25 aandelen die voldoen aan de groeistrategie van James O'Shaughnessy

In dit artikel presenteer ik de strategie van James O'Shaughnessy, invloedrijke investeerder en president van beleggingsadviesbureau O'Shaughnessy Capital Management. Lees verder hoe we aandelen identificeren die de belangrijkste kenmerken bezitten die O'Shaughnessy voor deze strategie gebruikt, en 25 actuele aandelenideeën uit ons Growth II-scherm.

The Universe

O'Shaughnessy stelt twee basisgroepen van aandelen vast waaruit beleggingen kunnen worden gekozen en die dienen als prestatie- en risicobenchmarks: alle aandelen en aandelen met een grote marktkapitalisatie. Het ‘all-stocks’-universum wordt bepaald door aandelen te selecteren met een marktkapitalisatie (uitstaande aandelen maal marktprijs) van $150 miljoen of meer. In plaats van alle beursgenoteerde aandelen te gebruiken, concentreert O'Shaughnessy zich alleen op aandelen die een professionele geldbeheerder vanwege de liquiditeit zonder al te veel moeite zou kunnen kopen. In zijn boek Wat werkt op Wall StreetO'Shaughnessy baseerde de marktkapitalisatiegrens van $150 miljoen op 31 december 1994 en paste dit cijfer aan voor inflatie, zodat de minimumwaarde in 26.7 ongeveer $1952 miljoen bedroeg met het oog op backtesting. Een herziene editie breidde de analyse uit tot 1996; O'Shaughnessy koos er echter voor om de marktkapitalisatie gedurende die twee extra jaren statisch te houden. We hebben besloten om de marktkapitalisatiegrens voor het universum dat uitsluitend uit aandelen bestaat, ook op $150 miljoen te houden bij het opstellen van schermen op basis van de strategieën van O'Shaughnessy.

Door de analyse te beperken tot aandelen met een marktkapitalisatie van meer dan $150 miljoen wordt 25% van de aandelen die momenteel op Amerikaanse beurzen worden verhandeld, weggenomen.

Het large-cap-universum wordt bepaald door aandelen te selecteren met een marktkapitalisatie die groter is dan het gemiddelde van het totale universum. Normaal gesproken passeert een lager percentage bedrijven dit filter omdat zeer grote bedrijven de gemiddelde marktkapitalisatie opdrijven. Uit tests blijkt dat de large-capgroep vergelijkbare rendements- en risicoprestaties levert als die van de S&P 500. Het marktkapitalisatiegemiddelde bedroeg $1,597 miljoen toen AAII op 30 september 1997 voor het eerst deze strategie onderzocht. Vanaf 3 juni 2022 was de gemiddelde marktkapitalisatie van beursgenoteerde aandelen gestegen tot $9,383 miljoen.

Groeistrategieën

Groeistrategieën proberen bedrijven te vinden die een bovengemiddelde winstgroei zullen blijven genereren. O'Shaughnessy testte een aantal fundamentele groeistrategieën, waaronder hoge winstgroeicijfers over één en vijf jaar, hoge winstmarges, hoge rendementen op aandelen en een hoge relatieve sterkte. De meeste van deze eenvoudige groeistrategieën bleken zeer riskant. Hoewel groeiaandelen pieken doormaken wanneer ze zeer hoge rendementen opleveren, vooral tijdens bullmarkten, maken ze ook zeer bearish perioden door. En op de lange termijn compenseren de rendementen het hoge risico niet voldoende. De uitzonderingen waren echter de relatieve kracht en de aanhoudende winstgroei.

Winstgroei: O'Shaughnessy ontdekte dat het kopen van bedrijven met de grootste toename van de winstgroei, of het nu over een jaar of over vijf jaar is, een verliezende propositie is. Beleggers, zegt hij, hebben de neiging te veel te betalen voor deze aandelen. Aan de andere kant lijken aandelen die een aanhoudende winstgroei laten zien – jaarlijkse stijgingen over een periode van vijf jaar – het goed te doen in combinatie met andere schermen.

Relatieve sterkte (prijsveranderingen over een jaar): Aandelen met de hoogste relatieve sterkte (de hoogste prijsveranderingen ten opzichte van het voorgaande jaar) genereren het volgende jaar het hoogste rendement. O'Shaughnessy vond dit scherm een ​​van de meest effectieve filters voor aandelen van elke omvang, hoewel hij waarschuwt dat het een zeer volatiele aanpak is die de discipline van beleggers ernstig op de proef kan stellen. Waarom werkt een momentumindicator? O'Shaughnessy speculeert dat de markt eenvoudigweg “zijn geld op zijn mond legt.” Omgekeerd suggereert O'Shaughnessy dat beleggers de grootste verliezers in één jaar moeten vermijden, aangezien zij hoogstwaarschijnlijk zullen blijven verliezen.

