Laatste maanden ineenstorting van de stablecoin van TerraUSD, die beloofde maar er niet in slaagde een vaste wisselkoers ten opzichte van de dollar te handhaven, luidde het begin in van wat een nieuwe ijstijd zou kunnen zijn voor digitale activa.
Nu lijkt een andere valutakoppeling te mislukken. Alleen deze keer zou het crypto-bulls kunnen rechtvaardigen, aangezien het vertrouwen in een traditionele centrale bank lijkt te verdampen, met mogelijk lelijke gevolgen voor Amerikanen.
Terwijl Bitcoin-stieren verliezen verzorgen terwijl de originele cryptocurrency schiet diepten niet meer gezien sinds december 2020, is de Japanse yen nog verder gedaald en heeft hij een 24-jaars dieptepunt bereikt ten opzichte van de greenback.
De koppeling in kwestie is het zelfopgelegde plafond van de Bank of Japan voor de 10-jarige staatsobligatie, dat het rendement dat beleggers verdienen beperkt tot niet meer dan 0.25%. Dit helpt de leenkosten in de hele economie vast te stellen en de groei te ondersteunen.
Mochten burgerwachten van obligaties hun bezit overboord gooien als teken van hun afnemende geloof, dan stapt de BoJ in de leegte om overtollig aanbod op te kopen met behulp van vers gecreëerde yen. Dit oefent een neerwaartse druk uit op het rendement en duwt het terug tot onder het streefniveau van de centrale bank.
De technische term hiervoor is yield curve control, maar de mechanica verschilt niet veel van het handhaven van een pin-in het zand met de impliciete waarschuwing aan speculanten dat het ten koste van alles zal worden verdedigd met de volledige kracht en macht van de emittent, in dit geval de BoJ. (De praktijk kan binnenkort worden geïntroduceerd door de Europese Centrale Bank om Italië te helpen zijn eigen burgerwachten af te weren.)
"We denken dat de BoJ op een gegeven moment zal moeten capituleren", vertelde Russel Matthews, senior portefeuillemanager bij hedgefonds BlueBay, aan Bloomberg Television, en rechtvaardigde een "flink kort” op Japanse staatsobligaties.
'Tussen een rots en een harde plaats'
Terwijl de stichting achter TerraUSD doorgebrand bijna zijn volledige Bitcoin-reserves in een mislukte poging om zijn vaste wisselkoers te ondersteunen, kan de BoJ in theorie onbeperkte hoeveelheden geld drukken om de rente op overheidsschuld te beperken.
Nu lijkt het erop dat speculanten zijn vastberadenheid zullen testen op dezelfde manier waarop ze TerraUSD aanvielen, waardoor de stabiele munt van de Zuid-Koreaanse maker Do Kwon uiteindelijk in een dodelijke spiraal terechtkwam waaruit hij nooit meer terugkeerde.
"De obligatiemarkt lijkt de kans op een ineenstorting van de rentecurvecontrole in te prijzen," schreef Jun Ishii, chief bond strategist bij Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, in een onderzoeksnota.
1/3
Ondertussen breekt aan de andere kant van de planeet een andere pin. Deze is misschien belangrijker dan UST.
Het lijkt erop dat de Bank of Japan de 10-jarige JGB niet op 0.25% kan houden. Dit ondanks hun beleid voor het controleren van de rentecurve van ONBEPERKTE aankopen tegen 0.25%@overdespread pic.twitter.com/sbrHD8kloc
— Jim Bianco (@biancoresearch) 13 June 2022
Het unieke probleem waarmee de BoJ wordt geconfronteerd, is dat ze de koppeling kan verdedigen door de markt te overspoelen met vers gecreëerd geld, waardoor de yen in een potentieel ongecontroleerde neerwaartse spiraal terechtkomt, of dat ze haar valuta kan verdedigen als een onveranderlijke waardeopslag, maar ze kan niet beide doen. , en de markt dwingt haar om een keuze te maken.
