Energie en edele metalen - wekelijks overzicht en vooruitzicht

Door Barani Krishnan

Investing.com — De Federal Reserve is vastbesloten dat er in Amerika geen recessie zal komen, aangezien ze de door energie gestookte inflatie die door de economie raast, probeert te beteugelen met de meest agressieve renteverhogingen in een generatie.

Het is onwaarschijnlijk dat de centrale bank zal winnen; niet vanwege de OPEC en meer dan $ 100 olie, maar vanwege een handvol Amerikaanse brandstofraffinaderijen die vastbesloten zijn superwinsten te maken terwijl de rest van de economie naar de hel gaat.

Om zeker te zijn, deze raffinaderijen, bestaande uit namen als Marathon Petroleum en Valero Energy, doen niet per se iets dat illegaal is - behalve winst maken voor hun aandeelhouders en bedrijven, wat volkomen natuurlijk is in een huidige conjunctuurcyclus zoals die qua energie.

Om het beter te begrijpen, is er een ernstige druk op de toevoer van benzine, en met name diesel, door de sluiting en inkrimping van verschillende raffinaderijen tijdens de pandemie. Degenen die in het bedrijf zijn gebleven, melken de situatie nu uit door alleen te bieden wat ze kunnen - of beter gezegd, willen - zonder het geld dat ze verdienen te steken in het uitbreiden van hun fabrieken of het verwerven van de stilgelegde fabrieken die kunnen worden heropend om de consument een meetbare verlichting te bieden.

Bloomberg schat dat meer dan 1.0 miljoen vaten per dag Amerikaanse olieraffinagecapaciteit - of ongeveer 5% in totaal - is gesloten sinds de uitbraak van Covid-19 de aanvankelijke vraag naar olie in 2020 deed afnemen. Buiten de Verenigde Staten is de capaciteit met 2.13 miljoen gekrompen. extra vaten per dag, zegt energieadviesbureau Turner, Mason&Co. Waar het op neerkomt: zonder uitbreidingsplannen aan de horizon, zal de krapte alleen maar erger worden.

"De oliemarkt straalt een vals gevoel van stabiliteit uit als het gaat om energie-inflatie", schreef energieanalist Javier Blas van Bloomberg deze week in een commentaar, toen benzine recordhoogtes bereikte van meer dan $ 4.50 per gallon bij sommige Amerikaanse pompen, terwijl diesel in het oog sprong. waterpiek voorbij $ 6.

"De reële economie lijdt aan een veel sterkere prijsschok dan het lijkt, omdat de brandstofprijzen veel sneller stijgen dan die van ruwe olie, en dat is van belang voor het monetaire beleid", zei Blas, verwijzend naar het probleem dat zich voor de deur van de Fed aanzwol.

Om een idee te geven van waar hij het over heeft, zegt hij: 'Als je de eigenaar bent van een olieraffinaderij, dan handelt ruwe olie gelukkig net iets boven $ 110 per vat - duur, maar niet buitensporig. Als je geen oliebaron bent, heb ik slecht nieuws: het is alsof olie ergens tussen de $ 150 en $ 275 per vat wordt verhandeld.”

Om het uit te splitsen: de benchmark voor Amerikaanse ruwe olie, de West Texas Intermediate, of WTI, schommelt al weken tussen $ 95 en $ 110 per vat. Maar futures op vliegtuigbrandstof in de haven van New York worden verhandeld tegen het equivalent van $ 275. Diesel? Dat is $ 175, terwijl benzine ongeveer $ 155 is. Dit zijn allemaal groothandelsprijzen, vóór belastingen en marketingmarges. Voeg die toe, en het kan nog duizelingwekkender worden voor de consument.

Zo was het natuurlijk niet altijd. Gedurende ten minste 35 jaar bedroeg de crack spread - de industriële term voor de winst die wordt verkregen door het "kraken" van brandstofproducten uit ruwe olie - gemiddeld ongeveer $ 10.50 per vat. Toen, tussen de zogenaamde gouden eeuw van raffinage, van 2004 tot 2008, om precies te zijn, overschreed de spread $30. Vorige week bereikte het recordhoogtes van bijna $ 55.

Het bruto verschil tussen de prijs van ruwe en geraffineerde olie is het resultaat van een verergerd aanbodtekort in combinatie met een vraag die bijna terug is op het niveau van vóór de pandemie. De voorraden diesel aan de oostkust van de VS zijn gedaald tot het dieptepunt van 1990. Buiten China en het Midden-Oosten daalde de oliedistillatiecapaciteit van eind 1.9 tot vandaag met 2019 miljoen vaten per dag – ook de grootste daling in 30 jaar. Last but not least wordt ook de wereldwijde – of in ieder geval Europese – dieselvoorziening verstikt door de sancties van het Westen op Russische energieproducten.

De minister van Energie van Saudi-Arabië, Abdulaziz bin Salman, zei vorige week dat de OPEC+ alliantie van olie-exporteurs onder zijn toezicht niets te maken had met de Amerikaanse raffinagecrisis.

'Ik heb gewaarschuwd dat dit in oktober terug zou komen,' zei Abdulaziz, eraan toevoegend dat Amerika niet de enige was. “Veel raffinaderijen in de wereld, vooral in Europa en de VS, zijn de afgelopen jaren gesloten. De wereld heeft op alle niveaus bijna geen energie meer.”

En de crisis zal erger worden, niet alleen qua prijs, maar ook qua aanbod. Vorige week waarschuwde John Catsimatidis, eigenaar van een miljardairraffinaderij en tankstation uit New York City, dat dieselrantsoenering aan de oostkust aan de orde was.

Catsimatidis, wiens bedrijf 350 tankstations bezit en exploiteert, verwacht echter niet dat benzine schaars zal worden, alleen erg duur. "Chauffeurs zullen de hoogste benzineprijzen betalen die ooit voor Memorial Day zijn betaald", zei hij, eraan toevoegend dat reizen tijdens de vakantie het aantal van vorig jaar zou moeten overtreffen.

Truckers en vervoerders die de Amerikaanse wegen bevaren om leveringen te doen, zeiden dat ze er alles aan doen om diesel in te slaan, in tegenstelling tot de speculatie dat recordhoge prijzen die in de bodem drukken, tot vertragingen bij de aankoop zouden kunnen leiden.

"De vraag is niet zo gemakkelijk te vernietigen", zei Shell Plc Chief Executive Officer Ben van Beurden vorige week tegen investeerders.

Sommige analisten beweren echter dat bij deze prijzen of meer de vraag naar brandstof moet worden vernietigd - zo niet, dan zal de economie dat zijn.

"Bezorgdheid over de economie is legitiem en reëel", zegt John Kilduff, partner bij het New Yorkse energiehedgefonds Again Capital. “De kosten van diesel vertegenwoordigen de reële economie. Met meer dan $ 6 per gallon, snijdt dat in de winst van bedrijven en kunnen we op de afgrond staan van een grote vernietiging van de vraag naar diesel. ”

"Er zijn nu al minder Amazon-trucks op de weg die leveringen doen, terwijl de creditcarduitgaven enorm zijn gestegen, wat aantoont dat de consument snel wordt afgetapt. Het komt allemaal naar huis om te slapen voor die long-oil.”

Het International Energy Agency waarschuwde donderdag dat de stijgende pompprijzen en de vertragende economische groei naar verwachting het herstel van de vraag in de rest van het jaar en tot in 2023 aanzienlijk zullen afremmen.

Analisten zoals Kilduff maken zich ook zorgen over hoe ver de Fed zal gaan met renteverhogingen.

De centrale bank heeft tot dusverre ingestemd met een verhoging van 25 basispunten of een kwartpunt in maart en een verhoging van 50 basispunten of een halfpunt in mei. Geldmarkthandelaren hebben een kans van 83% op een stijging van 75 basispunten of driekwart punten in juni ingeprijsd. Fed-voorzitter Jerome Powell ontkende in een donderdag gepubliceerd interview alles behalve heftig dat er voor volgende maand zo'n grote stijging zal zijn, daarbij verwijzend naar zijn voorkeur om door te gaan met 50-bps-verhogingen voor ten minste twee maanden.

