8 aandelen die passen bij de strategie van de vader van momentumbeleggen

Driehaus: een pionier op het gebied van momentumbeleggen

Stel je een sneeuwbal voor die van een heuvel rolt: terwijl hij verder rolt, pikt hij meer sneeuw op, waardoor hij sneller beweegt, waardoor hij nog meer sneeuw oppakt en nog sneller beweegt.

Dat is de basisstrategie achter momentumbeleggen: aandelen kopen die snel in prijs stijgen in de overtuiging dat de stijgende prijs andere investeerders zal aantrekken, die de prijs nog meer zullen opdrijven.

Richard Driehaus was een van de voorvechters van momentumbeleggen, waarbij hij de voorkeur gaf aan bedrijven met een sterke groei in winst en aandelenkoers. Hij is geen begrip, maar het bedrijf dat hij oprichtte, Driehaus Capital Management in Chicago, scoort als een van de beste small- tot mid-cap vermogensbeheerders. Door zijn succes werd hij in 2000 opgenomen in het Barron's All-Century Team - een groep van 25 fondsbeheerders waaronder investeringssterren als Peter Lynch en John Templeton.

Dit artikel concentreert zich op de momentumstrategie van Driehaus, die wordt besproken in het boek “Investment Gurus” van Peter J. Tanous (New York Institute of Finance, 1997), en dient als basis voor dit artikel.

De Momentum-benadering

Driehaus benadrukte een gedisciplineerde aanpak die zich richt op kleine tot middelgrote bedrijven met een sterke, aanhoudende winstgroei die "aanzienlijke" winstverrassingen hebben gekend. Als de inkomsten van een bedrijf dalen, wordt het geëlimineerd. In het ideale geval zou u graag zien dat de winstgroeipercentages verbeteren.

Driehaus gebruikte positieve winstverrassingen als 'katalysator'. Een winstverrassing vindt plaats wanneer een bedrijf andere inkomsten aankondigt dan wat analisten voor die periode hadden verwacht. Wanneer de werkelijke inkomsten hoger zijn dan de consensusschattingen, is dit een positieve winstverrassing; een negatieve winstverrassing doet zich voor wanneer aangekondigde winsten onder de consensusschattingen liggen. Een andere factor is het bereik van de winstschattingen: een verrassing voor een bedrijf met een kleiner bereik van schattingen heeft doorgaans een grotere impact dan een verrassing voor een bedrijf waarvan de schattingen een grotere spreiding hebben. Over het algemeen hebben positieve winstverrassingen een positief effect op de aandelenkoersen.

Een andere sleutel tot momentumbeleggen is herkennen wanneer het momentum begint af te nemen, wanneer het aantal verkopers groter wordt dan het aantal kopers. Beleggers moeten dus het bedrijf zelf en de markt nauwlettend in de gaten houden, en daarom is het een strategie die alleen zinvol is voor diegenen die bereid zijn constant de vinger aan de pols van het aandeel te houden.

Driehaus waarschuwde investeerders om rekening te houden met gebeurtenissen zoals winstaankondigingen of -waarschuwingen en herzieningen van winstschattingen - alles wat een signaal zou kunnen zijn voor een vertraging van de opwaartse trend of de prijs nog hoger zou kunnen stuwen. Bovendien moeten beleggers de richting van zowel de sector waarin het bedrijf actief is als de bredere marktomgeving peilen, die beide van invloed kunnen zijn op de individuele posities.

Winstgroeischermen

De kern van de Driehaus-methode is het identificeren van die bedrijven met verbeterende winstgroeipercentages. Om die aandelen te vinden die een aanhoudende of toenemende groei van de winst per aandeel laten zien, filtert het scherm eerst op aandelen waarvan de winstgroei van jaar tot jaar toeneemt. Het scherm onderzoekt de groeipercentages van inkomsten uit voortgezette activiteiten van jaar 4 tot jaar 3, jaar 3 tot jaar 2, jaar 2 tot jaar 1 en van jaar 1 tot de volgende 12 maanden en vereist ook een winstgroeipercentage voor elke periode gedurende de tarief dat eraan voorafging.

