De stablecoin van Circle is officieel afkomstig van de Base-blockchain, die, ondanks zijn ‘gedecentraliseerde’ claims, opnieuw moest worden opgestart door de eigenaren, Coinbase (NASDAQ: COIN), na een technologische storing.
Deze week kondigde Circle de officiële komst aan van de USDC stablecoin op Base, de Ethereum 'layer 2' die eigendom is van en wordt beheerd door de Amerikaanse digitale activabeurs Coinbase. USDC was voorheen alleen beschikbaar op Base via een overbrugde versie (USDbC) die USDC vertegenwoordigde die al op Ethereum was uitgegeven.
Gezien de vroege reputatie van Base als het gaat om het uitrollen van de welkomstmat voor oplichters en tapijttrekkers, zou Circle hier een groot reputatierisico kunnen nemen. Maar nu de marktkapitalisatie van USDC ter waarde van $26 miljard het afgelopen jaar met de helft is gedaald, is het duidelijk dat wanhopige tijden om wanhopige maatregelen vragen.
De reputatie van Base als blockchain onder de gecentraliseerde controle van Coinbase, vermomd als ‘gedecentraliseerd’, werd dinsdag versterkt nadat de keten abrupt stopte met het verwerken van transacties. Op de statuspagina van Base stond aanvankelijk dat het “een stagnatie in de productie van blokken aan het onderzoeken was” nadat klanten “problemen hadden gemeld bij het indienen van transacties.”
De gecentraliseerde autoriteiten die deze gedecentraliseerde blockchain besturen, hebben uiteindelijk het probleem geïdentificeerd en een oplossing geïmplementeerd, maar Base bleef nog een paar uur problemen met Remote Procedure Call (RPC) hebben totdat de zaken weer normaal waren.
Dat we gedwongen zijn in actie te komen om de defibrillatorpaddles op Base toe te passen, demonstreert levendig het gebrek aan vooruitgang dat Coinbase boekt bij zijn belofte om “de keten in de loop van de tijd geleidelijk te decentraliseren.” Toen Base in februari voor het eerst werd aangekondigd, beloofde Coinbase zich alleen maar te richten op het bereiken van decentralisatie ‘in de komende jaren’.
Voorlopig blijft Coinbase de enige ‘sequencer’ van Base met de bevoegdheid om on-chain transacties te valideren. Dit roept allerlei ongemakkelijke vragen op over de vraag of de rol van Coinbase als transactiefacilitator van Base in strijd zou kunnen zijn met de verschillende geldtransmissielicenties op staatsniveau.
Sequencing-vergoedingen (naar schatting oplopend tot $30 miljoen per jaar) zijn de manier waarop Coinbase inkomsten zal genereren met Base, althans, volgens CEO Brian Armstrong in de analistenoproep na het winstrapport over het tweede kwartaal van vorige maand. Coinbase-hoofd protocollen/Base-leider Jesse Pollak bagatelliseerde die verklaring later en vertelde een crypto-nieuwskanaal dat vergoedingen “niet de primaire focus zouden zijn vanuit een inkomstenperspectief voor [Base].” In plaats daarvan zouden de ‘inspanningen om inkomsten te genereren’ zich concentreren op het amorfe concept dat bekend staat als ‘de gebruikerservaring’, waarvan we nederig suggereren dat het ook gebruikers omvat die hun transacties laten valideren.
Leen ons een tientje
Het streven van Coinbase naar iets dat ook maar enigszins op inkomsten lijkt, wordt grotendeels gestimuleerd door het feit dat het ruim anderhalf jaar geleden is dat het bedrijf winst boekte. Wat zou nog meer kunnen verklaren dat het bedrijf zijn nieuwe product voor het uitlenen van digitale activa promoot, gezien (a) de waarschuwingen die Coinbase ontving van Amerikaanse toezichthouders over zijn eerdere pogingen om leenproducten te lanceren, en (b) de reeks faillissementen en instortingen (BlockFi, Celsius, Genesis , Voyager, etc.) onder kredietverstrekkers in de afgelopen 18 maanden?
Coinbase houdt vol dat het deze keer anders zal zijn, deels omdat het zich richt op institutionele kredietverstrekkers en niet op ongelukkige retailrubrieken. Het idee is dat instellingen hun digitale activa uitlenen aan Coinbase, die vervolgens hun prachtige magie zal gebruiken om die activa te laten groeien. In een aanvraag van 1 september bij de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) beweerde Coinbase al $57 miljoen te hebben opgehaald voor het programma.
