Beleggers namen als goed nieuws a voorgestelde regelwijziging door Chinese regelgevers die niet-Chinese overheidsinstanties toegang zouden kunnen geven tot controledocumenten. Regelgevers hebben de VS niet eerder volledige toegang verleend tot de werkdocumenten van Chinese bedrijven. Dat is het probleem dat centraal staat in de Holding Foreign Companies Accountable Act, die een proces in gang heeft gezet om Chinese bedrijven van de beurs te halen, tenzij ze zich gedurende drie opeenvolgende jaren - tegen 2024 - aan de Amerikaanse auditverklaringen houden.
De verwijdering van een sleutelzin dat inspecties ter plaatse "gedomineerd" moeten worden door Chinese regelgevers, was de "eerste concrete openbare stap" die China zette om de kans op een soort resolutie te vergroten om Chinese bedrijven aan de regels te houden, volgens een klantnota van Bernstein-analist Robin Zhu.
Vermeldenswaard, zei hij, was de erkenning van de Chinese regelgevers dat de documenten en materialen die in auditonthullingen worden verstrekt "zelden staatsgeheimen en gevoelige informatie bevatten". volgens Zhu.
Ook positief: de stap was niet alleen van effectentoezichthouders, maar ook van het Chinese ministerie van Financiën en de administratie voor staatsgeheimen, zegt KraneShares Chief Investment Officer Brendan Ahern. "De kans op een schrapping wordt kleiner, maar wordt niet verwijderd", zegt hij.
Zhu van Bernstein merkte ook op dat er risico's blijven bestaan en schrijft dat er nog veel zal worden achtergelaten in de details van de regelwijziging.
Hier is een reden waarom de regelwijziging is misschien niet genoeg: Amerikaanse regelgevers hebben benadrukt dat ze op zoek zijn naar volledige naleving of geen deal. De Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB) zei: vorige week in een verklaring dat het blijft samenwerken met de Chinese autoriteiten, maar dat er niet onderhandeld kan worden over de eis van volledige toegang tot relevante auditdocumentatie, zelfs van bedrijven in gevoelige sectoren.
En de regelwijziging van China voldoet niet aan die kernvraag van de VS. Het vereist nog steeds dat Chinese bedrijven goedkeuring krijgen van regelgevers voordat ze auditmateriaal delen, en het vereist ook goedkeuring voor de overdracht van documenten die "staatsgeheimen kunnen onthullen of de staat en de publieke belangen kunnen schaden", schrijft Thomas Gatley, een senior analist bij Gavekal. Dragonomics, in een notitie aan klanten. De meest waarschijnlijke uitkomst, voegt Gatley eraan toe, zal zijn dat de meeste Chinese bedrijven uiteindelijk van de Amerikaanse beurzen zullen worden geschrapt.
De VS hebben nog nooit het soort massale schrapping van de notering gezien dat zou kunnen volgen als er geen overeenstemming wordt bereikt, een reden waarom sommige analisten denken dat er nog een soort van werk omheen zou kunnen worden bereikt. Dat kunnen bedrijven zijn met gevoelige informatie, zoals staatsbedrijven zoals:
PetroChina
(PTR), of zelfs sommige internetbedrijven gezien de bezorgdheid van China over het vrijwillig schrappen van gegevensbeveiliging. Meer Chinese bedrijven zullen waarschijnlijk nog steeds secundaire noteringen in Hong Kong nastreven, met sommigen zoals
Li auto
(LI) en
Xpeng
(XPEV) die van Hong Kong hun . willen maken primaire lijst, waardoor ze Chinese investeerders op het vasteland kunnen aanboren via het Stock Connect-programma.
En deze verschuivingen - ongeacht wat er gebeurt met regelgevers - zullen hun eigen veranderingen met zich meebrengen naarmate meer investeerders voor de lokale aandelen kiezen. De MSCI China-index heeft bijvoorbeeld de ADR's van
Alibaba
,
JD.com
(JD) en
Netease
vorig jaar voor de Hong Kong-noteringen van deze bedrijven.
De herbalancering van MSCI in juni zou kunnen leiden tot meer van dergelijke swaps voor bedrijven die al een tijdje hun secundaire noteringen in Hong Kong hebben en aan bepaalde liquiditeitsvoorwaarden voldoen, waaronder
Baidu
,
en mogelijk
bilibili
(BILI). "Voor grote wereldwijde vermogensbeheerders in de VS zullen ze gewoon conservatief zijn omdat het risico er nog steeds is", zegt Ahern.
De grotere vraag voor beleggers is of Chinese internetaandelen zoals Alibaba, die worden verhandeld met twee standaarddeviaties onder de historische waarderingen van vijf jaar, de moeite waard zijn om op te springen, vooral na talloze geruststellingen van Chinese functionarissen eerder in de maand gericht op het kalmeren van de markten.
Maar het risico van schrapping van de notering is slechts een deel van de uitdagingen op korte termijn. China's strikte Covid-beperkingen hebben steden als Shanghai, een stad met 25 miljoen inwoners, onder druk gezet. in een verlengde lockdown terwijl het worstelt met recordzaken en het veranderende geopolitieke landschap als China probeert neutraal te blijven in de oorlog in Oekraïne voegt een ander niveau van onzekerheid toe. De regering-Biden geeft nog steeds vorm aan haar China-beleid en een China-wet is zich een weg banen door het Congres- die beide het beleggerssentiment over Chinese aandelen zouden kunnen deuken.
"We zien die oplevingen als goede verkoopargumenten en niet als goede koopmogelijkheden, omdat we denken dat de uitdagingen voor die aandelen cyclisch en structureel zijn", zei BCA China-strateeg Jing Sima vorige week in een briefing over Chinese technologiebedrijven. “De conjunctuurcyclus heeft de bodem nog niet bereikt en zal waarschijnlijk een zeer schokkerige bodem hebben met een heropleving van Covid-gevallen en stadsbrede lockdowns.”
Koopjesjagers kunnen waarschijnlijk hun tijd nemen, aangezien de volatiliteit een tijdje kan aanhouden.
Schrijf naar Reshma Kapadia op [e-mail beveiligd]