Kan MicroStrategy Levered Bitcoin Bet de markt laten crashen?

Terwijl de Bitcoin-markt te maken kreeg met onrust rond het mogelijke faillissement van Genesis Trading en Digital Currency Group (DCG), bleef het gebabbel opduiken dat Michael Saylor's en MicroStrategy's Bitcoin-weddenschap kan in gevaar komen als de prijs blijft dalen.

Deze olifant in de kamer is onderzocht door Will Clemente van Reflexivity Research en Sam Martin van Blockworks Research. In hun verslag, onderzoeken ze de vraag of MicroStrategy een Bitcoin-liquidatieprijs heeft, hoe hoog deze is en hoe de schuld van het bedrijf is gestructureerd.

MicroStrategy heeft het grootste Bitcoin-bezit onder beursgenoteerde bedrijven, namelijk 130,000 BTC. In het verleden sloot het bedrijf zelfs nieuwe leningen af ​​om zijn Bitcoin-bezit te laten groeien.

Concreet leende MicroStrategy $ 2.37 miljard om zijn Bitcoin te kopen tegen een gemiddelde prijs van ongeveer $ 30,000 per BTC. Het schuldprofiel van het bedrijf van Saylor is te vinden in onderstaande tabel.

Loopt MicroStrategy en Saylor's Levered Bitcoin Bet gevaar?

De converteerbare obligaties brengen volgens het onderzoeksrapport minimale rentekosten met zich mee voor MicroStrategy, omdat de obligaties zijn uitgegeven tegen zeer gunstige MSTR-conversiekoersen.

Bovendien kan conversie naar aandelen op zijn vroegst op 15 juni 2025 en op 15 augustus 2026 plaatsvinden, tenzij het bedrijf een "fundamentele verandering" ondergaat.

Volgens Reflexivity Research is dit het geval bij een NASDAQ- of NYSE-delisting, een fusie of overname van MicroStrategy of een wijziging in het meerderheidsbelang van het bedrijf.

Aangezien Michael Saylor 67.7% van de stemrechten bezit, is dit laatste scenario zeer onwaarschijnlijk, waardoor de converteerbare obligaties geen groot risico vormen.

De senior beveiligde bankbiljetten van 2028 daarentegen zijn volgens het rapport om verschillende redenen slecht. Ze omvatten een hoge vaste rentevoet, leggen 11.5% van de BTC-aandelen vast en kunnen problemen veroorzaken als de vervaldatum wordt geactiveerd.

"Het vormt echter geen directe bedreiging voor MicroStrategy", aldus Blockworks Research.

Voor Silvergate's beveiligde lening van $ 205 miljoen in 2025, met ongeveer 85,000 liquide BTC, wordt de liquidatieprijs van Saylor voor die lening bereikt tegen een Bitcoin-spotprijs van $ 3,561. Ook dit levert dus geen direct risico op. Onderzoek naar reflexiviteit stelt:

Hoewel de eerder genoemde risico's voor MicroStrategy en zijn BTC-reserve relatief lang niet direct een zorg worden, ligt de grotere zorg in het vermogen van het bedrijf om de rente op zijn uitstaande schuld af te lossen.

MicroStrategy's bedrijfsresultaten van zijn softwareactiviteiten laten een aanzienlijke daling van de winstgevendheid zien, en een mogelijke recessie zou de bedrijfsresultaten verder kunnen beïnvloeden.

In zijn laatste 10-Q-rapport waarschuwt het bedrijf zelf dat het in toekomstige perioden bedrijfsverliezen zou kunnen lijden. Tegelijkertijd heeft het bedrijf van Saylor bijna $ 67 miljoen aan liquide middelen, die de komende 6-12 maanden als buffer zullen dienen.

Bovendien heeft het bedrijf ongeveer 85,000 liquide BTC op zijn balans om het onderpand aan te vullen als Bitcoin onder de $13.5,000 zakt en de loan-to-value-ratio van de Silvergate-lening boven de 50% komt.

"De softwarebusiness moet echter herstellen om gedwongen verkoop van BTC in 2024 te voorkomen", concludeerde Blockworks Research. Voor nu is de Bitcoin-weddenschap van MicroStrategy echter niets waar beleggers zich zorgen over hoeven te maken.

Op het moment van schrijven werd de BTC-prijs opnieuw verworpen door de grote weerstand op $16.600.