Coinbase plaagde de lancering van het leenprogramma via de aandeelhoudersbrief in het tweede kwartaal, verwijzend naar iets genaamd Coinbase Prime Financing dat tijdens het kwartaal op de QT werd gelanceerd. Coinbase omschreef het als “een volledig geïntegreerde oplossing voor handel, financiering en bewaring, waarmee klanten long- en short-leverage kunnen inzetten op basis van dynamische, op risico gebaseerde marges, in lijn met de beste traditionele financiële principes.” (Gokken, jongens. Zeg maar gokken.)
De institutionele kredietverstrekking komt slechts een paar maanden nadat Coinbase zijn Borrow-programma heeft stopgezet, waardoor klanten tot $1 miljoen konden lenen met hun BTC-tokens als onderpand. Het nieuwe kredietprogramma wordt beheerd door hetzelfde team dat Borrow leidde.
Het Centrum kan het niet volhouden
Coinbase raakte erg verwend door de recente stijging van de Amerikaanse rentetarieven, waardoor het aanzienlijke inkomsten kon genereren (bijna een derde van het totaal in het tweede kwartaal) uit het bewaren van USDC en het investeren van USDC's reserves in staatsobligaties. Maar de plotselinge daling van de marktkapitalisatie van USDC wurgt deze gouden gans, wat leidt tot een waanzinnige zoektocht naar alternatieve inkomstenbronnen.
Deze uitdagingen hebben vorige maand bijgedragen aan de ontbinding van het Center-consortium, een groep die uitsluitend bestond uit Circle en Coinbase en die gezamenlijk USDC beheerde. De parameters van de herziene relatie van de twee partijen waren opmerkelijk kort op details, maar een nieuw profiel van Leo Schwartz van Circle by Fortune biedt veel tot nu toe onbekende details over de verrassend lastige relatie met Coinbase.
Circle's oorspronkelijke deal uit 2018 met Coinbase omvatte wat Schwarz een 'ingewikkelde formule' noemde, waarbij de rente op USDC-reserves werd gedeeld, inclusief welke partner hoeveel USDC-tokens sloeg en waar deze tokens werden bewaard. Er was niet veel gekibbel over deze inkomsten, terwijl de marktkapitalisatie van USDC minder dan $ 1 miljard bedroeg. Maar toen dat plafond groeide, zei Schwarz dat de twee partijen ‘begonnen te kibbelen over de manier waarop ze de opbrengsten moesten verdelen’.
Een persoon die bekend is met Coinbase zei dat de ‘prikkels van de twee bedrijven niet op één lijn lagen om dingen te laten groeien. Het werkte niet goed.” Circle werkte oorspronkelijk samen met Coinbase, wetende dat de beurs de klanten had die USDC nodig had om te groeien. Maar toen USDC steeds meer bekendheid kreeg – vooral op het gebied van de zogenaamde ‘gedecentraliseerde financiering’ – ontgroeide Circle die behoefte.
Het begin van de ‘crypto-winter’, niet lang na het flitsende debuut van Coinbase in 2021 op de Nasdaq-beurs, zorgde ervoor dat de beurs steeds afhankelijker werd van USDC-rente, terwijl de handelscommissies voor de detailhandel opdroogden. In de tussentijd kreeg Circle de taak om het grootste deel van het bestuur af te handelen, terwijl Coinbase simpelweg werd betaald voor het blijven promoten van USDC bij zijn klanten.
De herziene deal die in augustus werd gesloten – waarbij het aandeel van Coinbase in het Center-partnerschap werd omgezet in een aandelenbelang in Circle – zou geen contante overdracht van handen met zich meebrengen. Maar Circle is nu als enige verantwoordelijk voor het slaan van munten, wat volgens Schwarz ‘de prikkels voor het ene bedrijf om het andere te ondermijnen’ wegneemt.
Terwijl Center zichzelf aanvankelijk opzette als een LLC, zodat het uiteindelijk kon overgaan in een non-profitorganisatie, vertelde een voormalige medewerker van het Center aan Schwarz dat dit niet hun ervaring was. Een niet-geïdentificeerde directeur van een niet-gespecificeerde digitale activafirma herhaalde deze mening en zei dat Circle en Coinbase USDC graag wilden promoten als een ‘openbaar nutsbedrijf’, maar dat het vanaf het begin duidelijk was dat het een ‘particuliere onderneming’ was.
Betaal om te spelen
Een groot deel van het profiel van Schwarz concentreert zich op de reden waarom USDC zoveel terrein heeft moeten prijsgeven aan zijn rivaal Tether, wiens USDT stablecoin momenteel meer dan drie keer de marktkapitalisatie van USDC heeft en een directe begunstigde is geweest van de daling van USDC.
