Glassnode en CryptoSlate Deep Dive: hoe een koude winter Bitcoin-mijnwerkers treft en waarom de angst net is begonnen – Nummer 01

Ontdek alle live grafieken die in dit rapport worden behandeld in Glassnode Studio. 

⚡Speciale aanbieding⚡

Voor een beperkte tijd kunt u bespaar 40% op een maandelijks of jaarlijks Glassnode Advanced-abonnement en krijg toegang tot de gegevens en inzichten die duizenden cryptohandelaren en investeerders over de hele wereld helpen. Aanbieding loopt af op 29 november.

Vind uw voordeel bij Glassnode

De bearmarkt van 2022 was bijzonder meedogenloos, met prijzen van digitale activa die aanhoudende neerwaartse trends doormaakten, renteverhogingen die de liquiditeitsvoorwaarden vernauwden en ernstige kredietbesmetting op de markten voor cryptoleningen.

Deze week zakte de spotprijs van Bitcoin naar een meerjarig dieptepunt van $15,801 te midden van de ineenstorting van de FTX, met BTC nu -76.9% onder de cyclustop van november 2021. Vorige generaties dieptepunten hebben >75% marktdevaluaties geregistreerd vanaf de piek , waardoor deze bearmarkt in lijn komt met eerdere cyclusdalingen.

BTC-opnames van meer dan 75% hielden in eerdere cycli enkele maanden aan, wat suggereert dat de duur nog in het verschiet ligt als de geschiedenis rijmt.

Hoewel bearmarkten zwaar kunnen zijn voor beleggers, is er één cohort dat onder extreme financiële stress staat: Bitcoin-mijnwerkers. Niet alleen zijn de prijzen van munten gedaald en is het krediet ingekrompen, maar ook de kosten van de inputenergie voor mijnbouw zijn gestegen als gevolg van de inflatie. Bovendien is hashrate de afgelopen weken meedogenloos gestegen naar nieuwe all-time-highs.

Dit betekent dat Bitcoin duurder wordt om te produceren en tegelijkertijd tegen lage prijzen wordt verkocht.

Bitcoin-mijnwerkers worden van alle kanten onder druk gezet en in dit artikel zullen we ons concentreren op de impliciete stress op de industrie. Het doel is om marktrisico's te beoordelen die kunnen ontstaan ​​als reactie op deze druk op mijnwerkers.

Tijdens langdurige bearmarkten is het typisch dat de productiekosten van Bitcoin hoger zijn dan de spotprijs. Dit drukt de winstmarges van mijnwerkers en dwingt de meest inefficiënte mijnwerkers om onrendabele apparatuur uit te schakelen. Alle mijnwerkers moeten meer van de BTC verkopen die ze ontginnen, en uiteindelijk moeten ze misschien in hun opgebouwde schatkist duiken.

De volgende statistiek volgt dit cyclische gedrag door twee banden te definiëren die zijn afgeleid van hashrate:

• Lagere band 🔵: 1 jaar voortschrijdend gemiddelde van hashrate.
• Bovenband 🟢: 1 jaar voortschrijdend gemiddelde van hashrate, plus twee standaarddeviaties.

Merk op hoe hashrate op de lange termijn schommelt tussen de onderste en bovenste band.

Een van de opvallende fenomenen van de berenmarkt van 2022 is dat Hashrate geen significante daling naar de lagere band heeft gezien, zelfs niet met aanhoudende financiële stress in de sector. We kunnen ook de enorme omvang zien van de Grote Mijnwerkersmigratie in mei-juli 2021, toen ongeveer 52% van de hashpower in China bijna van de ene op de andere dag werd afgesloten.

Deze gestage groei van de hashrate die in deze bearmarkt wordt waargenomen, is waarschijnlijk een gevolg van productie- en supply chain-vertragingen voor de volgende generatie ASIC-chips in 2021. Deze ASIC-machines zijn vorig jaar gekocht, maar zijn nog maar net aangekomen, geïnstalleerd en operationeel gemaakt, waardoor de productie wordt gestimuleerd kosten hoger op de dieptepunten van een toch al woeste bearmarkt.

Tijdens de bodemvormingsfase van de cyclus 2018-2019 kunnen we zien dat de moeilijkheidsgraad verschillende grote dalingen tot -16% per week doormaakte. Dit toont aan dat mijnwerkers offline gingen vanwege financiële druk.

Dit patroon heeft zich deze cyclus niet herhaald. Na een korte periode van bescheiden moeilijkheidsverminderingen tijdens de LUNA-capitulatie, is de moeilijkheidsgraad van de mijnbouw zelfs toegenomen, tot +68% hoger dan de ATH van november 2021.

