Het debat woedt over de vraag of de beleidsmakers van de Federal Reserve de Fed-fondsrente later deze maand met driekwart procentpunt zullen verhogen, zoals ze in juni deden, of hun inflatiebestrijdingscampagne zullen opvoeren met een volledige verhoging van de punten —- iets dat de afgelopen 40 jaar niet is gezien.
De economische gegevens van vrijdag, waaronder enigszins verbeterende of gestage inflatieverwachtingen van de Universiteit van Michigan consumentenonderzoek, zette traders ertoe aan hun verwachtingen voor een stijging van 100 basispunten in minder dan twee weken te verlagen. De omvang van de volgende renteverhoging van de Fed kan op dit moment echter haar kloven, gezien het grotere, overweldigende probleem waarmee ambtenaren en financiële markten worden geconfronteerd: 9.1% inflatie voor juni moet dat nog pieken.
Over het algemeen hebben beleggers zich een scenario voorgesteld waarin de inflatie piekt en de centrale bank uiteindelijk in staat is agressieve renteverhogingen af te wenden en te voorkomen dat de Amerikaanse economie in een diepe recessie verzinkt. Financiële markten zijn van nature optimistisch en hebben moeite om een prijs in te schatten in een pessimistischer scenario waarin de inflatie niet afneemt en beleidsmakers worden gedwongen de rente te verhogen, ondanks de gevolgen voor 's werelds grootste economie.
Het is een belangrijke reden waarom financiële markten kwetsbaar geworden een maand geleden, voor a 75 basispunten renteverhoging door de Fed was dat de grootste stijging sinds 1994 - met schatkistpapier, aandelen, krediet en valuta's die allemaal wrijving of spanning vertoonden vooruit van het besluit van 15 juni. Snel vooruit naar het heden: Inflatiegegevens hebben alleen komen heter binnen, met een hoger dan verwachte 9.1% jaarlijkse headline CPI-waarde voor juni. Vanaf vrijdag rekenden traders in op een kans van 31% op een beweging van 100 basispunten op 27 juli - aanzienlijk lager dan woensdag - en een kans van 69% op een stijging van 75 basispunten, volgens de CME FedWatch-tool.
"Het probleem heeft nu niet te maken met 100 basispunten of 75 basispunten: het gaat erom hoe lang de inflatie op deze niveaus blijft voordat ze lager wordt", zegt Jim Vogel, rentestrateeg bij FHN Financial in Memphis. “Hoe langer dit duurt, hoe moeilijker het is om een stijging van risicovolle activa te realiseren. Er is gewoon minder opwaarts potentieel, wat betekent dat het moeilijker wordt om van elke verkoopronde te herstellen.”
Een gebrek aan kopers en een overvloed aan verkopers leidt tot hiaten in de bied- en laatprijzen, en "het zal moeilijk zijn voor de liquiditeit om te verbeteren gezien een aantal foutieve ideeën in de markt, zoals het idee dat inflatie kan pieken of economische cycli kan volgen wanneer er een landoorlog gaande in Europa', zei Vogel via de telefoon, verwijzend naar de Russische invasie van Oekraïne.
Financiële markten zijn snel evoluerend, toekomstgericht en doorgaans efficiënt in het evalueren van informatie. Interessant is echter dat ze het moeilijk hebben gehad om de optimistische opvatting dat de inflatie zou moeten afnemen, los te laten. juni's CPI-gegevens toonde aan dat de inflatie breed gedragen was, waarbij vrijwel elke component sterker binnenkwam dan inflatiehandelaren hadden verwacht. En hoewel veel beleggers rekenen op dalende gasprijzen sinds half juni om de inflatiedruk van juli te verlagen, is benzine slechts een deel van de vergelijking: winsten in andere categorieën zouden voldoende kunnen zijn om dat te compenseren en opnieuw een hoge afdruk te produceren. Handelaren in inflatiederivaten hadden verwacht dat nog drie 8%-plus CPI metingen voor juli, augustus en september - zelfs na rekening te houden met dalingen van de gasprijzen en renteverhogingen door de Fed.
Voorafgaand aan het besluit van de Fed, "zullen er ontwrichtingen zijn tussen activa, er is geen andere manier om het te zeggen", zei John Silvia, de voormalige hoofdeconoom bij Wells Fargo Securities. De aandelenmarkt is de eerste plaats waar deze ontwrichtingen zijn opgetreden omdat deze duurder was dan andere activaklassen, en "er zijn niet genoeg kopers tegen bestaande prijzen in vergelijking met verkopers." Kredietmarkten ervaren ook wat pijn, terwijl Treasury's - de meest liquide markt ter wereld - waarschijnlijk de laatste plaats zullen zijn om geraakt te worden, zei hij via de telefoon.
