Wekelijkse MacroSlate: Centrale banken beginnen in paniek te raken en draaien zich om, alle ogen zijn nu op de Fed gericht. Wat betekent dit allemaal voor Bitcoin?

Markten niet voorbereid op een nieuw tijdperk

Het tijdperk van financiële repressie na de GFC, met snel opgedreven activawaarden en tariefverwachtingen van 0, is ontrafeld sinds de pandemie eindigde. Sinds de Tweede Wereldoorlog heeft het belangrijkste fiscale stimuleringspakket bijgedragen aan het falen van de toeleveringsketen en de toename van goederen en diensten. Dit heeft geleid tot een golf van vraag naar diensten met een schaars aanbod aan arbeidskrachten. De rente op vastrentende waarden is gestegen naar het hoogste niveau in meerdere jaren en beleggers blijven massaal naar de dollar trekken.

Het oude tijdperk is voorbij; centrale banken hebben de rentetarieven de afgelopen twee decennia op een historisch laag niveau gehouden en zijn extreem traag geweest met het verhogen. Sinds 1999 hebben de gecombineerde bewegingen van het FOMC, de ECB en de BOE echter een gecombineerde tariefwijziging van 2% voor september en 3.75% over het kwartaal gehad. Het meest sinds de oprichting van de ECB.

Is Credit Suisse de Lehman Brothers van deze cyclus?

Credit default swaps (CDS) lijken misschien ingewikkeld en gehoord tijdens de GFC in 2008, maar de CDS-markt vertelt ons dat er in 2022 iets soortgelijks kan gebeuren.

De geschiedenis herhaalt zich niet, maar het rijmt vaak.

Wat zijn CDS? In termen van de leek is een swap een contract tussen twee partijen die overeenkomen om het ene risico voor het andere te ruilen. De ene partij koopt bescherming van een andere partij tegen verliezen als gevolg van het in gebreke blijven van een kredietnemer.

Bij elke swap is er een 'tegenpartijrisico'. Tijdens de huizencrisis in 2008 ging Lehman Brothers failliet en kon de verzekering die ze aan investeerders verkochten niet terugbetalen. De eigenaren van de CDS leden verlies op de in gebreke blijvende obligaties.

CDS is een goede indicator van mogelijke wanbetalingen; wanneer de prijs van de CDS stijgt, wordt de verzekering duurder (hogere kans op wanbetaling).

De afgelopen tijd is het niet zo goed geweest voor Credit Suisse (CS), een record handelsverlies, gesloten investeringsfondsen, meerdere rechtszaken, bedrijfsschandaal en een nieuwe CEO. Door slechte prestaties is meer dan 10% van de 45,000 werknemers ontslagen, terwijl ze de Amerikaanse markt verlieten en de investeringsbank opsplitsten.

De wanbetalingsverzekering bij Credit Suisse nadert hetzelfde niveau als tijdens de ineenstorting van Lehman Brothers.

Als gevolg van het bovenstaande is de koers van het aandeel gedaald van $ 14.90 in februari 2021 naar $ 3.90 op dit moment en vermijdt hij om naar de markt te gaan voor financiering vanwege de dalende aandelenkoers. CS is gedaald tot onder een kwart van zijn boekwaarde, terwijl de marktkapitalisatie onder de omzet ligt.

Moet u zich zorgen maken over uw CS-pensioen? Het houden van USD betekent niet veel, want alles wat je hebt is een schuldbekentenis van de bank als ze insolvent worden.

Veel Bitcoiners zijn van mening dat BTC de beste bescherming is tegen fiat-falen vanwege het ontbreken van tegenpartijrisico. Zolang u Bitcoin correct bewaart en opslaat, is de Bitcoin van u en is er geen standaardrisico op de verzekering die u bezit. In tegenstelling tot CDS heeft Bitcoin geen vervaloptie. Bovendien is het ook beschermd tegen hyperinflatie vanwege zijn eindige voorraad.

correlaties

DXY sloopkogel

De DXY was verwoestend in 2022; het is bijna 20% gestegen, waardoor alle belangrijke valuta's in de problemen komen. De Canadese en Australische dollar daalden respectievelijk 8% en 11%, de euro daalde met 18%, terwijl het Britse pond en de Japanse yen elk meer dan 20% daalden.

