Zijn de rotte appels allemaal uit de cryptoboom gevallen?

Traditioneel losgekoppeld van bredere marktbewegingen, zien we nu een nauwere correlatie tussen de cryptomarkt en de macro-economie, waarbij veel cryptocurrencies zich gedragen als andere risicovolle activa zoals aandelen. 

De rol van crypto in de macro-economie

Aangezien er geen aanwijzingen zijn dat de wereldwijde macrodruk zal afnemen, samen met een verwachte correctie van ten minste 10-20% van de aandelenkoersen, mogen we misschien geen significant herstel van de cryptoprijzen verwachten tegen het einde van het jaar. Aan de andere kant hebben we gezien dat centrale banken het monetaire beleid sneller verkrappen dan we de afgelopen jaren hebben gezien, dus het zal interessant zijn om te zien welk effect dit kan hebben (of niet) op de cryptoprijzen.

De invloed van bredere marktomstandigheden op crypto werd misschien het best waargenomen in The Merge. Ondanks de beste inspanningen om de prijzen op te drijven door de belofte van minder energieverbruik, lagere operationele kosten en de "airdrop" van de ETHPOW-token, had dit evenement technisch veel meer succes dan een positief prijsmomentum. Hoewel kan worden beweerd dat een aanvankelijke verkoopdruk in de prijs van ETH werd aangewakkerd door PoW-mijnwerkers die voorraden verkochten, wijst de vinger nog steeds stevig naar de onzekerheid van de macro-economie. Zolang de rente en inflatie blijven stijgen, zullen risicovolle activa zoals cryptocurrencies moeite hebben om op een duurzame manier los te koppelen van de markt.

Ontkoppelen van crypto en de macro-economie

Recente volatiliteit in crypto-markten werd gevoed door grote instellingen die failliet gingen, veel protocollen werden gehackt en catastrofale gebeurtenissen zoals de ineenstorting van Terra-Luna. Als gevolg hiervan zijn veel beleggers veel voorzichtiger geworden en zich bewust van de risico's in crypto. Hoewel we kunnen verwachten dat dit sentiment nog een tijdje zal aanhouden, kunnen we verwachten dat zodra er meer duidelijkheid is over de regelgeving, evenals de verdere ontwikkeling van gebruiksscenario's en bruikbaarheid voor verschillende crypto-activa, we een aanzienlijke toename van crypto zullen zien als onderdeel van de investering portefeuilles voor zowel particuliere als institutionele beleggers. 

Wanneer crypto als een industrie verder volwassen wordt en het aantal actieve gebruikers binnen de crypto-economie blijft stijgen, verwachten we dat er een kans is voor crypto om los te koppelen van de bredere markt voor risico-activa. Dit hangt natuurlijk nog steeds af van het aanzienlijk verbeteren van de macro-omgeving; zolang er onzekerheid is over de toekomst van de bredere economie, het zal ook moeilijk zijn voor het sentiment rond crypto en andere risicovolle activa om te verbeteren.  

De markt voor cryptoleningen

De opvallende ineenstortingen van Voyager, Three Arrows en Celsius in 2022 hebben zeker schokgolven door de cryptogemeenschap gestuurd, maar ze kunnen de katalysatoren zijn die nodig zijn om de cryptomarkten beter af te stemmen op traditionele financiën (TradFi). 

Regelgeving zal zeker worden aangescherpt, cryptomarktoperators dichter bij TradFi-operators te brengen. We zouden meer uitgebreide interne risicobeheerfuncties van crypto-aanbieders moeten gaan zien, en investeerders zullen nu veel meer transparantie eisen over waar en hoe hun toewijzingen worden opgeslagen en gebruikt. Wij zijn van mening dat alle succesvolle spelers op de markt deze overwegingen in de toekomst centraal zullen stellen in hun bedrijf.

Dat gezegd hebbende, zal ongedekte leningen zeker in de toekomst nog steeds deel uitmaken van de crypto-industrie, net zoals het nu in TradiFi is; zonder deze versnelde activiteit zouden we een vertraging van de innovatie zien. Wat echter zal veranderen, is een intensivering van het risicobeheer en de juiste prijsstelling van risico's bij ongedekte kredietverlening. We zien dit vandaag al in de markt, met veel crypto-aanbieders die risicobeheerteams uit de TradFi-industrie inhuren om meer compliant te zijn.  

