(Bloomberg) — De speculatie dat de ineenstorting van een van de grootste experimenten in gedecentraliseerde financiën de dood van crypto zou kunnen veroorzaken, lijkt overdreven. Als Terra's implosie had plaatsgevonden na nog een paar maanden van groei, zou de resulterende marktimpact een DeFi-versie van 2008 kunnen hebben gecreëerd - in plaats daarvan zouden spraakmakende algoritmische stablecoins het grootste slachtoffer kunnen worden.
Meest gelezen van Bloomberg
In een val vanaf 9 mei Terraform Labs 'TerraUSD - een token dat voornamelijk algoritmen gebruikt, in plaats van onderpand, om zijn aanbod aan te passen en een 1-op-1 koppeling met de Amerikaanse dollar te behouden - en zijn digitale munttegenhanger Luna verloor bijna al hun waarde, terwijl de activiteit op de onderliggende Terra-blockchain tweemaal werd opgeschort. Een maand na het bereiken van een record van $ 119, handelt de prijs van Luna nu op bijna nul, terwijl UST rond de 20 cent blijft hangen.
De kernsmelting leidde tot prijsdalingen van cryptovaluta over de hele linie; ze stabiliseerden zich later en herstelden zich enigszins, maar niet zonder zo'n $300 miljard te verliezen van de totale marktwaarde van een biljoen dollar van de sector. Het belangrijkste was dat het schommelingen veroorzaakte in zelfs de grootste door onderpand gedekte stablecoins, die hun koppeling met dollar en dollar-equivalente activa ondersteunen - hoewel ook zij tegen het einde van de week weer normaal gingen werken.
Stablecoins zijn een essentieel onderdeel van crypto omdat ze door handelaren worden gebruikt om waarde te behouden zonder het ecosysteem van digitale activa te verlaten. Beleggers wenden zich tot hen als een veilige haven tijdens perioden van volatiliteit, of zelfs gewoon als een digitaal betaalmiddel. Nu blijven er vragen over of het unieke mechanisme achter TerraUSD misschien met pensioen gaat, in ieder geval voor gebruik door projecten die te groot worden om te mislukken.
"Het zou me niet verbazen als dit het einde is van algoritmische stablecoins", zegt Hilary Allen, professor in de rechten aan de American University. “DeFi kan echt niet werken zonder stablecoins. Een gebrek aan vertrouwen in stablecoins zou catastrofaal zijn voor het DeFi-ecosysteem.”
Voordat TerraUSD op 8 mei zijn koppeling verloor, had het een totale marktwaarde van ongeveer $ 18.6 miljard - in omvang overschaduwd door zijn door onderpand gedekte rivalen Tether en USDC, met respectievelijk $ 83.2 miljard en $ 48.7 miljard, volgens gegevens van CoinMarketCap. Dat zorgde ervoor dat de ineenstorting geen blijvende wijdverbreide besmetting veroorzaakte, maar later, en het had een ander verhaal kunnen zijn.
Prijs van mislukking
Toen het Terra-ecosysteem in populariteit groeide, zei mede-oprichter Do Kwon dat hij een reservaat wilde bouwen dat UST zou kunnen ondersteunen in tijden van extreme stress. Hij richtte de Luna Foundation Guard op, een organisatie gericht op het stabiel houden van UST, die zou zorgen voor een stapel Bitcoin die hij langzaam aan het verzamelen was om als onderpand voor UST te dienen. Ondertussen gingen ontwikkelaars door met het bouwen van apps op hun blockchain, zetten investeerders in op de toekomst ervan en enkele crypto-grootheden bonden zich onherroepelijk aan het project vast.
Lees meer: De meest bekeken walvis van Bitcoin is de koning van de 'gekken'
Volgens blockchain forensisch bedrijf Elliptic kocht de LFG tussen januari en maart voor $ 3.5 miljard aan Bitcoin. In media-interviews in maart zei Kwon dat hij van plan was de stapel tegen het derde kwartaal van dit jaar te verhogen tot $ 10 miljard. De theorie was dat als TerraUSD zou worden afgewikkeld, het bedrijf zijn bestaande Bitcoin-voorraad zou kunnen inzetten om te proberen de uitverkoop te stabiliseren - hoewel het misschien veel meer kapitaal nodig had om het te redden.