Er is echter één valuta als overwinnaar uit de bus gekomen op de Amerikaanse dollar, de Russische roebel, die bijna maar liefst 30% is gestegen ten opzichte van de DXY.

DXY milkshake theorie

Naarmate de DXY sterker wordt, zet dit de valuta's van opkomende markten met in US dollar luidende verplichtingen onder druk. Hoewel hun valuta relatief zwakker wordt ten opzichte van de Amerikaanse dollar, wordt het moeilijker om aan de verplichtingen van hun betalingen in USD te voldoen. 

Dit leidt er uiteindelijk toe dat deze markten meer van hun valuta drukken, wat hoogstwaarschijnlijk leidt tot hyperinflatie (elke fiat-valuta die ooit heeft bestaan ​​heeft gefaald met een gemiddelde levensverwachting van 27 jaar) of de goedkeuring van een Amerikaanse dollarstandaard, wat we kunnen zien in El Salvador probeert afstand te nemen door Bitcoin te adopteren.

CEO Santiago Capital Brent Johnson verklaart het falen van fiat-valuta's met een theorie die de dollarmilkshake-theorie wordt genoemd; het verlies van fiat-valuta's zal te wijten zijn aan een steeds toenemende vraag naar Amerikaanse dollars, vergezeld van een tekort aan dollars, wanneer de Fed stopt met het maken van nieuwe dollars, stijgt de vraag naar bestaande dollars.

Aandelen & Volatiliteitsmeter

De Standard and Poor's 500, of gewoon de S&P 500, is een beursindex die de aandelenprestaties volgt van 500 grote bedrijven die genoteerd zijn aan beurzen in de Verenigde Staten. S&P 500 3,586 -2.41% (5D)

De Nasdaq Stock Market is een Amerikaanse effectenbeurs gevestigd in New York City. Het staat op de tweede plaats op de lijst van beurzen op basis van marktkapitalisatie van de verhandelde aandelen, achter de New York Stock Exchange. NASDAQ 10,971 -3.05% (5D)

De Cboe Volatility Index, of VIX, is een realtime marktindex die de verwachtingen van de markt voor de volatiliteit in de komende 30 dagen weergeeft. Beleggers gebruiken de VIX om het niveau van risico, angst of stress in de markt te meten bij het nemen van investeringsbeslissingen. VIX 32 -0.91% (5D)

De jaren 2020 zullen gevuld zijn met volatiliteit; maak je veiligheidsgordels vast

Op 27 september sloot The Move-index (de "VIX van de obligatiemarkt") op 158.12. Dit is de op één na hoogste afdruk in 13 jaar. Sinds de GFC was de enige hogere score het hoogtepunt van de pandemie op 9 maart 2020.

Wanneer de Move-index boven de 155 komt, bespreekt de Fed de mogelijkheid om de rente te verlagen naar 0 of om hun kwantitatieve versoepelingsprogramma te starten. Dit is echter niet het geval, de Fed bevindt zich midden in haar kwantitatieve verkrappingsprogramma en de markt berekent nog steeds 4.25 – 4.5% rentetarieven voor het einde van 2022.

Hoe erg is het daarbuiten?

De laatste weken rapport besprak de 60/40-portefeuille, die het slechtst had gepresteerd sinds 1937. Hieronder vindt u de top 20 piek-tot-dal opnames voor de S&P 500 die teruggaat tot 1961. Nooit, in de geschiedenis, wanneer getuige was van een extreme opname van aandelen, hebben Amerikaanse staatsobligaties (het risico van activa) meer ingestort dan aandelen. Als er geen alarmbellen gaan rinkelen, zouden ze dat nu moeten doen.

Om het bovenstaande punt kracht bij te zetten: bijna $60 biljoen is weggevaagd in Amerikaanse aandelen en de vastrentende markt.

Commodities

Tarieven en valuta

Het Verenigd Koninkrijk is in rep en roer

Op 26 september stortte het Britse pond in ten opzichte van de Amerikaanse dollar tot 1.03 en zakte het naar een historisch dieptepunt. Dit was op de rug van de kanselier die een nieuwe fiscale stimulans onthulde die het geschatte tekort van het VK met £ 72 miljard zal verhogen, wat brandstof zal toevoegen aan het inflatievuur. De slechte prestatie van het pond sterling ging ook gepaard met een stijging van slechts 50 bp door de BOE. Sindsdien is het pond sterling verder ineen gestort, samen met de staatsobligaties en de FTSE 100.