Groeistrategieën laten consistentere prestaties zien bij kleinere aandelen, hoewel O'Shaughnessy er de voorkeur aan geeft grote bedrijven niet uit te sluiten van overweging. En hoewel de omvang van de groei van weinig nut lijkt te zijn bij het identificeren van hoogrenderende aandelen, bieden aanhoudende winstgroei en hoge relatieve sterkte beide nuttige groeischermen.

Implementatie van de Groei II-strategie

Met uitzondering van de relatieve prijssterkte waren de door O'Shaughnessy geteste groeistrategieën niet erg veelbelovend. De single-factortest van O'Shaughnessy heeft gescreend op bedrijven met extreme waarden: factoren zoals de hoogste winstgroei, de hoogste marges en het hoogste rendement op eigen vermogen. Door deze extreme groeivereisten terug te dringen en gematigde waardevereisten in te stellen, kon O'Shaughnessy een portefeuille samenstellen die de gewenste combinatie van sterke prijsgroei en redelijk risico bood.

De criteria waaruit zijn groeischerm bestond, veranderden echter tussen de eerste en de herziene editie van Wat werkt op Wall Street zonder enige uitleg van de verschuiving. Het oorspronkelijke groeischerm benadrukte de consistentie van de winsten en de relatieve kracht, terwijl het herziene scherm (Groei II) de relatieve kracht benadrukt.

Het groeiaandelenscherm van O'Shaughnessy is gebaseerd op het universum van alle aandelen, omdat kleinere aandelen een groter groeipotentieel hebben dan hun tegenhangers met een grote kapitalisatie. Het all-stocks-universum zoekt naar aandelen met een marktkapitalisatie van meer dan $150 miljoen. Dit cijfer moet jaarlijks worden aangepast aan de inflatie.

Oorspronkelijk was zijn groeistrategie gericht op consistentie van de winsten, in plaats van te vertrouwen op hoge winstgroeiniveaus. Er werd een screening voor vijf jaar opeenvolgende winstgroei gespecificeerd, die zeer restrictief bleek te zijn. De herziene editie vereist dat de huidige jaarlijkse inkomsten alleen hoger zijn dan het voorgaande jaar. Het herziene groeischerm verwacht een positieve verandering in de winst per aandeel voor de laatste vier kwartalen vergeleken met de voorgaande vier kwartalen. Ongeveer de helft van de aandelen voldoet aan dit criterium, vergeleken met minder dan 10% van alle aandelen voor het winstconsistentiescherm.

O'Shaughnessy brengt de groeibehoefte in evenwicht door een maximum vast te stellen prijs-tot-verkoop (P/S) verhouding plafond van 1.5. De prijs-verkoopverhouding is de huidige prijs gedeeld door de verkopen per aandeel over de meest recente 12 maanden. Het is een maatstaf voor de waardering van aandelen ten opzichte van de omzet. Een hoge ratio kan een overgewaardeerde situatie impliceren; een lage ratio kan duiden op een ondergewaardeerd aandeel. Bij onafhankelijk gebruik als waardescherm zijn restrictievere plafonds van 0.75 of 1.0 gebruikelijk. De prijs-omzetverhouding wordt versoepeld voor het groeischerm, zodat meer op groei gerichte bedrijven kunnen passeren en tegelijkertijd de bedrijven met extreme waarderingen kunnen filteren.

O'Shaughnessy screent vervolgens de 50 bedrijven met de hoogste relatieve prijssterkte van het afgelopen jaar. De relatieve prijssterkte is een indicator voor het prijsmomentum; het bevestigt de verwachtingen en interesse van beleggers door de prestaties van een aandeel te vergelijken met de markt.

Ons O'Shaughnessy Growth II-screeningsmodel heeft op de lange termijn indrukwekkende prestaties laten zien, met een gemiddelde jaarlijkse winst sinds 1998 van 16.7%, tegenover 5.9% voor de S&P 500-index over dezelfde periode.

25 aandelen passeren het O'Shaughnessy-groeischerm II

___

De aandelen die aan de criteria van de benadering voldoen, vertegenwoordigen geen "aanbevolen" of "koop" -lijst. Het is belangrijk om de nodige zorgvuldigheid te betrachten.

Als u een voorsprong wilt in deze volatiliteit van de markt, lid worden van AAII.