(Bloomberg) — De dagen van het wilde westen van de cryptomarkten zijn weer terug, nu de grote handelshuizen die ooit bloeiden op het arbitreren van prijsverschillen zich terugtrekken in de nasleep van de ineenstorting van FTX. Dat opent winstgevende kansen voor iedereen die nog durft te handelen.
Meest gelezen van Bloomberg
Prijzen voor in wezen identieke activa op verschillende platforms lopen uiteen, wat een duidelijk teken is dat de dominostenen nog steeds vallen in de cryptohandelswereld. De kloof tussen de financieringspercentages van identieke Bitcoin-futures op Binance en OKEx bijvoorbeeld, is zo groot geweest als 101 procentpunten op jaarbasis en bleef ten minste 10, vergeleken met de grotendeels eencijferige verschillen vorige maand.
Het is een terugkeer naar de begindagen van crypto, toen speculanten - waaronder voormalig FTX Chief Executive Officer Sam Bankman-Fried zelf - gemakkelijk geld vonden door simpelweg één activum op een beurs te kopen en het voor meer op een andere te verkopen. Het is een lucratieve vorm van kwantitatieve handel, waarbij algoritmen worden gebruikt om te profiteren van deze prijsverschillen. Maar naarmate meer geavanceerde Wall Street-bekeerlingen de cryptomarkten betraden, werden die verschillen kleiner, waardoor het moeilijker werd om geld te verdienen met de strategie.
Nu de ondergang van FTX koude rillingen door de cryptocurrency-markten stuurt, verkleinen deze spelers - inclusief zowel grote als obscure kwantitatieve fondsen - hun posities of sluiten ze zelfs hun winkel, waardoor deze verkeerde prijzen langer blijven bestaan.
"Als je weet wat je doet en je hebt het vertrouwen om je geld op beurzen te hebben, zijn er zeer winstgevende plaatsen om te handelen", zegt Chris Taylor, die cryptostrategieën beheert bij GSA Capital, een 17-jarig kwantitatief fonds. die vorig jaar in de ontluikende activaklasse waadde.
Gestart door jonge alumni van het Chicago-bedrijf Jane Street Capital, prees FTX zichzelf aan als een beurs "gebouwd door handelaren, voor handelaren", met margeleningen en een breed scala aan derivaten. Tot de implosie vorige week was het consistent een van de vijf grootste beurzen in termen van volumes - en een favoriet onder quants.
In tegenstelling tot traditionele markten, waar hedgefondsen lenen via prime brokerages, moeten cryptohandelaren direct onderpand op beurzen plaatsen. Dus toen FTX vorige week opnames begon te beperken, verloren hordes retail- en professionele speculanten in wezen de toegang tot veel van hun beschikbare activa om te verhandelen, waarbij elk herstel nu afhankelijk is van een langzaam en kronkelig faillissementsproces.
De verliezen komen nu naar boven. Kevin Zhou, mede-oprichter van hedgefonds Galois Capital, zei volgens de Financial Times dat ongeveer de helft van het kapitaal vastzat op FTX. Travis Kling, die geld beheerde voor Point72 Asset Management voordat hij een cryptofonds startte, zei dat een grote meerderheid van de activa van zijn bedrijf Ikigai op het failliete platform staat. Wintermute, een van de grootste marktmakers, zei dat het $ 55 miljoen op FTX heeft.
Terwijl quants het risico verminderen, duiken er weer ontwrichtingen op. Op de grootste beurs Binance is de financieringskloof tussen Bitcoin-futures ten opzichte van Binance USD en die ten opzichte van Tether - wat betekent dat beide de prijs in dollars volgen - de afgelopen week vergroot tot gemiddeld 17 procentpunten op jaarbasis, vergeleken met bijna niets in oktober. (Het financieringspercentage is een rentebetaling die wordt gebruikt om eeuwigdurende futures in lijn te houden met de spotprijs.)
"Iedereen is op weg naar de heuvels", zegt Mitchell Dong, chief executive officer bij Pythagoras Investments, dat toezicht houdt op ongeveer $ 100 miljoen. De terugkeer van sommige prijsspreads laat zien dat "dingen die eerder werden uitgeprobeerd, niet meer zo zijn uitgezet."
Zijn bedrijf schrijft zijn blootstellingen van 1% en 7% aan FTX af in respectievelijk zijn marktneutrale en trendvolgende fondsen, voegde hij eraan toe.
Fasanara Digital, dat ongeveer $ 100 miljoen beheert, heeft zijn risicoblootstelling teruggebracht tot bijna nul, zegt partner Nikita Fadeev.
Traders moeten nu beslissen of ze hun blootstelling aan FTX afschrijven of een zogenaamde sidepocket creëren die deze activa scheidt van het hoofdfonds, zegt Barnali Biswal, chief investment officer bij Atitlan Asset Management, dat een fonds beheert dat toewijst aan verschillende kwantitatieve managers en heeft momenteel 75% in contanten.
"De eeuwenoude arbitragestrategieën zijn steeds lucratiever", zegt de voormalige directeur van Goldman Sachs. “Het besmettingsrisico is echter verhoogd. We zijn dus conservatief in onze aanpak.”
Gedurende het grootste deel van de cryptogeschiedenis tot vorig jaar wemelde de markt van overduidelijke inefficiënties, waardoor reuzen uit Chicago, zoals Jump Trading en Jane Street, werden aangetrokken. Met de komst van professionele handelaren die gewend waren centen te plukken in veel competitievere reguliere markten zoals Amerikaanse aandelen, werden die prijsverschillen kleiner en verdween het gemakkelijke geld.
De terugkeer van deze anomalieën is nu een teken dat de val van FTX kwantitatieve handelaren nog meer heeft getroffen dan de andere crypto-crashes van dit jaar, zoals de dood van TerraUSD en Three Arrows Capital. Bitcoin is deze maand nog eens 18% gedaald, waarmee het verlies in 2022 op 64% komt.
De ondergang van wat ooit een vertrouwde beurs was, zal ertoe leiden dat professionele handelaren manieren zoeken om te voorkomen dat onderpand op gecentraliseerde platforms wordt geplaatst, bijvoorbeeld door in plaats daarvan prime brokerages te gebruiken, zegt Taylor van GSA. Kortom, ze zullen willen dat crypto meer op Wall Street lijkt – als de beurzen het toelaten.
"Er was veel meer vertrouwen in FTX dan in Terra/Luna," zei hij. "Je ziet nu dat enkele van de grote spelers zich niet helemaal terugtrekken, maar proberen minder onderpand op gecentraliseerde beurzen te hebben en meer na te denken over het tegenpartijrisico."
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/traders-flee-crypto-markets-ftx-072458745.html