Waarom crypto-bailouts een tweesnijdend zwaard zijn

Het lijkt erop dat de cirkel rond is als het gaat om financiële besmetting. Blootstelling aan slechte activa - grotendeels geleid door subprime-hypotheken - en derivaten leidden in 2008 tot de wereldwijde financiële crisis. De daaruit voortvloeiende reddingsoperaties voor banken op de melodie van $ 500 miljard waren zo controversieel dat in het ontstaansblok van Bitcoin een gerelateerde kop als waarschuwing werd ingesloten:

Snel vooruit naar vandaag, en Bitcoin is erin geslaagd een gedecentraliseerde beweging van digitale activa te leiden, die op een gegeven moment een marktkapitalisatie had van meer dan $ 2.8 miljard. Sindsdien is het rustiger geworden, maar het is duidelijk dat digitale activa blijvend zijn.

Bitcoin heeft een ongelooflijke acceptatie gezien, van wettig betaalmiddel om er mogelijk bij betrokken te worden levensverzekeringen. Volgens een NYDIG (New York Digital Investment Group) klanttevredenheid vorig jaar uitgevoerd, zou de meerderheid van de houders van digitale activa een dergelijke optie onderzoeken.

Op deze weg naar acceptatie liep Ethereum achter op Bitcoin en creëerde een ecosysteem van dApps met zijn slimme contracten voor algemene doeleinden - de basis voor gedecentraliseerde financiering (DeFi) om veel van de processen die in traditionele financiële processen worden gezien, te vervangen.

dApps omvatte alles, van gamen tot uitlenen en lenen. Helaas sloop er ondanks het geautomatiseerde en decentrale karakter van Finance 2.0 een financiële besmetting binnen. De ineenstorting van Terra (LUNA) was een belangrijke versneller die door het blockchain-landschap blijft branden.

Terra's Fallout loopt nog steeds

Afgelopen mei markeerde de grootste crypto-uitval in de geschiedenis, zoals blijkt uit een TVL-reset naar niveaus die sinds januari 2021 niet meer zijn gezien. Naar alle schijn werd Terra (LUNA) de felle concurrentie van Ethereum, met evoorafgaand aan de ineenstorting een marktaandeel van DeFi op 13% - meer dan Solana en Cardano samen. Ironisch genoeg is het centrale bankieren wat uiteindelijk de brand heeft aangewakkerd.

De renteverhogingen van de Fed zorgden voor uitverkoop op de markt, waardoor DeFi naar bearish gebied ging. Deze beer nam een ​​uithaal naar de prijs van LUNA, die Terra's UST algoritmische stablecoin onderpand bood. Met de pin verloren, meer dan $ 40 miljard, samen met Terra's hoogrenderende uitzetplatform Anchor Protocol, smolt weg.

De catastrofale gebeurtenis veroorzaakte schokgolven door de crypto-ruimte. Het bereikte Ethereum (ETH), dat al last had van vertragingen met zijn langverwachte fusie. Op hun beurt kwamen marktdeelnemers die vertrouwden op blootstelling aan beide activa, grotendeels door middel van yield farming, dichter bij insolventie, net als Lehman Brothers in 2008.

• Vertrouwend op ETH liquid staking (stETH), Celsius Network stop opnames. Het crypto-uitleenplatform had in mei $ 11.8 miljard aan beheerd vermogen.
  
• Three Arrows Capital (3AC), een cryptofonds van $ 10 miljard met blootstelling aan zowel stETH als Terra (LUNA), is momenteel geconfronteerd met faillissement na $ 400 miljoen aan liquidaties.
  
• BlockFi, een cryptogeldschieter vergelijkbaar met Celsius maar zonder eigen token, beëindigde 3AC-posities.
  
• Voyager Digitaal beperkte dagelijkse opnames tot $ 10k. De crypto-makelaar had een aanzienlijk bedrag geleend aan 3AC via 15,250 BTC en 350 miljoen USDC.

Zoals je kunt zien, ontstaat er een dodelijke spiraal zodra de kettingreactie begint. Voorlopig is elk platform er enigszins in geslaagd om bailout-deals te smeden. Voyager Digital sloot een kredietlimiet met Alameda Ventures ter waarde van $ 500 miljoen om aan de liquiditeitsverplichtingen van haar klanten te voldoen. 