Lees meer: Waar Bitcoin is, reserveert een mysterie na overdracht
Als de schat van de LFG al dat bedrag van $ 10 miljard had bereikt, was de de-peg misschien niet zo brutaal geweest voor de markten - maar die hoeveelheid Bitcoin die snel achter elkaar op uitwisselingen zou komen, zou schokgolven in de hele sector hebben veroorzaakt. In rustigere periodes, zoals de paar dagen voordat Terra zijn koppeling brak, noteerde Bitcoin gemiddeld ongeveer $ 30 miljard aan dagelijks handelsvolume - waardoor de voorraad van Kwon ongeveer een derde van de hele markt uitmaakt als het in één keer wordt gedumpt.
"De reden waarom ik naar $ 10 miljard wil gaan, is dat we naast Satoshi de grootste houder van Bitcoin ter wereld zullen zijn", zei Kwon in maart in een interview met crypto YouTube-kanaal Fungible Times, verwijzend naar de rijkdom van Bitcoin's pseudonieme maker die nooit is verplaatst of verhandeld. Een video van het interview, gezien door Bloomberg, werd later op vrijdag verwijderd na de ineenstorting van Terra.
"In dat geval is het falen van UST binnen de crypto-industrie gelijk aan het falen van crypto zelf", voegde Kwon eraan toe.
(On)Stabiel
Zelfs met enkele reserves toegevoegd als backstop, is het algoritmische model dat UST bestuurt, afhankelijk van een combinatie van softwareprogramma's, incentives voor handelaren en swaps met Luna om zijn waarde te behouden. Dat is in vergelijking met door onderpand gedekte stablecoins zoals Tether, USDC en Binance's Binance USD, die erop vertrouwen dat ze tokens kunnen inwisselen uit een reserve aan fiat-valuta. In het geval van Tether werd de kwaliteit van die activa eerder in twijfel getrokken, maar tijdens de instabiliteit veroorzaakt door Terra hielp het token hetzelfde lot te vermijden.
Lees meer: 'Alles brak': Terra gaat van DeFi Darling to Death Spiral
"Eigenlijk zouden we niet hetzelfde woord moeten gebruiken voor al deze dingen", zei Sam Bankman-Fried, chief executive van crypto-exchange FTX, in een tweet op donderdag. “Wat wij 'algoritmische stablecoins' noemen, zijn niet echt stabiel op dezelfde manier als door fiat ondersteunde stablecoins. Het zijn meer gestructureerde producten en ze hebben een meerwaarde nodig als ze het risico willen rechtvaardigen.”
Terwijl het stof is neergedaald, omvatten de bredere gevolgen van Terra's ondergang een verhoogde controle van de hele stablecoin-sector door toezichthouders, die tokens zoals die van Tether al als een potentieel systeemrisico hadden gezien. Minister van Financiën Janet Yellen zei donderdag dat het incident de gevaren aantoont van private stablecoins, die, hoewel ze niet gereguleerd zijn, dezelfde soort risico's kunnen inhouden als bankruns.
"Een stablecoin moet zijn naam eer aan kunnen doen", zegt Denelle Dixon, chief executive van de Stellar Development Foundation, die het Stellar crypto-netwerk en USDC ondersteunt. "Wat we deze week hebben gezien, heeft bewezen waarom het essentieel is om te onderscheiden en te definiëren wat echt een stablecoin is en wat niet."
Reeve Collins, mede-oprichter en voormalig CEO van Tether, dat zijn eigen door activa gesteunde stablecoin exploiteert, zei dat de ineenstorting van Terra deel uitmaakte van de natuurlijke orde van crypto, waarbij marktcorrecties werden gebruikt om het schuim weg te vegen.
"Het mooie van de bullmarkt is dat het de gekken aantrekt, al het geld aantrekt en de slimme mensen naar de markt trekt", zei Collins. die nu optreedt als mede-oprichter van NFT-platform BlockV, in een interview. “Zonder de bullmarkt zouden we niet de aandacht en het brein in de ruimte krijgen. En zonder de berenmarkt zouden we de menigte niet echt opruimen."
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/terra-hasn-t-killed-crypto-121502067.html