Mis CoinDesk's niet Consensus 2022, de must-see crypto & blockchain festivalervaring van het jaar in Austin, TX van 9 tot 12 juni.
Er komen marge-oproepen voor cryptocurrency-mijnwerkers terwijl de bearmarkt slachtoffers blijft eisen.
De particuliere en beursgenoteerde crypto-mijnwerkers hebben tussen de $ 2 miljard en $ 4 miljard schulden opgebouwd om de bouw van hun gigantische faciliteiten in Noord-Amerika te financieren, volgens gegevens die zijn verzameld door CoinDesk en deelnemers uit de industrie.
Omdat de waarde van de output van de miners dramatisch daalt, samen met de prijs van bitcoin (BTC), moeten ze moeilijke beslissingen nemen over hoe te overleven - inclusief het verkopen van zuurverdiende munten en apparatuur.
"Het was pijnlijk maar noodzakelijk", vertelde Alex Martini, CEO van mijnbouwbedrijf Blockfusion, aan CoinDesk, over de verkoop van "miljoenen" dollars aan bitcoinreserves om de schulden van het bedrijf af te lossen. Nu heeft Blockfusion een kasreserve die ongeveer zes maanden meegaat, maar "als de markt niet draait", zal het bedrijf "genoodzaakt zijn om nog een ronde" van liquidaties te doen, zei hij.
Blockfusion is verre van de enige in deze hachelijke situatie. Met de bitcoin-prijs op het laagste niveau sinds 2020, wereldwijde verwerkingskracht op het netwerk, of hashrate, bijna all-time highs en stijgende energieprijzen, krimpen de winstmarges van mijnwerkers.
Oudere machinemodellen worden onrendabel en worden uitgeschakeld - de hashrate is tussen 11 juni en 12 juni met 27% gedaald, gegevens van Blockchain.com laten zien.
Mijnwerkers waren ooit standvastig op hun “Hodl”-strategie (het houden van bitcoin in plaats van het te verkopen), worden nu gedwongen om hun cryptobezit liquideren om bedrijfskosten en afbetalingen van leningen te betalen.
De inkomsten uit Bitcoin-mijnbouw in dollars per kilowattuur (kWh) zijn sinds het begin van het jaar meer dan gehalveerd, blijkt uit gegevens verzameld door Upstream Data President Steve Barbour. Het gebruik van machines van een nieuwere generatie, zoals de Antminer S19 Pros en Whatsminer M30S+, kan een groot verschil maken, omdat ze volgens de gegevens van Barbour twee keer zoveel inkomsten opleveren als oudere modellen zoals de Atminer S9.
De mijnwerkers die de nieuwste machines gebruiken en lage elektriciteitsprijzen hebben – minder dan 6 cent per kilowattuur, waardoor hun totale kosten voor het minen van een bitcoin onder de $ 10,000 blijven – kunnen nog steeds rondkomen en aan hun leningsverplichtingen voldoen, zei Brian Wright, vice-president van Galaxy Digital. voorzitter van de mijnbouw.
CoinShares investeringsanalist Alexander Schmidt vertelde CoinDesk dat hij denkt dat "de meerderheid van de beursgenoteerde mijnwerkers" nog steeds winstgevend zijn, zelfs met de prijs van bitcoin rond de $ 20,000.
"Mijnwerkers die geen invloed hebben en de nieuwe generatie [machines] runnen, en er zijn er een paar in de Verenigde Staten, die zijn waarschijnlijk nog steeds prima" in termen van winst, zei Juri Bulovic, hoofd mijnbouw bij Foundry Digital. Foundry is eigendom van het moederbedrijf van CoinDesk, Digital Currency Group.
Wie heeft schulden gemaakt?
Het toevoegen van schulden aan de vergelijking schetst een donkerder beeld.
Beursgenoteerde bitcoin-mijnwerkers hebben ten minste $ 2.16 miljard geleend, op basis van gegevens die zijn verzameld op basis van een beleggersnota van 14 juni van effectenbedrijf B. Riley Financial en inclusief een Lening van $ 37 miljoen bekendgemaakt door Bitfarms op 17 juni.
Aan de hogere kant hebben openbare en particuliere mijnwerkers in totaal $ 3 miljard tot $ 4 miljard aan leningen geleend, ondersteund door mijnbouwcomputers, naar schatting Chief Economist en Chief Operating Officer van mijnbouwbedrijf Luxor Technologies, Ethan Vera.
Core Scientific (CORZ) en Marathon Digital (MARA) behoren tot de meest gebruikte mijnwerkers op basis van hun verhouding tussen schulden en kapitaal. Hun schuldverplichtingen zijn echter meestal beveiligde promessen die niet vervallen tot 2024 en 2025, dus ze hebben tijd om de leningen af te betalen.