Er is een evenwichtsoefening bij het vergelijken van de winstgroei op jaarbasis. U wilt voldoende perioden gebruiken om te proberen een trend vast te leggen, maar u wilt er niet te veel gebruiken wanneer de rest van de markt de trend heeft gerealiseerd en de aandelenkoers heeft verhoogd.

Een ander filter bepaalt dat een bedrijf in ieder geval positieve inkomsten heeft behaald over de afgelopen 12 maanden. Veel van de bedrijven die door het scherm voor winstgroei komen, zijn nog niet winstgevend - ze hebben niet noodzakelijkerwijs positieve inkomsten.

Een laatste punt om in gedachten te houden met betrekking tot de winstgroei betreft het basisinkomensniveau dat wordt gebruikt om de winstgroei te berekenen. Zo zouden twee bedrijven met een winstgroei van 100% van jaar 2 tot jaar 1 op het eerste gezicht op gelijke voet worden beschouwd. Bij nader onderzoek blijkt echter dat de inkomsten van bedrijf A zijn gedaald van $ 0.01 naar $ 0.02, terwijl de inkomsten van bedrijf B zijn gestegen van $ 0.50 naar $ 1.00, wat een heel ander verhaal vertelt. Daarom, als u een extreem hoog groeipercentage voor een bedrijf ziet, wilt u misschien controleren waar het bedrijf is begonnen. Groeipercentages zijn zeer nuttig bij het identificeren van interessante aandelen, maar u moet naar de onderliggende cijfers kijken om de ware betekenis van deze veranderingen te peilen.

Verrassingen in de winst

Na het identificeren van bedrijven met een versnelde jaarlijkse en driemaandelijkse winstgroei, is de volgende stap in de AAII Driehaus Revised momentumstrategie het zoeken naar bedrijven die het meest waarschijnlijk deze trend in winstgroei zullen voortzetten. Eén gebeurtenis die Driehaus suggereerde, is een "aanzienlijke" positieve winstverrassing, waarbij de gerapporteerde inkomsten van het bedrijf de consensusschatting overtreffen.

Winstschattingen zijn gebaseerd op verwachtingen van de toekomstige prestaties van een bedrijf; verrassingen geven aan dat de markt de toekomstperspectieven van het bedrijf mogelijk heeft onderschat in zijn voorspelling.

Driehaus kwantificeerde niet wat hij beschouwde als een "aanzienlijke" inkomstenverrassing. Studies tonen echter aan dat analisten vaak pessimistisch zijn als het gaat om hun kwartaalwinstverwachtingen. Daarom is het waarschijnlijker dat een bedrijf een positieve winstverrassing zal rapporteren dan dat het onder de consensusschattingen blijft.

De AAII Driehaus Revised-strategie vereist dat de laatst gerapporteerde inkomsten voor een bedrijf de consensusschatting met ten minste 5% moeten hebben overschreden.

Prijsmomentum

Zoals de meeste investeerders blijft Driehaus belegd in een aandeel totdat hij een verandering ziet in de markt als geheel, in de sector of in het individuele bedrijf. Als hij denkt dat die trend zich voortzet, heeft hij er geen moeite mee om een ​​aandeel te kopen dat al een snelle koersstijging heeft doorgemaakt.

Naast een sterke, aanhoudende winstgroei en positieve winstverrassingen, zijn er verschillende andere kenmerken waarnaar Driehaus op zoek is om aandelen te identificeren die hun opwaartse trend zullen voortzetten. Deze kenmerken hebben vooral betrekking op momentum.

Het eerste momentumscherm zoekt naar die bedrijven waarvan de aandelenkoers de afgelopen vier weken een positieve stijging heeft doorgemaakt; hoe groter de gewenste prijsverhoging, hoe strenger het momentumscherm.

Het tweede momentumscherm richt zich op relatieve sterkte. Relatieve sterkte geeft aan hoe goed een aandeel heeft gepresteerd in vergelijking met een bepaalde benchmark, meestal een markt- of industrie-index, gedurende een bepaalde periode. Een positieve relatieve sterkte betekent dat het aandeel of de sector gedurende de periode beter presteerde dan de S&P 500, terwijl een negatieve relatieve sterkte betekent dat het slechter presteerde dan de S&P 500 voor de periode.