Hoewel het verleidelijk is om veilige leningen te zien als de waterdichte optie om vertrouwen en veiligheid in de markt te garanderen, is dit nog steeds afhankelijk van een beter niveau van transparantie van crypto-operators en verbeterde regelgeving in de industrie. U hoeft alleen naar recente exploits te kijken in Defi om te zien dat gedekte leningen niet alleen kunnen vertrouwen op de waarde van crypto; onderpand kan worden gemanipuleerd als het token illiquide is, en gebeurtenissen zoals een volledige marktcrash kunnen elke waarde volledig wissen. Het zou positief zijn om een ​​beweging te zien in de richting van de standaardisatie van leningovereenkomsten die we in TradFi zien; het opnemen van leningconvenanten zou slechts één stap zijn die producten zou creëren die gemakkelijk met elkaar vergeleken kunnen worden. Nogmaals, operators kunnen ook helpen het vertrouwen in de sector te vergroten door financiële gegevens te publiceren en richtlijnen te geven voor toekomstige zakelijke verwachtingen. 

Het lenen en verdienen van rente op overtollige activa en het lenen van schaarse activa zijn belangrijke pijlers van elke functionerende markt; ze optimaliseren de economie door ervoor te zorgen dat activa daar terechtkomen waar ze het nuttigst zijn. Lenen biedt een kosteneffectieve manier voor de marktdeelnemers die verschillende activiteiten op de markt ontplooien om die activiteiten uit te voeren, terwijl leningen andere marktdeelnemers een manier bieden om gebruik te maken van hun overtollige activa en er rente op te verdienen in plaats van ze te laten zitten op hun portemonnee niets doen.

In de huidige cryptomarkt zien we dat de marktmakers en marktneutrale hedgefondsen de beste rendementen genereren in het leenecosysteem, en daarom zijn de meeste leenactiviteiten rond deze spelers gecentreerd. Marktexploitanten met overtollig kapitaal behalen ook het beste voor risico gecorrigeerde rendement door hun kapitaal in crypto te investeren. In de toekomst kunnen het gedecentraliseerde autonome organisaties (DAO's) zijn die willen investeren in het bouwen van crypto-infrastructuur, of een nieuw product dat wordt gebruikt door miljarden mensen of investeringsmanagers, dat het beste voor risico gecorrigeerde rendement zal genereren, en op dat moment het meeste geld zal hier worden geleid. 

De vooruitzichten voor 2023 

Een mogelijk herstel van de cryptomarkt hangt af van een aantal macro-gedreven statistieken die nog steeds erg onzeker zijn. We zien echter dat de meeste hiervan al zijn ingeprijsd, en veel van onze gebruikte indicatoren suggereren dat de marktbodem nabij zou kunnen zijn. Het Bitcoin-aanbod in winst per 13 oktober 2022 bevindt zich bijvoorbeeld op hetzelfde niveau als tijdens de Covid-crash en de bodem van de bearmarkt van 2018-2019. We verwachten een soort herstel in de loop van het volgende jaar, maar het valt nog te bezien hoe sterk de drijvende krachten zijn om een ​​positief momentum vast te houden. Dit hangt weer sterk af van de macro-omgeving, aangezien de prijzen van risicovolle activa geen lange rally kunnen aanhouden als de renteverhogingen doorgaan of als we in een recessie terechtkomen. 

De crypto-industrie heeft een geschiedenis van vijandigheid ten opzichte van regulering, maar als het goed wordt gedaan op een collaboratieve manier, helpt regulering om een ​​veiligere en betrouwbaardere markt te creëren met beter gestandaardiseerde praktijken. Dit bevordert ook de marktefficiëntie, wat nodig is als de sector de banken, vermogensbeheerders en andere industriële spelers van de TradFi-wereld echt wil uitdagen. 

De crypto-industrie als geheel bevindt zich momenteel op een omslagpunt: wat wij als industrie besluiten te doen, is wat het succes of falen van onze industrie en crypto als geheel bepaalt. Alleen door regelgeving te verwelkomen, transparantie te bieden aan klanten, regelgevers en andere belanghebbenden en te zorgen voor passend risicobeheer, kan de crypto-industrie het huidige sentiment veranderen en zich beter afstemmen op de eisen van traditionele financiën. 

Extra bijdragers aan dit artikel waren afkomstig van het DeFi-team op Tesseract. Tesseract is een institutioneel bedrijf voor het uitlenen van digitale activa in Europa en opkomende markten dat wereldwijd oplossingen biedt voor het uitlenen van digitale activa aan institutionele klanten, zoals hedgefondsen en retailhandelsplatforms. 

Door Daniel Staford en Lauri Marekwia, DeFi Team bij Tesseract