Crypto-durfkapitalisten worden geconfronteerd met investeerders die op koopjes voor startups letten

Crypto-durfkapitalisten kijken rond naar het bloedbad in de branche en likken hun lippen bij de aangeboden deals. Het enige probleem is dat het niet duidelijk is of iemand hen geld zal geven om te investeren. 

De waarderingen zijn gedaald, de concurrentie voor het toekennen van deals neemt af en de cryptomarkt is – in ieder geval gedeeltelijk – gezuiverd van slechte actoren, zo zeggen de VC’s. Toch zijn veel Limited Partners, verbrand door maandenlange crypto-vrije val, het zat om erom te geven.  

En terwijl een wereldwijde bankencrisis de binnenlandse problemen van crypto verergert, proberen zowel gevestigde venture-firma's als gloednieuwe teams miljarden dollars op te halen om te investeren in de crypto-sector - een onverzadigbare vraag naar kapitaal die het lauwe aanbod tegenkomt.  

"De bredere eetlust voor ondernemingen vertraagt, maar crypto [VC]-bedrijven verhogen weer, in de hoop te profiteren van een goedkopere markt", zegt Lior Messika, managing partner bij crypto VC-bedrijf Eden Block.  

De lijst met fondsenwerving door VC's is lang.  

In augustus 2022 bleek uit de deponeringen dat voormalige leidinggevenden van Galaxy Digital en Genesis het hadden geprobeerd 500 miljoen dollar verzamelen voor een fonds genaamd DBA Crypto. Animoca Brands zei van wel probeer $ 2 miljard op te halen voor een metaverse fonds in november 2022, alvorens het doel terug te schroeven tot $1 miljard. Hedgefondszwaargewicht Dan Tapiero probeert dat momenteel $ 1 miljard krijgen voor een nieuw op crypto gericht private equity-fonds. En het blok gerapporteerd in de afgelopen weken dat Polychain Capital $ 400 miljoen probeert op te halen voor zijn vierde fonds.  

Nieuwe cryptospelers

Naast deze gevestigde namen worden nieuwe durfkapitaalfondsen aangeprezen door diverse beheerders. Evan Cheng, CEO van Mysten Labs, wil dat wel meer dan $ 100 miljoen ophalen voor web3 venture-weddenschappen. De hosts van de populaire cryptopodcast en nieuwsbrief Bankless zijn naar verluidt op zoek naar $ 35 miljoen om ongeveer hetzelfde te doen. Ondertussen is web3 gaming guild Yield Guild Games dat wel het verhogen van $ 75 miljoen voor zijn eerste fonds, volgens een pitchdeck verkregen door The Block. 

Verschillende andere bedrijven hebben ook "first closes" georganiseerd van wat uiteindelijk grotere investeringsvehikels zouden moeten zijn. LeadBlock-partners aangekondigd een eerste afsluiting van zijn fonds van $ 150 miljoen in november vorig jaar; voormalig Binance-strategieleider Gin Chao's No Limit Holdings aangekondigd een eerste afsluiting voor het geplande eerste fonds van $ 100 miljoen in december; en DeFiance Capital beveiligd "acht cijfers" van een gericht liquide tokenfonds van $ 100 miljoen vorige week.  

Kortom, elke man en zijn (NFT van een) hond wil een VC-fonds. Maar, zoals zo vaak in crypto, is er een discussie onder potentiële geldschieters over de vraag of de huidige zwakte op de cryptomarkt een cyclisch dieptepunt of het begin van het einde voor de industrie vertegenwoordigt. 

Nog vroeg? 

"Het is nu een gepolariseerde markt voor fondsenwerving voor cryptofondsen, maar over het algemeen veel moeilijker dan vóór Q1 2022", zei Arthur Cheong, oprichter van DeFiance Capital, en contrasteerde de houding van crypto-investeerders met die van niet-expert LP's die tijdens de hoogconjunctuur, maar zijn nu "bijna in volle terugtocht".   

"We zien geavanceerde LP's die door cycli zijn gegaan en hun overtuiging behouden en zien dit als een goede kans en timing om in te zetten bij managers die zichzelf hebben bewezen in het navigeren in deze markt," zei hij.  

Het idee dat bearmarkten een goed moment zijn om te investeren, is een kernprincipe van de cryptopsyche. Zo ook in de crypto-venture capital scene.  

