Markt wordt wakker met het feit dat Fed Pivot een recessie zou kunnen signaleren

(Bloomberg) — Het gestage tromgeroffel van waarschuwingen dat de Amerikaanse economie op weg is naar een recessie, raakte eindelijk een gevoelige snaar op Wall Street.

Meest gelezen van Bloomberg

Beleggers die de afgelopen twee maanden de waarschuwingen hadden afgeslagen – van de meest omgekeerde rentecurve van Treasuries in vier decennia tot het wegvallen van de onstuimige olieprijsstijgingen in 2022 – begonnen te handelen alsof de grootste bedreiging voor risicovolle activa nu een dreigende groeidaling was.

Cyclische aandelen brachten de S&P 500 naar een daling van 3.4% in de week nadat de aandelenbenchmark de afgelopen 200 dagen niet boven zijn gemiddelde koers bleef. Terwijl het optimisme dat de Fed het tempo van de renteverhogingen zou vertragen sinds half oktober een rally van 14% had aangewakkerd, is de stemming onder beleggers nu verduisterd door de zorgen dat een dergelijke stap, als die er komt, het teken zal zijn van een neergeslagen economie.

Er zijn al tekenen dat de groei bezwijkt onder de agressieve verkrapping van de Fed. De Amerikaanse dienstensector kromp vorige maand. Hoewel de arbeidsmarkt stevig blijft, is er enige zwakte opgetreden, meest recentelijk in een nieuwe stijging van het aantal aanhoudende aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen. Tegelijkertijd heeft de inflatie misschien haar hoogtepunt bereikt, maar is ze nog steeds hoog genoeg om de Fed waakzaam te houden, waardoor het risico groter wordt dat ze te strak gaat verkrappen.

"We zullen verschuiven van het zien van 'slechte gegevens' als 'goed' naar slechte gegevens als slecht, omdat het een signaal is dat de economie sneller en erger verzwakt dan verwacht", aldus Peter Tchir, hoofd macrostrategie bij Academy Securities.

Markten zijn begonnen de stroom van somber economisch nieuws als slecht te beschouwen, in plaats van als een reden om zich te scharen achter het vooruitzicht van een soepeler Fed-beleid. Tegelijkertijd blijft de inflatie hoog - wat blijkt uit een onverwacht snelle stijging van de producentenprijzen vorige maand - en zal de centrale bank woensdag haar definitieve beleidsoordeel van het jaar geven. Alles bij elkaar genomen was het genoeg om de herfstrally te verpletteren.

Het verhaal gaat verder

Sinds de aandelen een hoogtepunt bereikten op de laatste dag van november, hebben energieaandelen de terugtocht geleid, een afwijking van alle drie eerdere uitverkoopacties van 2022, toen de woedende inflatie de vraag naar materiaalproducenten aanwakkerde. Bedrijven die gevoeliger zijn voor de economie, zoals financiële instellingen en producenten van consumentenproducten, behoren in december tot de achterblijvers.

De verschuiving in narratief is ook duidelijk in vastrentende waarden. Eerder in 2022, toen de angst voor inflatie woedde, kelderden obligaties in elk van de drie gevallen waarin de S&P 500 ten minste 10% daalde vanaf een piek. Nu beginnen obligaties hun plaats als recessiehedge weer op te eisen. Woensdag trok een rally van langlopende schulden de 30-jaarsrente onder 3.5%, een niveau dat voor het laatst werd gezien in september. Het iShares 20+ Year Treasury Bond exchange-traded fund (ticker TLT) is de afgelopen drie weken met 9% gestegen.

"Als je aandelen koopt op basis van het idee dat er op een bepaald moment in de toekomst lagere rentetarieven komen, betekent dat helaas dat er op een bepaald moment in de toekomst ook een zwakkere economie aankomt", zegt Steve Sosnick, hoofdstrateeg bij Interactive. Makelaars. "Dus wees heel voorzichtig met wat je wenst."

De boodschap werd de afgelopen dagen onderschreven in de hoogste echelons van Wall Street, waar bankchefs een uniform grimmige vooruitzichten hadden voor vertragende groei en bedrijfswinsten. Zelfs analisten aan de verkoopkant, die geneigd zijn om te praten over de activa die ze verkopen, klonken bijzonder somber en voorspelden een daling in 2023. De gemiddelde projectie van strategen gevolgd door Bloomberg is dat de S&P 500 volgend jaar zal eindigen op slechts 4,009 - hun meest pessimistische beslissing sinds tenminste 1999.

Lees meer: ​​Wall Street Chorus wordt luider Waarschuwing 2023 zal lelijk zijn

Positionerings- en handelspatronen lieten ook een verschuiving zien weg van risicovolle activa. Beleggers verlieten wereldwijde aandelen in het snelste tempo in vijf maanden en dumpten $ 35 miljard in de afgelopen drie weken nadat ze slechts een week eerder $ 23 miljard hadden vergaard, volgens EPFR-gegevens. Signalen in de breedte van bewegingen versterkten ook de vluchtige aard van recente winsten, een weerspiegeling van de omstandigheden die het einde van rally's in maart en augustus aankondigden.

De technische niveaus die in november tot aankopen hadden geleid, zakten in de loop van de week. De S&P 500 slaagde er niet in om boven zijn 200-daags voortschrijdend gemiddelde te blijven en gleed vervolgens door een retracementniveau dat de stieren had geholpen.

Wat de zaken nog ingewikkelder maakt, is dat de aandelenrally van november de snelste versoepeling van de financiële omstandigheden sinds maart 2020 heeft veroorzaakt, volgens een graadmeter van Goldman Sachs Group Inc., wat twijfel doet rijzen over het vermogen van de Fed om vanaf volgend jaar over te schakelen op een ruimer beleid.

Lees meer: ​​De piektarieven van de Fed hebben de hoop van Wall Street op bezuinigingen in 2023 doen dalen

De beleidsmakers van de Fed lijken vastbesloten om hun verkrappingscampagne door te zetten naar een piek van ongeveer 5%, nadat ze waren overvallen door de intensiteit en aanhoudende kracht van de prijsdruk. Dat is slecht nieuws voor een economie die volgend jaar op een gegeven moment lijkt te krimpen.

"Er moet nog veel meer pijn komen", zegt Justin Burgin, directeur aandelenonderzoek bij Ameriprise Financial. "We hebben nauwelijks het vertragingseffect gezien van de snelste renteverhoging in de geschiedenis."

–Met hulp van Lu Wang.

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP