'S Werelds grootste Bitcoin-fonds wordt verhandeld tegen 73 cent op de dollar. Dat lijkt misschien een koopje als je crypto in je portefeuille wilt hebben. Maar niets is echt gratis op Wall Street, inclusief een kortingsdeal op Bitcoin.
Toch is de korting van GBT sinds februari 2021 blijven bestaan, waardoor het fonds het fors slechter presteerde dan Bitcoin. Sindsdien is GBT met ongeveer 40% gedaald op basis van totaalrendement, tegenover een prijsdaling van 15% van Bitcoin. Een kostenratio van 2% in GBT heeft ook pijn gedaan, terwijl het rechtstreeks bezitten van Bitcoin geen kosten met zich meebrengt.
Gewoonlijk voelen hedgefondsen een arbitragespel in closed-end fondsen die handelen als GBT. Ze bouwen een belang op en zetten de fondssponsor onder druk om aandelen terug te kopen bij de NAV. De statuten van Grayscale hebben activistische investeerders echter afgeschrikt. De moedermaatschappij van Grayscale, Digital Currency Group, heeft $ 698 miljoen aan GBT verworven tegen marktprijzen, maar dat heeft de kloof met NAV niet gedicht.
Dan blijft er nog een andere oplossing over: GBT omzetten in een beursgenoteerd fonds. Bij de meeste ETF's worden de onderliggende activa in lijn met de aandelenkoers verhandeld. Maar winnen goedkeuring voor een Bitcoin ETF loopt tegen een wegversperring aan bij de Securities and Exchange Commission.
Grayscale heeft zes jaar geprobeerd om de trust om te zetten in een ETF. "Het is onze nummer 1 prioriteit als bedrijf", zegt Michael Sonnenshein, CEO van Grayscale. Het bedrijf diende in oktober vorig jaar een nieuwe aanvraag in. De advocaten stellen dat, aangezien de SEC op futures gebaseerde ETF's heeft goedgekeurd, de
ProShares Bitcoin-strategie
(BITO) en
VanEck Bitcoin-strategie
(XBTF)—een spot-gebaseerde ETF zou de volgende moeten zijn.
"De SEC heeft een oneerlijk speelveld gecreëerd en investeerders gedwongen tot een op futures gebaseerde ETF omdat dit het enige product is dat bestaat", zegt Sonnenshein.
Het agentschap lijkt geen krimp te geven. Onder zijn Democratische voorzitter, Gary Gensler, heeft de SEC verschillende Bitcoin ETF-aanvragen afgewezen, waaronder voorstellen van Fidelity, Valkyrie en VanEck. Gensler heeft een harde houding aangenomen ten aanzien van crypto, roept op tot meer regulering van tokens en uitwisselingen en dringt er bij het Congres op aan wetten aan te nemen om wat hij beschouwt als de "Wild West"-praktijken van de industrie te beteugelen. De SEC weigerde commentaar te geven op de benadering van Gensler ten aanzien van ETF's.
De strekking van de ontkenningen van het bureau is dat de Bitcoin-spotmarkt is: kwetsbaar voor fraude en prijsmanipulatie dat zou kunnen overgaan in een spot-based ETF. Bitcoin handelt wereldwijd op grotendeels onbewaakte beurzen en gedecentraliseerde platforms. Bitcoin-futures worden daarentegen verhandeld op de Chicago Mercantile Exchange en worden gecontroleerd door de Commodities Futures Trading Commission. Bovendien hebben Amerikaanse beurzen die een Bitcoin-ETF willen noteren, niet voldaan aan de verzoeken van de SEC om "surveillance-sharing overeenkomsten" met onderliggende Bitcoin-markten, of hebben ze volgens de SEC geen overtuigend argument voor een vrijstelling gegeven.
"De SEC heeft een oneerlijk speelveld gecreëerd en investeerders gedwongen tot een op futures gebaseerde ETF."
— Grijswaarden-CEO Michael Sonnenshein
Sonnenshein zegt er vertrouwen in te hebben dat de SEC zal komen. "Het is een kwestie van wanneer, niet of", zegt hij. Grayscale heeft een campagne opgezet om het bureau onder druk te zetten, investeerders aan te sporen commentaarbrieven te sturen en meer dan 2,500 inzendingen te verzamelen. "Ik zou niet gedwongen moeten worden tot een op futures gebaseerde ETF, want dat is mijn enige keuze", zei belegger Chris Soignier in een dergelijke brief van 11 maart. beleggers die winst zouden boeken bij een conversie.
De Securities and Exchange Commission stelt doorgaans een deadline van 240 dagen vast voor ETF-voorstellen, en neemt waarschijnlijk medio juni een besluit. SEC-commissaris Hester Peirce, een Republikeinse aangestelde, dringt er al lang bij haar Democratische collega's op aan om een Bitcoin ETF goed te keuren, gedeeltelijk met het argument dat de Bitcoin-futuresmarkt de prijzen op de spotmarkten kan leiden, waardoor het moeilijk wordt om de prijzen voor een Bitcoin-beursgenoteerd fonds te manipuleren.
Sommige adviseurs houden van de arbitragemogelijkheid in GBT. Een conversie naar een ETF zou GBT-eigenaren een aanzienlijke winst opleveren, onafhankelijk van de prijs van Bitcoin, zegt Ric Edelman, oprichter van de Digital Assets Council of Financial Professionals. "Dat zou een uitstekend arbitragespel zijn, maar het is niet zonder risico's", zegt hij, terwijl hij zowel GBT als Bitcoin rechtstreeks aanbeveelt in een gediversifieerde portefeuille.
Zonder een reddingsoperatie uit Washington gaat de korting van GBT echter waarschijnlijk niet weg. En het zou kunnen toenemen als de vraag naar het fonds blijft eroderen. De korting van 27% weerspiegelt inderdaad het feit dat de hoge kostenratio van GBT niet concurrerend is met de vele goedkopere manieren om Bitcoin te bezitten.
Nieuwsbrief Sign-up
Het tijdschrift van deze week
Deze wekelijkse e-mail biedt een volledige lijst met verhalen en andere artikelen in het tijdschrift van deze week. Zaterdagmorgen ET.
Beleggers kunnen Bitcoin rechtstreeks kopen en een eenmalige commissie betalen via beurzen zoals
Coinbase
of apps zoals
PayPal
.
Andere manieren om exposure te krijgen zijn onder meer aandelen zoals
Microstrategie
(MSTR) of Bitcoin-mijnwerkers zoals
Riot Blockchain
(HERRIE),
Marathon digitale holdings
(MARA), of
Kern Wetenschappelijk
(CORZ), die allemaal lijken op weddenschappen met hefboomwerking op de crypto. Bitcoin-futures ETF's rekenen minder dan 1% aan jaarlijkse kostenratio's, minder dan de helft van de kosten van GBT.
Geen van deze aandelen houdt een arbitrageweddenschap in op Gensler en de SEC. Dat zou veel meer waard zijn dan de vergoedingen van GBT en zou de forse underperformance van het fonds compenseren, als het ooit loont.
Schrijven aan Daren Fonda bij [e-mail beveiligd]
