Meer bitcoin ETF's bieden rendement – ​​maar waar komt het vandaan?

Een golf van ETF-fondsbeheerders, waaronder Proshares, Grayscale, Roundhill en Simplify, kondigen rentedragende spot bitcoin ETF's aan die bitcoin-blootstelling beloven, samen met genereuze dividenden. 

Een ander bedrijf, Purpose Investments, biedt bijvoorbeeld een rendement van 11.9% op zijn Bitcoin-rendement-ETF in Canada, terwijl andere ETF-sponsors streven naar zeer variabele rentetarieven, beginnend bij 0.49% en oplopend tot 33.19% (een cijfer op jaarbasis dat naar verwachting wordt verwacht). binnenkort afnemen).

Grayscale heeft geen rendement aangekondigd, maar heeft 5% als tijdelijke aanduiding in zijn prospectus vermeld.

Deze nieuwe rendementsstrategieën zijn bijzonder opvallend gezien de daling van de prijs van bitcoin sinds de SEC op 11 januari 10 spot bitcoin ETF's goedkeurde. Sinds die datum is bitcoin met ongeveer 8% gedaald van ongeveer $46,000 naar bijna $42,300.

Veel failliete of in moeilijkheden verkerende entiteiten hadden GBTC in bezit en hebben deze na de conversie naar een ETF verkocht. Al deze verkopen zijn abnormale stressoren op de schaars verhandelde markt voor bitcoin-opties.

Verkoop van door bitcoin gedekte oproepen

De meeste van deze ETF-beheerders gebruiken een populaire strategie om deze rendementen te genereren: het verkopen van gedekte oproepen. Met andere woorden: de Bitcoin bezit van de ETF deksel de Bellen verplichting van de uitverkocht optie.

A Bellen is een bullish gok op de prijs van een actief. De koper betaalt een kleine premie voor het recht om vóór een bepaalde datum in de toekomst een groot deel van het actief tegen een vaste prijs te kopen. Een bullish Bitcoiner zou bijvoorbeeld $1,816 kunnen betalen voor het recht om vóór 100,000 december op Deribit één bitcoin voor $28 te kopen. De weddenschap heeft alleen zin als Bitcoin vóór die datum boven de $101,816 stijgt; anders loopt het contract waardeloos af en heeft de koper voor niets $ 1,816 betaald.

daarom een oproep verkopen is een bearish gok op de prijs van een actief. Concreet verplicht het verkopen van een door bitcoin gedekte call de verkoper om zijn bitcoin aan de eigenaar van de call te geven als de prijs van bitcoin vóór de vervaldatum van de call boven de uitoefenprijs van de call stijgt. (A bedekt call waarbij de verkoper al eigenaar is van het actief dat van hem kan worden afgehaald, staat in contrast met een ongedekte call waarbij de verkoper het actief nog niet bezit.)

Hierdoor het verkopen van een gesprek beperkt iemands voordeel. Als bitcoin substantieel stijgt, zal de verkoper van een gedekte call niet profiteren van de prijs die verder gaat dan de uitoefenprijs van de call.

Lees meer: ​​Nieuwe contante ETF-instroom minder dan 0.1% van de marktkapitalisatie van bitcoin

Bitcoin ETF-rendement in ruil voor een beperkt opwaarts potentieel

Het is duidelijk dat het verkopen van gedekte oproepen een manier is om rente (ook bekend als inkomsten of rendement) op bitcoin ETF-bezit te genereren. Als de prijs van bitcoin echter snel stijgt – zoals vaak het geval is geweest in de geschiedenis – zullen de eigenaren van call-opties de bitcoin uit het fonds halen. Dit betekent dat de ETF niet zal profiteren van een verdere prijsstijging.

Met andere woorden: rendementdragende spot-bitcoin-ETF's genereren rente in ruil voor het mislopen van snelle, grote bitcoin-rally's.

Niettemin is de aantrekkingskracht van rendement voor de meeste beleggers aantrekkelijk genoeg om niet te veel over de risico's na te denken. Weinigen stellen zelfs de simpele vraag: “Waar komt de opbrengst vandaan?”

De opbrengst moet natuurlijk ergens vandaan komen. Maar welke partijen zorgen nu precies voor het rendement voor deze high-yield bitcoin ETF-investeerders?

