De producentenprijsindex (PPI) is een toonaangevende maatstaf van de consumentenprijsindex (CPI) en geeft prijsstijgingen op groothandelsniveau weer.
Op maandbasis registreerde de PPI een stijging van 0.2%, onder marktschattingen van ongeveer 0.4%. Dit was ook hetzelfde als de stijging in september na de herziening en werd grotendeels veroorzaakt door een afnemende finale vraag energie-niveau prijzen.
Te midden van historische inflatieniveaus is de daling van de producentenprijzen bemoedigend voor Fed-functionarissen, aangezien back-to-back gegevenspublicaties suggereren dat de prijzen eindelijk naar beneden kunnen verschuiven.
Het is echter nog te vroeg om te bepalen of dit slechts een uitschieter is of een meer permanente verhuizing.
Realistisch gezien wordt een groot deel van de inflatie gevoed door aanbodfactoren en zal nog enkele maanden hoog blijven. Toeleveringsketens moeten zich nog herstellen, de geopolitieke omstandigheden zijn volatiel, wat de energieprijzen kwetsbaar houdt, de economische activiteit in China blijft laag en de Amerikaanse banenmarkt is nog relatief intact (waarover ik schreef hier on Invezz).
Op jaarbasis steeg de PPI met 8%, wat tegenwoordig als goed nieuws wordt beschouwd, na een daling van 8.4% in de voorgaande maand.
Door vluchtige componenten zoals voedsel en energie te verwijderen en aan te passen voor handel, daalde de PPI-index tot 5.4% voor het jaar, een lichte matiging in de afgelopen 3 maanden.
Op maandbasis steeg deze indicator met 0.2% tegenover een stijging van 0.3% in de voorgaande maand.
Voor goederen werden de prijzen van oktober voor de finale vraag gedreven door de stijging van de index van benzine, een stijging van 5.7%. Diesel, dat met een krapte aan de aanbodzijde wordt geconfronteerd, dreef ook de prijzen op.
Bij de diensten leverde de daling van 7.7% in de index voor brandstoffen en smeermiddelen een aanzienlijke bijdrage aan de versoepeling van de index met 0.1%.
Productiegegevens
Het laatste rapport was niet zo rooskleurig als het op het eerste gezicht lijkt.
Het is waar dat de Empire State Manufacturing van de NY Fed Enquête steeg tot 4.5, de eerste stijging sinds juli 2022, inclusief een rampzalige daling tot -31.3.
Als gevolg van zo'n neergang moet de lichte verbetering van de cijfers nog niet te veel gewicht krijgen.
Hoewel de leveringen in de loop van de maand enigszins verbeterden, lijken de voorraden, een aanhoudende bedreiging voor het herstel en de werkgelegenheid in de VS, opnieuw te zijn verslechterd, met een scherpe stijging van 11.9 punten tot 16.5.
Nieuwe orders trokken zich terug van +3.7 in oktober naar -3.3 in november.
Ik heb een aantal van de problemen met betrekking tot stijgende voorraden in een eerder behandeld dit artikel.
Wat opviel was de verwarring waarin economische actoren lijken te verkeren, wat zelden een goed teken is,
Drieëndertig procent van de respondenten meldde dat de omstandigheden in de loop van de maand waren verbeterd en negenentwintig procent meldde dat de omstandigheden waren verslechterd.
Over het algemeen zijn de verwachtingen voor de komende zes maanden behoorlijk pessimistisch, met algemene zakelijke omstandigheden, nieuwe bestellingen, verzendingen, niet-uitgevoerde bestellingen, werkgelegenheid en zowel kapitaal- als technologie-uitgaven.
De enige bron van verlichting is dat de voorraden naar verwachting aanzienlijk zullen afnemen.
Om dit echter te bereiken in een omgeving met een lagere vraag, zal de huidige economische activiteit er waarschijnlijk ernstig onder lijden, wat de vooruitzichten op werk verder zal schaden.
Bovendien zou de voorraadsituatie moeilijker te corrigeren kunnen zijn met 17% van klanttevredenheid respondenten die door Morning Consult werden ondervraagd, zeiden dat ze dit jaar hun vakantie-uitgaven zouden verminderen in het licht van hoge rentetarieven en mogelijk banenverlies.
