De reële waarde van Bitcoin is $20,851, volgens het enige waarderingsmodel dat ik ken voor deze bekendste cryptocurrency.
Uw reactie hierop hangt mede af van het feit of u het glas als halfvol of halfleeg ziet. Aan de ene kant is deze schatting van de reële waarde minder dan de helft van de werkelijke prijs van Bitcoin van ongeveer $ 42,000. Aan de andere kant kent het model veel meer waarde toe aan Bitcoin dan die sceptici die volhouden dat de cryptocurrency waardeloos is.
Het model in kwestie baseert de reële waarde van Bitcoin op wat bekend staat als een "netwerkeffect", volgens welke de waarde van een netwerk sneller groeit dan het aantal aangesloten gebruikers. Een bekende verwoording van een netwerkeffect is de wet van Metcalfe, die stelt dat de waarde van een netwerk groeit met het kwadraat van het aantal gebruikers.
Een adviseur die de implicaties van de wet van Metcalfe voor Bitcoin heeft onderzocht, is Claude Erb, een voormalig grondstoffenportfoliomanager bij TCW Group. Ervan uitgaande dat elke Bitcoin die is gedolven één gebruiker in een Bitcoin-netwerk vertegenwoordigt, berekent Erb de huidige reële waarde van Bitcoin op bijna $21,000. Deze reële waarde zal groeien naarmate er meer Bitcoins worden gedolven. (Erb plaatste op het Social Science Research Network zijn verkenning van de wet van Metcalfe zoals deze van toepassing zou kunnen zijn op Bitcoin.)
U zou geneigd kunnen zijn om dit op de wet gebaseerde model van Metcalfe te verwerpen, gezien hoe off-base het vorig jaar was. In december 2020, wanneer Barron's voor het eerst gerapporteerd, berekende het model de reële waarde van Bitcoin op ongeveer $ 12,000 per munt. In de daaropvolgende vier maanden steeg Bitcoin naar meer dan $60,000, voordat het terugkeerde naar de huidige prijs.
Toch is de ervaring van 2021 geen definitieve basis om het op de wet gebaseerde model van Metcalfe te verwerpen. De prijzen van alle beursgenoteerde activa zijn onderhevig aan wilde schommelingen boven en onder de reële waarde; waarom zou Bitcoin anders zijn? De
S&P 500
wordt momenteel verhandeld tegen 2.2 keer zijn reële waarde, bijvoorbeeld als we het baseren op het 140-jaargemiddelde van de cyclisch gecorrigeerde koers-winstverhouding, of CAPE-ratio, beroemd gemaakt door de financiële professor (en Nobelprijswinnaar) Robert Shiller van Yale University.
Hoe dan ook, zei Erb in een interview, hij stelt zijn Metcalfe's Law-based model niet voor als het laatste woord over Bitcoin-waardering. In plaats daarvan biedt hij het aan in dezelfde geest als die statistici die graag zeggen dat "alle modellen fout zijn, maar sommige zijn nuttig." Hij suggereert dat zijn model "een manier is om een gesprek te verankeren" over de waardering van de cryptocurrency die voldoende "intrigerend" is om onze serieuze overweging te rechtvaardigen.
Is er een concurrerend model dat ook serieuze overweging verdient? Het is niet duidelijk dat die er is. Misschien wel de meest herhaalde Bitcoin-grondgedachte is dat het digitaal goud is, wat losjes betekent dat de marktkapitalisatie van Bitcoin gelijk moet zijn aan die van goud. Maar dit is niet echt een model op een zinvolle manier, aangezien het "zwijgt over wanneer en onder welke omstandigheden er deze convergentie van marktkapitalisaties zou moeten zijn", betoogde Erb.
Nieuwsbrief Sign-up
Het tijdschrift van deze week
Deze wekelijkse e-mail biedt een volledige lijst met verhalen en andere artikelen in het tijdschrift van deze week. Zaterdagmorgen ET.
Een andere Bitcoin-grondgedachte die als het ware "valuta" begint te winnen, is dat het een "Web 3.0-munt" is. Het onderliggende idee is dat Bitcoin zal profiteren van de derde revolutie die het internet op het punt staat te ondergaan: Web 1.0, het oorspronkelijke internet, was wat we ons misschien herinneren van de pioniersdagen in de jaren negentig waarin AOL en Netscape dominant waren. Web 1990 is min of meer het internet zoals we het nu kennen, gedomineerd door sociale mediabedrijven. Web 2.0 wordt de volgende generatie van het World Wide Web, gebaseerd op gedecentraliseerde blockchain-technologie.
Erb is van mening dat niemand echt weet wat Web 3.0 werkelijk inhoudt, en dat de adoptie ervan door de toegewijden van Bitcoin weinig meer is dan slimme en slimme marketing. U herinnert zich misschien dat Bitcoin in eerste instantie werd geïntroduceerd als een wereldwijde valuta voor gebruik bij transacties. Toen dat onwerkbaar bleek te zijn, veranderde de marketingboodschap in Bitcoin als digitaal goud. En nu hebben we de extra opwinding dat Bitcoin een Web 3.0-munt is, zelfs als niemand weet wat dat betekent.
Citaat van de 17th eeuw Jean François Paul de Gondi, de eerste aartsbisschop van Parijs, Erb zei: "Niets zwaait de domme meer dan argumenten die ze niet kunnen begrijpen...."
Met deze sterke woorden gooit Erb in feite de handschoen naar beneden voor degenen die geloven dat Bitcoin veel meer waard is: stel een ander model voor waarover kan worden gedebatteerd en geanalyseerd. "Als iemand een betere schatting van de reële waarde voor Bitcoin wil bedenken dan de wet van Metcalfe, fantastisch."
Mark Hulbert levert regelmatig bijdragen aan Barron's. Zijn Hulbert Ratings volgt investeringsnieuwsbrieven die een vast bedrag betalen om te worden gecontroleerd. Hij is te bereiken op [e-mail beveiligd].
Schrijven aan [e-mail beveiligd]