Naarmate de dagen vorderden, werd er gerommeld over noodrenteverhogingen van de BOE om de torenhoge inflatie in bedwang te houden. Op 28 september voerde de BOE echter de tijdelijke aankopen uit van langlopende Britse obligaties, waardoor de inflatie omgekeerd werd. Dit was een spil van de BOE; om de rendementen binnen de perken te houden, moest de kwantitatieve versoepeling worden voortgezet, wat het pond alleen maar verder zou devalueren. De BOE zit vast en alle andere grote centrale banken zullen waarschijnlijk volgen.

Hebben Britse investeerders de ineenstorting van het Britse pond afgedekt met Bitcoin?

Nu het pond kelderde naar het laagste punt in 30 jaar, stroomden mensen naar harde activa om grote verliezen te voorkomen. Op 26 september steeg het BTC/GBP-handelsvolume met meer dan 1,200% toen Britse pondhouders agressief Bitcoin begonnen te kopen. Dit staat in schril contrast met het BTC/USD-paar, dat de hele zomer een relatief vlak handelsvolume op gecentraliseerde beurzen heeft gezien.

Britse kanselier Kwasi Kwarteng's nieuw opgelegde belastingverlagingen en leenplannen het pond verder devalueerde en leidde tot een scherpe daling van de Britse staatsobligaties. Om hun bezit te beschermen tegen risico's die samenhangen met inflatie en stijgende rentetarieven, beleggen de meeste pensioenfondsen zwaar in langlopende staatsobligaties. De noodmaatregelen van de Bank of England zijn een poging om steun te verlenen aan duizenden noodlijdende pensioenfondsen die in de problemen zitten gevaar van het niet voldoen aan margin calls.

• Bitcoin heeft een uitstekende kracht getoond en handelde net onder $ 20k voor de week die begint op 26 september
• Bitcoin houdt momenteel vast aan de dieptepunten van juli, en als het lager zou uitvallen, ontstaat er een grote kloof tot $ 12k
• Optiemarkt suggereert positieve vooruitzichten voor het einde van het vierde kwartaal
• Kleine hoeveelheden accumulatie vinden plaats bij langetermijnhouders die momenteel het woord voeren
• De capaciteit van het Lightning-netwerk nadert de 5,000 BTC

Nieuwe entiteiten zinken naar meerjarige dieptepunten

Het aantal unieke entiteiten dat voor het eerst verscheen in een transactie van de native munt in het netwerk. Entiteiten worden gedefinieerd als een cluster van adressen die worden beheerd door dezelfde netwerkentiteit.

Nieuwe entiteiten zijn tot meerjarige dieptepunten gezonken en hebben een dieptepunt in 2020 opnieuw getest, wat ons vertelt dat er geen nieuwe toestroom van deelnemers in het ecosysteem komt. We waren echter nog steeds hoger dan de vorige berenmarktcyclus in 2018. Uit de gegevens komen en blijven nieuwe toeristen; het netwerk blijft elke cyclus een hoger hoogtepunt neerzetten.

De volatiliteit zal aanhouden naarmate de toekomstige open rente stijgt

De Futures Open Interest Leverage Ratio wordt berekend door de open marktwaarde van het contract te delen door de marktkapitalisatie van het actief (gepresenteerd als %). Dit levert een schatting op van de mate van hefboomwerking in verhouding tot de marktomvang om te meten of derivatenmarkten een bron van risicoafbouw zijn.

• Hoge waarden geven aan dat de open rente op de futuresmarkt groot is in verhouding tot de marktomvang. Dit verhoogt het risico op een short/long squeeze, schuldafbouw of liquidatiecascade.
• Lage waarden geven aan dat de open rente op de futuresmarkt klein is in verhouding tot de marktomvang. Dit valt over het algemeen samen met een lager risico op door derivaten geleide gedwongen kopen/verkopen en volatiliteit.
• Deleveraging-gebeurtenissen zoals short/long squeezes of liquidatiecascades kunnen worden geïdentificeerd door snelle dalingen in OI ten opzichte van marktkapitalisatie en verticale dalingen in de metriek.