Circle-baas Jeremey Allaire maakt graag onderscheid tussen USDC en USDT door te wijzen op de totale minachting van Tether voor regelgeving. Maar Schwarz merkt op dat Circle, in tegenstelling tot de Amerikaanse rivalen Gemini en Paxos Trust, die ervoor kozen hun respectievelijke stablecoins uit te geven onder toezicht van het New York Department of Financial Services (NYDFS), een NYDFS Bitlicentie veiligstelde, terwijl hij weigerde USDC uit te geven onder toezicht van de toezichthouder. (Een voormalig NYDFS-medewerker beschreef de relatie van Circle met de toezichthouder als ‘metafysisch’.)
Er zijn strategische redenen voor Circle’s regelgevende jiu-jitsu, waaronder de mogelijkheid om USDC uit te geven op andere blockchains dan Ethereum. Naast het vergroten van de aantrekkingskracht van USDC, levert dit Circle ook extra inkomstenstromen op in de vorm van wat lijkt op blockchain-specifieke 'uitgiftekosten'.
Eén anonieme ontwikkelaar zei dat Circle $2 miljoen wilde om native USDC uit te geven op een bepaalde blockchain, terwijl een andere ontwikkelaar op de Sui-blockchain van Mysten Labs zei dat Circle om $4 miljoen vroeg. Een derde blockchain-manager zei dat de integratie van USDC afhing van de vraag of Circle's durfkapitaaltak, Circle Ventures, ervoor koos om in het project te investeren. Een Circle-woordvoerder ontkende dat Circle Ventures-portfoliobedrijven een speciale behandeling kregen met betrekking tot USDC.
Paniekmodus
Het profiel van Schwarz wierp ook een nieuw licht op Circle's de-pegging-evenement in maart, nadat hij 3.3 miljard dollar aan USDC-reserves op één rekening had achtergelaten bij de failliete Silicon Valley Bank (SVB) in Californië. Met dit bedrag werd Circle SVB de grootste deposant, ongeveer drie keer zo groot als de op één na hoogste deposant (de op technologie gerichte durfkapitalist Sequoia).
Allaire was in Dubai toen de bankrun begon en belegde een online bijeenkomst voor alle handen nadat de opnameverzoeken van Circle niet waren doorgekomen. Circle's chief strategy officer, Dante Disparte, had naar verluidt zijn hoop gevestigd op een reddingsactie van de federale overheid, maar het bedrijf bleef proberen (en faalde) om deals te sluiten met bedrijven die bereid waren de gevangen miljarden van Circle voor 85 ¢ per dollar te kopen.
Gelukkig hebben de stugge federale bankiers, die mensen als Circle zouden willen overnemen, de paniekerige parvenu's gered, en werd de koppeling van USDC hersteld. Maar tegen die tijd zat de reputatie van USDC in het toilet. Ironisch genoeg zorgde de crisis ervoor dat Disparte niet kon verschijnen in een panel 'Regulering van crypto voor verantwoorde innovatie' op de South by Southwest-conferentie.
Er is geen 'koop'-knop
Ten slotte is geen enkel Coinbase-verhaal compleet zonder een update over welke C-suiters hoeveel van hun aandelen hebben verkocht. Sinds onze laatste update op dit front van 1 augustus is Chief Legal Officer Paul Grewal bijna $363,000 rijker geworden, terwijl Chief Accounting Officer Jennifer Jones $132,500 extra aan rondlopend geld heeft.
Coinbase-bestuurslid Rajaram Gokul verzamelde slechts $90,000, terwijl chief people officer Lawrence Brock deze week een echte volkstrekker was, nadat hij spek ter waarde van $1,552,201 mee naar huis had genomen. CEO Armstrong heeft sinds 1 augustus geen verkopen meer gedaan, wat een ernstige breuk is met zijn recente gewoonte om om de week anderhalf miljoen te verkopen, dus hij moet echt de kriebels krijgen om langs te komen. nu.
Alleen al in de afgelopen drie maanden hebben insiders van Coinbase 61 afzonderlijke verkooporders uitgegeven ter waarde van meer dan $32.7 miljoen. Aantal aankopen tijdens deze periode: NUL. Maak die cirkel vierkant.
Volg Het crypto-misdaadkartel van CoinGeek serie, die zich verdiept in de stroom van de groep - van BitMEX naar Binance, Bitcoin.com, Blockstream, shapeshift, Coinbase, Ripple,
Ethereum, FTX en ketting- die de revolutie op het gebied van digitale activa hebben gecoöpteerd en de industrie in een mijnenveld hebben veranderd voor naïeve (en zelfs ervaren) spelers op de markt.
Nieuw bij blockchain? Bekijk de sectie Blockchain voor beginners van CoinGeek, de ultieme brongids voor meer informatie over blockchain-technologie.
Bron: https://coingeek.com/coinbase-reboots-base-blockchain-squabbles-with-circle-over-usdc-revenue/