Wat is terraUSD (UST) en hoe beïnvloedt het bitcoin?

Een weddenschap van een miljard dollar Bitcoin kan fungeren als een "reservevaluta" voor de crypto-economie, wordt al getest omdat UST, een controversiële stablecoin, moeite heeft om zijn koppeling van $ 1 te behouden.

UST daalde in het weekend bijna 99 cent, waardoor de vrees voor een mogelijke "bankrun" werd aangewakkerd die Terra, het project erachter, zou kunnen dwingen om in een stapel bitcoin van $ 3.5 miljard te duiken om het token te ondersteunen.

Nu zegt de Luna Foundation Guard, een organisatie opgericht door de uitvinder van Terra, dat het $ 750 miljoen in bitcoin zal uitlenen aan handelsfirma's om de prijskoppeling van UST vast te houden. Maar dat heeft weinig gedaan om de zorgen van investeerders over de implicaties voor bitcoin weg te nemen.

UST is ontwikkeld door het in Singapore gevestigde Terraform Labs en is een zogenaamde algoritmische stablecoin. Het heeft tot doel de functie uit te voeren van stablecoins zoals ketting, die de prijs van de US dollar, maar zonder dat er echt geld in een reserve wordt gehouden om het te dekken.

In plaats daarvan wordt UST - of "terraUSD" - gemaakt door een zustertoken, bekend als luna, te vernietigen met behulp van slimme contracten, coderegels die in de blockchain zijn geschreven.

"Als je bijvoorbeeld $ 405 hebt en je verbrandt één luna, zou je in staat moeten zijn om 405 van de UST stablecoin te slaan", legt Carol Alexander, hoogleraar financiën aan de Universiteit van Sussex, uit.

Hetzelfde geldt vice versa - nieuwe luna wordt geslagen door UST en andere algoritmische stablecoins te verbranden die Terra ondersteunt.

Terra's protocollen bevatten ook een arbitragemechanisme:, waar beleggers kunnen profiteren van afwijkende prijzen in elk van de tokens. Een te grote vraag naar UST kan er bijvoorbeeld toe leiden dat de prijs boven $ 1 uitkomt. Dat betekent dat handelaren $ 1 aan luna kunnen omzetten in UST en het verschil als winst kunnen incasseren.

Het model is ontworpen om vraag en aanbod voor UST gelijk te trekken. Wanneer de prijs van UST te hoog is, worden gebruikers gestimuleerd om luna te verbranden en nieuwe UST te creëren, waardoor het aanbod van de stablecoin toeneemt en tegelijkertijd de hoeveelheid luna in omloop afneemt.

"De luna wordt schaarser, waardoor het waardevoller wordt, en die waarde wordt overgedragen naar UST", zegt Alexander.

Wanneer de prijs van UST te laag is, gebeurt het omgekeerde: UST wordt verbrand en luna wordt geslagen. Dat zou in theorie moeten helpen de prijzen te stabiliseren.

"Dit gaat uit van normale marktomstandigheden", zegt David Moreno Darocas, een onderzoeksanalist bij CryptoCompare.

"Tijdens periodes van hoge volatiliteit en eenzijdige koop-/verkoopactiviteiten voor UST, is de bovenstaande stabilisator mogelijk niet voldoende om de koppeling op korte termijn te behouden."

Er zijn meerdere gevallen geweest waarin UST zich heeft losgekoppeld van zijn koppeling van $ 1, wat aanleiding geeft tot bezorgdheid over de levensvatbaarheid van zijn economisch model - vooral in een situatie waarin meerdere mensen hun tokens tegelijk proberen in te wisselen.

De laatste uitdaging kwam in het weekend binnen. Honderden miljoenen UST werden verkocht op Anchor, Terra's vlaggenschip uitleenplatform, evenals Curve en Binance, wat resulteerde in beschuldigingen van een "gecoördineerde aanval" op de stablecoin.

"Mannen zullen letterlijk zonder succes een stablecoin aanvallen in plaats van in therapie te gaan", zei Do Kwon, de Zuid-Koreaanse crypto-ondernemer die mede-oprichter was van Terraform Labs, in een sindsdien verwijderde tweet.

Om de bezorgdheid over de duurzaamheid van zijn stablecoin weg te nemen, is Kwon van plan om voor $ 10 miljard aan bitcoin te kopen via een non-profitorganisatie genaamd Luna Foundation Guard. Deze fondsen zouden een achtervang bieden in het geval van een dramatische daling van de waarde van UST.

Het idee is dat bitcoin zou fungeren als de "reservevaluta" voor het Terra-ecosysteem.

L.F.G. kocht nog eens $ 1.5 miljard in bitcoin vorige week, waardoor de totale reserves op ongeveer $ 3.5 miljard kwamen. Maandag zei de organisatie echter dat het stappen onderneemt om "de stabiliteit van UST proactief te verdedigen".

Dat omvat het uitlenen van $ 750 miljoen aan bitcoin aan handelsfirma's om "de UST-koppeling te beschermen" en nog eens 750 miljoen aan UST die wordt uitgeleend om meer bitcoin te kopen "naarmate de marktomstandigheden normaliseren".

"In het geval van de meeste van deze algo stablecoins hebben we gezien dat de teams achter het project meestal moeten ingrijpen - dus deze zijn nog niet volledig gedecentraliseerd of onafhankelijk beheerd", zegt Vijay Ayyar, hoofd bedrijfsontwikkeling en internationaal bij crypto exchange Luno.

Beleggers zijn bang dat de bitcoin-onderbouwing van UST zal resulteren in nog meer pijn voor de cryptocurrency.

's Werelds grootste digitale munt daalde maandag tot onder de $ 33,000, zakte naar het laagste niveau sinds juli 2021. Het handelde voor het laatst op ongeveer $ 32,921, een daling van 6% in de afgelopen 24 uur.

De tussenkomst van LFG "zal de verkoopdruk vergroten", zei Derek Lim, hoofd crypto-inzichten bij de Bybit-uitwisseling. "BTC zal waarschijnlijk dalen voordat het terugveert wanneer short-sellers winst nemen."

Kwon hield vol dat LFG "niet probeert zijn bitcoin-positie te verlaten".

"Naarmate de markten zich herstellen, zijn we van plan om de lening aan ons terug te laten betalen in BTC, waardoor onze totale reserves groter worden", zei hij.

Het plan is om uiteindelijk UST-houders in staat te stellen hun tokens in te wisselen in ruil voor bitcoin. Bitcoin zou de rol spelen die luna normaal speelt in een crisisscenario, waarbij arbitrageurs UST kopen en het vervolgens ruilen voor bitcoin met korting. Maar dit is nog weken verwijderd van implementatie en het is onduidelijk hoe het in de praktijk zou werken.

Het grootste risico in de toekomst zou een nieuwe depegging van UST zijn, waardoor LFG gedwongen wordt zijn bitcoinbezit te liquideren, zei Hendo Verbeek, hoofd van kwantitatieve handelsactiviteiten bij Faculty Group. Dat zou op zijn beurt kunnen leiden tot verdere liquidaties van kopers met "overleverage", aldus Verbeek.

"Dit is een nachtmerriescenario dat lijkt op een echt resultaat van gebeurtenissen", zei hij.