Het belangrijkste om te erkennen is dat de grootste fout die mensen maken, is dat ze verkopen als de markten dalen en kopen als de markten stijgen. De markten gaan nu naar beneden. Ze gaan misschien nog wat verder naar beneden, maar waarschijnlijk zijn we dicht bij de bodem. Ik denk dat het waarschijnlijk een goed moment is om dingen te kopen die redelijke zakelijke vooruitzichten hebben. En zeker, als u geïnteresseerd bent in rendement, zullen de rendementen van dividendaandelen nu erg hoog zijn.

Forbes: Bedankt, David.

Uittreksel uit oktobernummer van Forbes Billionaire Investor, waar u kunt beleggen naast 's werelds slimste miljardair-investeerders.