De schermen voor relatieve sterkte bieden hier twee maatstaven: het bedrijf ten opzichte van de S&P 500 en de bedrijfstak van het bedrijf ten opzichte van de S&P 500.

De eerste relatieve sterkte-screening zoekt naar bedrijven die in de afgelopen 26 weken aandelen beter hebben laten presteren dan die van de S&P 500. De periode van 26 weken zorgt ervoor dat patronen zich kunnen ontwikkelen voor zowel de sector als het bedrijf. Kortere perioden hebben de neiging om valse signalen te produceren, terwijl langere perioden een trend kunnen signaleren die al is geëindigd. De periode van 26 weken biedt een solide middenweg.

Universum voor kleine en middelgrote kapitalisaties

Een moeilijkheid die zich kan voordoen bij pogingen om in small-capaandelen te beleggen, is dat ze mogelijk onvoldoende liquiditeit hebben, wat betekent dat ze een relatief laag dagelijks handelsvolume hebben. Dit is misschien geen doorslaggevende zorg voor een buy-and-hold-belegger, maar snelle momentumbeleggers hebben voldoende volume en float (aantal vrij verhandelbare aandelen) nodig om gemakkelijk aandelen te kopen en, nog belangrijker, te verkopen.

Nogmaals, de regels zijn subjectief. Een sleutelfactor is hoeveel aandelen tijdens elke transactie worden gekocht en verkocht; hoe meer aandelen u gaat kopen en verkopen, hoe hoger het dagelijkse volume dat nodig zou moeten zijn. Het kopen van 1,000 aandelen van een bedrijf dat doorgaans handelt met een volume van 10,000 aandelen per dag zal hoogstwaarschijnlijk moeilijker zijn dan het kopen van 100 aandelen van datzelfde bedrijf.

Ons scherm maakt gebruik van de procentuele functie in AAII's Aandelenbelegger Pro, waarmee de volledige database wordt opgesplitst in percentielen voor een bepaald gegevensveld. We eisten van bedrijven dat ze een dagelijks handelsvolume hadden dat in de top 50% van de database valt.

De resultaten van elk type momentumscherm zullen het huidige marktsentiment weerspiegelen - bedrijven in de 'hot'-industrieën zullen worden bevoordeeld boven minder populaire industrieën.

Samenvattend

De momentumbenadering van aandelenselectie die door Richard Driehaus wordt gebruikt, identificeert bedrijven met een sterke aanhoudende winstgroei, vergezeld van winstaankondigingen die de schattingen van analisten overtreffen en stijgende prijzen. De aanpak zoekt naar de "home run" die bovengemiddelde rendementen zal opleveren. De sleutel is om een ​​systeem te hebben dat u uit een transactie haalt met slechts een minimaal verlies, terwijl de winnaars kunnen rennen totdat het momentum sterft.

Door een strategie te implementeren die is gebaseerd op discipline en zorgvuldig onderzoek van een bedrijf, zijn branche en de markt, kan het momentum aan uw kant staan. Onthoud echter dat screening slechts een eerste stap is. Er zijn kwalitatieve elementen die moeten worden onderzocht die niet kunnen worden vastgelegd in een door een computer gegenereerde lijst. Verdere fundamentele analyse is noodzakelijk voor succesvol beleggen.

Het AAII Driehaus Revised-scherm heeft succes gekend, met een rendement van 18.7% per jaar sinds de start in 1997, terwijl de S&P 500-index in dezelfde periode een rendement van 6.3% per jaar heeft behaald.

Aandelen die het herziene scherm van Driehaus passeren (gerangschikt op basis van prijsverandering van 4 weken)

___ 

De aandelen die aan de criteria van de benadering voldoen, vertegenwoordigen geen "aanbevolen" of "koop" -lijst. Het is belangrijk om de nodige zorgvuldigheid te betrachten.

Als u een voorsprong wilt in deze volatiliteit van de markt, lid worden van AAII.