Een van de gevaarlijkste momenten in een orkaan is wanneer het oog voorbijgaat. Stormwinden maken plaats voor kalmte en verleiden degenen die zich neerhurken om naar buiten te komen en de schade te beoordelen, om te ontdekken dat er nog meer van de storm moet komen.
Dus het geldt voor de cryptocurrency-industrie.
De markt voor digitale activa was relatief stil geworden na de ineenstorting van grote spelers in de sector, waaronder TerraUSD, Celsius Network en
Voyager Digitaal
gedurende de zomer. Als een bedrijf er na die crisis sterk uitzag – de cryptoprijzen daalden met ongeveer tweederde ten opzichte van hun hoogtepunten in november – dan was het de in de Bahama’s gevestigde FTX, die wordt geleid door Sam Bankman-Fried en verschillende cryptoprojecten heeft gered met grote last-minute investeringen.
Maar in minder dan een week is FTX veranderd van crypto's "witte ridder" genoemd naar zijn eigen vertrouwenscrisis en draait op activa. De crisis bereikte dinsdag een hoogtepunt, toen Bankman-Fried en Changpeng Zhao, CEO van concurrent Binance, gezamenlijk zeiden dat Binance een intentieverklaring had ondertekend om de beurs over te nemen.
De markt heeft blijkbaar een nieuwe ramp vermeden, maar crypto-investeerders blijven op hun hoede.
Bitcoin
de prijzen stegen toen de deal werd aangekondigd, maar daalden dinsdag met ongeveer 10.5% tot $ 18,400.
Maar zelfs als crypto op korte termijn een kogel heeft ontweken, zou het feit dat de industrie zo snel terugging naar de rand van een ramp, een pauze moeten geven aan elke belegger die overweegt in digitale tokens te springen. Hetzelfde geldt voor bedrijven zoals Coinbase Global (ticker:
MUNT)
,
wiens lot is gekoppeld aan crypto-activa.
De eerste grote afhaalmaaltijd van de wervelwindweek is hoe kwetsbaar het crypto-ecosysteem blijft en hoe onderhevig het is aan runs.
FTX werd lang beschouwd als een van de sterkere spelers in crypto. Na de mislukkingen van deze zomer, brachten de enorme investeringen van Bankman-Fried in de industrie sommigen ertoe hem te vergelijken met financier
JP Morgan
die hielp bij het orkestreren van een reddingsoperatie tijdens de bankencrisis van 1907.
Maar die kracht stortte de afgelopen week in. Een bericht van afgelopen woensdag van de nieuwssite CoinDesk zei dat de balans van market maker Alameda Research, een zusterbedrijf dat ook is opgericht door Bankman-Fried, grotendeels bestond uit FTT, een token dat door FTX werd uitgegeven. Dat zo'n groot deel van Alameda zou kunnen worden vastgehouden in een relatief illiquide token, baarde sommige investeerders zorgen, die dachten dat het het bedrijf kwetsbaar zou kunnen maken voor een liquiditeitscrisis.
Die zorgen werden zelfvervullend. Binance's Zhao waarschijnlijk verslechterd de situatie op zondag en zei dat Binance zijn substantiële belangen in FTT zou lossen, daarbij verwijzend naar "recente onthullingen die (sic) aan het licht zijn gekomen."
Alameda CEO Caroline Ellison probeerde de markt gerust te stellen en zei dat de balans die CoinDesk zag, slechts een deel van de activa van het bedrijf liet zien. Evenzo zei Bankman-Fried op Twitter dat zijn bedrijf werd aangevallen door valse geruchten en dat "FTX in orde is. Activa zijn prima.”
Maar dat was niet genoeg. De prijs van FTT daalde tot dinsdagochtend met meer dan 30%. Volgens berekeningen van Needham en DuneAnalytics hebben klanten de afgelopen twee dagen ongeveer $672 miljoen aan crypto-activa van FTX opgenomen.
In zijn tweets Zhao kondigde de overname aan en zei dat FTX te maken had met een "aanzienlijke liquiditeitscrisis" en zijn bedrijf om hulp had gevraagd. Hij zei dat Binance "de discretie heeft om op elk moment uit de deal te stappen."