Dit betekent dat de in BTC luidende mijnbouwinkomsten de afgelopen 68 maanden met 12% zijn gedaald, voordat we zelfs maar rekening houden met de -76.9% daling van de BTC-prijzen.

Om in USD luidende inkomsten te volgen, kunnen we een statistiek gebruiken die de Hash-prijs wordt genoemd en die de verdiende inkomsten per Exahash modelleert. Dit is nu op een historisch dieptepunt van $ 58.3k verdiend per Exahash per dag, wat aantoont dat mijnbouw de meest competitieve is die het ooit is geweest.

De Puell Multiple is een oscillator die het inkomen van mijnwerkers in USD volgt ten opzichte van het jaarlijkse gemiddelde. We kunnen momenteel zien dat Bitcoin-mijnwerkers een inkrimping van -41% in hun inkomstenstroom ervaren in vergelijking met vorig jaar.

Mijnbouwinkomsten staan ​​tot nu toe al 150 dagen onder deze extreme druk, wat vergelijkbaar is met eerdere dieptepunten in de bearmarkt.

Naarmate de moeilijkheidsgraad van de mijnbouw stijgt, nemen ook de productiekosten van BTC toe. Het onderstaande model leidt een relatie af tussen moeilijkheidsgraad en marktkapitalisatie om de gemiddelde productiekosten per eenheid BTC te schatten.

Dit productiekostenmodel wordt momenteel verhandeld tegen $ 17,008, wat 7% hoger is dan de spotprijs. Als gevolg hiervan bevindt de gemiddelde miner zich op of boven zijn pijndrempel, en het wordt steeds waarschijnlijker dat hashrate de komende maanden zal beginnen te stagneren of zal afnemen.

Nu we hebben bevestigd dat de mijnbouwinkomsten onder druk staan ​​en de productiekosten hoog zijn, hebben we een zeer risicovolle omgeving voor een capitulatie van mijnwerkers. De volgende stap is het onderzoeken van de potentiële marktimpact als dit gebeurt.

Sinds de uitverkoop in maart 2020 zijn mijnwerkers belangrijke accumulatoren van BTC, met meer dan 88.4 BTC in hun schatkist vanaf begin november. Merk echter op dat hun saldo aan het begin van 2022 begon af te vlakken. Dit suggereert dat vroege mijnwerkersstress mogelijk is begonnen bij BTC-prijzen tot $40.

De onderstaande grafiek toont het percentage van het dagelijkse gedolven aanbod dat mijnwerkers uitgeven, dat onlangs 135% heeft bereikt. Gezien de huidige blokbeloning ~ 900 BTC per dag is, betekent dit dat mijnwerkers in totaal alle 900 nieuw geslagen munten verdelen en hun schatkist uitputten met een snelheid van 315 BTC per dag (totaal 1,215 BTC/dag).

Toen het nieuws over de insolventie van FTX deze week bekend werd, reageerden mijnwerkers door de afgelopen twee weken nog eens 8.25 BTC te liquideren. Dit brengt hun huidige bezit terug naar 78.0k BTC en wist alle verhogingen van het mijnwerkerssaldo in 2022.

Met BTC-prijzen die nog steeds wegkwijnen onder de gemiddelde productiekosten van $ 17.0, blijft er een potentieel risico van een voorraadoverschot van $ 1.287 miljard afkomstig van schatkisten van mijnwerkers, tenzij de prijzen zich kunnen herstellen.

Temidden van de chaotische gebeurtenissen die zich ontvouwen rond de insolventie van FTX, wordt de mijnbouw snel een ander punt van zorg op de markt. Mijnbouwinkomsten hebben een aanzienlijke vermindering van hun inkomstenstromen ervaren, met productiekosten die +68% zijn gestegen en de prijzen van munten het afgelopen jaar met -76% zijn gedaald.

Mijnwerkerssaldi zitten momenteel rond de 78.0k BTC, wat overeenkomt met meer dan $1.2B tegen huidige BTC-prijzen van $16.5k. Hoewel het onwaarschijnlijk is dat al deze reserves zullen worden uitgekeerd, geeft het een indicatie van het potentiële risico. Totdat de BTC-prijzen enige afstand boven de geschatte productiekosten van $ 17.0k hebben geruimd, is het waarschijnlijk dat mijnwerkers onder acute financiële druk zullen komen te staan, en netto-distributeurs van BTC.