Elke verkoop is een aankoop

In tegenstelling tot veel cryptobeurzen die tot 95% van de transacties verkeerd rapporteren, eisen Amerikaanse clearinghouses dat elke verkoop samenvalt met een aankoop. Wanneer iemand een gedekte call verkoopt op een gereguleerde Amerikaanse effectenbeurs, verpandt hij of zij doorgaans zijn onderpand aan een call-koper die geen geld meer heeft, met een uitoefenprijs boven de huidige prijs van het actief.

Er zijn variaties op deze strategie, waaronder call spreads, met contant geld gedekte puts, of zelfs het gebruik van de bitcoin ETF als onderpand om calls te verkopen op niet-bitcoin optiemarkten. Het verkopen van out-of-the-money door bitcoin gedekte oproepen is echter de veiligste en meest populaire methode voor het genereren van rendement op spot-bitcoin-holdings.

Daarom is het grootste deel van de opbrengst voor gedekte call-ETF's afkomstig van kopers van out-of-the-money calls.

Die categorie kopers bestaat over het algemeen uit bullish particuliere beleggers die gebruik willen maken van opties als hefboom voor hun weddenschap dat de prijs van bitcoin snel zal stijgen. Dit is over het algemeen een minder geavanceerde markt van detailhandelaren die dat wel zijn bereid dure premies te betalen om hun weddenschappen te benutten.

Natuurlijk kopen marktmakers die posities op andere cryptoderivaten moeten afdekken ook out-of-the-money calls. Marktmakers op crypto-beurzen voor eeuwigdurende futures zoals Binance, OKX, KuCoin en anderen kunnen bijvoorbeeld tijdelijk te veel bullish daders verkopen. Als ze te kort zijn, kunnen ze dan calls kopen om zichzelf te beschermen tegen een snelle bull-rally.

Niet zonder risico's

Opties zijn risicovolle financiële instrumenten met hefboomwerking. Zelfs het verkopen van gedekte oproepen – algemeen beschouwd als de veiligste optiestrategie – kan dat het potentieel van een belegging voor veel te weinig rendement onderdrukken.

In tegenstelling tot spot bitcoin ETF's, die de SEC uiteindelijk goedkeurde na aanvankelijk bezwaar te hebben gemaakt, streven beleggers in gedekte call-ETF's zoals Roundhill niet alleen naar prijsblootstelling, maar ook naar inkomen. Op Wall Street bestaat er geen gratis lunch. 

De Chief Strategy Officer van Roundhill Investments zei dat zijn nieuwe Bitcoin Covered Call ETF een maandelijks inkomen zou genereren met een maandelijkse opwaartse limiet. Alleen de tijd zal leren of die limiet op de prijsstijging van bitcoin het kleine bedrag aan uit opties afgeleide inkomsten waard is.

Sinds de lancering van de bitcoin yield ETF deze maand heeft Roundhill al een dividenduitkering van $1.33 per aandeel gedaan en is hij van plan maandelijks variabele dividenden uit te keren.

Lees meer: ​​Bitcoin daalt met $60 miljard aan marktkapitalisatie terwijl beleggers hun geld naar ETF's verplaatsen

Discretie om ETF-bezit als onderpand te gebruiken

De meeste rendementsdragende bitcoin ETF's geven de beheerder royale speelruimte bij het nemen van beslissingen over welke opties hij wil verhandelen of hoeveel van het fonds hij als onderpand moet plaatsen. De beheerder van de Purpose Bitcoin Yield ETF kan bijvoorbeeld maximaal 50% van het fonds dient als onderpand voor gedekte oproepen of met contant geld gedekte puts.

Bovendien heeft de beheerder ruime bevoegdheden om alle toegestane transacties te kiezen waarbij gebruik wordt gemaakt van het onderpand van het fonds. Zoals ondubbelzinnig uitgelegd in het prospectus van het fonds:

“De beslissing over op welke van de portefeuille-effectenopties zal worden geschreven, het aantal opties dat op dergelijke effecten zal worden geschreven, en de voorwaarden van dergelijke opties zullen gebaseerd zijn op de beoordeling door de beheerder van de markt en van de beste waarde die door de beheerder wordt geboden. de optiepremies die beschikbaar zijn op de effecten die door het fonds worden gehouden op het moment dat dergelijke opties worden geschreven.

“Gedekte callopties en met contant geld gedekte putopties zullen worden geschreven tegen een uitoefenprijs die at-the-money of out-of-the-money is zoals naar eigen goeddunken door de manager bepaald. '

Heb je een tip? Stuur ons een e-mail of ProtonMail. Volg ons op voor meer geïnformeerd nieuws X, Instagram, Bluesky en Google Nieuws, of abonneer u op onze YouTube kanaal.