Deep Dive - Hoe Crypto de wereldwijde aandelenkoersen beïnvloedt

HodlX-gastpost  Dien uw bericht in

Bitcoin en Ethereum behoren nu tot de top 20 van verhandelde activa ter wereld. En hun marktkapitalisatie overtreft enkele van de grootste bedrijven. Hun groei tijdens de pandemie weerspiegelt een aanzienlijke stijging van de populariteit van en de deelname aan het crypto-ecosysteem. Maar hoe beïnvloeden deze gedecentraliseerde markten, ondanks alle crypto-manie, de traditionele markten? De sleutel ligt in de correlaties, aldus een nieuw werkdocument van het IMF.

• Een nieuw werkdocument van het IMF onderzoekt het verband tussen crypto- en aandelenmarkten na een twintigvoudige toename van de marktkapitalisatie van gedecentraliseerde activa tijdens de pandemie.
• Ze vinden dat schommelingen in de dagelijkse rendementen van Bitcoin en Tether een zesde van de variatie in de dagelijkse S&P500-rendementen kunnen verklaren, vergeleken met slechts één procent vóór de pandemie.
• Gecombineerd kan de volatiliteit van de twee crypto-activa ook een vijfde van de dagelijkse koersbewegingen op de aandelenmarkten van de opkomende markten verklaren.

Tot tenminste de eerste helft van de pandemie dachten velen dat de schaarste van Bitcoin ertoe zou bijdragen dat het een inflatie-afdekking zou worden. Maar de meningen veranderden toen de inflatie in mei 2021 begon te stijgen. Bitcoin bleek een nieuw spel op de risicomarkten te zijn - het was het meest gecorreleerd met Amerikaanse en Chinese aandelen. Het is dit verband met de aandelenmarkten waar het IMF-artikel rekening mee houdt, omdat de cryptomarkt ter waarde van $3 biljoen daar waarschijnlijk de grootste invloed zal hebben. De krant constateert het volgende.

• De correlatie tussen de prijsvolatiliteit van Bitcoin en de volatiliteit in de S&P500 is van vóór de pandemie tot de post-pandemie ruim verviervoudigd.
• Bitcoin is nu verantwoordelijk voor 17% van de dagelijkse volatiliteit van de Amerikaanse aandelenkoersen.
• Crypto-activa zijn ook steeds meer verbonden met aandelen uit opkomende markten.
• Bitcoin en Tether kunnen bijna 20% van de schommelingen in de dagelijkse MSCI-prijzen voor opkomende markten (EM) verklaren. Ter vergelijking: de S&P500 verklaart 30%.

Simpele correlaties

Sinds het begin van de pandemie zijn de correlaties tussen crypto’s en aandelen omhooggeschoten. De prijsvolatiliteit binnen de dag van twee grote crypto-activa - Bitcoin en Ethereum - is nu ongeveer vier tot acht keer meer gecorreleerd met de volatiliteit van de belangrijkste Amerikaanse aandelenmarktindices (de S&P 500, Nasdaq en Russell 2000) vergeleken met 2017-19 (grafiek één). Een soortgelijk patroon geldt voor de correlatie met de aandelenmarkten in opkomende markteconomieën, zoals weergegeven in de MSCI EM-index.

Ook de intraday-rendementen zijn meer gecorreleerd geworden - hoewel de stijging vooral uitgesproken was voor Bitcoin (grafiek twee). Hoewel de correlatie tussen Tether en aandelen ook sterker werd, werd deze tijdens de pandemie negatief - wat impliceert dat mensen het in die periode als risicodiversificatiemiddel gebruikten.

De stijging van de correlaties tussen crypto-activa en aandelen is veel groter geweest dan bij andere belangrijke activaklassen, zoals de 10-jarige US Treasury ETF, goud en geselecteerde valuta’s (de euro, renminbi en Amerikaanse dollar).

De correlatie tussen Bitcoin-rendementen en hoogrentende obligaties (HY CDX) en investment-grade obligaties (IG CDX) is echter aanzienlijk versterkt. - zoals vaak het geval is voor risicovolle beleggingscategorieën. Ondertussen geldt het omgekeerde voor Tether, wat opnieuw risicodiversificatie impliceert (grafiek drie).

Complexere correlaties

Om de link van crypto met activamarkten formeel te meten, gebruiken de auteurs een VAR-model om bidirectionele correlaties vast te leggen. Ze noemen deze correlaties 'spillovers'. Ook hier analyseren ze het dagelijkse rendement en de volatiliteit om de mate van portefeuilleconnectie en diversificatiestrategieën over verschillende activaklassen in de loop van de tijd te meten.