"Blockchain heeft een geschiedenis van cycli doorlopen", zegt Ken Seiff, managing partner bij Blockchange Ventures. “Je investeert veel liever als de waardering van een nieuwe technologie stijgt, je investeert veel liever aan de onderkant van de cyclus. Maar natuurlijk zitten beleggers aan de onderkant van de cyclus omdat beleggers zojuist geld hebben verloren.”  

Cyclische weddenschappen

Veel van de focus van durfkapitalisten in de diepten van bearmarkten gaat naar startups in de beginfase - die de beste kans geven om de cyclische weddenschap te zien uitkomen. "Als LP's bang zijn, is het de beste tijd om cheques in een vroeg stadium te ondertekenen, een keer op keer een bewezen strategie", zei Kenzi Wang, mede-oprichter van Symbolic Capital, in een recente tweet over hoe de perceptie dat er "gemakkelijk LP-geld" te krijgen is in het Midden-Oosten niets anders is dan een luchtspiegeling.  

Seed-stage beleggen past goed bij bearmarkten. De beschikbaarheid van durfkapitaalcontracten, deels omdat enkele van de grootste distributeurs verdwijnen. Alameda Research, het mislukte hedgefonds opgericht door Sam Bankman-Fried, staat nog steeds op de derde plaats op The Block Pro's lijst van crypto's meest actieve durfkapitaalinvesteerders met 218 deals. Three Arrows Capital is een ander prominent voorbeeld van een productieve sproeier van kapitaal die vorig jaar in rook opging. Terwijl ze in het algemeen zijn, hebben dit soort investeerders een verstorend effect op de markt, waardoor de waarderingen van startups tot onrealistische niveaus worden opgeblazen.  

Andrei Brasoveanu vertelde The Block in een eerder interview dat de crypto VC-markt in 2021 "overdreven transactioneel" was, met geldschieters constant in "inhaalmodus". Voormalig FTX Ventures-leider Amy Wu beschreef nog op 5 november vorig jaar hoe term sheets vaak binnen 24 uur werden ondertekend tijdens de bullmarkt. Ze nam ontslag minder dan een week na het maken van die opmerkingen.  

LP's die tegenwoordig rondhangen en crypto-VC's steunen, kunnen veel betere voorwaarden verwachten voor kleinere cheques, zei Seiff.  

Bewijs van retouren 

Maar venture capitalists zullen LP's er nog steeds van moeten overtuigen dat zij de juiste groep zijn om door een zee van seed-stage deals te navigeren - waarvan de meeste zullen mislukken - in een meedogenloze markt.  

Messika van Eden Block zei dat LP's veel kritischer zijn geworden en op zoek zullen gaan naar distributeurs met "sterke distributie naar gestort kapitaal op eerdere fondsen, een erkend merk en diepe specialisatie in de markt." DPI is een maat voor hoeveel geld een VC heeft teruggestuurd naar een LP gedeeld door wat die LP in het fonds heeft betaald. Papierwinsten in de vorm van geblokkeerde tokens of illiquide aandelen worden niet meegerekend. 

Als harde rendementen aan de orde van de dag zijn, kunnen venture-firma's die tot bekendheid zijn gestegen tijdens het snelste-vinger-eerst-klimaat van de laatste crypto-bullmarkt het moeilijk hebben. 

“De vintage van 2021 is notoir problematisch voor veel durfkapitaalfondsen, vooral in de cryptosector. Nu private equity in 2021 recordaantallen bereikte, financierden crypto-venture-bedrijven bedrijven tegen extreem hoge waarderingen in vergelijking met de huidige markten”, zei Messika.  

“Terwijl de beste bedrijven met succes verhogen en verder schalen, heeft de dramatische afname van durfkapitaal geleid tot een zeer hoge incidentie van bedrijven die niet verhoogden of moesten verhogen tegen vlakke/lagere waarderingen. Door de lagere financiering zijn ook de waarderingen over de hele linie verlaagd en kopen beleggers tegenwoordig meer met hun geld. Daarom wordt verwacht dat de prestaties van veel fondsen die vóór de gebeurtenissen van vorig jaar agressief werden ingezet, ernstig zullen worden aangetast in vergelijking met andere jaargangen." 

Disclaimer: de voormalige CEO en meerderheidsaandeelhouder van The Block heeft een reeks leningen bekendgemaakt van de voormalige oprichter van FTX en Alameda, Sam Bankman-Fried.

© 2023 The Block Crypto, Inc. Alle rechten voorbehouden. Dit artikel is uitsluitend bedoeld voor informatieve doeleinden. Het wordt niet aangeboden of bedoeld om te worden gebruikt als juridisch, fiscaal, investerings-, financieel of ander advies.