De prijs van Bitcoin is gestegen, maar BTC-mijnaandelen kunnen in 2023 kwetsbaar blijven

Bitcoin (BTC) mijnbouwaandelen volgen meestal de prijs van BTC omdat deze rechtstreeks van invloed is op de bedrijfswinsten. Deze aandelen kregen in het laatste kwartaal van 2022, met name in december, flink te lijden. De neergang na de ineenstorting van FTX verergerd met de faillissementsaanvraag van de grootste in de VS gevestigde Bitcoin mijnbouwbedrijf, Core Scientific.

Gedurende deze tijd vertoonden andere mijnbouwaandelen, zoals Marathon Digital Holdings (MARA) in de onderstaande grafiek, een zwakke correlatie met de prijs van Bitcoin, wat suggereert dat de neergang van december waarschijnlijk overdreven was.

De negatieve trend keerde begin 2023 om toen de meeste mijnbouwaandelen indrukwekkende winsten boekten. De Hashrate Index-mijnaandelenindex, die tracks de gemiddelde prijs van beursgenoteerde mijnbouw- en hardwareproductiebedrijven is sinds het begin van het jaar met 62.5% gestegen. De positieve prijspiek herstelde ook de sterke correlatie tussen de BTC-prijs en mijnbouwaandelen.

De mijnbouwsector blijft echter onder druk staan lage winstniveaus voor langere tijd verwacht. Sinds het tweede kwartaal van 2 hebben mijnbouwbedrijven hun activiteiten gefinancierd door BTC uit reserves te verkopen, nieuw gedolven BTC te verkopen, schulden aan te trekken en nieuwe aandelen uit te geven. Tenzij de prijs van Bitcoin consolideert boven de $2022, zal de sector waarschijnlijk getuige zijn van enkele overnamepogingen of verdere verkopen van schatkistpapier om schulden af ​​te betalen.

Sommige mijnbouwbedrijven draaien met verlies

Momenteel is de koers-winstverhouding (K/W) van de beste mijnbouwbedrijven negatief, wat erop wijst dat ze met een nettoverlies werken, waardoor hun aandelenkoersen kwetsbaar zijn voor sterke neergangen.

Riot Blockchain, Bitfarms Ltd, Hive Blockchain Technologies, Cleanspark Inc, Marathon Digital Holdings en Hut 8 Mining zijn de grootste beursgenoteerde Bitcoin-mijnbouwbedrijven met meer dan 1% van het wereldwijde hash-percentage. De top 15 openbare mijnbouwbedrijven hebben een gecombineerd aandeel van ongeveer 19%.

Met name de PE-ratio van de meeste bedrijven in de sector ligt tussen 0 en 2, behalve Marathon, Hive en Hut 8. Dit geeft alarm dat deze bedrijven overgewaardeerd zouden kunnen zijn tegen hun huidige waarderingen.

Een nettoverliespositie is geen reden om een ​​aandeel af te wijzen, omdat markten meestal toekomstgericht zijn. Als iemand op de lange termijn optimistisch is over Bitcoin, zijn de mijnaandelen voor de hand liggende keuzes. Deze bedrijven moeten echter de bearmarkt overleven voordat ze de vruchten kunnen plukken van de volgende bullrun. 

Aandeelhouders leden verliezen door dubieuze debiteuren en verwatering

Bedrijven met te veel schulden of schulden die hun renteverplichtingen moeten nakomen, staan ​​bijzonder onder druk en zijn kwetsbaar voor insolventie.

Marathon, Greenidge en Stronghold hebben meer dan $ 200,000 aan schulden per eenheid Bitcoin-mining, waarbij de schuld van Marathon piekt op $ 1.1 miljoen per gedolven BTC. Marathon onderpand zijn leningen met Bitcoin in zijn schatkist, en het bedrijf heeft nu 10,055 BTC ter waarde van ongeveer $ 235 miljoen.

Eind oktober had Marathon $ 100 miljoen aan leningen, die het risico lopen geliquideerd te worden als de prijs van Bitcoin onder de leningsdrempelwaarde zakt. Als de leningsdrempel bijvoorbeeld 150% is, zal het bedrijf gedwongen worden om een ​​deel van zijn BTC te verkopen om de leningen te vereffenen als de Bitcoin-prijs onder de $15,000 zakt.

In dit opzicht is het bemoedigend om te zien dat Hive, Hut8 en Riot grotendeels schuldenvrij zijn en hoofdzakelijk op eigen vermogen functioneren. Dit vermindert de druk om rentetarieven op de schuld te betalen en biedt flexibiliteit bij het aantrekken van fondsen of uitbreiden door een deel van het marktaandeel op te nemen dat is achtergelaten door de nu failliete mijnbouwactiviteiten.

Er is echter nog een andere manier om geld in te zamelen. In plaats van schulden te verhogen, kunnen mijnwerkers hun aandelen verwateren. De bedrijven halen investeringen op bij investeerders op de openbare markt in ruil voor extra aandelen. Dit vermindert de eigendomsverhouding van aandeelhouders. De mijnbouw van Hut 8 en Riot waren in het tweede kwartaal van 40 ten noorden van 2% van hun aandelen verwaterd. In het derde kwartaal van hetzelfde jaar verwaterde Hut 2022 opnieuw ongeveer 8% van de aandelen.

De noodzaak om geld in te zamelen heeft deze schuldenbedrijven blootgesteld aan liquidatierisico's, terwijl buitensporige verwatering ook de waarde van de posities van investeerders aanzienlijk heeft verlaagd.

Zie ook: De slechtste dagen van Bitcoin-mijnwerkers zijn misschien voorbij, maar er zijn nog een paar belangrijke hindernissen

Mijnbouwbedrijf mandaten op schatkistbezit

Terwijl mijnbouwbedrijven worstelen met winstgevendheid, zijn ze vastbesloten om hun Bitcoin-treasuryniveaus te behouden. Ondanks het feit dat Marathon sinds het tweede kwartaal van 2 verliezen leed, kon het zijn treasuryniveau behouden.

Tegelijkertijd hanteert de mijnbouw van Hut 8 een agressiever beleid bij de verkoop van zijn gedolven BTC. Dit heeft geleid tot een sterke toename van haar posities sinds medio 2022. 

Terwijl anderen zoals Riot en Hive hun toevlucht hebben genomen tot het gebruik van hun BTC-schatkist om operationele en uitbreidingskosten te dekken. Het bezit van Hive is sinds het derde kwartaal van 2022 aanzienlijk afgenomen, van 4,032 BTC tot 2,348 BTC. Hive vertrouwt op de uitbreiding van zijn mijnwerkersvloot en kostenbesparingen om zichzelf te onderhouden.

Het is duidelijk dat Bitcoin-mijnbouwbedrijven kwetsbaar blijven voor BTC-prijzen, schuldliquidaties en aandeelhoudersverliezen als gevolg van overmatige verwatering. Volgens voor on-chain-analist en Crypto Quant-oprichter Ki Young Ju, zullen entiteiten in 2023 hele mijnbouwbedrijven overnemen met de kans om ze met korting te kopen.

Hoewel dit niet veel invloed heeft op de prijs van Bitcoin, lopen mijnbouwaandelen nog steeds het risico van aanzienlijke verliezen.