Net als de eenvoudige correlaties zijn ook de overloopeffecten tijdens de pandemie toegenomen - dat wil zeggen, van crypto naar aandelenkoersen en omgekeerd. De volatiliteit van de Bitcoin-prijzen verklaart nu bijvoorbeeld 17% van de volatiliteit in de S&P500 (grafiek vier). Maar de volatiliteit van de S&P500-prijzen verklaart nu ook 15% van de volatiliteit van de Bitcoin-prijzen. Dit toont een versterkende bidirectionele correlatie aan - dus grotere overloopeffecten.

Ook is de verbinding tussen Bitcoin en Tether toegenomen sinds het begin van de pandemie. De volatiliteit van de Bitcoin-prijzen verklaart meer dan een kwart van de prijsvolatiliteit van Tether. In de andere richting heeft Tether slechts een beperkte impact op de volatiliteit van Bitcoin (12%). Het kan ook slechts zes procent van de volatiliteit in de S&P500 verklaren.

Ook de overloopeffecten op rendementen namen tijdens de pandemie toe. De patronen komen in grote lijnen overeen met de volatiliteitsoverloopeffecten, maar zijn kleiner. Het meest opvallende resultaat is dat de dagelijkse rendementen van Bitcoin en Tether samen een zesde van de variatie in de dagelijkse rendementen van de S&P500 verklaren. Ze verklaren ook 15% van de variatie in de Russell 2000-rendementen. Dit is opmerkelijk gezien het feit dat hun bijdragen vóór de pandemie vrijwel onbestaande waren, en het laat zien hoeveel crypto-activa de aandelenmarkten beïnvloeden.

De groeiende verbinding tussen crypto’s en aandelen reikt verder dan de VS. Bitcoin verklaart 14% van de volatiliteit in de MSCI EM-index in de periode 2020-21 en acht procent van de rendementsvariatie. Deze zijn respectievelijk 12 procentpunt en 7.5 procentpunt gestegen ten opzichte van vóór de pandemie. Gecombineerd met Tether verklaren de twee crypto-activa bijna 20% van de dagelijkse prijsactie in de MSCI EM-index (grafiek zes). Ter vergelijking: de S&P500 verklaart 30% van de dagelijkse MSCI EM-prijsvolatiliteit.

Tot slot onderzoeken de auteurs deze overloopeffecten in perioden van marktstress. Over het algemeen zijn de overloopeffecten groter wanneer de marktvolatiliteit hoog is. De ineenstorting van de markt in maart 2020 leidde bijvoorbeeld tot een uitgesproken en relatief uitgebreide stijging van de bidirectionele volatiliteitsoverloopeffecten tussen crypto- en aandelenmarkten.

Ter conclusie

De macro-economische gevolgen van de pandemie zijn enorm geweest. Ze hebben decennialange trends op de arbeidsmarkt, goederen en diensten, consumptiegewoonten, inflatie en meer veranderd.

Zoals uit dit artikel blijkt, lijkt de pandemie ook de integratie van gedecentraliseerde markten in gecentraliseerde markten te hebben versneld. Als zodanig kunnen investeerders, toezichthouders en beleidsmakers het belang van crypto binnen het mondiale macrolandschap niet langer bagatelliseren. Gebeurtenissen in crypto zijn nu ook gebeurtenissen op de aandelenmarkten en omgekeerd - de snelheid waarmee dit is veranderd is verbazingwekkend.

Disclaimer

Het commentaar in het bovenstaande artikel vormt geen aanbod of verzoek of aanbeveling om een ​​investering uit te voeren of te liquideren of om enige andere transactie uit te voeren. Het mag niet worden gebruikt als basis voor een investeringsbeslissing of andere beslissing. Elke investeringsbeslissing moet gebaseerd zijn op passend professioneel advies dat specifiek is afgestemd op uw behoeften.

Sam van de Schootbrugge is macro-onderzoeksanalist bij Macro Hive en voltooit momenteel zijn PhD in internationale financiën. Hij heeft een masterdiploma in economisch onderzoek behaald aan de Universiteit van Cambridge en heeft ruim drie jaar in onderzoeksfuncties gewerkt in zowel de publieke als de private sector.

Bekijk de laatste koppen op HodlX

Volg ons op Twitter Facebook-telegram

Bekijk de nieuwste aankondigingen in de branche  

Disclaimer: meningen die worden geuit op The Daily Hodl zijn geen beleggingsadviezen. Beleggers moeten hun due diligence doen voordat ze risicovolle investeringen in Bitcoin, cryptocurrency of digitale activa doen. Houd er rekening mee dat uw overdrachten en transacties op eigen risico zijn en dat eventuele verliezen die u oploopt, uw verantwoordelijkheid zijn. The Daily Hodl beveelt het kopen of verkopen van cryptocurrencies of digitale activa niet aan, noch is The Daily Hodl een beleggingsadviseur. Houd er rekening mee dat The Daily Hodl deelneemt aan affiliate marketing.

Uitgelichte afbeelding: Shutterstock/solarseven/Andy Chipus