'De Bank of Japan lijkt steeds meer gevangen te zitten tussen een rots en een harde plek' voorspelde NN Investment Partners senior econoom Willem Verhagen voordat de pen deze week werd getest.
Spanningen lopen hoog op
Dat wil zeggen, tenzij het een derde optie kiest - en dit is waar risico's ontstaan voor de Amerikaanse economie.
Gezien de rol van Japan als de grootste buitenlandse eigenaar van de Amerikaanse staatsschuld, met naar schatting $ 1.3 biljoen aan reserves, zou de dollar onder druk kunnen komen te staan als Tokio zijn bezit begint te liquideren om zijn eigen valuta te ondersteunen.
"Tokyo zou kunnen ingrijpen als de yen onder de 135 naar de dollar zakt en een vrije val begint te maken. Dan moet Tokyo echt ingrijpen”, zei Atsushi Takeda, hoofdeconoom bij Itochu Economisch Onderzoeksinstituut in Tokio, vorige week.
Als dat zo zou zijn, zou dit de eerste interventie van de Japanse regering op de valutamarkten zijn in meer dan een decennium. BoJ-gouverneur Haruhiko Kuroda maakt morgen zijn plannen bekend.
"De spanning loopt op in de richting van de BoJ-beslissing van vrijdag", zegt Katsutoshi Inadome, een strateeg bij Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities in Tokio, vertelde Bloomberg op woensdag.
Een gebrek aan vertrouwen in een van 's werelds belangrijkste centrale banken zou crypto-bulls rechtvaardigen die geloven dat gemeenschapsgestuurd bestuur - van het soort dat wordt aangetroffen in het beheer van cryptocurrencies - betere resultaten kan creëren dan een klein comité van niet-gekozen en niet-toerekenbare beleidsmakers van centrale banken.
30YR Japanse staatsobligaties (JGB's) ervaren VANDAAG een discontinue renteverhoging van 9%. Een zeer zorgwekkende gebeurtenis die ertoe leidt dat beleggers het vertrouwen in YCC en de BOJ in het algemeen verliezen. #BOJ #YCC pic.twitter.com/5ID6HD3joQ
— 🇺🇸 Kyle Bass 🇹🇼 (@Jkylebass) 13 June 2022
Laatste man
In de kern begon de overstap naar valuta's zoals Bitcoin als een reactie op centrale banken die hun fiat-valuta actief verlaagden door de markt te overspoelen met nieuw geld dat met een druk op de knop werd gecreëerd.
Het werd kwantitatieve versoepeling (QE) genoemd en het doel was om het deflatoire effect tegen te gaan van Wall Street dat zijn balans herstelde die tijdens de financiële crisis overbelast was geraakt door schulden. In feite lieten centrale banken de economie door pure wil zweven.
Afgezien van speculatie, was de crypto-bull run van de afgelopen jaren daarom een impliciete boodschap van investeerders dat ze het vertrouwen in de huidige macht hadden verloren en probeerden zichzelf volledig los te koppelen van het gecentraliseerde financiële systeem. In plaats daarvan zouden ze eigenaar worden van hun zaken door te verschuiven naar activa zoals Bitcoin, die CEO van MicroStrategy Michael Saylor beweert herhaaldelijk dat dit de moeilijkste valuta is die de wereld ooit heeft gezien.
Jim Reid, hoofd van het thematisch onderzoek van Deutsche Bank, betoogde woensdag dat de BoJ-koppeling steeds duurder wordt om te handhaven nu de yen sinds maart met 20% in waarde is gedaald: "Ze worden de laatste man die op QE staat."
En hoewel hij een capitulatie door de BoJ beschouwt als een uitkomst met een lage waarschijnlijkheid, vormt het niettemin een hoog risico voor de wereldwijde rentetarieven.
"Het is het eerste waar ik elke ochtend naar kijk als ik wakker word", schreef hij in een onderzoeksnotitie.
Dit verhaal stond oorspronkelijk op Fortune.com
Bron: https://finance.yahoo.com/news/another-stable-currency-peg-falling-140001197.html