BlockFi tapte de FTX-uitwisseling af voor een $ 250 miljoen doorlopende kredietlijn. Goldman Sachs is naar verluidt op zoek naar een meer ambitieuze zet om te verhogen $ 2 miljard om Celsius Network over te nemen. Er zijn twee conclusies te trekken uit deze puinhoop:

• Er is een consensus in de hele sector dat crypto een blijvertje is als het gaat om digitale activa als zodanig, de handel in derivaten en slimme contractleningen. Anders zou de reddingsrente niet zo snel zijn geweest.
• DeFi-wortels zijn omgedraaid. We zien nu herstructurering en consolidatie. Met andere woorden, we zien een toenemende implementatie van centralisatie, of het nu gaat om grote beurzen of grote commerciële banken. 

Als de besmetting echter in onvoorziene richtingen doorgaat te midden van uitverkoop op de markt, is het dan de plaats van de overheid om in te grijpen? Onnodig te zeggen dat dit indruist tegen de basis van cryptocurrencies, met de nadruk op "crypto".

Zelfs het IMF wil dat crypto's slagen

IMF-president en WEF-bijdrager Kristalina Georgieva bekend tijdens een Davos Agenda-bijeenkomst in mei 2022 dat het zonde zou zijn als het crypto-ecosysteem zou falen:

"Het biedt ons allemaal een snellere service, veel lagere kosten en meer inclusie, maar alleen als we appels van peren en bananen scheiden,"

Onlangs heeft de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC)-commissaris Hester Peirce afgesproken met dat laatste deel. Ze merkte op dat crypto-tarwe van het kaf moet worden afgesneden. 

"Als het wat moeilijker gaat op de markt, ontdek je wie er eigenlijk iets aan het bouwen is dat voor de lange, langere termijn kan meegaan en wat er zal verdwijnen."

Ze verwijst niet alleen naar ontberingen als platforms falen, maar ook naar ontslagen en bevriezingen. De afgelopen weken werden overspoeld met crypto-ontslagen uit alle hoeken van de wereld: Bitpanda verkleind door ongeveer 270 personeelsleden, Coinbase door 1,180 (18% van het personeelsbestand), Gemini met 100 en Crypto.com met 260, om er maar een paar te noemen.

Ondertussen ziet Sam Bankman-Fried, de CEO van FTX, het als zijn plicht om zelf de zich ontwikkelende crypto-ruimte te helpen. De cryptomiljardair denkt dat geboorte-crypto-pijnen onvermijdelijk zijn gezien de verplichtingen opgelegd door centrale banken.

"Ik heb het gevoel dat we de verantwoordelijkheid hebben om serieus te overwegen om in te stappen, zelfs als we het onszelf niet aandoen, om besmetting tegen te gaan."

Dit geldt niet alleen voor door de Fed geïnduceerde herijking van activa, maar ook voor brute hacks. Toen hackers vorig jaar $ 100 miljoen van de Japanse Liquid-beurs aftapten, kwam SBF tussenbeide met een herfinancieringsovereenkomst van $ 120 miljoen en verwierf het uiteindelijk volledig. 

Bovendien houdt het in gedachten dat veel traditionele effectenmakelaars zoals Robinhood ook digitale activa omarmd. Tegenwoordig is het zelfs niet eenvoudig om een ​​populaire effectenmakelaar te vinden die geen toegang biedt tot geselecteerde digitale activa. De krachten die in het crypto-ecosysteem hebben geïnvesteerd, zijn veel groter dan incidentele haperingen onder extreme marktomstandigheden. 

Bailout-evolutie: van grote overheid naar groot geld

Aan het einde van de regel moet men zich afvragen of DeFi als zodanig een droombeeld is. Om te beginnen is het moeilijk te zeggen dat elk uitleenplatform echt gedecentraliseerd is. Voor een ander hebben alleen gecentraliseerde reuzen een diepe liquiditeit om potentiële marktstress te weerstaan.

Op hun beurt vertrouwen mensen die instellingen als "too big to fail", terwijl decentralisatie in de achteruitkijkspiegel vervaagt. Dit geldt evenzeer voor FTX en Binance als voor Goldman Sachs. Het goede nieuws is dat machtige instellingen, van WEF tot grote crypto-uitwisselingen en zelfs enorme investeringsbanken, willen dat blockchain-activa slagen.

Deze reddingsoperaties en mogelijke overnames valideren zeker de technologie en mogelijkheden die digitale middelen aandrijven, maar ze zouden uiteindelijk een stap in de verkeerde richting kunnen zijn in termen van decentralisatie.