De open-rentehefboomratio van futures nadert het hoogste niveau ooit; dit vergroot de kans op verdere schuldafbouw en liquidaties. Tijdens de ineenstorting van Luna en meerdere faillissementen die plaatsvonden van april - juli 2022, is veel hefboomwerking weggevaagd, maar het lijkt erop dat er nog steeds veel risicobereidheid bestaat.

Traditionele financiële instellingen beginnen een groot deel van haar hefboomwerking te zien afnemen; het zal van cruciaal belang zijn voor Bitcoin om deze prijsklasse vast te houden, aangezien de waarde steeds verder weggevaagd wordt in aandelen en vastrentende waarden.

Wat zijn de vooruitzichten voor Q4?

De totale openstaande rente van call- en putopties per uitoefenprijs voor een specifiek optiecontract. Een calloptie geeft de houder het recht om een ​​aandeel te kopen en een putoptie geeft de houder het recht om een ​​aandeel te verkopen.

Als we inzoomen op 30 december, zijn duizenden oproepen voor meer dan $ 35,000 per Bitcoin bemoedigend. September was een bloedbad voor traditionele financiën, maar Bitcoin is slechts 2.5% gedaald en heeft $ 18,000 stevig vastgehouden. Met het winstseizoen in het vooruitzicht en de bittere winter voor Europa, kan het echter moeilijk zijn om deze cijfers het jaar af te sluiten.

Mijnwerkers voelen de druk.

De Mining Pulse geeft de afwijking weer tussen het 14-daagse gemiddelde Block Interval en de streeftijd van 10 minuten. Waarden van de oscillator kunnen worden beschouwd als hoeveel seconden sneller (negatief) of langzamer (positief) blokken worden gedolven ten opzichte van de doelbloktijd van 600s.

• Negatieve waarden geef aan dat de waargenomen bloktijd is sneller dan de doelbloktijd. Dit gebeurt meestal wanneer de hash-snelheid groter is dan de opwaartse moeilijkheidsgraden en suggereert dat er een uitbreiding van netwerkhashpower aan de gang is.
• Positieve waarden geef aan dat de waargenomen bloktijd is langzamere dan de doelbloktijd. Dit gebeurt meestal wanneer de hash-snelheid meer vertraagt ​​dan aanpassingen aan de moeilijkheidsgraad, wat betekent dat miners offline komen.

Momenteel bevindt de mining-puls zich marginaal in positief gebied, wat aangeeft dat het Bitcoin-netwerk zich in een langzamere bloktijd bevindt, aangezien de hash-snelheid onlangs een recordhoogte heeft bereikt. Mijnbouwproblemen waren ook op een historisch hoogtepunt. Bij beide zien we nu echter een daling. De hash-koers begint te dalen, terwijl de moeilijkheidsgraad voor het eerst sinds juli naar beneden wordt bijgesteld.

Aangezien de moeilijkheidsgraad in de buurt van het hoogste niveau ooit blijft, zal dit de mijnwerkers onder druk blijven zetten; verwacht dat de problemen blijven afnemen terwijl onrendabele miners van het netwerk worden verwijderd. Voor de tweede helft van 2022 zijn we boven de mijnbouwpuls geweest, wat ook gepaard gaat met mijnwerkerscapitulatie, mijnwerkers zijn momenteel niet uit het bos, maar het ziet er veel gezonder uit dan in voorgaande weken en maanden.

Diamanten wijzers voor volwassen houders

Coin Days Destroyed (CDD) voor een bepaalde transactie wordt berekend door het aantal munten in een transactie te nemen en dit te vermenigvuldigen met het aantal dagen sinds die munten voor het laatst zijn uitgegeven.

90D Coin Days Destroyed is de 90-daagse voortschrijdende som van Coin Days Destroyed (CDD) en toont het aantal muntdagen dat het afgelopen jaar is vernietigd. Deze versie is aangepast aan de leeftijd, wat betekent dat we in de tijd normaliseren om rekening te houden met de toenemende baseline naarmate de tijd verstrijkt.

Muntdagen vernietigd visualiseren de periodes waarin oude en jongere munten zijn uitgegeven. De statistiek bevindt zich op een historisch dieptepunt, wat aantoont dat volwassen munten hun Bitcoin vasthouden en dus het dominante gedrag zijn voor dit type belegger. Tijdens de bullruns van 2013, 2017 en 2021 nam de CDD aanzienlijk toe, aangezien dit type cohort met winst werd verkocht. We bevinden ons te midden van een accumulatie van een bearmarkt.