"Je hebt een gebrek aan liquiditeit in de markt en gaten in de bied- en laatprijzen, en het is niet verwonderlijk om te zien waarom," zei Silvia, nu oprichter en chief executive van Dynamic Economic Strategy in Captiva Island, Florida. “We krijgen een inflatie die zo afwijkt van wat de markt verwachtte, dat de posities van marktspelers beduidend misplaatst zijn. De markt kan zich niet zo snel aanpassen aan deze informatie.”
Als de Fed op 100 juli besluit om met 27 basispunten te verhogen – waarbij de Fed-funds-rentedoelstelling tussen 2.5% en 2.75% wordt gebracht van het huidige niveau tussen 1.5% en 1.75% – “zullen er veel posities verloren gaan en mensen aan de verkeerde kant van die handel,” zei hij. Aan de andere kant zou een verhoging van 75 basispunten "teleurstellend" zijn vanwege de angst dat de Fed de inflatie niet serieus neemt.
Alle drie de grote Amerikaanse aandelenindices zorgen voor jaarlijkse verliezen met dubbele cijfers naarmate de inflatie hoger wordt. Op vrijdag, Dow industrials
DJIA,
S&P 500
SPX,
en Nasdaq Composite
COMP
boekten wekelijkse verliezen van respectievelijk 0.2%, 0.9% en 1.6%, hoewel ze elk voor de dag scherp hoger eindigden.
De afgelopen maand hebben obligatiebeleggers heen en weer geslingerd tussen het verkopen van staatsobligaties in afwachting van hogere rentes en het kopen ervan uit angst voor een recessie. Tien en 30 jaar Rendementen van schatkistpapier zijn elk drie van de afgelopen vier weken gedaald te midden van hernieuwde belangstelling voor de veiligheid van de staatsschuld.
Langdurige Treasury's zijn een deel van de financiële markt waar er "aantoonbaar minder financiële ontwrichting is geweest", zei econoom Chris Low, een collega van Vogel's New York bij FHN Financial, hoewel een diep omgekeerde Treasury-curve het idee van een verslechterende economische vooruitzichten en markten kunnen vastzitten in een turbulente omgeving die zo lang aanhoudt als de financiële crisis en recessie van 2007-2009.
Beleggers die bezorgd zijn over de richting van de aandelenmarkten, kunnen, hoewel ze cash- en/of obligatie-allocaties willen vermijden of terugdringen, "nog steeds deelnemen aan het opwaartse potentieel van de aandelenmarktrendementen en een vooraf bepaald neerwaarts risico afsnijden door middel van optiestrategieën", zei Johan Grahn, vice-president en hoofd ETF-strategie bij Allianz Investment Management in Minneapolis, dat toezicht houdt op $ 19.5 miljard. "Ze kunnen dit alleen doen, of beleggen in ETF's die het voor hen doen."
Ondertussen is een van de defensieve maatregelen die obligatiebeleggers kunnen maken, wat David Petrosinelli, een senior handelaar bij InspereX in New York, beschrijft als 'barbelling' of het bezitten van gesecuritiseerde en overheidsschuld in de kortere en langere delen van de Treasury-curve - een "beproefde strategie in een omgeving met stijgende koersen", vertelde hij aan MarketWatch.
De economische kalender van volgende week is relatief licht nu de beleidsmakers van de Fed een black-outperiode tegemoet gaan voorafgaand aan hun volgende vergadering.
Maandag brengt de NAHB huizenbouwersindex voor juli, gevolgd door juni-gegevens over bouwvergunningen en huisvestingsstart op dinsdag.
De volgende dag wordt een rapport uitgebracht over de bestaande huizenverkopen in juni. De gegevens van donderdag bestaan uit wekelijkse werkloosheidsaanvragen, de productie-index van de Philadelphia Fed in juli en voorlopende economische indicatoren voor juni. En op vrijdag worden S&P Global's indexen voor inkoopmanagers voor productie en diensten in de VS gepubliceerd.
Bron: https://www.marketwatch.com/story/75-or-100-basis-points-lost-in-market-debate-over-feds-next-rate-hike-is-how-long-inflation- blijft-op-deze-niveaus-11657917387?siteid=yhoof2&yptr=yahoo