Ooit dé plek voor wereldwijde beleggers die op zoek zijn naar rendement, is de Aziatische markt voor junk-obligaties drastisch gekrompen en is de uitgifte van nieuwe schulden tot een druppeltje gedaald.
Minder dan 18 maanden geleden was de dollar-obligatiemarkt voor non-investment grade bedrijven van China tot Indonesië booming. Het naderde een omvang van $ 300 miljard, grotendeels dankzij de talrijke verkopen van obligaties door Chinese vastgoedontwikkelaars zoals
Sindsdien hebben een golf van wanbetalingen en een massale uitverkoop geresulteerd in grote verliezen voor beleggers, waardoor meer dan $ 100 miljard aan waarde is weggevaagd uit een veel bekeken obligatie-index. Volgens gegevens van Bloomberg en Barclays Research bedraagt de totale marktwaarde van Aziatische hoogrentende obligaties – exclusief in gebreke gebleven schulden – nu ongeveer $ 184 miljard.
"Dit is volledig ongekend, vooral voor Aziatische kredietmarkten", zegt Avanti Save, managing director Azië-kredietstrategie bij Barclays.
Mevrouw Save zei dat de hele Chinese hoogrentende vastgoedsector handelde alsof deze in financiële moeilijkheden verkeerde; 60% van de obligaties van ontwikkelaars die niet in gebreke zijn gebleven, wordt verhandeld tegen minder dan 40 cent op de dollar.
Terwijl investeerders zijn teruggedeinsd van allerlei riskantere activa dit jaar, waaronder snelgroeiende technologieaandelen en Amerikaanse junk bonds, zijn de problemen op de Aziatische high-yieldmarkt duidelijk en langduriger.
De neergang van de markt volgde op jaren van snelle groei. Chinese zakelijke kredietnemers, waaronder vastgoedbedrijven zoals Evergrande en Kaisa Group, profiteerden van lage rentetarieven en geldstromen naar de regio om grote bedragen aan dollarfinanciering ophalen. In januari 2020 verkochten Evergrande en een belangrijke dochteronderneming in een paar dagen $ 6 miljard aan obligaties, wat wijst op de groeiende diepte van de markt.
Geldmanagers inclusief:
BlackRock Inc.,
Pacific Investment Management Co. en UBS Asset Management hadden ook de voordelen van beleggingen in Aziatische hoogrentende obligaties gepromoot, waarbij ze de voorkeur gaven aan de activa vanwege hun aantrekkelijke rendementen en lage historische standaardtarieven ten opzichte van junk bonds in de VS en andere delen van de wereld.
Dat veranderde allemaal nadat Chinese regelgevers limieten oplegden aan de hefboomwerking van ontwikkelaars, waardoor Evergrande en enkele van zijn collega's gedwongen werden hun leenactiviteiten te beteugelen. Ook de huizenverkopen begonnen op te drogen en er ontstond een financieringscrisis. investeerders heeft de junk bonds van veel ontwikkelaars gedumpt, waardoor de prijzen dalen en de opbrengsten stijgen.
Evergrande en Kaisa in gebreke gebleven op hun dollarschuld in december, de twee grootste van meer dan twee dozijn Aziatische hoogrentende emittenten die sinds begin 2021 in gebreke zijn gebleven met hun internationale schuld, volgens de gegevens van Goldman Sachs.
Wanneer bedrijven in gebreke blijven, worden hun obligaties verwijderd uit de wereldwijde obligatie-indexen, waardoor de totale nominale waarde en de marktwaarde van de benchmarks afnemen.
De opbrengst op een veel gevolgde ICE
index van Aziatische high-yield-dollarobligaties was onlangs 15.1%, tegenover 7.8% een jaar geleden. Dat rendement was 23.6% voor een vergelijkbare index voor Chinese bedrijven. Het bredere universum omvat ook staatsobligaties met een junk-rating van landen als Pakistan en Sri Lanka, evenals obligaties uitgegeven door Aziatische energiebedrijven en casino-exploitanten van Macau.
De schuld van Chinese bedrijven vormde een jaar geleden meer dan de helft van de Aziatische markt voor junk-obligaties. Nu vormt het een veel kleiner deel van de Aziatische high-yieldmarkt. "Het is moeilijk om de bijdrage van Chinese eigendommen te repliceren", zegt Sandra Chow, co-hoofd van Azië-Pacific onderzoek bij kredietonderzoeksbureau CreditSights. Ze voegde eraan toe dat er meer wanbetalingen zouden kunnen plaatsvinden voordat de bodem van de markt is gevonden.
De gevolgen hebben ook de vraag naar nieuwe obligatiedeals beïnvloed. In het jaar tot en met 10 mei verkochten Aziatische hoogrentende emittenten volgens Dealogic slechts $ 2.5 miljard aan schulden, een daling van 90% ten opzichte van $ 24.2 miljard in dezelfde periode in 2021. Dat is te vergelijken met een daling van 73% op jaarbasis in de Amerikaanse high-yield-emissies, zo blijkt uit de gegevens.
Rishi Jalan,
Citigroup Inc.
Het hoofd van het Aziatische schuldsyndicaat zei dat, hoewel er recentelijk enkele obligatiedeals zijn gesloten van hernieuwbare-energiebedrijven in India, de algemene vraag van investeerders in de high-yieldmarkt relatief zwak was.
"Beleggers voelen de pijn in onroerend goed in China, en het herprijst alles," zei dhr. Jalan, eraan toevoegend dat de tegenwind een tijdje zou kunnen duren om te verdwijnen.
Hij zei dat de huidige rendementen - in combinatie met de stijgende Amerikaanse rentetarieven - het voor veel zakelijke kredietnemers oneconomisch hebben gemaakt om nieuwe dollarobligaties te verkopen. Sommige bedrijven hebben er daarom voor gekozen om op andere manieren geld op te halen, bijvoorbeeld via de markt voor onderhandse leningen.
Amy Kam, senior portefeuillemanager bij
in Londen en een veteraan in Aziatische kredieten, zei dat ze hoopvol blijft dat de omstandigheden op de Aziatische high-yieldmarkt zullen verbeteren.
"Er zullen overlevenden zijn", zei ze, verwijzend naar de Chinese vastgoedsector en het belang ervan voor de Chinese economie. "We proberen bij de sterkere bedrijven te blijven waarvan we denken dat ze de neergang kunnen doorstaan."
Schrijven aan Serena Ng op [e-mail beveiligd]
Copyright © 2022 Dow Jones & Company, Inc. Alle rechten voorbehouden. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8
Bron: https://www.wsj.com/articles/a-100-billion-comedown-soaring-defaults-shrink-asias-junk-bond-market-11652693402?siteid=yhoof2&yptr=yahoo