Een FTX-woordvoerder weigerde commentaar te geven. Een woordvoerder van Binance had niet meteen een reactie.
Dat FTX binnen enkele dagen uit elkaar zou kunnen vallen, laat zien hoe kwetsbaar de industrie als geheel is voor klantenstromen, en dat het aantal potentiële "redders" voor bedrijven in de industrie steeds kleiner wordt, zeggen sommige industriecritici.
"Een crypto-doodsspiraal kan in een oogwenk beginnen en lijkt buitengewoon op handen te zijn", zegt John Reed Stark, een voormalig handhavingsadvocaat bij de Securities and Exchange Commission.
De snelle ondergang van FTX zal zeker ook aandacht krijgen in Washington, DC, waar Bankman-Fried een van de meest prominente vertegenwoordigers van de sector is geweest. Hij heeft meerdere keren in het Congres getuigd.
Bankman–Fried zei in een tweet op dinsdag dat FTX US, de in de VS gevestigde dochteronderneming van FTX, "momenteel niet wordt beïnvloed" door de Binance-deal. Maar het debacle zal waarschijnlijk nog steeds de oproepen van wetgevers en instanties versterken om crypto-bedrijven strenger te reguleren, zeggen beleidsanalisten.
"Wetgevers en regelgevers zullen dit zien als een bevestiging van hun overtuiging dat meer transparantie nodig is", evenals meer bescherming van beleggers, zei Beacon Policy Advisors-analist Owen Tedford. Regelgevers kunnen ook firewalls eisen tussen gerelateerde bedrijven zoals FTX en Alameda, zei hij.
Sommige aandelenanalisten zeiden dat de zwakte van FTX op korte termijn een voordeel zou kunnen bieden voor handelsplatforms zoals Coinbase, die zaken zouden kunnen opleveren als Amerikaanse investeerders besluiten FTX US te verlaten. Maar de algehele kwetsbaarheid van de industrie die door de problemen van FTX onder de aandacht wordt gebracht, zal waarschijnlijk meer pijn doen dan dat helpt.
Retailbeleggers "kunnen proberen activa in privéportefeuilles te trekken te midden van deze aanhoudende gecentraliseerde uitwisselingsproblemen", zelfs als de problemen van FTX Coinbase nieuwe klanten opleveren, zei Needham-analist John Todaro, die recentelijk een koopadvies voor het aandeel had.
Coinbase-aandelen kelderden met 13% tot $ 49.58 vanaf dinsdagmiddag.
Een woordvoerder van Coinbase verwees een verzoek om commentaar naar een blog van dinsdag post waarin Alesia Haas, Chief Financial Officer van Coinbase, zei dat Coinbase-klanten "geen direct risico lopen op liquiditeit of kredietrisico". Hass schreef: "Er kan geen 'run op de bank' zijn" bij Coinbase, en zei dat het klantactiva één-op-één aanhield.
Er is niet zoveel overlap tussen de klantenbestanden van FTX en Coinbase als je zou denken, zei Mizuho-analist Dan Dolev, die recentelijk een neutrale rating had op Coinbase. Terwijl FTX zich richt op "pro-sumer"-beleggers die veel handelen en geavanceerde diensten gebruiken, bestaat de kern van Coinbase uit vaste particuliere klanten.
“De implicaties op de lange termijn zijn erg slecht. Het laat zien hoe kwetsbaar deze crypto-uitwisselingen zijn”, zei Dolev. "Eén run op de bank doodt ze gewoon."
Hoewel JP Morgan in 1907 een held was, was de langetermijnimplicatie van die bankencrisis de oprichting van de Federal Reserve en een robuuster regeringsregime om te beschermen tegen paniek. Crypto-regelgeving macht komen volgend jaar, maar tot die tijd moeten beleggers niet rekenen op particuliere reddingsoperaties.
Zelfs de witte ridders sterven.
Schrijf naar Joe Light op: [e-mail beveiligd]
Bron: https://www.barrons.com/articles/binance-ftx-takeover-liquidity-51667941900?siteid=yhoof2&yptr=yahoo