3 goedkope BDC's die 9% + dividenden betalen

Maak je dip-aankooplijsten klaar, want het is bijna tijd om toe te slaan.

Onlangs heb ik investeerders uitgelegd dat, als tegendraads, we willen pas volledig in de markt duiken als we een duidelijke voorsprong hebben-het soort voorsprong dat je krijgt als Wall Street volledig heeft gecapituleerd:

“We willen pas volledig investeren als de reguliere belegger de handdoek in de ring heeft gegooid. En er zijn tal van indicatoren die ons precies kunnen vertellen wanneer onze tijd is gekomen. Denk bijvoorbeeld aan de nauwlettend gevolgde CNN Fear/Greed Index, die op het moment dat ik dit schrijf op 26 staat.”

Dat was nog maar een week geleden. Nu de markt zich in het berenmarktgebied heeft gestort, begint de Fear/Greed Index echt in onze richting te schuifelen. We zijn er nog niet - nog maar een paar weken geleden was de index helemaal gedaald tot zes!- maar we zijn nu op het punt waar we in een oogwenk klaar zouden moeten zijn om te springen.

Dus, wat kopen we?

Drie van de beste letters in inkomen

Het is een zeldzame activaklasse die zelfs af en toe een rendement van 7% of 8% kan opleveren, maar een paar niche-investeringen regelmatig hoge enkelcijferige en even dubbele cijfers opleveren.

En een van die activaklassen is het bescheiden bedrijf voor bedrijfsontwikkeling, of BDC.

BDC's: gemiddeld meer dan 8% in jaarlijkse opbrengst!

BDC's krijgen niet veel liefde van typische financiële media, en met een goede reden: ze zijn ingewikkeld en zorgen niet voor gemakkelijke, opwindende verhalen.

Als u niet bekend bent, zijn bedrijfsontwikkelingsbedrijven in de jaren tachtig ontstaan ​​als een daad van het Congres, die deze nieuwe activaklasse tot leven heeft gebracht om investeringen in kleine en middelgrote bedrijven aan te moedigen - net zoals ze vastgoedbeleggingstrusts (REIT's) in de jaren zestig hetzelfde te doen met onroerend goed.

BDC's vulden een groot gat in de zakenwereld. Jarenlang schrokken grotere banken terug van kleinere bedrijven vanwege hun buitensporige risico. En als ze zich zouden verwaardigen om daadwerkelijk financiering te verstrekken aan een parvenu, zouden ze er een arm en een been voor vragen.

Bedrijven voor bedrijfsontwikkeling hebben geholpen om in deze onvervulde behoefte te voorzien.

BDC's verstrekken allerlei soorten schulden, aandelen en andere financieringen aan bedrijven in talloze bedrijfstakken. Dat betekent dat bedrijven voor bedrijfsontwikkeling in feite kunnen bogen op gediversifieerde portefeuilles van deelnemingen in particuliere bedrijven waarin u en ik nooit alleen zouden kunnen investeren.

Als dat klinkt als private equity... nou ja, dat is het ook, en dat is de echte aantrekkingskracht van de BDC.

Als gevolg hiervan beschikken BDC's over gediversifieerde portefeuilles van particuliere bedrijven waarin niemand van ons alleen zou kunnen investeren. Maar in tegenstelling tot PE, waarvoor beleggers doorgaans een miljoen moeten inzetten om te spelen, kunnen jij en ik in een BDC springen voor de prijs van een enkel aandeel - meestal tussen $ 10 en $ 100.

En hoewel ze investeren in kleine bedrijven waar groei vaak de eerste eigenschap is, zijn BDC's eigenlijk monsters met een hoog rendement. Dat komt omdat, net als REIT's, BDC's geen federale belastingen hoeven te betalen... zolang ze ten minste 90% van hun belastbaar inkomen terugbetalen aan de aandeelhouders in de vorm van dividenden.

En nog een laatste ding voordat ik je een paar van deze high-yield-spellen laat zien: bedrijfsontwikkelingsbedrijven zijn een bijzonder geweldig spel voor dit specifieke moment in de tijd. Dat komt omdat veel van hun portefeuilles zwaar, zo niet volledig, zijn belegd in leningen met variabele rente, wat betekent dat hun tarieven (en dus winstmarges) stijgen naarmate de rente stijgt.

Laten we, met dat alles uit de weg, eens kijken naar drie BDC's die gemiddeld een verbazingwekkende 10.7% opleveren.

Apollo Investering (AINV)

Dividendrendement: 10.0%

Laten we beginnen met Apollo Investering (AINV), dat voornamelijk schulden, maar ook een deel van het eigen vermogen verstrekt aan particuliere bedrijven in het middensegment (Apollo definieert dit als bedrijven met een omzet tussen $ 50 miljoen en $ 2 miljard). Op dit moment handelt het bedrijf tegen slechts 70% van zijn intrinsieke waarde (NAV), wat in ieder geval het potentieel aangeeft voor een schreeuwende waardeaankoop.

Trouwens, als je denkt: "Wacht, dat Apollo?”, ja, er is een verband – Apollo Investment Management, LP, een gelieerde onderneming van Apollo Global Management
APO
(APO), treedt op als extern adviseur van AINV.

Momenteel beschikt AINV over een investeringsportefeuille van $ 2.52 miljard die 139 bedrijven in 26 sectoren omvat. Kernkredieten aan bedrijven maken ongeveer 83% van die portefeuille uit, voornamelijk (94%) via leningen in eerste aanleg aan bedrijven in de gezondheidszorg en farmacie, technologie, zakelijke dienstverlening en andere sectoren. Belangrijk is dat maar liefst 99% van die leningen een variabele rente heeft, dus vanuit dat oogpunt is AINV aantrekkelijk gepositioneerd.

