Bitcoin schittert door bankfaillissementen, reddingsoperaties

Macro-hoogtepunten

• De Amerikaanse inflatie is te hoog voor renteverlaging, maar grotendeels in lijn met de verwachtingen
• De ECB verhoogde nog eens 50 basispunten, waardoor de rente op de depositofaciliteit op 3% kwam
• Silicon Valley Bank dient faillissement van hoofdstuk 11 in
• Credit Suisse en First Republic Bank blijven van liquiditeit worden voorzien
• Fed startte stealth QE naarmate de balans groeit

Bitcoin-hoogtepunten

Stealth QE en reddingsoperaties

Geheime reddingsoperaties

Credit Suisse greep een liquiditeitsreddingslijn van de Zwitserse Nationale Bank en leende tot 50 miljard CHF, het equivalent van 6.25% van het Zwitserse BBP. De aandelenkoers van Credit Suisse is deze week met ongeveer 20% gezakt, terwijl de default swaps blijven stijgen.

Niet alleen Credit Suisse kreeg een reddingslijn; De aandelenkoers van First Republic Bank (FRB) is de afgelopen maand met 78% gedaald. Er werd nieuws aangekondigd dat 11 grote banken FRB hielpen door $ 30 miljard toe te zeggen. Het aandeel bleef echter dalen in de sessie van vrijdag.

Stealth-QE

De balans van de Fed is deze week met meer dan $ 300 miljard gestegen, wat is gestegen tot $ 8.69 biljoen, waarmee de helft van de kwantitatieve verkrapping die de Fed het afgelopen jaar heeft gedaan, teniet is gedaan.

De toename van de balans komt uit het programma BTFP; in termen van de leek stelt dit instellingen in staat om gedevalueerde activa te ruilen voor contanten met volledige waarde. Bovendien ging het kortingsvenster van de Fed deze week parabolisch naar $ 148 miljard, het hoogste niveau sinds 2008. Nogmaals, in lekentaal: noodlijdende banken vragen om gevoede liquiditeit.

Balansgroei

• Ongeveer + $ 148.3 miljard - netto lenen met kortingsvenster.
• Ongeveer + $ 11.9 miljard - het nieuwe Bank Term Funding Program

Subtotaal: $ 160.2 miljard

• Ongeveer + $ 142.8 miljard - lenen voor banken die in beslag zijn genomen door FDIC Total:

Dit is in totaal = $ 303 miljard

ECB verhoogt met 50 basispunten negeert forward guidance

De ECB verhoogde voor de derde achtereenvolgende sessie 50 basispunten, waardoor de rente op de depositofaciliteit werd verhoogd tot 3%. Nog maar zes maanden geleden stond de depositorente op 0. Lagarde en de ECB blijven standvastig in hun "toezegging om inflatie te bestrijden", die "te lang te hoog wordt geprojecteerd".

Forward guidance werd verwijderd, en geen begrip van toekomstige bewegingen, in plaats daarvan herhaalde, "het verhoogde niveau van onzekerheid versterkt het belang van een data-afhankelijke aanpak".

Alle ogen gericht op het FOMC volgende week

De volgende FOMC-bijeenkomst is op 22 maart en de markten verwachten een renteverhoging van 25 basispunten, en als we ervan uitgaan dat er geen grote doorbraken zijn, denk ik dat we die zullen halen. Daarna kan iedereen raden wat het toekomstige pad van de Fed-fondsen zal zijn.

Powell gaat de vergadering in met een enorme keuze: hij probeert de inflatie in bedwang te houden of een fragiel financieel systeem te redden.