Maar Powell zei ook iets verontrustends: het bereiken van een zachte landing voor de Amerikaanse economie van de renteverhogingen door de Fed zal afhangen van factoren buiten de controle van de centrale bank. Het vertragen van de loongroei - nu een belangrijk onderdeel van de inflatie - zal niet gemakkelijk zijn, zei hij. “Het is een hele uitdaging om dat nu te bereiken, om een aantal redenen. Een daarvan is dat de werkloosheid heel, heel laag is, de arbeidsmarkt extreem krap is en de inflatie erg hoog.”

Na een krimp van 3.5% in 2020 door verstoringen als gevolg van de pandemie, groeide de Amerikaanse economie in 5.7 met 2021% en groeide in het snelste tempo sinds 1982.

Maar de inflatie is net zo snel gegroeid als de economie, of misschien een tikkeltje sneller. De Index van persoonlijke consumptie-uitgaven, een inflatie-indicator die op de voet wordt gevolgd door de Fed, steeg met 5.8% in het jaar tot december en met 6.6% in de 12 maanden tot maart. Beide metingen weerspiegelden de snelste groei sinds de jaren tachtig. De Consumenten Prijs Index en Fabrikant prijsindex, twee andere belangrijke indicatoren voor inflatie, stegen in de periode tot april met respectievelijk 8.3% en 11%.

De eigen inflatietolerantie van de Fed is slechts 2% per jaar. Powell heeft aangegeven dat in 2022 in totaal zeven renteverhogingen – het maximaal toegestane aantal volgens de vergaderkalender van de centrale bank dit jaar – op het programma stonden. In 2023 zouden meer tariefaanpassingen kunnen volgen, totdat de inflatiedoelstelling van 2% is bereikt hij zei.

"Mijn angst is dat de Fed het zou overdrijven", zei Kilduff. “Met de Covid-gerelateerde fysieke stimulans die al door de federale overheid is opgegeven, zal er de komende maanden veel minder liquiditeit in het systeem zijn. Als de Fed een bijl in het systeem brengt via buitensporige renteverhogingen, kunnen we uiteindelijk hele slagaders van de economie doorsnijden.”

Blas van Bloomberg is het eens over het treinwrak dat zou kunnen komen voor de Amerikaanse economie.

"Hoe langer de raffinaderijen superwinsten maken, hoe harder de energieschok de economie zal treffen", zei hij. “De enige oplossing is om de vraag te verminderen. Daarvoor zal wel een recessie nodig zijn.”

Olie: wekelijkse schikkingen & WTI technische vooruitzichten

De in Londen verhandelde Brent, de wereldwijde benchmark voor ruwe olie, kwam vrijdag op $ 111.22 per vat, een stijging van $ 3.77 of 3.5%. Voor de week daalde het met 0.7%.

Brent verzamelde zich op berichten dat China binnenkort zou kunnen beginnen met het versoepelen van de coronavirusvergrendelingen in Shanghai, waar de economische activiteit de afgelopen zeven weken beperkt is geweest door strikte bewegingsbeperkingen die door de autoriteiten zijn opgelegd.

De winsten in Brent werden echter afgetopt door de voortdurende vertraging van de Europese Unie bij het bereiken van consensus voor een verbod op Russische olie, vooral na verzet van Hongarije, dat vreest in een energiecrisis terecht te komen zonder leveringen uit Moskou.

De in New York verhandelde West Texas Intermediate, of WTI, de benchmark voor Amerikaanse ruwe olie, kwam uit op $ 110.16, een stijging van $ 4.03 of 3.8%. Voor de week steeg het met 0.7%.

WTI herstelde zich door een schijnbare krapte in de olieraffinagecapaciteit van de VS, waardoor de brandstofprijzen deze week naar recordhoogtes zijn gestegen, waarbij diesel een recordhoogte van meer dan $ 6 per gallon bereikte en benzinerecords boven $ 4.50.

Het verschil tussen Brent en WTI is "een verhaal van twee oliën", zei Kilduff.

"Het vasthouden aan een Europees embargo van Russische olie, met name door Hongarije, beperkt het voordeel van Brent, terwijl WTI zich koestert in bullish glorie van de raffinagecrisis in brandstoffen die de Amerikaanse pompprijzen naar recordhoogtes heeft gestuurd", voegde hij eraan toe.

