De komende crisis op de gedecentraliseerde kredietmarkt

Kredietverlening is de afgelopen jaren de snelst groeiende sector van gedecentraliseerde financiering (DeFi) geworden. Nu is dit segment verantwoordelijk voor bijna de helft van het totale volume van de DeFi-markttransacties, of, om preciezer te zijn, ongeveer $40 miljard, volgens Statista.

De meeste deskundigen zijn het erover eens dat dit niet de limiet is, gezien de snel groeiende vraag naar leningen en de enorme hoeveelheid potentiële kredietverstrekkers. De gedecentraliseerde kredietmarkt kan gemakkelijk exponentieel groeien vanwege de voordelen ervan ten opzichte van traditionele leningen.

Het belangrijkste voordeel is de radicale uitbreiding van het aantal potentiële schuldeisers. Dankzij de open architectuur van DeFi kan elke cryptocurrency-gebruiker een geldverstrekker worden als hij bereid is het risico te nemen. Tegelijkertijd zijn in een gedecentraliseerd systeem de kredietrisico’s lager, omdat de informatie over de financiële positie van kredietnemers transparanter is dan in het traditionele financiële systeem.

Besparingen voor kredietnemers

De gedecentraliseerde markt biedt kredietnemers aanzienlijke besparingen, omdat zij zonder tussenpersonen kredietverstrekkers kunnen ontmoeten. Bovendien kunnen kredietnemers gelijktijdig communiceren met verschillende groepen kredietverstrekkers, waardoor ze gedwongen worden hun eetlust te verminderen.

Het geven en ontvangen van leningen in cryptocurrencies is enorm populair geworden sinds de komst van de Aave- en Compound-kredietprotocollen, waarmee gebruikers crypto-assets tegen rente kunnen aanbieden of hun waarde als onderpand kunnen gebruiken om andere activa te lenen. Analisten merken echter op dat deze platforms meer als een pandjeshuis dan als een bank functioneren, waardoor van kredietnemers wordt verlangd dat zij hun leningen te veel onderpand stellen. Met andere woorden: wanneer iemand een lening afsluit, bedraagt ​​zijn gemiddelde onderpand 120% van de hoofdsom.

De ineffectiviteit van dit systeem is duidelijk: het storten van $120 aan onderpand om een ​​lening van $100 te verkrijgen kan alleen gerechtvaardigd worden voor een zeer beperkt aantal commerciële transacties, zoals speculatie op korte termijn of handel met hefboomwerking. Dit specifieke onderpandstelsel is tegenwoordig echter het meest populair in DeFi, omdat het traditionele mechanisme voor het beoordelen van de betrouwbaarheid van kredietnemers (een kredietrating) niet toepasbaar is in gedecentraliseerde financiering. De reden is simpel: vrijwel alle transacties worden anoniem uitgevoerd, waardoor het simpelweg onmogelijk is om voor een bepaalde kredietnemer een kredietgeschiedenis op te stellen.

Overcollateralisatie als belangrijkste barrière voor gedecentraliseerde kredietverlening

Elke dag wordt het duidelijker dat het systeem van buitensporige onderpanden voor leningen de belangrijkste barrière aan het worden is voor de ontwikkeling van zowel de gedecentraliseerde kredietverlening als het gehele DeFi-segment. En de crisis staat voor de deur: volgens een recent rapport van Messari ontvingen liquiditeitsverschaffers op Compound in het derde kwartaal van dit jaar de laagste rentetarieven op hun bijdragen sinds de lancering van het platform.

De rentetarieven dalen voornamelijk vanwege de toestroom van nieuwe kredietverstrekkers die winst hopen te maken. En hoewel een toename van het kredietvolume nog steeds hoger is dan de groei van de hoeveelheid gestort geld (57% versus 48% in het kwartaal), wordt dit gat snel kleiner en zal het binnenkort verdwijnen. Met andere woorden: het aanbod van leningen zal de vraag ernaar overtreffen. Dit kan leiden tot een scherpe daling van de inkomsten van kredietverstrekkers en een ineenstorting van de gedecentraliseerde kredietmarkt.

Volgens Messari daalden de inkomsten van kredietverstrekkers alleen al in het derde kwartaal van 2021 als gevolg van de lagere rentetarieven op leningen met 19% (van $96 miljoen naar $78 miljoen). Om deze trend te keren moet de DeFi-industrie leren hoe ze leningen kan verstrekken met weinig of, idealiter, helemaal geen onderpand. Dit zal een grote stap zijn in de evolutie van de sector, waardoor er mogelijkheden ontstaan ​​voor gedecentraliseerde bedrijfsleningen en DeFi wordt behoed voor stagnatie.

Een dreigende stagnatie in de kredietverlening

Er zijn hier geen eenvoudige oplossingen. Daarom strijden veel bedrijven tegen de dreigende stagnatie door aantrekkelijkere voorwaarden voor klanten te creëren wat betreft de omvang van het onderpand en de rente op leningen. Het meest radicale voorbeeld is het Liquity-project, gelanceerd in april, dat renteloze leningen aanbiedt waarbij kredietnemers een minimale onderpandratio van “slechts” 110% moeten aanhouden. Helaas is nog niet duidelijk welke voordelen deze innovatie voor crediteuren belooft.

