(Bloomberg) - Voor veel beleggers was december een schok op de aandelenmarkt. Nadat ze waren meegezogen door een opwindende rally van zeven weken, moesten ze nu toekijken hoe de S&P 500 de langste periode van dalende dagen aan het begin van een maand sinds 2011 boekte.
Meest gelezen van Bloomberg
Niets ervan is bijzonder verrassend voor Rich Weiss.
De 62-jarige chief investment officer voor multi-assetstrategieën bij American Century Investment Management zegt dat er een moment van afrekening is gekomen voor stieren, wier obsessie met het rentebeleid van de Federal Reserve hen mogelijk blind heeft gemaakt voor de economische realiteit die waarschijnlijk zal eindigen elke rally in aandelen de kop in drukken.
De S&P 500 daalde woensdag, waardoor de verliezen in elke sessie groter werden sinds 30 november, toen signalen van Fed-voorzitter Jerome Powell over een vertraging van het tempo van renteverhogingen leidden tot een rally van 3%. Voor de laatste daling steeg de index in zeven weken tijd met 14%, ondanks een golf van winstverlagingen en zwakke economische cijfers op het gebied van huisvesting en productie.
"Een van de dingen die ik gevaarlijk vind, is dat veel investeerders op dit moment kortzichtig en pijnlijk gefocust zijn op de Fed - en alleen de Fed - en wanneer die spil zal plaatsvinden", zei Weiss. "En daardoor zien ze het grotere geheel niet."
Volgens Weiss is het probleem dat herinneringen aan het snelle, door de Fed veroorzaakte herstel van de pandemie het denken van de hedendaagse beleggers domineren, van wie velen zo geconditioneerd zijn door het succes van dip-buying dat ze een wankele basis in aandelen negeren. Hoezeer beleggers de Fed-spil ook toejuichen, de realiteit is dat tegen de tijd dat de rente daalt, de economie meestal te gehavend is voor aandelen om nog ergens heen te gaan.
De rally van de S&P 500 sinds half oktober stond op gespannen voet met de obligatiemarkt, waar de waarschuwingen voor een recessie luider werden en de rendementen op langlopende staatsobligaties verder daalden dan die van kortlopende schulden. Gedurende deze periode werd de verwachte groei van de bedrijfswinsten in twee van de drie kwartalen tot en met juni negatief. In september verwachtten analisten dat de winst voor alle periodes met ongeveer 5% zou stijgen, blijkt uit gegevens van Bloomberg Intelligence.
De visie van Weiss lijkt misschien ongepast in een markt waar verliezen de laatste tijd eerder worden veroorzaakt door goede economische gegevens dan door slechte, passend bij de obsessie van de Fed. Hij maakt zich zorgen dat het verhaal van de 'spil' beleggers ervan weerhoudt verslechterende fundamentele factoren op te merken met een groter potentieel om schade op de lange termijn aan te richten.
'De storm komt eraan,' zei Weiss. “Of het nu een tropische regenbui wordt of een orkaan van categorie 4, daar gokken mensen op. Het is gewoon een kwestie van hoe ernstig en langdurig het zal zijn.”
Aanstaande dinsdag, vlak voor de laatste beleidsvergadering van de Fed van het jaar, komt er een update over de consumentenprijsindex.
Zeker, de daling van 500% van de S&P 3.6 over vijf sessies was breder dan diep, en een terugval van die basisomvang heeft dit jaar bijna elke maand plaatsgevonden. Zelfs na de pullback blijft de index in de buurt van zijn voortschrijdend gemiddelde over 200 dagen zweven, een drempel die veel wordt gevolgd om de markttrend te meten. Voor een 19e sessie op rij zat de index binnen 3.1% van de langetermijntrendlijn, het langste stuk sinds 2019.
Maar de aanhoudende zwakte was ook zeldzaam gedurende een maand die vaak werd aangekondigd als een van de gunstigste voor aandelen in het kalenderjaar. In de afgelopen twee decennia zag de S&P 500 slechts drie andere keren een maand beginnen met een reeks verliezen als deze – de laatste kwam in juni 2011. En men moet teruggaan naar 1996 om een december te vinden die op een vergelijkbare zwakke manier begon. Opmerking.
Van Morgan Stanley tot JPMorgan Chase & Co., strategen waarschuwden dat de bearmarkt nog niet op zijn beloop is, daarbij verwijzend naar de dreiging van een winstkrimp en een restrictiever monetair beleid van de Fed.
Jason Trennert, chief investment strategist bij Strategas Securities LLP, stelde voor dat beleggers die wedden op een soepele Fed hun posities zouden moeten heroverwegen. Na bestudering van de monetaire cyclus en aandelenprestaties sinds de jaren zeventig, ontdekte zijn team dat een echte spil naar accommoderend monetair beleid vaak een voorbode was van pijn voor equity bulls.
Na de eerste renteverlaging, zo blijkt uit het onderzoek van het bedrijf, daalde de S&P 500 in alle vorige versoepelingscycli op één na. Gemiddeld daalde de index 24% alvorens een bodem te vinden.
"In veel gevallen ligt de hoop op een herstel van de aandelenkoersen in de verwachting van een 'spil' van de Fed in het monetaire beleid", schreef Trennert vorige maand in een notitie. "De geschiedenis heeft echter geleerd dat beleggers voorzichtig moeten zijn met wat ze wensen."
Natuurlijk volgen aandelen de fundamentals niet altijd op de voet. Maar op de lange termijn wijken ze niet te veel af van zaken als inkomsten. Op dit moment, met ongeveer 17 keer de winst, handelt de S&P 500 ongeveer in lijn met zijn 10-jarige gemiddelde. Dat is een veelvoud dat alarmerend is voor beleggers zoals Weiss van American Century, gezien het feit dat het rendement op 10-jaars Treasuries over hetzelfde traject het dubbele is van het gemiddelde niveau en er een winstrecessie op de loer ligt.
De laatste rally was de derde keer dit jaar dat de S&P 500 meer dan 10% steeg vanaf een dieptepunt. De vorige pogingen, de ene in maart en de andere van juni tot augustus, slaagden beide niet en de index zakte binnen enkele weken naar nieuwe dieptepunten.
"Er zijn veel investeerders die zo bang zijn dat ze de afslag zullen missen", zei Weiss van American Century. "Ze blijven anticiperen op de bocht en springen er weer in, maar voortijdig."
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/bruising-stock-reversal-shows-fed-212046673.html