De kapitaalratio geeft aan hoe hoog de schuldenlast van een onderneming is ten opzichte van het eigen vermogen. Hoe hoger de ratio, hoe groter het risico.
Northern Data, een Duits hostingbedrijf, heeft een schuld / eigen vermogen ratio van 1.84, volgens gegevens gerapporteerd aan de Duitse beurs voor 2020, de hoogste onder mijnwerkers die zijn ondervraagd door CoinDesk.
De verhouding geeft echter niet nauwkeurig de financiën van het bedrijf weer, vertelde Jens-Philipp Brieml, hoofd Investor Relations van Northern Data, via e-mail aan CoinDesk. De mijnwerker verwierf in 2021 een deel van zijn schuldeisers om schulden af te lossen en slaagde er tegelijkertijd in een aanzienlijk deel van zijn schuld af te bouwen via de verkoop van een 300 megawatt-site in Texas. Het bedrijf heeft een uitstaande schuld van EUR 20 miljoen ($21 miljoen) die het verwacht af te betalen in augustus 2022, zei Brieml.
Bedrijven maken idealiter geen gebruik van hun activa om hun schulden af te betalen, maar vertrouwen in plaats daarvan op hun inkomsten om betalingen te dekken. Veel mijnwerkers halen waarschijnlijk niet genoeg inkomsten binnen om hun maandelijkse afbetalingen voor deze leningen af te betalen, ongeacht tegen welke prijzen ze machines hebben gekocht, gezien de gebruikelijke leningsvoorwaarden, zei Bulovic.
Zo had Stronghold Digital Mining (SDIG) aan het einde van het eerste kwartaal uitstaande leningen van $ 70 miljoen om tegen het einde van het jaar af te betalen, maar leed in hetzelfde kwartaal een nettoverlies van $ 30 miljoen, volgens een filing met de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC). De mijnwerker reageerde niet op het verzoek van CoinDesk om commentaar op dit verhaal.
Leningen onder water
Mijnwerkers die geld hebben geleend om hun uitbreidingsplannen te financieren, moeten nu moeilijke beslissingen nemen. Veel "van die leningen staan tegenwoordig onder water" en leners hebben "aanzienlijke inkomsten buiten de financiering nodig om actueel te blijven", zegt Neil Van Huis, partner bij BlockFills, dat een van de eerste bedrijven was die apparatuur voor het financieren van leningen aan mijnwerkers in 2020.
Leningen voor het financieren van apparatuur, zoals die mijnwerkers afsluiten, zijn "onder water" wanneer de waarde van de lening de waarde van de onderliggende waarde overschrijdt, zoals bitcoin-mijnmachines.
Op het hoogtepunt van de markt, toen bitcoin meer dan $ 60,000 bedroeg, kochten bedrijven mijnwerkers voor $ 90, $ 100 en zelfs meer per terahash, zei Bulovic. Dat komt neer op maar liefst $ 10,000 per machine. “Het grotere prijskaartje betekent dat het geleende bedrag hoger was. Dat betekent dat de maandlasten hoger zijn”, zegt hij.
Bedrijven die orders voor mijnbouwinstallaties hebben geplaatst "op het hoogtepunt van de bullmarkt voor piekprijzen met een aanzienlijke aanbetaling", bevinden zich nu "op een moeilijke plek om door te gaan", zegt Jamie Leverton, CEO van Hut 8 Mining (HUT). "Te zijner tijd zullen we een aantal in gebreke blijvende leningen, niet-opgeëiste mijnwerkers en overnamedoelen zien," zei Leverton.
Mijnwerkers die voor 100% zijn gefinancierd, minder dan twee jaar oud zijn en klein zijn zonder gunstige economie, zullen waarschijnlijk de eersten zijn die wanbetalingen op de bijbehorende leningen zien, zei Van Huis.
Slecht krediet geven
De moeilijkheden van mijnwerkers om hun termijnen te betalen, brengen risico's met zich mee voor het algehele ecosysteem, omdat ze kredietverstrekkers blootstellen aan wanbetalingen. Hut 8 Mining's Leverton zei dat ze verwacht dat mijnwerkers achterstanden oplopen. Mijnwerkers moeten zich voorbereiden op de bearmarkt tijdens bull-times, nadenkend over hoe ze de cycli, schatkistpapier en balansen moeten beheren, zei ze vorige maand op CoinDesk's Consensus 2022-conferentie in Austin, Texas.