De metrische leeftijdsbanden voor uitgegeven volume ondersteunen diamanten handen van LTH's, waardoor het on-chain overdrachtsvolume wordt gescheiden op basis van de leeftijd van de munten. Elke band vertegenwoordigt het percentage van het uitgegeven volume dat eerder is verplaatst binnen de in de legenda aangegeven periode.

LTH's (6+ maanden) geven munten uit in een agressief tempo tijdens de piek van de stierenrennen van 2021 begin januari met een hoogtepunt van bijna 8% van het cohort. Naarmate de tijd verstrijkt en de prijs van Bitcoin in 2022 voortdurend is gedaald, zijn volwassen handen echter terughoudend om BTC in deze prijsklasse te verkopen, omdat dit HODLing-gedrag al vele jaren een van de sterkste is.

De capaciteit van het Lightning-netwerk nadert de 5,000 BTC

Een van de betere nieuwsverhalen deze cyclus is dat de capaciteit van het bliksemnetwerk blijft groeien en elke week recordhoogten bereikt, wat allemaal pure organische groei is. We zouden volgende week de grens van 5,000 BTC moeten overschrijden.

Lang versus kortlopend aanbod van houders

Langetermijnhouders worden gedefinieerd als houders van Bitcoin voor meer dan 155 dagen en worden beschouwd als het slimme geld van het ecosysteem en verkopen tijdens bullruns, maar accumuleren en houden vast tijdens bearmarkten. Dit is een consistente benadering van dit cohort, terwijl het omgekeerde optreedt bij kortetermijnhouders, omdat ze meer vatbaar zijn voor dollarwaarde.

Door de hele geschiedenis van BTC verkopen LTH's als er pieken in de lucht zijn, maar wanneer de berenmarkten opduiken, stapelen ze zich op. Dit gebeurt nu, wat bemoedigend is, met meer dan 13.6 miljoen BTC, terwijl STH begint te verkopen en hun positie kleiner maakt.

Kijk hieronder – $12k BTC is mogelijk

De URPD-statistiek is een hulpmiddel dat laat zien tegen welke prijzen de huidige set Bitcoin UTXO's is gemaakt, dat wil zeggen dat elke balk het aantal bestaande bitcoins toont dat voor het laatst binnen dat gespecificeerde prijssegment is verplaatst. De volgende statistieken zijn een reeks varianten die de gegevens verder opsplitsen, waarbij wordt gekeken naar specifieke marktcohorten.

In deze versie wordt het aanbod gesegmenteerd volgens het totale saldo van de eigenaar. Dit maakt het mogelijk om "walvissen" van "vissen" te onderscheiden. Uitwisselingen worden apart behandeld (grijs). Al het aanbod wordt weergegeven in de prijsklasse waartegen de betreffende entiteit (gemiddeld) haar munten heeft verworven.

De zwarte verticale balk toont de marktprijs op het tijdstempel van de productie van de grafiek.

Er is een ruim aanbodtekort onder het dieptepunt van $ 17.6k in juni tot tussen de $10 en $12k. Veel van het aanbod dat rond de $ 20k is gekocht, zijn investeerders met minder dan 1 Bitcoin; dit zou problemen kunnen opleveren als Bitcoin lager zou gaan, en dit cohort zou een verder niet-gerealiseerd verlies ervaren dat een verder nadeel zou kunnen veroorzaken.

Stablecoin-activiteit is gedempt, wat een positief teken is

Deze grafiek toont de 30-daagse netto verandering in het aanbod van de top vier stablecoins USDT, USDC, BUSD en DAI. Merk op dat de leveringen van deze stablecoins worden verdeeld over meerdere host-blockchains, waaronder Ethereum.

2021 was een gedenkwaardig jaar voor met name stablecoins, waarin een enorme hoeveelheid stablecoins naar beurzen stroomde toen defi van de grond kwam. Bij het identificeren van de top 4 stablecoins, USDT, USDC, DAI en BUSD, stroomden tot $ 24 miljard op het hoogtepunt in het midden van 2021.

2022 was echter een ander verhaal: veel opnames en onzekerheid. Dit ging gepaard met macro-onzekerheid en de ineenstorting van Luna. Sinds augustus zijn de opnames drastisch gedaald. Het is een zeer gedempte activiteit, wat positief is om te zien in deze marktomgeving.