Andere projecten richten zich op het beschermen van klanten tegen de volatiliteit die inherent is aan de cryptocurrency-markt in het algemeen en de markt voor cryptocurrency-leningen in het bijzonder. Als gevolg hiervan zijn leningen met een vaste rente nu trending. In juni kondigde Compound Labs een product aan genaamd Compound Treasury, dat deposito's garandeert tegen een vaste rente van 4% per jaar. Compound verwacht dat Treasury meer in dollars luidende liquiditeit zal genereren, waardoor de rente op leningen mogelijk aantrekkelijker wordt voor kredietnemers.

Toch kunnen deze halve maatregelen de crisis op de gedecentraliseerde kredietmarkt alleen maar uitstellen. Het wordt ook duidelijk dat DeFi's het volgende ontwikkelingsniveau niet kunnen bereiken zonder de komst van gedecentraliseerde bedrijfsleningen. Het probleem is dat bedrijven nooit leningen met volledig onderpand zullen afsluiten.

De toekomst is aan obligaties

Hoe lossen we het probleem van kredietverlening op zonder gebruik te maken van volledig onderpand? Slechts enkele projecten hebben deze uitdaging aanvaard. De belangrijkste concurrent van Compound Labs – het Aave-platform – ontwikkelt een beperkte vorm van ongedekte leningen via een mechanisme voor leningdelegatie. Dit model verschuift de verantwoordelijkheid voor het ondersteunen van het onderpand naar de schuldverzekeraar, die de verantwoordelijkheid op zich neemt voor het innen van de schuld, en de eindklant zal een lening ontvangen met een gedeeltelijk onderpand of helemaal geen onderpand. Het betrekken van de schuldverzekeraar in het kredietproces zal leningen echter duidelijk duurder maken voor de kredietnemer en de winst van de kredietverstrekker verminderen.

Een soortgelijk mechanisme werd dit jaar gelanceerd door Cream Finance in de vorm van de kredietdienst van Iron Bank. Het verstrekt leningen met onderpand aan een beperkt aantal volmachten, waarvan de betrouwbaarheid voorlopig is beoordeeld door experts van Cream Finance. Dat gezegd hebbende, is het nog steeds onduidelijk hoe Cream van plan is liquiditeitsverschaffers terug te betalen als een goedgekeurde kredietnemer het geld niet terugbetaalt.

DeBond-regeling

Een ander nieuw project – DeBond – is erin geslaagd een systeem op te zetten dat sterk lijkt op de gevestigde praktijken op de traditionele markt. Het bedrijf verstrekt schuldfinanciering door middel van obligaties.

Dit model vereist dat een potentiële lener zijn digitale activa in een slim contract verpandt en de parameters van de lening vaststelt, inclusief de looptijd, het bedrag, het rentetarief, de tijd en het bedrag van elke leningbetaling. Bovendien kan de gebruiker al deze parameters individueel kiezen, op basis van zijn eigen behoeften en mogelijkheden. Dit slimme contract is een volledige analogie met een traditionele obligatie, in die zin dat de kredietnemer het type ervan kan kiezen – met een vast inkomen of een variabele rente. Een geformaliseerd smart contract wordt op een elektronische veilingsite geplaatst, waar de kredietverstrekker zo’n obligatie kan kopen als de voorgestelde voorwaarden aantrekkelijk zijn. Als gevolg hiervan ontvangt de emittent een lening en ontvangt de kredietverstrekker een pandrecht en zijn geld terug, gegarandeerd door een slim contract.

Maar dat is nog niet alles: het nieuwe EIP-3475-algoritme dat door DeBond wordt gebruikt, stelt de kredietverstrekker in staat derivaten op uitstaande leningen uit te geven en deze in nieuwe obligaties te verpakken met verschillende combinaties van risico en rendement. Deze derivaten kunnen op de secundaire markt worden verhandeld via het platform van DeBond. Hun kredietrisico wordt dus gedeeld tussen de liquiditeitsverschaffers. Dit is een groot voordeel voor de kredietverstrekker ten opzichte van bestaande DeFi-leenprotocollen. Voor de kredietnemer is het belangrijkste voordeel dat het onderpand niet hoeft te worden geliquideerd als de waarde ervan onder de vastgestelde drempel van 110-150% daalt.

Obligatieleningen

De aandacht van DeBond voor het mechanisme van obligatieleningen is terecht, aangezien obligaties tegenwoordig het belangrijkste instrument voor bedrijfsleningen zijn. Eind 2020 bedroegen de in dollars luidende obligaties in totaal bijna 21 biljoen dollar, wat meer is dan 132.5% van het nominale bbp van de VS. Om een ​​analogie te maken: we kunnen dezelfde verhouding toepassen op de totale kapitalisatie van de DeFi-markt, die iets meer dan $52 miljard bedraagt. Dit impliceert dat het volume van de obligatiemarkt in dit segment $69 miljard zou moeten bedragen.

Als DeFi erin slaagt instrumenten te lanceren die vergelijkbaar zijn met traditionele obligaties, kan gedecentraliseerde financiering een belangrijke markt voor bedrijfsobligaties en een invloedrijk segment van de mondiale financiële markt worden. Zoals Cream Finance in zijn presentatie terecht opmerkte, is de markt voor directe bankleningen ter waarde van 70 miljard dollar tenslotte “een schijntje vergeleken met de omvang van alle Amerikaanse bedrijfsschulden die eind 2020 boven de 10 biljoen dollar uitkwamen.”

Wil je praten over defi of andere onderwerpen? Sluit je dan aan bij onze Telegramgroep.

Disclaimer

Alle informatie op onze website wordt te goeder trouw en uitsluitend voor algemene informatiedoeleinden gepubliceerd. Elke actie die de lezer onderneemt naar aanleiding van de informatie op onze website, is strikt op eigen risico.