Volgens Van Huis hebben kredietverstrekkers BlockFi en NYDIG "vreselijke kredieten" verstrekt die mijnwerkers moeilijk zullen terugbetalen gezien de huidige marktomstandigheden. Deze bedrijven maken niet bekend hoeveel mijnbouwleningen op hun balans staan, dus het is moeilijk in te schatten hoe kwetsbaar ze zijn.
Na dagen van speculatie over de financiën – waaronder een zogenaamd gelekte balans die beweerde aan te tonen dat het bedrijf een nettoverlies van $ 221 miljoen leed te midden van de berenmarkt van 2021 - BlockFi aangekondigd het kreeg een kredietlijn van $ 250 miljoen van FTX. Veel Dit betekent dat we onszelf en onze geliefden praktisch vergiftigen. het een bailout. De geldschieter heeft niet gereageerd op de verzoeken van CoinDesk om commentaar op dit verhaal.
Bedrijven zoals "Celsius, BlockFi, specifiek BlockFi en zelfs NYDIG, toen ze mensen financierden tegen 75% tot 80% LTV [loan to value] tegen $ 65 per terahash of hoger, waren velen van hen veel hoger in de richting van $ 80 per terahash "hebben gebouwd "Vreselijk krediet voor de industrie omdat al die leningen tegenwoordig onder water staan", zei Van Huis.
Loan-to-value-ratio's worden gebruikt om het risico van een lening te beoordelen door de waarde ervan te vergelijken met die van het onderliggende door zekerheden gedekte actief. Hoe hoger de ratio, hoe hoger het risico, wat zich vaak vertaalt in een hogere rente.
Over het algemeen liggen de rentetarieven voor leningen voor apparatuurfinanciering voor bitcoin-mijnwerkers de afgelopen jaren meestal in de dubbele cijfers, tussen ongeveer 10% en 19%, openbaar verhandelde mijnwerkersdossiers bij de SEC-show. (Ter vergelijking: zelfs na recente stijgingen lopen de hypotheekrentes in de VS in de lage tot gemiddelde enkele cijfers.)
Een prijskaartje van $ 80 voor een terahash aan mijnbouwkracht lijkt hoog, aangezien applicatiespecifieke geïntegreerde schakelingen (ASIC's) nu worden verkocht voor minder dan $ 60 / TH, volgens gegevens van Hashrate-index van Luxor. Dit suggereert dat niet alleen de initiële leningen riskant waren, maar dat de waarde van de onderliggende activa aanzienlijk is gedaald naarmate de waarde van ASIC's is afgenomen.
"Sommige kredietverstrekkers namen meer risico dan andere", zei Wright. LTV kan worden berekend met de waarde van bitcoin of machines op het moment dat de lening wordt verstrekt, maar een geldschieter moet overwegen wat de werkelijke liquidatieprijs zal zijn als de tijd daar is, legde hij uit.
BlockFi en NYDIG gaven vrij laat in de cyclus zeer grote leningen uit, zei een andere insider uit de branche die niet genoemd wilde worden terwijl hij commentaar gaf op andere bedrijven. Dit zou betekenen dat de prijs per terahash en dus de maandelijkse termijnen hoger zijn. Er zijn kredietverstrekkers in de markt die "zeer blootgesteld" en "zeer bezorgd" zijn, zei de insider.
BlockFi weigerde een lijst met specifieke vragen van CoinDesk te beantwoorden. Chief Risk Officer Yuri Mushkin zei dat het bedrijf "een gediversifieerde kredietverlening aan het crypto-ecosysteem runt", waarvan "door mijnbouw gedekte leningen slechts een deel zijn". Mushkin voegde toe: "Deze door mijnbouw gedekte leningen zijn gedekt door onderpand en we volgen dezelfde voorzichtige risico- en acceptatiepraktijken die we toepassen in de rest van onze institutionele activiteiten."
NYDIG reageerde niet op CoinDesk-verzoeken om commentaar te geven op dit verhaal.
De in New York gevestigde geldschieter ondertekende een lening van $ 70 miljoen voor: Argo Blockchain in maart en een kredietlijn van $ 37 miljoen voor Bitfarms op 14 juni. Samen met de lening zei Bitfarms dat het 1,500 BTC verkocht. Slechts een week later zei de mijnwerker dat het nog een BTC 1,500 had verkocht om zijn andere schuld van Galaxy af te betalen.
Lees verder: Bitfarms lijkt de liquiditeit te vergroten met de verkoop van 1,500 Bitcoin, nieuwe lening
TeraWulf nam ook een Lening van $ 15 miljoen in de vorm van een converteerbare promesse op 13 juni.
Als de "economie niet verandert, is het slechts een kwestie van tijd totdat sommige mijnwerkers in gebreke blijven", terwijl tegelijkertijd "geldschieters relatief weinig verhaal hebben" om "zichzelf te redden", omdat de waarde van onderpand, meestal mijnbouwmachines of bitcoin, is valt elke dag, zei de insider.
Celsius onlangs stopgezette opnames voor klanten zonder veel uitleg, wat aanleiding geeft tot onderzoeken van autoriteiten in verschillende Amerikaanse staten.
BlockFi werkte, net als Celsius, met geld dat was ingezameld van deposanten, wat betekent dat het ze moet terugbetalen, terwijl NYDIG geld heeft opgehaald via eigen vermogen, dus het zal alleen langer duren voordat het dat geld heeft terugverdiend, zei Van Huis.
Slechts ongeveer 6% van Galaxy Digital's $ 5.3 miljard activa zijn gerelateerd aan mijnbouw, of $ 301 miljoen, die normaal gesproken te ontvangen leningen zouden omvatten, volgens een kwartaalresultatenrapport. De indiening geeft ook aan dat het bedrijf $ 89.9 miljoen aan mijnbouwkosten en deposito's vooruit heeft betaald, waardoor er ongeveer $ 211 miljoen overblijft die de geldschieter zou kunnen zijn's blootstelling aan mijnbouwleningen. Een woordvoerder wil niet reageren op de cijfers.
Hodl niet meer
Mijnwerkers hebben in recordtempo bitcoin aan beurzen verkocht. In mei verkochten bitcoin-mijnwerkers meer dan 100% van hun maandelijkse productie, vergeleken met 30% tussen januari en april, zei Jaran Mellerud, senior onderzoeker bij Arcane Research.
On-chain informatieplatforms zoals cryptoquant en coinmetrics hebben de afgelopen weken recordstromen van munten van mijnwerkers naar beurzen genoteerd. Dit is niet noodzakelijk een indicatie van verkoop; het zou kunnen betekenen dat mijnwerkers hun tokens inzetten of zich voorbereiden om te verkopen, legde Wright uit.
Met een krappe liquiditeit kunnen miners die bitcoins hebben toegezegd die ze als onderpand hebben gedolven om apparatuurleningen te krijgen, ze misschien niet voor iets anders geld verdienen dan het afbetalen van hun schulden. In deze gevallen is het onderpand waarschijnlijk in het bezit van de geldschieter en zal het alleen worden verkocht in het geval van een margestorting, zei Bulovic.
Dit was het geval voor Blockfusion, dat volgens de CEO van het bedrijf een margestorting had van $ 29,000. EEN margestorting doet zich voor wanneer de waarde van het onderpand van een kredietnemer onder een bepaalde drempel komt, bepaald in overleg met de kredietgever. In dat geval moet de lener met het geld op de proppen komen om die drempel te overschrijden, wat soms betekent dat activa tegen ongunstige marktprijzen moeten worden verkocht, zoals BTC onder de $ 20,000.
Blockfusion moest kiezen tussen het plaatsen van meer onderpand of het verkopen van zijn bitcoin, zei Martini, eraan toevoegend dat de meeste mijnwerkers die hij kent "hun onderpand verloren."
Tegelijkertijd hebben bedrijven die geld hebben opgehaald door schulden aan te gaan of hun aandelen hebben verwaterd door meer aandelen uit te geven, hun vermogen om te groeien op dit moment beperkt omdat ze ofwel extra onderpand moeten plaatsen of hun bitcoin-bezit moeten liquideren, zei Matthew Schultz, uitvoerend voorzitter bij CleanSpark, een bitcoin-mijnwerker die deze maand bestaande contracten voor 1,800 machines kocht van een andere peer.
"We kregen dezelfde kans als iedereen", zei Schultz. CleanSpark had de kans om bitcoin te gebruiken "ten behoeve van een klein beetje cashflow en vervolgens om de concurrentie te zien toenemen tot het punt dat het bijna onrealistisch wordt", zei hij. Maar het bedrijf vermeed dat en heeft de op een na laagste verhouding tussen schulden en kapitaal onder de onderzochte mijnwerkers.
Om eerder dit jaar een lening van $ 35 miljoen van een durfkapitaalfinancier veilig te stellen, heeft CleanSpark in plaats daarvan heeft zijn bitcoin-mijnbouwinstallaties onderpand.
Machine gratis voor iedereen
Bitcoin-mijnwerkers die hun machines als onderpand hebben geplaatst, worden geconfronteerd met een andere reeks problemen. Nu mijnwerkers hun machines willen ontladen voor het broodnodige geld, zijn de prijzen van ASIC's aanzienlijk gedaald.
