(Bloomberg) — De pijplijn van bedrijfsschulden uit opkomende markten droogt op nu grote centrale banken de financieringskosten blijven verhogen en beleggers steeds meer op hun hoede worden na een reeks spraakmakende bedrijfsuitbarstingen.
Meest gelezen van Bloomberg
Bedrijven uit opkomende economieën hebben dit jaar tot nu toe slechts $ 60 miljard aan wereldwijde obligaties verkocht - een daling van ongeveer 18%, of $ 13 miljard, ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar, volgens gegevens verzameld door Bloomberg. Dat is het kleinste bedrag sinds 2016, net nadat de Federal Reserve aan haar laatste cyclus van renteverhogingen begon.
Deze keer klinkt 's werelds meest invloedrijke monetaire autoriteit nog agressiever in haar poging om de op hol geslagen inflatie te beteugelen. Dat, en de afnemende overtuiging van Wall Street in opkomende markten na de ineenstorting van de Indiase Adani Group en het Braziliaanse Americanas SA, hebben analisten doen wijzen op het risico van een tweede jaar op rij van beperkte toegang tot de kapitaalmarkten – en de problemen die dat zou kunnen veroorzaken voor bedrijven met een hoge schuldenlast. .
"De markt staat niet open voor de meeste van onze emittenten", zegt Siby Thomas, portefeuillebeheerder gespecialiseerd in bedrijfsobligaties van opkomende markten bij T. Rowe Price. "Je ziet deze splitsing in de markt waar de bedrijven die willen uitgeven dat niet kunnen omdat het te duur is, en de hoger gewaardeerde bedrijven die wel kunnen uitgeven dat niet willen omdat ze het zich kunnen veroorloven om te wachten."
De uitgiften van zowel bedrijven in opkomende markten als Amerikaanse high-yieldbedrijven waren in de eerste jaren van de pandemie enorm gestegen toen beleidsmakers de financieringskosten omlaag drukten om hun economieën te ondersteunen. Maar aan die trend kwam een einde toen de Fed en andere grote centrale banken vorig jaar de strijd aangingen tegen aanhoudende prijsdruk.
"Bedrijven hebben de neiging om hun komende looptijden een paar jaar van tevoren proactief te beheren en profiteerden van de lage rente in 2020 en 2021", zegt Sara Grut, analist bij Goldman Sachs Group Inc. milieu is slechts de keerzijde van die uitgifte.”
Hoewel Amerikaanse bedrijven met een junk-rating enige toegang tot de obligatiemarkt hebben weten te behouden, met een totale uitgifte die dit jaar met ongeveer 5% is gestegen ten opzichte van dezelfde periode in 2022, hebben bedrijven met een vergelijkbare rating uit ontwikkelingslanden minder geluk gehad.
Dat heeft sommige bedrijven in een lastige situatie gebracht. Hoewel leners met een kredietwaardigheid vaak kunnen doorgaan zonder de hulp van buitenlandse obligatiehouders, zijn er minder opties voor bedrijven met een junk-rating met hogere hefboomratio's en over het algemeen risicovollere vooruitzichten.
Volgens Lisandro Miguens, hoofd van de schuldkapitaalmarkten voor Latijns-Amerika bij JPMorgan Chase & Co.
"Financiële markten zijn erg volatiel als gevolg van de onzekerheid van de Fed-tarieven, en bedrijven uit opkomende markten vormen hierop geen uitzondering", zei hij. Bedrijven "moeten hun financieringsstrategie aanpassen aan deze realiteit en bereid zijn dienovereenkomstig te handelen."
Wall Street is al voorzichtiger geworden met betrekking tot activa in opkomende markten nu een rally in het begin van het jaar afzwakt en een zachte landing voor de wereldeconomie lijkt. Ook in ontwikkelde markten is het sentiment verzuurd, nadat Silicon Valley Bank in meer dan tien jaar de grootste Amerikaanse geldschieter werd die failliet ging.
Obligaties van opkomende markten in dollar daalden in februari met 2.2%, waardoor hun rendement sinds het begin van het jaar slechts 0.6% bedroeg, volgens gegevens van Bloomberg. Ter vergelijking: de Amerikaanse hoogrentende schuld is dit jaar met 2.2% gestegen.
Met sappige rendementen die beschikbaar zijn in meer volwassen markten, is de prikkel voor beleggers minder om extra risico te nemen, aldus Akbar Causer, een portefeuillebeheerder bij Eaton Vance Management die zich richt op schuldpapier van opkomende markten.
"De lat voor al het andere ligt hoog" wanneer US Treasuries aantrekkelijke rendementen bieden, zei hij.
En hoewel een ineenstorting van activa die verband houden met Adani's uitgestrekte zakenimperium na een short-seller-rapport en een boekhoudschandaal bij de Braziliaanse detailhandelaar Americanas geen indicatie zijn voor de activaklasse in het algemeen, deden ze zeker de wenkbrauwen fronsen bij sommige geldbeheerders in bedrijfsobligaties van opkomende markten. .
Maar liefst 77% van de nieuwe deals voor bedrijfsobligaties uit de derde wereld dit jaar zijn afkomstig van emittenten van beleggingskwaliteit, volgens gegevens verzameld door Bloomberg. Bedrijven uit China zijn het meest actief op de wereldwijde schuldenmarkten, gevolgd door die in Saoedi-Arabië en Zuid-Korea, zo blijkt uit de gegevens.
Vanaf nu is het de vraag wanneer de kraan voor bedrijfsobligaties van opkomende markten weer opengaat. Een eventueel einde aan de verkrappingsinspanningen van de Fed zal lenen gemakkelijker maken, zei Omotunde Lawal, portefeuillebeheerder bij Barings Ltd. De timing is natuurlijk nog onzeker.
In de tussentijd zullen alleen de best voorbereide opkomende emittenten in staat zijn om schuld te verkopen in de korte periodes van marktrust, zei Andres Copete, een directeur voor Latijns-Amerika in de activiteiten op de schuldkapitaalmarkten bij Deutsche Bank AG.
"We zijn niet super optimistisch over de totale volumes voor het jaar," zei hij. "Het wordt erg dik, erg ongelijk en erg geconcentreerd in specifieke vensters voor de rest van het jaar."
Wat te kijken
De Indiase inflatie zal naar verwachting boven het streefcijfer blijven, wat de centrale bank ertoe aanzet om in april verder te verkrappen.
Bloomberg Intelligence verwacht dat de People's Bank of China haar eenjaarsrente in maart stabiel zal houden, ook al zal ze in de loop van 2023 waarschijnlijk kiezen voor verdere versoepeling.
Volgens Bloomberg Intelligence zou de inflatie in februari eindelijk de 100% kunnen overschrijden.
Een lezing van het bruto binnenlands product van Sri Lanka kan in het laatste deel van 2022 een diepere krimp van jaar tot jaar laten zien.
Volgens door Bloomberg ondervraagde economen zal Bank Indonesia waarschijnlijk haar belangrijkste tarieven ongewijzigd laten.
Beleidsmakers in Rusland houden de beleidsrente vast op 7.5%, hoewel Bloomberg Intelligence zegt dat ze mogelijk een intentie hebben om in april te verhogen.
Brazilië zal werkgelegenheidsgegevens voor januari rapporteren, wat een van de eerste grote gegevenslezingen zal zijn sinds de derde inauguratie van president Luiz Inacio Lula da Silva.
–Met assistentie van Esteban Duarte.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/13-billion-plunge-bond-sales-120001423.html