Een ander deel van zijn portefeuille was veel problematischer. De leaseportefeuille van Merx, die ongeveer 12% van de activa uitmaakt, heeft in 2022 zwaar geleden onder de blootstelling aan Rusland. Nu is de BDC van plan om deze arm af te slanken: "AINV is van plan zijn investering in Merx te verminderen door vliegtuigen te verkopen en de nadruk te leggen op zijn serviceactiviteiten."

Het punt is dat Merx een aanzienlijk dubbelcijferig rendement biedt. Dat is een punt van zorg gezien Apollo's staat van dienst.

AINV levert zowel reguliere dividenden als “top-up” speciale dividenden als de winst het toelaat, wat doorgaans een teken is van een veiliger, conservatiever dividendprogramma. Dat is niet het geval bij Apollo Investment, dat sinds 2011 drie dividendverlagingen heeft doorgevoerd, waardoor de driemaandelijkse uitbetaling met 57% is gedaald.

Met andere woorden, AINV is goedkoop, maar gezien het gebrek aan dividendbetrouwbaarheid lijkt het nauwelijks een waarde.

Barings BDC (BBDC)

Dividendrendement: 9.3%

Barings BDC (BBDC) er gezonder uitzien een beetje veelbelovender.

Met 20% korting op NAV, dat is het niet as goedkoop als Apollo, maar dat is nog steeds een enorm koopje als de grondbeginselen van Barings kloppen.

Barings heette trouwens niet altijd Barings. Tot augustus 2018 was het bedrijf Triangle Capital - een BDC dat kleine en middelgrote bedrijven bediende. En het had de neiging zichzelf regelmatig in de voet te schieten. Triangle schreef herhaaldelijk slechte investeringen af ​​en kapte zijn dividend weg. Ik zei in november 2017 dat CEO Ashton Poole "alle opties bekeek", en dat deed hij: het bedrijf zou uiteindelijk ongeveer een jaar later zijn naam en ticker veranderen.

Maar het was niet alleen een PR-revisie. De naamsverandering weerspiegelde de nieuwe externe adviseur, de wereldwijde financiële dienstverlener Barings, en het bedrijf dat aan de slag ging met het herzien van de portefeuille van BBDC. Momenteel belegt Barings voornamelijk in beleggingen in senior gedekte particuliere schuldbeleggingen in 'gevestigde' middelgrote bedrijven in tal van sectoren. Haar leningen hebben doorgaans een looptijd van vijf tot zeven jaar en zijn rentedragend tegen tarieven variërend van LIBOR+450 tot LIBOR+650.

Waar Barings opvalt, is de diversificatie: de activa zijn onderverdeeld in middelgrote bedrijven in de VS en de Europese/Aziatische Pacific, maar het heeft ook de portefeuilles van twee BDC-acquisities - MVC Capital en Sierra Investment Corporation (SIC) - cross-over -platforminvesteringen, en wat geld en kortetermijninvesteringen.

Deze diversificatie en hoogwaardige beleggingen zijn nog niet uitgekomen voor beleggers, althans niet vanuit een prijsperspectief. BBDC heeft iets minder opgeleverd dan een benchmark BDC-fonds sinds de rebranding, maar het dividend is als een raket omhooggeschoten, en Barings heeft sindsdien bijna elk kwartaal de lat hoger gelegd.

FS KKR Kapitaal (FSK)

Dividendrendement: 12.7%

FS KKR Kapitaal (FSK) is, samen met AINV, momenteel een van de goedkoopste BDC's met een korting van 30% op NAV.

Maar gezien de zwakke prestaties in de loop van de tijd, zou je kunnen stellen dat FSK moet handel op zijn minst enigszins depressieve niveaus.

FS KKR Capital verstrekt financiering aan particuliere middelgrote bedrijven, voornamelijk door te investeren in senior gedekte schulden (69%), maar het zal ook handelen in achtergestelde schulden en andere financieringen. Het bevat 193 portfoliobedrijven verspreid over een aantal sectoren, waaronder software en diensten, kapitaalgoederen, onroerend goed, detailhandel en meer.

FSK heeft ook posities in Credit Opportunities Partners JV, een joint venture met South Carolina Retirement Systems Group Trust die kapitaal investeert in een reeks investeringen.

En 87% van de schuldinvesteringen van FS KKR Capital heeft een variabele rente, dus investeerders krijgen hier wat ingebouwde bescherming van de Fed. FSK zei zelfs dat een verhoging met 100 basispunten van de referentierente van de Fed haar driemaandelijkse netto-inkomsten uit beleggingen (NII) met 4 tot 5 cent per aandeel zou verhogen.

Dat is aantrekkelijk, net als de toenemende kredietkwaliteit van de FS KKR Capital-portefeuille. Minder is het dividend, dat de laatste tijd in de goede richting evolueert, maar verre van betrouwbaar is.

Het strekt FSK tot eer dat de meest recente driemaandelijkse NII voldoende was om de stijgende uitbetaling te dekken, nu 68 cent voor het meest recente kwartaal. Maar het is duidelijk dat deze BDC zich comfortabel voelt bij het uitvoeren van zijn dividendprogramma op het randje.

Brett Owens is chief investment strateeg voor Tegengestelde vooruitzichten. Voor meer geweldige inkomstenideeën, ontvang je gratis zijn nieuwste speciale rapport: Uw portefeuille met vervroegd pensioen: enorme dividenden - elke maand - voor altijd.

Openbaarmaking: geen