Idealiter zouden mijnwerkers oudere machinemodellen verkopen, maar er is op dit moment geen markt voor hen omdat ze niet winstgevend zijn, zei Schultz van CleanSpark, dus zijn ze "gedwongen om nieuwere apparatuur te verkopen" of hun bitcoin te gebruiken.
Rackruimte is een beperkende factor voor diegenen die rigs willen kopen.
Als een bedrijf dat mijnen voor eigen rekening failliet gaat, kan het niet mijnen op zijn site omdat het geen geld meer zou hebben, dus zelfs als een geldschieter de machines zou willen overnemen, zouden ze een hostingsite moeten vinden om aan te sluiten die machines binnen, zei Van Huis. Maar alle hostingsites hebben de maximale capaciteit, voegde hij eraan toe.
Een in de VS gevestigd hostingbedrijf voor mijnbouw vertelde CoinDesk dat het een toenemend aantal telefoontjes krijgt van bijna wanhopige mijnwerkers die goedkoop gekochte rigs willen huisvesten. Maar de faciliteiten van de gastheer zijn helemaal vol, dus hij kan geen van de aanbiedingen aannemen.
Op een nog precairere plek bevinden zich mijnbouwbedrijven die leningen hebben afgesloten met toekomstige bestellingen, dat wil zeggen contracten voor machines die nog moeten worden geleverd. Deze mijnwerkers moeten rigs afbetalen die hen op dit moment geen geld opleveren.
Lenders en leners opgezadeld met grote leningen "tegen inkooporders" bevinden zich in een "moeilijke positie" omdat niet alleen de waarde van de machines aanzienlijk is gedaald, maar de apparatuur is momenteel niet eens in de VS, zei Wright.
'Ik snap niet hoe je dat kunt overleven', zei Van Huis.
Sommige mijnwerkers moeten mogelijk extra leningen aangaan om installaties te kopen waarvoor ze al deposito's hebben gestort.
"Een steekproef van openbare mijnwerkers is dit jaar nog $ 1.9 miljard verschuldigd voor de ASIC-aankopen waaraan ze hebben toegezegd," zei Amanda Fabiano, hoofd mijnbouw van Galaxy Digital, tijdens een paneldiscussie op Consensus 2022.
Lees verder: Bear Market zou kunnen zien dat sommige crypto-mijnwerkers zich tot fusies en overnames wenden om te overleven
Ongeacht welk onderpand mijnwerkers gebruikten, de waarde ervan is de afgelopen maanden gedaald, zei Galaxy's Wright. "Ik heb eigenlijk geen groot verschil gezien tussen mijnwerkers die door bitcoin gesteunde leningen nastreven, in tegenstelling tot door ASIC gesteunde leningen," voegde hij eraan toe.
Langetermijngevolgen
Bronnen uit de industrie met wie CoinDesk sprak, waren het erover eens dat de industrie de komende maanden zal consolideren, aangezien zwakkere spelers gedwongen worden om activa te ontladen.
Dit biedt niet alleen kansen voor andere spelers in de vorm van goedkope ASIC's, maar maakt het voor degenen die nog steeds deelnemen gemakkelijker om bitcoin te minen.
"Naarmate minder efficiënte miners offline gaan, zal de lagere netwerkhashrate direct ten goede komen aan hoogefficiënte machines met lage shutdown-prijzen", schreef Canaccord Genuity-analist Joseph Vafi in een onderzoeksnota van 20 juni.
De moeilijkheid van het minen van een bitcoin-blok en het oogsten van de beloningen wordt automatisch aangepast om de benodigde tijd op ongeveer 10 minuten te houden. Hoe hoger de netwerkhashrate, hoe hoger de moeilijkheidsgraad.
De volgende moeilijkheidsgraad aanpassing is verwacht om het makkelijker te maken om een blok te minen, omdat miners het netwerk hebben verlaten.
Leveringen van mijnbouwmachines komen nog steeds online, wat de hashrate later in het jaar zal opdrijven, zei CoinShares-analist Alexander Schmidt.
Tegelijkertijd zorgen stijgende aardgasprijzen voor extra druk op de marges voor bedrijven als Marathon Digital en Hut 8 die afhankelijk zijn van deze hulpbron. "Mijnwerkers die 100% door hernieuwbare energie worden aangedreven, kunnen profiteren van minder concurrentie", schreef Vafi van Canaccord Genuity.
Bron: https://finance.yahoo.com/news/crypto-miners-face-margin-calls-133524304.html