Wat zou er gebeuren met een schatkistpapier na wanbetaling? Zes kernvragen

Door Karen Brettell

(Reuters) – Het Amerikaanse ministerie van Financiën loopt het risico in gebreke te blijven als het Congres niet optreedt om het schuldplafond op te heffen voordat het is bereikt, wat al op 1 juni zou kunnen gebeuren. Voor houders van schatkistpapier, bankbiljetten en obligaties , dat leidt tot onzekerheid over de vraag of de uitgiften die ze hebben, zullen worden beïnvloed en wat er gebeurt als de schuld niet wordt terugbetaald of een rentebetaling wordt overgeslagen.

Hier zijn zes belangrijke vragen:

WORDEN ALLE OBLIGATIES STANDAARD ALS ÉÉN BETALING WORDT OVERGESLAGEN?

Nee. Treasuries hebben geen cross default-bepalingen, dus een overgeslagen betaling voor één uitgifte heeft niet noodzakelijkerwijs gevolgen voor andere.

Tot nu toe weerspiegelen de bewegingen op de markt voor schatkistpapier plaatselijke bezorgdheid over bepaalde uitgiften die begin juni aflopen, wanneer het Amerikaanse ministerie van Financiën waarschijnlijk zonder geld komt te zitten. De opbrengsten op deze wissels worden op hogere niveaus verhandeld dan vergelijkbare schuld die later in het jaar vervalt.

ZULLEN DEFAULT PROBLEMEN STOPPEN MET DE HANDEL?

Analisten zeggen dat het van cruciaal belang is dat schatkistpapier kan worden overgedragen via het vereffeningssysteem van de Federal Reserve, de Fedwire Securities Service. De Schatkist kan ervoor zorgen dat de effecten op Fedwire blijven staan ​​door de dag ervoor te melden dat een betaling zal worden uitgesteld. Het zou dit dagelijks moeten doen totdat het de betaling kan doen.

WORDEN SCHULDHOUDERS GECOMPENSEERD VOOR DE BETALINGSVERTRAGING

Analisten gaan ervan uit dat schuldhouders voor de vertraging zullen worden betaald, maar het is niet duidelijk hoe dit precies zou werken. JPMorgan schat dat dit hoogstwaarschijnlijk de vorm zal aannemen van een variabele rente op gemiste coupon- of factuurbetalingen.

De Treasury Market Practices Group zei echter in een document van december 2021 dat "het congres expliciete wetgeving zou vereisen om compensatie te bieden aan houders van effecten die onderhevig zijn aan een vertraagde betaling van schatkistschulden voor de vertraging in deze betalingen."

In 1979 was de Schatkist door technische problemen te laat met het aflossen van een aantal schatkistpapieren. Beleggers die hun rente- of hoofdsomcheques misten, werden vergoed voor de vertraging.

Het verhaal gaat verder

KAN TREASURY ROLLEN VAN VERLOREN SCHULD?

Ja. Treasury kan vervallende couponeffecten op de vervaldatum doorrollen zonder de uitstaande schuld of het resterende kassaldo te beïnvloeden, zolang het de couponbetaling op dezelfde dag verricht, aldus JPMorgan.

Schatkistpapier is ingewikkelder omdat ze met korting worden verkocht en vervolgens a pari worden terugbetaald. Sommige analisten merken echter op dat, aangezien de Schatkist naast de schuldbetalingen met meerdere rekeningen te maken heeft, het waarschijnlijker is om veilingen te annuleren en de schuldbetalingen uit te stellen zodra de schuldlimiet is bereikt.

De Schatkist heeft donderdag plannen aangekondigd om op 161 mei rekeningen van vier weken en acht weken en rekeningen voor contant geldbeheer van 30 dagen te verkopen. Het heeft nog geen andere veilingen aangekondigd die naar verwachting begin juni andere looptijden van rekeningen zullen omvatten.

ZOUDEN BEOORDELINGSVERLAGINGEN LEIDEN TOT GEDWONGEN VERKOPEN

Veel obligatiehouders, waaronder beleggers in geldmarktfondsen, kopen alleen schuldpapier met een zeer hoge rating, en verlagingen van de ratings kunnen de vraag beïnvloeden. Maar er zijn kanttekeningen die grootschalige gedwongen verkoop kunnen beperken.

Regels en voorschriften voor geldfondsen vereisen geen onmiddellijke liquidatie bij wanbetaling, merkt JPMorgan op, eraan toevoegend dat raden van bestuur van fondsen waarschijnlijk naar eigen goeddunken beslissen of ze aandelen houden of verkopen. Slechts weinigen van hen zullen er waarschijnlijk voor kiezen om in gebreke blijvende effecten tegen noodlijdende niveaus te verkopen.

Geldmarktfondsen beleggen ook in repo-overeenkomsten die worden gedekt door Treasuries. Schulden met een korte looptijd worden doorgaans echter niet als onderpand gebruikt. Schulden met een langere looptijd met couponbetalingen die in de risicoperiode verschuldigd zijn, moeten mogelijk worden vervangen of moeten worden geconfronteerd met hogere haircuts, dit zijn inhoudingen die worden toegepast op de waarde van de activa.

ZOU EEN STANDAARD INVLOED HEBBEN OP TREASURY ZEKERHEDEN BIJ CLEARING HOUSES

Treasuries worden gebruikt om biljoenen derivaten te dekken bij verrekenkantoren. Net als bij repo's worden schulden die op korte termijn vervallen, gewoonlijk niet geaccepteerd om deze transacties te dekken, maar schatkistcertificaten met coupons die het risico lopen niet te worden terugbetaald, kunnen te maken krijgen met hogere haircuts of moeten worden vervangen. De margevereisten kunnen ook toenemen als gevolg van een verhoogde marktvolatiliteit als gevolg van een wanbetaling.

(Dit verhaal is aangepast om het woord 'rekening' in de kop toe te voegen)

(Rapportage door Karen Brettell; redactie door Alden Bentley en Alistair Bell)