Rente vooruitzichten
De Fed heeft de rente zes opeenvolgende vergaderingen verhoogd en eerder in november de grens van 4% bereikt, het hoogste in anderhalf decennium (waarover ik op hier).
In de aanloop naar de laatste bijeenkomst van het FOMC van het jaar is een vertragende CPI en PPI zeker goed nieuws.
Lael Baird, vicevoorzitter van de Federal Reserve, zei dat de rentestijgingen mogelijk beginnen af te nemen, waardoor de monetaire autoriteiten de tijd krijgen om de situatie in de toekomst beter te beoordelen.
Nu de rentevoeten met een vertraging van wel anderhalf jaar werken en de renteverhogingen gedurende vier opeenvolgende vergaderingen driemaal zo snel worden opgevoerd, kan een gecontroleerde vertraging nu helaas moeilijk uit te voeren zijn.
Bovendien, hoewel de CPI deze maand is versoepeld, ligt deze niet alleen nog steeds op een enorme 7.7% boven de vergelijkbare periode vorig jaar, maar wordt een groot deel van de maandelijkse stijging van 0.4% veroorzaakt door aanhoudende kosten voor huisvesting en onderdak.
Onderdak is goed voor het grootste deel van de CPI en de huurprijzen lijken niet snel significant te dalen.
Ik beschreef deze dynamiek in een september stuk als volgt,
Wanneer de hypotheekrente hoog is, zoals nu het geval is, heeft de markt voor huurders de neiging om op te zwellen, waardoor de huren meestal stijgen en de onderdakindex hoger wordt.
Vanwege het hoge gewicht van onderdak in de CPI (ongeveer 32.4%), kunnen toenemende renteverhogingen de inflatie juist aanwakkeren door de hypotheekrente te verhogen en tot een stijging van de huurprijzen te leiden.
Bijgevolg heeft de inflatie van onderdaken het potentieel om een veel duurzamere bron van hoge prijzen te zijn, en kan mogelijk bijdragen aan een hogere inflatie voor de rest van het jaar en tot ver in 2023.
Veel van de essentiële componenten van de CPI gaan koppig vooruit en zouden de lagere inkomens enorm ontmoedigen.
De hypotheekrente is bijvoorbeeld twee decennia hoog (waarover u meer kunt lezen). hier), is de inflatie van onderdak blijven opmarsen en olie verhitten prijzen stegen bijna 20% in de laatste release.
Tegelijkertijd geeft de NY Fed-enquête aan dat het personeelsbestand kan afnemen, terwijl voorraden worden afgebouwd en nieuwe orders eronder lijden.
We verwachten nu al enorme ontslagen bij Amazon, vanwege de 'brede herziening van de kosten' en bij Meta, waar werknemers zich schrap zetten voor een personeelsvermindering van 13%. Andere majors zoals Redfin, Salesforce en Stripe volgen dit voorbeeld. FedEx neemt werknemers met verlof, waarschijnlijk gedreven door verhoogde voorraden.
Als klap op de vuurpijl doemt de eeuwenoude kwestie op van het in stand houden van rentebetalingen op schulden.
Als de rente verder zou stijgen, zou dat veel onrust veroorzaken bij huishoudens en bij het aflossen van schulden, die toch al op de rand van de afgrond staan.
Draaipotentieel?
Met de aanhoudende neergang van de economische bedrijvigheid en de hoge inflatie zal het verstrekken van rentebetalingen nog onhoudbaarder worden, zelfs als de renteverhogingen plotseling zouden stoppen.
De CPI zal waarschijnlijk gedurende een langere periode hoog blijven vanwege de kosten van onderdak en de onwil van bedrijven om te investeren in het broodnodige kapitaal en technologie.
De spanning tussen de doelstellingen van de Fed van maximale werkgelegenheid en lage inflatie zal waarschijnlijk botsen, en zou kunnen leiden tot toenemende publieke druk om de voorwaarden te versoepelen of meer fiscale steun te bieden.
Met stijgende opbrengsten dit jaar en met een groot deel van de bank sector te veel risico heeft genomen, vraagt om steun band beleggers die zware verliezen lijden, zullen veel druk uitoefenen op de Fed om haar obligatie-opkoopprogramma's om te buigen en te versterken.