Wat betreft de technische vooruitzichten van WTI, gaf de wekelijkse schikking van iets meer dan $ 110 aan dat oliebulls gepositioneerd waren voor de volgende etappe hoger tussen $ 116 en $ 121, zei Sunil Kumar Dixit, technisch hoofdstrateeg bij skcharting.com.

"Tot nu toe bleek $ 98 een harde vloer te zijn, terwijl $ 104- $ 106 het momentum vasthoudt", zei Dixit. "Door volatiliteit veroorzaakte milde consolidatie van $ 106 naar $ 104 zal meer kopers aantrekken, terwijl zwakte onder $ 104 olie naar $ 101 - $ 99 zal drukken."

Hij voegde eraan toe dat een beslissende doorbraak onder $98 het bullish momentum ongeldig zal maken. "Dat kan een correctie van $ 18 - $ 20 veroorzaken, waardoor WTI op middellange termijn wordt blootgesteld aan $ 88 en $ 75."

Goud: wekelijkse marktactiviteit en technische vooruitzichten

Niet alles wat blinkt is goud, luidt het gezegde. Toch glinstert het gele metaal zelf tegenwoordig nauwelijks.

Tijdens de sessie van vrijdag dook goud kort onder het belangrijkste niveau van $ 1,800 op de New Yorkse Comex, wat een uitverkoop versnelde die medio april begon.

Hoewel het dat niveau heroverde na het vinden van steun in het gebied van $ 1,700, was het niet genoeg om de schade van eerder in de week ongedaan te maken, waardoor het op weg was naar een vierde wekelijks verlies op rij dat ongeveer $ 165, of 8%, van zijn waarde sinds de week die eindigde op 8 april.

Goud daalde vrijdag, net als de afgelopen dagen, als gevolg van een oplevende dollar, die nieuwe hoogtepunten in 20 jaar bereikte. De Dollar Index, die de Amerikaanse munt tegenover zes andere majors plaatst, trok zich terug naar een sessie-dieptepunt van 104.5 na eerder op de dag een piek van 105.05 te hebben bereikt.

Hoewel dat goud hielp om een deel van zijn verliezen goed te maken, had de verandering nauwelijks invloed op de richtingsbelasting in de dollar, die analisten verwachtten de komende dagen nieuwe hoogtepunten van twee decennia in kaart te brengen op basis van speculatie over hoe agressief de Federal Reserve zou kunnen worden met zijn volgende Amerikaanse renteverhoging .

"Alleen een plotselinge uitverkoop van de Amerikaanse dollar zal waarschijnlijk de bearish technische vooruitzichten van goud veranderen", zei Jeffrey Halley, die toezicht houdt op het Azië-Pacific-marktenonderzoek voor het online handelsplatform OANDA.

De goudfutures van de eerste maand voor juni op Comex werden op de dag afgerekend op $ 1,810.30 per ounce, een daling van $ 14.30 of 0.78%. Het dieptepunt van de sessie was $ 1,797.45 - een bodem die sinds 30 januari niet meer is gezien. Week-to-date daalde het goud in juni met 4%.

Ondanks het herstel van vrijdag van de dieptepunten, zou goud volgens Dixit van skcharting.com opnieuw $ 1,700 kunnen bereiken als het er niet in slaagt een reeks weerstand van $ 1,836 naar $ 1,885 weg te werken.

"Sinds de huidige trend bearish is geworden, is het zeer waarschijnlijk dat verkopers deze weerstandsgebieden zullen testen", zei Dixit, die de spotprijs van goud gebruikt voor zijn analyse.

“Aangezien goud op korte termijn bearish is geworden, zal bearish druk proberen voor $ 1,800 en vervolgens $ 1,780 – $ 1,760. Een beslissende afsluiting boven het bereik kan het herstel verlengen tot $ 1,880, bij gebreke waarvan de bearish druk goud naar $ 1800 - $ 1780 zal duwen, en de daling de komende week verlengen tot $ 1,760."

Maar als goud breekt en boven $ 1,848 blijft, kan het herstel zich uitbreiden tot $ 1,885 en $ 1,900, voegde hij eraan toe.

Disclaimer: Barani Krishnan heeft geen posities in de goederen en effecten waarover hij schrijft.